私募基(jī)金运作即(jí)将(jiāng)迎来(lái)更全(quán)面(miàn)的新一轮监管。

　　4月28日，中国证(zhèng)券投资基金(jīn)业协会（下称中基协）就(jiù)起(qǐ)草(cǎo)的(de)《私(sī)募证(zhèng)券投(tóu)资基金(jīn)运作(zuò)指(zhǐ)引》（下称《运作指引》）向社会公开征求(qiú)意见(jiàn)。

　　自2013年6月(yuè)证券投资基金法将(jiāng)私募证券投资基(jī)金纳入统一规范(fàn)，中基协实施登记(jì)备案以来，我(wǒ)国私募(mù)证(zhèng)券(quàn)投资(zī)基金行业发展迅速，规模(mó)不断增加。截至2022年年末，中基协已登(dēng)记私募证券投资基金管理(lǐ)人9000余家，存(cún)续私募(mù)证券投(tóu)资基金9.3万只，规模(mó)5.6万(wàn)亿元。私募证(zhèng)券投资基(jī)金(jīn)交(jiāo)易(yì)策略(lüè)逐步多(duō)元(yuán)化，交易活(huó)跃，投资资产覆盖(gài)股票、基金、债券和场(chǎng)内外(wài)衍生品(pǐn)，已经成(chéng)为资本市场重要的机(jī)构投资(zī)者之一。中基协结合私募证券投(tóu)资(zī)基金行业(yè)实践(jiàn)，坚持规范(fàn)发展和(hé)问题导向，起草形成《运作(zuò)指引》，明确(què)底线要求，针对重点问题(tí)予以规范(fàn)，完善私募证(zhèng)券(quàn)投资基金(jīn)运作规则体系。

　　本次(cì)征(zhēng)求意(yì)见(jiàn)的《运作指(zhǐ)引》共计三十(shí)二条，对私募证券投资基金(jīn)募集、投资、运(yùn)作管(guǎn)理(lǐ)等环节(jié)提出(chū)了规范(fàn)要(yào)求。具体来看(kàn)：

　　募集要求方(fāng)面(miàn)，在募集及存(cún)续(xù)门(mén)槛要求上，明确私募证券(quàn)投资基金(jīn)初始募(mù)集及(jí)存(cún)续规模(mó)不得(dé)低(dī)于1000万元。

　　今(jīn)年(nián)2月(yuè)，中基协(xié)发布了(le)修订(dìng)后的(de)《私募投资基(jī)金(jīn)登记备案办法》（下称《备案办(bàn)法》）及配(pèi)套(tào)指引，进(jìn)一步明确(què)了私募登记(jì)备案标准，其中就(jiù)提出私募证券基金初始实缴募(mù)集(jí)资金规模不(bù)低于1000万(wàn)元人民币。此次(cì)《运作指引》的相关要求与《备案办法(fǎ)》衔接。

　　但引发市场热议的是，基(jī)金合同(tóng)中(zhōng)应当明确约定，除(chú)市场波动导致净(jìng)值变化外，连续60个交易日出现基金资产净值低于1000万(wàn)元人(rén)民币的(de)，该私(sī)募证(zhèng)券投资(zī)基金进入(rù)清算流程。

　　有行业人士认为，《运作(zuò)指引》在衔接《备(bèi)案办(bàn)法》募集规模的基础上，增加了(le)存续要(yào)求，这(zhè)可(kě)以(yǐ)有效避(bì)免《备(bèi)案办法》出(chū)台后，通过募集资金后(hòu)再赎回的方式备案(àn)的“壳基(jī)金”。此(cǐ)外，这也体现行业(yè)的“扶强(qiáng)除劣”趋势，中小(xiǎo)规模的(de)私募生存难(nán)度(dù)越来越大。

　　申赎(shú)管理上，为加强流动性(xìng)风(fēng)险管理，《运(yùn)作指引》要求私募证券投(tóu)资基(jī)金(jīn)开放申(shēn)赎频率不得高于每(měi)月(yuè)一次。为引导投资者理性投资、长(zhǎng)期投资，《运作指引》明确基金合(hé)同应(yīng)当(dāng)约(yuē)定(dìng)投(tóu)资者不少(shǎo)于6个月的(de)份额锁定期安排。

