大家(jiā)周末(mò)好，先来(lái)看下重(zhòng)要(yào)消息。

　　塞尔(ěr)维亚(yà)总统(tǒng)下令军队进入最高战备状态(tài)，紧急向与(yǔ)科索沃行政线方向移动(dòng)

　　据塞尔维亚南通社26日消息，塞尔(ěr)维亚(yà)总统(tǒng)武契奇(qí)当天(tiān)下令，将塞尔(ěr)维亚军队的战备(bèi)状(zhuàng)态提升到(dào)最高(gāo)等级，并紧急向与科索沃行(xíng)政(zhèng)线方向(xiàng)移动(dòng)。

　　报道(dào)称，武契奇提(tí)升塞尔维亚军队战备状态与(yǔ)科索沃局势骤然紧张(zhāng)有关(guān)。

　　当天科索沃(wò)北部兹韦钱(qián)塞族(zú)区塞族民众与(yǔ)科索沃阿族警察发(fā)生冲(chōng)突，阿族警察在冲突(tū)中使用了(le)催泪弹(dàn)和震爆弹，并闯入了兹(zī)韦钱区行政大(dà)楼。目前(qián)兹韦钱区已经被(bèi)科(kē)索沃特警封锁。

　　科索沃是塞(sāi)尔维亚的自治(zhì)省，1999年科索(suǒ)沃战争结束后由联合国托管。2008年(nián)，科索沃单方面宣(xuān)布独(dú)立，塞尔维亚始终(zhōng)坚持对科索沃拥有主权。

　　通(tōng)胀(zhàng)超预期(qī)上行！这一数据创(chuàng)年内新高(gāo)，美(měi)联储(chǔ)年内不降息？

　　5月26日，美国商务部最新数据显(xiǎn)示，美(měi)国4月PCE物价指数同(tóng)比上涨4.4％，高于预期(qī)值4.3％，高于前(qián)值4.2％；环比增长0.4％，超(chāo)出预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀指标——剔除食(shí)物(wù)和(hé)能源后的核(hé)心(xīn)PCE物价指数(shù)同比增长4.7％，超出(chū)预期(qī)4.6％，前值为4.6％；环比上涨0.4％，同样高出前值(zhí)和(hé)预期值(zhí)0.3％，增(zēng)速(sù)创(chuàng)2023年1月以来新高(gāo)。

　　与此同(tóng)时，追踪与(yǔ)当前(qián)经济周期(qī)相(xiāng)关(guān)的通胀(zhàng)压力的周期性(xìng)核心PCE仍然非常高，处于1985年以来(lái)的最高(gāo)记录。

　　美联储政策(cè)利率(lǜ)期货合约(yuē)交易商周五加大了对美联储(chǔ)将继续加(jiā)息(xī)的押注，数据(jù)公布后(hòu)，这(zhè)些(xiē)合约的隐(yǐn)含收益率上升，定价美联储在6月会议上将基准利率目标区间(jiān)（目前为5％—5.25％）上调0.25个百分点的可能(néng)性约为(wèi)60％。

　　据华尔(ěr)街(jiē)日报(bào)报(bào)道，交易(yì)员们一(yī)直坚信，美联储今年将多次降息。但他们最终(zhōng)承认(rèn)，基于对期(qī)货的押注(zhù)，今年降息的可能(néng)性不大。现(xiàn)在，他(tā)们预计在2024年之前(qián)不会(huì)降息，而且2024年的降(jiàng)息幅度低于此前的预期(qī)。强(qiáng)劲的经济增长、通(tōng)胀(zhàng)数据、劳动力市场(chǎng)以及债务上(shàng)限担(dān)忧的缓(huǎn)解降低了(le)今年(nián)降息(xī)的可能性。交易员(yuán)们现(xiàn)在认为，6月(yuè)份的会议可能会考(kǎo)虑(lǜ)加息25个基点。市(shì)场预计联邦基金利率将(jiāng)在2024年底降至3.5％，就(jiù)在一个(gè)月前，衍生品市(shì)场预计基准利(lì)率届时(shí)将降(jiàng)至3％。

