大家周末好(hǎo)，先来看下重要消息。

　　塞(sāi)尔维亚总统下令军队进入(rù)最高(gāo)战备(bèi)状态，紧急向与科索沃行政线方(fāng)向移动

　　据塞尔维亚南通社26日(rì)消息，塞(sāi)尔(ěr)维亚总统武契(m6螺丝标准尺寸是多少，m6螺丝规格尺寸qì)奇(qí)当(dāng)天下令(lìng)，将塞尔维亚军(jūn)队的战备(bèi)状态提升到最高等级，并紧急向与科索沃(wò)行政(zhèng)线方向移动。

　　报道称，武契奇提升(shēng)塞尔维亚军队战备状(zhuàng)态与科索(suǒ)沃局势骤然紧张有(yǒu)关。

　　当天科索(suǒ)沃北(běi)部兹韦(wéi)钱(qián)塞(sāi)族区塞(sāi)族民(mín)众与科索沃(wò)阿族警察(chá)发生冲突，阿族(zú)警(jǐng)察在(zài)冲突中使用了(le)催泪弹和震爆(bào)弹，并闯入了兹韦钱(qián)区(qū)行政大(dà)楼。目前兹(zī)韦(wéi)钱区已经被科索沃特(tè)警(jǐng)封锁(suǒ)。

　　科索沃是塞尔维亚的(de)自治(zhì)省，1999年科索沃战(zhàn)争结束后由联合国托管。2008年(nián)，科索沃单方面宣布独立，塞(sāi)尔维亚始终坚持对(duì)科索沃(wò)拥有主权(quán)。

　　通胀超预期上m6螺丝标准尺寸是多少，m6螺丝规格尺寸(shàng)行！这一数据创年内新高，美联储年内(nèi)不降息(xī)？

　　5月26日，美(měi)国商务(wù)部最新数据显示，美国4月(yuè)PCE物价指数(shù)同比上涨4.4％，高于预期值(zhí)4.3％，高于前值4.2％；环比增长(zhǎng)0.4％，超出预期值和(hé)前值(zhí)0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀指(zhǐ)标——剔(tī)除食物和能源后的核心PCE物价指(zhǐ)数同比增长4.7％，超出预期(qī)4.6％，前值为4.6％；环比上涨(zhǎng)0.4％，同样高出前值和预期值0.3％，增(zēng)速(sù)创2023年(nián)1月(yuè)以来新高。

　　与此同时，追踪与当前(qián)经济周期相关的通胀压力的周期性(xìng)核心PCE仍然非常(cháng)高，处于1985年以来的最(zuì)高记(jì)录。

　　美联(lián)储政策利率(lǜ)期货合约交易商周(zhōu)五加(jiā)大了(le)对(duì)美联储将继续(xù)加息的押注，数据公布后，这些合约的隐含收益(yì)率上升，定(dìng)价美联储在6月会议上将(jiāng)基准利率目标(biāo)区间（目前为5％—5.25％）上调0.25个百分点的可能性约(yuē)为60％。

　　据华尔(ěr)街日报报道(dào)，交易员们(men)一直坚信，美(měi)联储(chǔ)今(jīn)年将多(duō)次降息。但他们最终承认，基(jī)于对期(qī)货的押注，今年降息的(de)可能性不大(dà)。现在，他们预计在(zài)2024年之(zhī)前不会降息，而且2024年的降息幅(fú)度低于此前的预(yù)期(qī)。强劲的经济增长、通(tōng)胀数据、劳动力市场(chǎng)以(yǐ)及债(zhài)务上限担忧的缓解(jiě)降低了(le)今年(nián)降息的可(kě)能性。交易员们现(xiàn)在认为，6月(yuè)份的(de)会议(yì)可能会考虑加(jiā)息(xī)25个基(jī)点。市(shì)场(chǎng)预计联邦基金(jīn)利率(lǜ)将在2024年(nián)底降至3.5％，就在一(yī)个(gè)月(yuè)前，衍生品(pǐn)市场预(yù)计基(jī)准利率届时(shí)将降(jiàng)至(zhì)3％。

　　短期内煤化工品种暂(zàn)难走出弱周期

　　近期化工板块整体走势偏弱，油化(huà)工与煤化工板(bǎn)块略显分化。期(qī)货日报记(jì)者观察到(dàm6螺丝标准尺寸是多少，m6螺丝规格尺寸o)，煤化工品种无(wú)论是下跌(diē)幅(fú)度(dù)，还(hái)是下(xià)行斜(xié)率，均大(dà)于(yú)油化工品种。以PTA等原料(liào)成本端为(wèi)原油的品种，在原油下跌幅度不大的情况下，跌幅较(jiào)小；而以尿素、甲醇(chún)原料(liào)成本端为煤炭的(de)品种，跌幅较(jiào)大(dà)。