　　投资要(yào)求方面，在组合(hé)投(tóu)资要求上，为引导(dǎo)私募(mù)证券(quàn)投资基金管理人提升专业投资能力，组(zǔ)合投资、分散(sàn)风险(xiǎn)，要求私募(mù)证(zhèng)券(quàn)投资基金(jīn)采(cǎi)取资产(chǎn)组合的方(fāng)式进行投(tóu)资。单只私(sī)募(mù)证(zhèng)券投资基金投资(zī)于同一资产的资金，不得超(chāo)过该(gāi)基金(jīn)净资产的25％；同一私募基金管理人管理的(de)全部私(sī)募证券投(tóu)资基(jī)金投资(zī)于(yú)同一资产的资金(jīn)，不得超过该资产的25％。银行(xíng)活期存(cún)款、国(guó)债、中(zhōng)央(yāng)银(yín)行票据(jù)、政策性金融债、地方政府(fǔ)债券、公开募集(jí)基金等中国证监会、协会认三晋大地是什么意思，三晋大地三晋指的是哪儿可的(de)投(tóu)资品种除外。

　　《运作(zuò)指引》还明确禁(jìn)止多层(céng)嵌套(tào)，要(yào)求私募(mù)证券投(tóu)资基金架构应当清晰(xī)、透明，不(bù)得通(tōng)过设(shè)置复杂架构、多层(céng)嵌套(tào)等方式规避(bì)监管(guǎn)要求。私(sī)募证券(quàn)三晋大地是什么意思，三晋大地三晋指的是哪儿投资基金投(tóu)资于其(qí)他私募(mù)证券投资基金或者(zhě)金融(róng)机(jī)构发行的(de)资产管理(lǐ)产(chǎn)品的，应当明(míng)确约定所投资(zī)的私募证券投资基金或者资产管理产品不(bù)再投资除(chú)公(gōng)开(kāi)募集(jí)基金(jīn)以(yǐ)外的其他(tā)私募证券(quàn)投资基金(jīn)或者资(zī)产管理(lǐ)产品。

　　在场外衍生品投资要求上，明确(què)私募(mù)基金应当以风(fēng)险管(guǎn)理、资产(chǎn)配置为目标开展衍生品交易，不得将衍生品交(jiāo)易(yì)异化为股票、债券(quàn)等场内标(biāo)的的(de)杠(gāng)杆融资工具(jù)，不得(dé)为不适(shì)格投资者提(tí)供(gōng)通道服务，提出(chū)集(jí)中度、杠杆等要求(qiú)。

　　运作(zuò)管理要(yào)求(qiú)方(fāng)面，要(yào)求私募(mù)证券投资基金管理人建立(lì)健全内(nèi)部制度，遵循投(tóu)资者利(lì)益优先(xiān)与公平交(jiāo)易原则，防范利益(yì)输(shū)送。对(duì)量化私募证券投资基金在交易(yì)系统安全(quán)、异常交易监控、内部管理、资料保存、产品命名(míng)等方面(miàn)提出规范要求(qiú)。进一步细化对私募证(zhèng)券投资(zī)基金投资运作（如(rú)衍生品(pǐn)、境(jìng)外资(zī)产(chǎn)等特殊交易(yì)）的信息披露要求(qiú)。

　　同时(shí)，《运(yùn)作指引》明确不同规模私(sī)募证券投资(zī)基(jī)金管理人和(hé)私募(mù)证券投资基金信息报送工作要求。

　　《运(yùn)作指(zhǐ)引》还要求规模以上私募证券(quàn)投资基(jī)金管理人定期开展压力(lì)测试、建立风(fēng)险准备金制(zhì)度等。具(jù)体来(lái)看，同一实际控制人控制的(de)私募(mù)基金(jīn)管理人在最近一年度末合计基金管理(lǐ)规模在(zài)20亿元以上(shàng)的，应(yīng)当持续(xù)建立健(jiàn)全(quán)流(liú)动(dòng)性风险(xiǎn)监测、预警与(yǔ)应急处置(zhì)、关于预警线与止损线的风险管理(lǐ)制度，每季度(dù)至少进行一次压力(lì)测试。私募基金(jīn)管理人应当结合市(shì)场状况和自身(shēn)管理(lǐ)能力制定(dìng)并持续更新流动性风险应急预案，明确(què)预案触发情景、应急程序与(yǔ)措(cuò)施等。