　　短期内煤(méi)化工(gōng)品(pǐn)种暂难走出弱周期

　　近期化(huà)工板(bǎn)块整体走势偏弱，油(yóu)化工与(yǔ)煤化(huà)工板块略显分化。期(qī)货(huò)日报记(jì)者观察到(dào)，煤化工品种无论是(shì)下跌幅度，还是下行斜率，均大于油化工品种。以PTA等原料成本端为(wèi)原(yuán)油的(de)品种，在原油(yóu)下(xià)跌幅度不大(dà)的情(qíng)况下，跌幅较小(xiǎo)；而以尿(niào)素、甲醇原(yuán)料成本端(duān)为煤炭(tàn)的品(pǐn)种，跌幅较大(dà)。

　　对此(cǐ)，国投安信期货能(néng)源(yuán)首席分析师高明宇(yǔ)解释说，终端产品这一(yī)分化的根(gēn)源还(hái)是原(yuán)料端表现的(de)差异。“俄乌冲突的战争风(fēng)险溢价将能源危机在期(qī)货(huò)市(shì)场(chǎng)的影射(shè)推向顶峰，2022年(nián)下半(bàn)年(nián)起市场进入衰退交(jiāo)易主(zhǔ)题，且(qiě)目前工业品整体仍(réng)处于衰(shuāi)退交易(yì)的中后场(chǎng)。”她称(chēng)。

　　“从(cóng)能(néng)源板块内部来(lái)看，前期原(yuán)油价(jià)格的下行(xíng)已触碰到中(zhōng)东主要(yào)产油国的财政盈(yíng)亏(kuī)平衡成本、页岩油生产商边(biān)际产油成本、美国收储目标价位，在美国(guó)页岩油非常规(guī)能源产(chǎn)量增速持续不达(dá)预期(qī)的情况下，以沙特和(hé)俄罗斯主导的OPEC+主动减产再度推(tuī)动原油(yóu)供给约束的兑现，在能源品(pǐn)的下(xià)行趋(qū)势中原油的成(chéng)本支撑、供应减量率先(xiān)发生，价格也(yě)率先呈现(xiàn)震(zhèn)荡筑(zhù)底的迹象。”高明宇(yǔ)如是说。

　　而对于煤炭而言，年(nián)初以(yǐ)来港口Q5500动力煤均(jūn)价1092元/吨，仍远高(gāo)于国内(nèi)三西主产区(qū)动力煤的边际(jì)到港(gǎng)成本900元/吨左右，在煤炭(tàn)全行业利润丰(怀瑾握瑜,嘉言懿行，嘉言懿行 怀瑾握瑜含义fēng)厚的情况下供(gōng)应(yīng)有增无减(jiǎn)，宽松的供需面持续带动产业链各环(huán)节累(lèi)库，价格下(xià)跌(diē)趋(qū)势明确，亦对近期煤化工品种构成(chéng)较大压制。

　　“今年(nián)年初以(yǐ)来，煤炭(tàn)价格整体便处于震荡下行的趋势中，原料(liào)煤炭成本端(duān)的支撑弱化，使煤化工品种(zhǒng)的估值(zhí)中枢不断下移。”中(zhōng)信建投期货分析师刘书源(yuán)表示，相较于煤(méi)炭，原油整体为区间(jiān)弱势震荡的(de)走势，并(bìng)未(wèi)出现较(jiào)大的单边走(zǒu)弱(ruò)趋势。

　　“就煤化工市场(chǎng)而言(yán)，本(běn)周持(chí)续走弱未见反转(zhuǎn)迹象。”方正中期期(qī)货研(yán)究院上海(hǎi)分(fēn)院负责(zé)人夏(xià)聪聪解释说，煤化工(gōng)市场缺乏利好驱(qū)动，消息面无利(lì)好刺激，导致行情持(chí)续低(dī)迷。国内煤炭市场供应存在保障，在进口煤增加的情况(kuàng)下(xià)，市场可(kě)流通货源充裕，今年受到天气因素的影响，水电(diàn)出力预计逐步(bù)好转(zhuǎn)，电煤需求存(cún)在增加，但增速或放缓(huǎn)。

