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　　上市公(gōng)司退市在(zài)A股早已(yǐ)不稀奇，但连带着可转债一(yī)起退市却是个新鲜(xiān)事。5月22日(rì)，*ST搜特因股价连续20个(gè)交易(yì)日(rì)低于1元，触(chù)及(jí)退市(shì)指标(biāo)，公(gōng)司股票及(jí)其可(kě)转债(zhài)被终止上市，搜特(tè)转债或成(chéng)为首只因正(zhèng)股退市而强制退市的可转债。此(cǐ)外(wài)，*ST蓝盾也(yě)因触(chù)及退市指标被终(zhōng)止(zhǐ)上市，其可转债已(yǐ)进入退市整理(lǐ)期，引发投(tóu)资(zī)者对(duì)可(kě)转债信用(yòng)风险(xiǎn)的担忧。

　　可(kě)转债兼具债(zhài)券和股票双(shuāng)重属性，自诞生以来颇受市场欢迎。一(yī)个(gè)广为(wèi)流传的说(shuō)法是，可转债“下有保底，上不封顶”，即(jí)上涨时有“股性”加油，下跌时有(yǒu)“债性”托底，投资者“进可攻(gōng)退可守”，几乎(hū)稳赚(zhuàn)不(bù)赔(适合初中生的网课平台免费，国家提供的免费网课平台péi)。在可转(zhuǎn)债30多年发展中，此前(qián)一(yī)直未出现因(yīn)正(zhèng)股退市而(ér)退市的(de)情(qíng)况，也未发生过实质性违约事件。

　　随着搜特转债等(děng)的(de)退市，零违约历史或将(jiāng)被打破(pò)，可(kě)转(zhuǎn)债信用风险浮(fú)出水(shuǐ)面。虽(suī)说可转债(zhài)退市(shì)后，依然(rán)可(kě)以执行赎回和回(huí)售等条款，但由(yóu)于大(dà)多数上(shàng)市公司是因经营不善导致(zhì)退市(shì)，财务状况(kuàng)并不乐(lè)观，资不抵债、拿(ná)适合初中生的网课平台免费，国家提供的免费网课平台不出钱进行赎回(huí)的(de)可(kě)能性较大。而如果启动破产重整，公司发(fā)行的可(kě)转(zhuǎn)债(zhài)划归为普通债(zhài)权，清(qīng)偿顺序相(xiāng)对靠后，刚性兑付亦存在很大不确定性。

　　接(jiē)连2只(zhǐ)可(kě)转(zhuǎn)债(zhài)退(tuì)市，投资者蓦然发现，“长期稳定的羊毛(máo)”不稳定了。事实上(shàng)，可转债退市并非完(wán)全出乎意料，早已在相关规(guī)则中(zhōng)埋下(xià)了“伏笔”。根据(jù)交(jiāo)易所(suǒ)上市规则，上(shàng)市公司股票被终止上市的，其发(fā)行的(de)可转债及(jí)其他衍(yǎn)生品(pǐn)种应(yīng)当终止上(shàng)市。过去A股退(tuì)市(shì)难、退市(shì)少，成(chéng)就了可转(zhuǎn)债30多年零退(tuì)市、零(líng)违约的(de)“神(shén)话”。随(suí)着全面注册制改革的持续推进，市场优胜劣(liè)汰加快，常(cháng)态化退市机(jī)制正在形成，以上市(shì)股为锚(máo)的(de)可(kě)转(zhuǎn)债也跟着出清，违约风险随之上升(shēng)。退市，或将成为可转债(zhài)市(shì)场新常(cháng)态。

　　市场在发展(zhǎn)，生态(tài)在改变，投资者没(méi)有理由(yóu)一成(chéng)不变，是时候重塑对可转债的(de)认知了。投资者要改变“闭眼(yǎn)买(mǎi)债”的(de)路径依赖，学会优择品种，规(guī)避风险。在选择债券时，要(yào)理性评估正股基本面(miàn)、成长(zhǎng)性、估值水(shuǐ)平以及(jí)发债(zhài)公司偿债能力等(děng)，防范债(zhài)券退市、违约风险；在取舍标的时，应远离正股(gǔ)业绩表现不佳、估值较低(dī)、退市风险较高的标(biāo)的，而选择正股经营(yíng)效益良好、估值合理且随(suí)市(shì)场下跌估值出现压缩的标的(de)。并密(mì)切(qiè)关注(zhù)可转债(zhài)市场风(fēng)格变(biàn)化，及时调整(zhěng)配(pèi)置比例和结构，学会在市场波动中(zhōng)“游泳”。

　　监管也应当(dāng)跟上形势变(biàn)化。目前关(guān)于可转债(zhài)的退市处理还有不(bù)少空白和盲(máng)点，监管部门应尽快打齐补(bǔ)丁，给(gěi)予市场明确(què)预期(qī)。比如，可进一(yī)步(bù)明确可转债(zhài)在退市后(hòu)是否仍(réng)存在交易可能(néng)、是否还(hái)拥有转股功能(néng)等。同时，应加(jiā)强对可转债的风险防控，强化发行(xíng)前的信用评级，对于信用(yòng)资质较(jiào)弱(ruò)的公司(sī)，可(kě)考虑提(tí)高担保资产与(yǔ)回(huí)售条款等相关要求，适当(dāng)提升准(zhǔn)入门槛，以更(gèng)好保护(hù)投资者利益。

　　全面注册制(zhì)下，证券市(shì)场将迎来全方位、根本性的变化。过去一些“无脑买入(rù)”“跟风买入”的简单(dān)套(tào)路(lù)行不通了，一(yī)些(xiē)规则制(zhì)度上的短板不能(néng)视而不(bù)见了(le)。各(gè)市场参(cān)与主体还(hái)需(xū)顺时应势，调整包括可转债(zhài)在内的投资(zī)方(fāng)法，完善配(pèi)套制度，提升风险意(yì)识，共(gòng)促(cù)A股市场健康稳(wěn)定发展(zhǎn)。

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