　　对此(cǐ)，国投安信期货(huò)能源首(shǒu)席分析师(shī)高明宇(yǔ)解释说，终端产品(pǐn)这(zhè)一分化的根(gēn)源还是原料(liào)端表现的差异。“俄乌冲突(tū)的战争风险溢(yì)价(jià)将(jiāng)能源危机在期(qī)货市场(chǎng)的影射推向顶(dǐng)峰(fēng)，2022年下半年起市场(chǎng)进(jìn)入衰退交易(yì)主题，且目(mù)前工(gōng)业(yè)品整体仍处于衰退交易的(de)中后场。”她(tā)称。

　　“从能源板块内部来看，前期原油(yóu)价(jià)格的下(xià)行已触碰(pèng)到中东主要产(chǎn)油国的(de)财(cái)政盈亏平(píng)衡成本(běn)、页岩油(yóu)生产商边际(jì)产油成本、美国收储目标价位，在美(měi)国页岩油非常规能源产量增速(sù)持续(xù)不达预(yù)期的(de)情况下，以沙特和俄(é)罗斯主导的OPEC+主(zhǔ)动减产再度推(tuī)动(dòng)原油供给(gěi)约束的兑现(xiàn)，在能源品(pǐn)的下行趋势(shì)中原油(yóu)的(de)成本支(zhī)撑、供应减(jiǎn)量率先发生，价(jià)格也率先呈现(xiàn)震荡筑(zhù)底的迹象。”高明宇如是说。

　　而对于煤炭而(ér)言(yán)，年初以来(lái)港口Q5500动力(lì)煤(méi)均(jūn)价1092元/吨，仍(réng)远高于国内三西主产区(qū)动力(lì)煤的边际到港成(chéng)本(běn)900元/吨(dūn)左(zuǒ)右(yòu)，在煤炭全行业利润丰厚的情况下供应有增无减(jiǎn)，宽松的(de)供(gōng)需(xū)面持续带(dài)动产业链各(gè)环节累库，价格下跌趋势(shì)明确，亦对(duì)近期(qī)煤(méi)化工品种构成较大压制。

　　“今年年初(chū)以来，煤炭价格整体便处于(yú)震荡下(xià)行的趋势中，原料煤炭成本端的支撑弱化，使煤化工品种的估值中枢不断下(xià)移。”中信建投期货分析师刘书源表示(shì)，相较于煤炭，原油整体为区间(jiān)弱势震荡的走势，并(bìng)未(wèi)出现较(jiào)大的单边走(zǒu)弱趋势(shì)。

　　“就煤化工市场而言(yán)，本周(zhōu)持续走弱未见(jiàn)反转迹象(xiàng)。”方正中期(qī)期货研究院上海分院(yuàn)负责人(rén)夏聪聪解释说，煤化工市场缺乏利好(hǎo)驱动，消息面无利好刺(cì)激，导致行情持续低迷。国内煤(méi)炭市场供应(yīng)存在保(bǎo)障，在进口煤增加的情况下，市场(chǎng)可流通(tōng)货源充裕，今年受到天气因素的(de)影响，水(shuǐ)电出力预计逐步(bù)好(hǎo)转，电(diàn)煤(méi)需求存在增加，但(dàn)增(zēng)速或放缓。

　　在她看来，煤(méi)炭市场价格仍存(cún)在下调可能(néng)，成本端难以提(tí)供有(yǒu)力(lì)支撑(chēng)。加之煤化工(gōng)整体需求端不佳(jiā)，高温雨季(jì)部(bù)分(fēn)区(qū)域需求受到影响。需求处(chù)于季节性淡(dàn)季，下游用煤企业库存水平偏高，价格(gé)承压下行，煤化工受到成本端(duān)的拖累。

　　事实上，煤化工近期的持续走弱也与宏观(guān)需求弱势以(yǐ)及自身(shēn)品(pǐn)种的(de)产能投(tóu)放周(zhōu)期(qī)有(yǒu)关。