　　在她看来，煤炭市(shì)场价格仍(réng)存在下(xià)调可能，成本端难以(yǐ)提供(gōng)有力支撑。加之煤(méi)化工整体需(xū)求端不佳(jiā)，高温雨季部分区域需求(qiú)受(shòu)到(dào)影响(xiǎng)。需求处于季节性淡季(jì)，下游用煤(méi)企业库存水平偏高，价格承压下行，煤化工受到成本(běn)端的拖累。

　　事实(shí)上，煤(méi)化工近期的持续走弱也与(yǔ)宏观需求弱势以及自身(shēn)品(pǐn)种的产能投放周期有关(guān)。怀瑾握瑜,嘉言懿行，嘉言懿行 怀瑾握瑜含义>

　　“根(gēn)据(jù)前期调研，部分甲醇和尿(niào)素的终端工厂，在经历疫(yì)情几年之后，并未重启(qǐ)，所以终端产品的需求并没有因疫情(qíng)解封(fēng)后，出现(xiàn)显著恢复。叠加近(jìn)期港口和坑口煤价加速下(xià)跌，导致煤化工品种的估(gū)值中枢不断(duàn)下(xià)移，难见反转。”刘书源称(chēng)。

　　记(jì)者(zhě)了解到，随着煤炭的大幅走弱(ruò)，目前甲(jiǎ)醇企(qǐ)业亏损较之前(qián)有所放(fàng)大(dà)。“煤化工产(chǎn)业链上下游均弱化，尽(jǐn)管成本端松(sōng)动(dòng)，但煤化工(gōng)品种自身(shēn)表现同(tóng)样(yàng)低迷(mí)，面临(lín)较大的亏(kuī)损压力。”夏聪(cōng)聪表示，近期(qī)，甲(jiǎ)醇期货价格创2020年10月份(fèn)以来新低，现货价格同(tóng)步走低(dī)，内蒙地区报价跌(diē)破2000元/吨，价格下跌(diē)幅度大(dà)于原料端，利润(rùn)修复过(guò)程中(zhōng)止。“今年以来(lái)，从甲醇成(chéng)本理论核算来看，行业整体处(chù)于不景气阶段。”她称。

　　对此，刘书(shū)源也表示，由于(yú)甲醇现货(huò)价格不(bù)断(duàn)创下新低，部分地(dì)区现(xiàn)货价格回到历史低位(wèi)，上游甲醇生(shēng)产(chǎn)企业整体利(lì)润并没有随着煤(méi)价回落(luò)、采购成本下降而明显转好。“尤其(qí)是(shì)单一(yī)的煤(méi)制甲醇企(qǐ)业，理论亏损(sǔn)幅度较大，且部分内地企业有传出因甲(jiǎ)醇价格太低，出现停(tíng)车或者降负(fù)的消息，后续值得(dé)持续关注这一问题。”刘书源(yuán)如(rú)是说。

　　受访(fǎng)人士普遍(biàn)认(rèn)为，短期(qī)，煤化工品种暂难走出弱周期的迹象。“经(jīng)历(lì)过前(qián)几年的持续投产，国(guó)内甲(jiǎ)醇和(hé)尿素的产能不断(duàn)扩张，当(dāng)前(qián)下游的需(xū)求(qiú)难以匹(pǐ)配新(xīn)增的产能，未(wèi)来(lái)其价格(gé)可能在1—2年都维持较(jiào)低水平(píng)，从而开启倒逼上(shàng)游降负或者去产能的(de)阶(jiē)段，后(hòu)续大概率是一个产能的上下游再(zài)平衡周期。”刘书源称。

