金融界4月27日消息(xī)  顶着“港股白酒第一股”光环的珍酒李渡(dù)正式登陆(lù)港(gǎng)交所，尴(gān)尬的是(shì)开(kāi)盘直接(jiē)暴跌(diē)16.82%，全(quán)天颓势尽显，最终收盘下跌17.93%，报8.88港元/股，上市第一(yī)天市值就缩水超过(guò)60亿港元，惨遭开门黑。

　　私募巨头KKR浮亏超过22亿港元

　　自2016年金(jīn)徽酒挂(guà)牌(pái)上交所后(hòu)，至今没有酒企(qǐ)成功上市，珍酒李渡(dù)是(shì)近7年时间第(dì)一只实现(xiàn)资(zī)本(běn)上市的白酒股(gǔ)，目前(qián)西(xī)凤酒(jiǔ)、郎酒(jiǔ)、国(guó)台(tái)等均止步于A股(gǔ)IPO。

　　珍酒李渡此次在港交所IPO，发(fā)售价为每股10.82港元，筹资(zī)资金约50亿港(gǎng)元(yuán)，公开(kāi)发售获超购1.94倍(bèi)，一手中签率100%。值得(dé)注意的是，不(bù)知道是出于(yú)何(hé)种考虑，此次珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡并没(méi)有引(yǐn)入基石(shí)投资者。

　　此次(cì)IPO之前，珍(zhēn)酒李渡共(gòng)计引入两轮投资者，分别是有着“华(huá)尔(ěr)街之狼”之(zhī)称的(de)私募股(gǔ)权(quán)巨头(tóu)KKR和大中华网讯(xùn)。KKR在(zài)2021年11月和2022年5月分别投资3亿美(měi)元、5亿美(měi)元，两次成本分(fēn)别为1.76美元和1.78美元，即13.82港元和13.97港元(yuán)。相较于珍(zhēn)酒李渡(dù)今日收(shōu)盘价8.88港元，这意味着私募巨头KKR目前浮亏超(chāo)过22亿港元。

　　三(sān)年(nián)时(shí)间狂砸15.77亿(yì)元(yuán)广告费

　　公开资料显示，珍酒李渡(dù)是一(yī)家致力提供(gōng)以酱香型为主的次(cì)高端白酒产品的中国白酒公司。珍(zhēn)酒(jiǔ)李(lǐ)渡(dù)集(jí)团旗下包括珍(zhēn)酒、李渡(dù)、湘窖及(jí)开口笑四大白酒品(pǐn)牌，覆盖(gài)酱香型、浓(nóng)香(xiāng)型、兼香型三大白(bái)酒品类。

　　招(zhāo)股(gǔ)书显(xiǎn)示，按(àn)2021年收入计算(suàn)，珍酒李渡是(shì)中国第(dì)四大民营白(bái)酒公司，以及中国白酒行业中提供三种香型(xíng)白酒的第三(sān)大(dà)公司(sī)。2020年到2022年(nián)，珍酒李(lǐ)渡归母净利(lì)润(rùn)为5.2亿元、10.32亿元、10.3亿元，利润(rùn)率为21.7%、20.2%、17.6%。从净(jìng)利润表现来看，珍酒李(lǐ)渡的增(zēng)速(sù)在下降。

　　此外，珍酒李渡2020年到2022年的毛利率分(fēn)别为52.2%、53.5%和55.3%，这(zhè)与A股白酒公司相比也处(chù)于下风，“股王”贵州茅台2022年的毛利率超(chāo)过90%，而腰部(bù)的今世缘、口子窖等(děng)企业(yè)毛利率也超过了70%。

　　导致毛利率的直接(jiē)原因之一就(jiù)是珍(zhēn)酒李渡的“豪横”的广告支出。财报(bào)显示，2020年、2021年及2022年，珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡销售及经销开支(zhī)分别为4.03亿元(yuán)、10.21亿元及(jí)13.42亿元，于同期分别(bié)占(zhàn)公司总收(shōu)入(rù)的16.8%、20.0%及(jí)22.9%。同期，广告开支分(fēn)别为2.42亿、6.69亿以(yǐ)及6.66亿(yì)，三年(nián)时间，广告费(fèi)就砸了15.77亿元(yuán)。

