作(zuò)者(zhě)：于博(bó) 蒋佳榛(zhēn)

　　事(shì)件(jiàn)描述(shù)

　　2023年5月11日，国家统(tǒng)计局公布了(le)4月份(fèn)的通胀数据：4月份居(jū)民(mín)消费价(jià)格同比上涨0.1％，环(huán)比(bǐ)下降(jiàng)0.1％，工(gōng)业生(shēng)产(chǎn)者出厂(chǎng)价格同比下降3.6％，环比下(xià)降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月(yuè)CPI环比降幅(fú)收(shōu)窄(zhǎi)，同比涨幅回落至0.1％；其(qí)中，鲜菜、猪(zhū)肉(ròu)价(jià)格续(xù)降，出行价格上(shàng)涨。

　　2、4月PPI环比下降(jiàng)0.5％，同比降幅扩大至-3.6％；其(qí)中，分项价格跌多涨少，黑(hēi)金价格走(zǒu)弱。

　　3、4月CPI同比离转负(fù)仅(jǐn)一步之遥，是否到了需要担心(xīn)通(tōng)缩的时候？我(wǒ)们认为“通(tōng)缩论”言过其实(shí)：一方面，今年初以(yǐ)来核心(xīn)CPI有所反弹，意味着通缩压力正逐(zhú)步缓(huǎn)解；另一方(fāng)面，4月CPI环比降幅收窄(zhǎi)、核心CPI环比回升，也指向当(dāng)前经济仍在(zài)温(wēn)和修复。下(xià)半(bàn)年随着生猪价格筑底回升、消费(fèi)需求逐步回暖，物价水平(píng)有(yǒu)望(wàng)回归正(zhèng)常(cháng)水平，通缩和通胀均(jūn)不构成当前主(zhǔ)要矛盾(dùn)。

　　目录

　　1、食(shí)品拉低(dī)通胀，核(hé)心(xīn)通胀(zhàng)持平(píng)

　　2、菜、肉价格(gé)续降，出行(xíng)价格上涨

　　3、PPI环比(bǐ)走弱，同(tóng)比(bǐ)降幅扩大

　　4、价格跌多涨少，黑金价格走弱

　　5、通(tōng)缩(suō)言过其实，关(guān)注核心通胀

　　以下是正文

　　食(shí)品拉低通胀，核心通胀持平

　　4月CPI环(huán)比下降0.1％，降幅(fú)较上(shàng)月收窄0.2个pct，同比回落0.6个(gè)pct至(zhì)0.1％，其(qí)中(zhōng)翘尾、新涨价分别影响0.3、-0.2个百分点。从(cóng)结构(gòu)上看，食品项仍是主要拖(tuō)累，4月食品价格环(huán)比下(xià)降1％、非食品价(jià)格则环比(bǐ)小幅上涨0.1％。剔除(chú)食品和(hé)能源后，4月核心(xīn)CPI环比回升0.1个百分(fēn)点(diǎn)至0.1％、同比持平(píng)至0.7％。

　　菜、肉价格续(xù)降(jiàng)，出行价格上涨

　　食品方面，菜(cài)、肉(ròu)价(jià)格续降，仍是主要(yào)拖累。受受生猪产能充足以及消费淡季影响，猪肉(ròu)价格环比(bǐ)续(xù)降3.8％，但降幅较上月(yuè)收窄(zhǎi)0.4个pct；鲜菜、鲜果大量上(shàng)市(shì)，带动价格分别环比下(xià)降6.1％、0.7％，降幅(fú)较(jiào)上月(yuè)收窄1.1、走阔(kuò)1.1个pct。非(fēi)食品方(fāng)面，小(xiǎo)长(zhǎng)假出行(xíng)需求带动旅游价格环比上涨4.6％，受车(chē)企降(jiàng)价促销以及国内油价下(xià)降影(yǐng)响，交通工具及交通工具用燃料价(jià)格环(huán)比(bǐ)分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走(zǒu)弱，同比降幅(fú)扩大

　　受国内(nèi)外市场需(xū)求(qiú)表现偏弱及国际大宗商品价(jià)格(gé)波动影响，4月PPI环比下降0.5％，同时(shí)受上(shàng)年(nián)同期高基数的(de)影响，同比降幅扩大1.1个pct至(zhì)-3.6％，其中翘尾、新涨价分(fēn)别影(yǐng)响-2.6、-1.0个百分点。国(guó)内生(shēng)产资料、生活(huó)资料价格环比分(fēn)别下(xià)降0.6％、0.3％。

　　价格跌(diē)多涨(zhǎng)少，黑(hēi)金价格走弱

　　分(fēn)行(xíng)业看，国际原油价格波(bō)动带(dài)动(dòng)国内油煤加工(gōng)、化学(xué)原料及(jí)制品(pǐn)相关行(xíng)业(yè)价格环(huán)比(bǐ)分(fēn)别下降2.3％、1.1％；受(shòu)国(guó)内需求表现(xiàn)不及预期影响，黑(hēi)金采选及冶炼、有色(sè)采选相关行业价格结(jié)束自去年底(dǐ)以来的强(qiáng)势表现，环比分别下降(jiàng)0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在产能继持续释放(fàng)、供给相对(duì)充足的(de)影响下，价(jià)格环(huán外国人吃米饭吗，外国人是不是不吃米饭)比续(xù)降4％。

　　通(tōng)缩言过其实，关注核心(xīn)通胀外国人吃米饭吗，外国人是不是不吃米饭ng>

　　4月CPI同比降(jiàng)至0.1％的历史较低水平，离转负仅一步之遥，是否到(dào)了需要担心通缩的时候？我们认为(wèi)，应(yīng)当(dāng)理性(xìng)看待物价数(shù)据，“通缩论”言(yán)过(guò)其实(shí)：一方(fāng)面，去年下(xià)半(bàn)年核心CPI同(tóng)比持(chí)续徘徊在(zài)0.6％的(de)历史低位(wèi)，但(dàn)今(jīn)年初以来(lái)有所反弹，意味着通缩压力(lì)正在(zài)逐(zhú)步缓解；另(lìng)一方(fāng)面，4月CPI环比降幅收窄、核心CPI环比(bǐ)回升，环比走势均处于正常波动区间，也指向当前(qián)经(jīng)济仍在(zài)温和修复。往前看，去(qù)年二、三季度受疫情影响供给偏紧，CPI同比涨幅较高，高(gāo)基数或对今年后(hòu)续CPI同比读数(shù)持(chí)续(xù)造成扰(rǎo)动(dòng)。我们认为，应更多关注环比(bǐ)变动情况以(yǐ)及(jí)核心CPI的走势。而(ér)随着(zhe)下(xià)半(bàn)年(nián)生猪需求(qiú)的回升，以及中(zhōng)央猪肉收储工作的开展，生猪价格有(yǒu)望筑底回(huí)升，食品(pǐn)项对CPI的(de)拖累将有所(suǒ)缓解，下半年物价水平(píng)有(yǒu)望逐步回归至(zhì)正(zhèng)常水平、整体(tǐ)将保持温和上涨(zhǎng)态势，通缩和通胀均(jūn)不构成当前经(jīng)济的(de)主要矛盾。