　　“根(gēn)据前(qián)期调(diào)研(yán)，部分(fēn)甲醇和尿素(sù)的终端工(gōng)厂，在(zài)经历疫情几年(nián)之后，并未重启，所(suǒ)以终(zhōng)端(duān)产品(pǐn)的(de)需求并没有(yǒu)因疫情(qíng)解封后(hòu)，出现显著恢复。叠(dié)加近期港口(kǒu)和坑口煤价加速下跌(diē)，导致煤化工品种的估(gū)值(zhí)中枢不(bù)断下移，难见反转。”刘书源称。

　　记者了解到，随着(zhe)煤炭的(de)大幅走弱，目(mù)前甲醇企(qǐ)业亏损较(jiào)之前有所放大。“煤化工(gōng)产业(yè)链上(shàng)下游均弱化，尽管成本端松动，但煤化工品种(zhǒng)自身(shēn)表(biǎo)现同样低(dī)迷，面临较大的亏损(sǔn)压力。”夏聪聪(cōng)表示，近期，甲(jiǎ)醇期货价格(gé)创2020年10月份以来新低，现货价格同步走低，内蒙地区报价跌破2000元/吨，价格下(xià)跌幅(fú)度大于原料端，利润(rùn)修复过程中止。“今年以(yǐ)来，从甲醇成本理论核(hé)算来看，行业整体处于(yú)不(bù)景气阶段。”她称(chēng)。

　　对此，刘书源也表示(shì)，由于(yú)甲醇现货价格不断创下新低，部分(fēn)地区现(xiàn)货价格(gé)回到历(lì)史低(dī)位，上游甲醇生(shēng)产企业整体利润并没有随着煤价回(huí)落、采购(gòu)成本(běn)下降(jiàng)而(ér)明显(xiǎn)转好。“尤(yóu)其是单(dān)一(yī)的煤制甲(jiǎ)醇(chún)企业，理论亏损(sǔn)幅度(dù)较大，且(qiě)部(bù)分内地企业有传出因甲醇价格太低，出现(xiàn)停车或者(zhě)降负的消息，后续(xù)值得持(chí)续关注这一(yī)问题。”刘书源如(rú)是说。

　　受访人士普遍认为，短期，煤(méi)化工品种暂难走(zǒu)出弱周期的(de)迹象。“经历(lì)过前几年的持续投产，国内甲醇和(hé)尿素的产能不断扩(kuò)张，当(dāng)前(qián)下游的需求难以匹配新增的产能，未来(lái)其价(jià)格(gé)可能在1—2年都(dōu)维持较低水平，从而开启倒逼上(shàng)游降(jiàng)负或者(zhě)去产能的(de)阶段，后续大概率是一个产能(néng)的上(shàng)下(xià)游再平衡周期(qī)。”刘书源(yuán)称。

　　在夏聪聪(cōng)看来，煤化工能否(fǒu)走出偏(piān)弱(ruò)周期主要取决于(yú)需求的恢复情况(kuàng)，下半年(nián)部分品(pǐn)种面临较大投(tóu)产压(yā)力，进口体(tǐ)量大的(de)品(pǐn)种将受到(dào)低价进口货源的冲击(jī)，中长期看，煤化(huà)工(gōng)行情难有起色，即(jí)使存在上(shàng)涨(zhǎng)，也(yě)表现为长期下跌后的反弹，而不是行情的(de)反转(zhuǎn)。

　　油制强于煤(méi)制的(de)可能(néng)性依(yī)然较大

　　采访中记者了解(jiě)到，近期能(néng)源化工（尤其是油化(huà)工）板块(kuài)较为强势主要还是基于原料端的驱动。

　　据光大(dà)期货分(fēn)析(xī)师杜冰(bīng)沁介绍，本周原(yuán)油(yóu)整体呈现先抑后扬的走势，受到供需基本面收紧的前景提振(zhèn)油(yóu)价上涨，带动油化工(gōng)板块表现较为坚挺。

　　“在本(běn)轮大宗商品多数(shù)下跌的行情中，原油尽管受到美国(guó)债务上限谈(tán)判陷入僵局带来的宏观情绪扰动，但是沙特(tè)能源部长发(fā)言力挺(tǐng)油价和G7在其年度(dù)领导(dǎo)人(rén)会议上承诺将加大(dà)力度(dù)打击俄罗(luó)斯逃避其石油和燃(rán)料出(chū)口(kǒu)价格上限的行为都对于油价起到提振作用。”杜冰沁表(biǎo)示，从基本面来看，下半(bàn)年全球原油供需将进一(yī)步收紧。IEA最新月报预计今(jīn)年全球需求(qiú)同(tóng)比增加220万桶/日，主要(yào)来自于(yú)中国需求复苏的持续；同时美国宣布将在8月收(shōu)储300万桶，叠加(jiā)美国即将进入夏季汽(qì)油消费旺(wàng)季(jì)。“原油维持强势从成本(běn)端带(dài)动油(yóu)化工整体强于煤化工。”她称。