　　与此同时，珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡的存(cún)货正在(zài)逐(zhú)步增(zēng)加。报告(gào为什么好多美女都口臭，女朋友很漂亮但是有口臭)期(qī)内，公(gōng)司存(cún)货分别为(wèi)17.37亿元、36.49亿元和51.39亿(yì)元，呈逐年增(zēng)长趋势，存货周转天数分(fēn)别为517天、414.4天和(hé)612.8天。招股书解释称大部分存(cún)货为(wèi)基酒，但仍然(rán)有不少针对其产销(xiāo)失衡的质疑(yí)。

　　吴向东曾操盘(pán)金(jīn)六福 身价230亿元

　　低于(yú)行业的毛利(lì)率和“豪横”的广告支出，这与珍酒李渡(dù)创始(shǐ)人吴向东的操(cāo)盘手法密切相关。

　　声名在外的“白(bái)酒教(jiào)父”——吴向(xiàng)东是(shì)一名白酒(jiǔ)行(xíng)业的老兵。1969年，吴(wú)向东出(chū)生在湖南醴陵的一个普通农村家庭，1992年，在湖南(nán)省外贸(mào)学校毕业的为什么好多美女都口臭，女朋友很漂亮但是有口臭吴向(xiàng)东，进入其(qí)姐夫傅军旗下新华联集团工作。此后四年，他升至新华联(lián)集团(tuán)董事、董(dǒng)事(shì)局副主席(xí)。也(yě)是在(zài)此，吴向(xiàng)东正(zhèng)式开启了他的白酒事业。

　　在傅军的帮助下，吴(wú)向东在1996年拿下五(wǔ)粮液旗下川酒王的代理权(quán)，仅一(yī)年就将川酒(jiǔ)王(wáng)销量(liàng)做到湖南第一。川(chuān)酒王(wáng)热销之后，大量仿冒产品涌现。同时，白(bái)酒市场竞争(zhēng)白热(rè)化，下游经销商的(de)日子(zi)越来越难，吴向(xiàng)东想自创白酒品牌(pái)。

　　1998年(nián)，吴向东与五(wǔ)粮液签(qiān)订了OEM代工协议，这是他在白酒(jiǔ)业首(shǒu)创(chuàng)了一种新模式为什么好多美女都口臭，女朋友很漂亮但是有口臭OEM，即(jí)贴牌代工模(mó)式，随后(hòu)，金(jīn)六福在这(zhè)一年(nián)诞生了(le)。

　　2001年，中国男足冲进(jìn)世界杯，媒体将时(shí)任男足主教练的米(mǐ)卢誉为神奇教练和好(hǎo)运福星(xīng)。深(shēn)谙(ān)营销的吴向东找(zhǎo)来米卢担任(rèn)金(jīn)六福形象代言人。米卢(lú)穿着唐装(zhuāng)，面带微笑地说“中国(guó)人的福酒，金(jīn)六(liù)福。”很长(zhǎng)一段时间(jiān)，金六福的(de)广告投(tóu)放量(liàng)都是全国第(dì)一(yī)。

　　在(zài)吴向东的广告(gào)轰炸下，金六福迅速成为国民白(bái)酒，高峰期一天(tiān)能发(fā)出57个车(chē)皮。

　　2021年，在(zài)吴向东的操盘下，贵州酱(jiàng)酒品(pǐn)牌珍酒、江(jiāng)西李渡(dù)，以及湖南(nán)知名白酒品牌湘窖和开口笑正式合并——珍酒李渡诞生。