　　《运作指引》明确禁止通(tōng)道业(yè)务，私募(mù)基(jī)金管理(lǐ)人(rén)应(yīng)当对投(tóu)资者资金(jīn)来(lái)源的合规性进行(xíng)审查，不得由投资者或其(qí)指定(dìng)第三(sān)方(fāng)下达(dá)投资指令或者(zhě)自行负责投(tóu)资运作，不得为金融机构、其他(tā)私募(mù)基金(jīn)管理(lǐ)人(rén)，金融机构资(zī)产(chǎn)管理(lǐ)产品以及其他私募基(jī)金提(tí)供规(guī)避投资(zī)范围、杠杆约束、投(tóu)资(zī)者门槛(kǎn)等监管要求的通道服务。

　　一位私募人(rén)士向期(qī)货(huò)日报记者(zhě)表示，综(zōng)合来(lái)看，私募监管的实际标准在向金融机构(gòu)管理标准看齐，《运作指(zhǐ)引》如果按目前征求(qiú)意见(jiàn)稿的水(shuǐ)平落实，执行后(hòu)会快(kuài)速抹平私募基(jī)金相(xiāng)对其他资管(guǎn)产品的灵活度，让资金方的投放偏好回到策(cè)略表(biǎo)现及(jí)管理人的整(zhěng)体运(yùn)营和服务水(shuǐ)平上，而非政策监管(guǎn)红利。这将更有(yǒu)利于行业的健康发展，回归(guī)管理本(běn)源。

　　不(bù)过(guò)，《运作指(zhǐ)引》也给予了过渡期安排(pái)。

　　中基协表示，《运作指引》施(shī)行后(hòu)，新(xīn)备案(àn)的私募证券投资基金按照(zhào)《运作指引》要求(qiú)执行。同时为减少新(xīn)老基金的套(tào)利空(kōng)间，对存量基金针对不同情况提出差异化(huà)整改要求，并对重点条(tiáo)款的整改给予(yǔ)充分(fēn)过(guò)渡期安(ān)排：

　　对于违反(fǎn)投资范围要求、开展(zhǎn)通道业务、不符合最低存续规模等触及底(dǐ)线(xiàn)要求的存量基金，《运(yùn)作指(zhǐ)引》施行后不得新增募(mù)集规模及投资(zī)者，不(bù)得展期，新增投资活动获得须符(fú)合《运作指(zhǐ)引》要求(qiú)，合(hé)同到期后予以清算(suàn)；

　　对于不符合《运作指引(yǐn)》中关于投资集中(zhōng)度、嵌套层数、杠杆比例、债券及(jí)衍生品交(jiāo)易(yì)等投资要求的，给予(yǔ)12个(gè)月整改(gǎi)过渡期，不强制要(yào)求(qiú)修改基金合同；

　　对于《运作(zuò)指引(yǐn)》实施(shī)后存量基金新募集的投资者要求设置不(bù)少于6个月的(de)份额锁(suǒ)定期(qī)；

　　对于存(cún)量基金(jīn)发生基(jī)金合同变更的，变更后内容应当符(fú)合《运作指引》要求；基金(jīn)合同存续期限发生变化(huà)的，应当按照《运(yùn)作指引》修改基金合同；

　　对于存量基金(jīn)中无固(gù)定存续期限的私募证(zhèng)券投资基金，要(yào)求在《运作指引》施行后(hòu)12个月(yuè)内(nèi)，修改(gǎi)基(jī)金合同，约定明确的基金存(cún)续期(qī)，以促进(jìn)目前存量永续基金限(xiàn)期(qī)整改。

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