　　目前来看，油化工较煤(méi)化工较强的(de)关键(jiàn)原(yuán)因还是在于原料端(duān)。在(zài)杜冰沁(qìn)看来，本周(zhōu)EIA和(hé)API商业原油库存超预期大幅(fú)下降，主要源自(zì)原油(yóu)进口(kǒu)的大(dà)幅下降和随着出行旺季来临(lín)显著增长(zhǎng)的需求；包括汽油(yóu)和精(jīng)炼油在内的成品(pǐn)油库存均出现不(bù)同程度的(de)下(xià)降，同时汽(qì)、柴油表需也环比(bǐ)增加(jiā)50万桶/日左右。

　　“尽(jǐn)管短期俄罗斯减产不及预期，但沙特能(néng)源(yuán)部长(zhǎng)发言力挺油(yóu)价，市(shì)场计价OPEC+可能在6月4日的会议上考虑进一(yī)步(bù)减(jiǎn)产，叠加美国的(de)收储均将收紧(jǐn)下半年全球原(yuán)油平衡表。但在美国债务上限谈判(pàn)达成一致(zhì)前，宏观层面的不(bù)确定(dìng)性仍然会影响市(shì)场情绪。”杜冰沁认为，短期市(shì)场需(xū)关注美国债务上(shàng)限谈判结果和6月4日OPEC+会议决议。

　　对此，申万期货能化高级分析师(shī)陆甲明认(rèn)为，6月份OPEC+的月度会议将近。考虑目前油价被市场接受度提升，预计6月化工品市场对标的(de)原油成本将基本维持5月平均价格(gé)水平。因此，预计6月OPEC+会议可能(néng)不会有动作。“考虑目前油价被市(shì)场接受(shòu)度提(tí)升。预(yù)计6月化(huà)工品市场对标(biāo)的原油(yóu)成本将(jiāng)基本维持5月平(píng)均(jūn)价格水平。”陆甲明(míng)说(shuō)。

　　实际(jì)上，5月份至今(jīn)，国(guó)内石脑油制的聚乙烯生(shēng)产毛(máo)利，已经从500多元/吨，逐步跌落至-500多元/吨(dūn)。虽然油价也有(yǒu)下跌，但由(yóu)于聚乙烯自(zì)身现货(huò)价格表现更弱(ruò)，因而(ér)以原油折算成(chéng)本(běn)的加工利润反而出现了(le)下降(jiàng)。

　　“展(zhǎn)望后(hòu)市，原(yuán)油供应端的利好已进入兑现期。”高明宇认为，OPEC及(jí)俄罗(luó)斯的减(jiǎn)产已在原油及成品油(yóu)发运船期中有所体现(xiàn)。“加拿大野火蔓(màn)延造成的31.9万桶/天减产及3月末(mò)起暂停的伊(yī)拉克45万桶/天(tiān)北向(xiàng)原油出口仍未恢复，亦(yì)对本(běn)无弹性(xìng)的原油供应构成扰动。且(qiě)近期沙(shā)特能源部长再次对原油市场做空(kōng)者(zhě)发(fā)出警告，面对(duì)欧美银行业危机(jī)和美国债(zhài)务(wù)上限谈(tán)判带来的需求端(duān)不确定性，不排除OPEC+在6月4日会议再次减(jiǎn)产(chǎn)的小(xiǎo)概率(lǜ)事件发生，二季度起(qǐ)的基准(zhǔn)去库预(yù)期(qī)仍将为原油带来相(xiāng)对(duì)支撑。”她称。

　　“下个阶段，化工品表现中，油制强于(yú)煤制的可能性(xìng)依然(rán)较大。”陆甲明(míng)表示，原料价格表(biǎo)现上，目前国内煤炭供给(gěi)相对(duì)充裕(yù)，因此煤炭价格下行的趋势依(yī)然存(cún)在。原油方(fāng)面，夏季是成品油(yóu)消费高峰，因此油价(jià)往往容(róng)易获得支撑。因此，成本端强弱反差或依然存在。

　　同样，在高明宇看来，在国内动力煤(méi)市场中下(xià)游库存有效去化(huà)，或低价格刺激内产、进(jìn)口兑现减量预期之前，油化工结构性(xìng)强于煤化工(gōng)的行情仍然有(yǒu)望延续。

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