　　目前，吴向(xiàng)东实际控制的金(jīn)东(dōng)集团旗下共有华致酒行、华泽酒业集团(tuán)（下辖金(jīn)六(liù)福(fú)、珍酒等(děng)12个(gè)酒企(qǐ)）、金东投(tóu)资(zī)三个产业板块。涉足金融、文化旅(lǚ)游(yóu)、新(xīn)能(néng)源、互(hù)联网、酒业等多个产业。

　　靠(kào)卖白酒，吴向(xiàng)东也(yě)一举成(chéng)为(wèi)湖(hú)南省(shěng)株(zhū)洲市(shì)首(shǒu)富(fù)。2023年3月，胡(hú)润(rùn)研究院发布《2023胡润全球(qiú)富豪榜》，吴向东以230亿元人民(mín)币财富位列榜单第(dì)955位。

　　白酒还是会更(gèng)好生意吗(ma)？

　　在(zài)前(qián)不久的第108届全国糖(táng)酒商品交易会(huì)上，阵阵寒意从(cóng)会上(shàng)传来。

　　4月9日，在糖酒(jiǔ)会(huì)的相关论坛上，在酒水行业颇为(wèi)知名的盛初(chū)咨询董事长王朝成放出(chū)“重磅观点”：酒业整(zhěng)体将长期进入销量负增长(zhǎng)、收入(rù)低增长(zhǎng)或0增长、利(lì)润低增长(zhǎng)的内卷时(shí)代，并且很可能刚刚开始(shǐ)。

　　第一，2023年是(shì)行业的分(fēn)水(shuǐ)岭，从(cóng)场(chǎng)景-量价-集中度看趋(qū)势，真正的高端消费(fèi)在疫情场景中并没有太受影响(xiǎng)，次(cì)高端库存(cún)仍未消化，区(qū)域酒借助消费恢复较快。高(gāo)端的恢复(fù)没(méi)有看到更强的动力，仍然在低位(wèi)徘(pái)徊，一二(èr)季(jì)度(dù)上(shàng)市公司业(yè)绩(jì)会(huì)出现增速放缓和进一步分化。

　　第二，从白(bái)酒供需-库存周期看趋势，现在存在(zài)三个矛盾：一是产区和供需的矛盾，大产区都在(zài)扩产能，但销量在(zài)下降；二是名酒企业都(dōu)在向下扩展(zhǎn)产(chǎn)品线，和地(dì)方酒厂(chǎng)会产生矛盾(dùn)；三是名(míng)酒企业渠道重心下移，和地方酒(jiǔ)企(qǐ)的渠道(dào)有矛(máo)盾(dùn)。

　　其(qí)具体表现是：2022年白酒行业(yè)销量为671万吨，而2016年是1305万(wàn)吨，行业(yè)600万吨(dūn)消失(shī)的主要是100块钱以下(xià)的价(jià)位带，其原因(yīn)在于城(chéng)市化，大部分劳动人(rén)口从农村转移(yí)到城市后，消费习惯变了，导(dǎo)致(zhì)未来升级(jí)空间(jiān)基数变小；超(chāo)高端从5万(wàn)吨上涨到10万(wàn)吨，次高端（售价在300-800元）的(de)量至少涨了两(liǎng)倍。

　　他给(gěi)出了一组各价格带白酒节前和节后的终端进货量(liàng)数(shù)据。其中：2000元以上相关产品下降19%，节(jié)后上涨12%；800~2000元相关产品下降15%，节后下降7%；500~800元高线次高端相关产(chǎn)品节前下降41%，节(jié)后(hòu)下降(jiàng)20%；300~600元次高端(duān)价(jià)格节(jié)前下(xià)降23%，节后上涨9%；100~300元中(zhōng)高端节前下(xià)降4%，节后(hòu)上涨(zhǎng)12%；100以下中(zhōng)低(dī)端节前增(zēng)长7%，节(jié)后增长69%。

　　“港股白酒第一股”珍酒李渡未来走向何方(fāng)让我(wǒ)们拭目(mù)以待。

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