　　在(zài)夏(xià)聪聪看来，煤(méi)化(huà)工能否走出偏弱周期主(zhǔ)要取决于需求的恢(huī)复情况，下半年部分(fēn)品种面临较大(dà)投产(chǎn)压(yā)力，进口体量大的(de)品种将受(shòu)到(dào)低价进口货(huò)源的冲击，中长(zhǎng)期(qī)看，煤(méi)化工行情难有起色，即使存在上(shàng)涨(zhǎng)，也表(biǎo)现(xiàn)为长期下跌后(hòu)的反弹，而不是行情的反转。

　　油制强于(yú)煤制的可能性(xìng)依然较大(dà)

　　采访(fǎng)中记者了(le)解到，近期能(néng)源化工(gōng)（尤其是油(yóu)化(huà)工）板块(kuài)较(jiào)为强势主要(yào)还是基于原(yuán)料端的(de)驱动(dòng)。

　　据光大期货分析(xī)师(shī)杜冰沁介绍，本(běn)周原油整(zhěng)体呈现先抑后扬的走势(shì)，受到供需(xū)基本面(miàn)收紧的前景提(tí)振油价上涨，带(dài)动油(yóu)化工板块(kuài)表(biǎo)现较(jiào)为坚挺。

　　“在(zài)本轮大宗商品多(duō)数下跌(diē)的行情中，原油尽管受到美国(guó)债务(wù)上限(xiàn)谈判陷入僵局(jú)带来的宏观情绪(xù)扰动，但是沙特(tè)能源部长发(fā)言力(lì)挺油价和G7在其(qí)年度领导人会议上(shàng)承诺(nuò)将加大力度(dù)打击(jī)俄(é)罗(luó)斯逃(táo)避其石油和燃(rán)料出口价格上限的行为都对于油价起到提(tí)振作用(yòng)。”杜冰沁表示，从基(jī)本(běn)面来看，下半(bàn)年(nián)全(quán)球原(yuán)油供(gōng)需将进一步收紧。IEA最新月报(bào)预计今(jīn)年(nián)全(quán)球需求同比增加220万桶/日，主要来(lái)自于中国需求(qiú)复(fù)苏的持续；同(tóng)时(shí)美国(guó)宣布将在8月收储300万桶(tǒng)，叠加美国即将(jiāng)进入夏(xià)季(jì)汽油消(xiāo)费旺季。“原油(yóu)维(wéi)持强势从成本端带动油(yóu)化工整体强于煤化工。”她(tā)称。

　　目(mù)前来看，油(yóu)化工(gōng)较煤(méi)化(huà)工(gōng)较(jiào)强(qiáng)的关(guān)键原因还是在于原料端。在杜冰沁看来，本周EIA和API商业原油(yóu)库存超预期(qī)大幅下降，主要源自(zì)原油进口的大幅下降和(hé)随(suí)着出行旺季来(lái)临显著增长的需求；包括汽油和精炼油在(zài)内的成(chéng)品油库存均出现不同程度的(de)下降，同时汽、柴油(yóu)表需也环(huán)比(bǐ)增加50万桶(tǒng)/日左(zuǒ)右。

　　“尽管(guǎn)短期俄(é)罗斯减(jiǎn)产不及预期，但(dàn)沙特能源部长发言力挺油价，市场计价OPEC+可能在(zài)6月4日的会议上考虑(lǜ)进一步减(jiǎn)产，叠加美国的(de)收储(chǔ)均(jūn)将收紧下半年全球原油平衡表。但在美(měi)国(guó)债务上限谈判(pàn)达成一致(zhì)前(qián)，宏观(guān)层面的不确定性仍然会影(yǐng)响市场情绪。”杜冰沁(qìn)认为(wèi)，短期市场(chǎng)需关(guān)注美(měi)国(guó)债务上限谈判结果和6月4日(rì)OPEC+会议决议。

　　对此，申万(wàn)期货能化高级分析师陆(lù)甲明认(rèn)为，6月份(fèn)OPEC+的月(yuè)度会议(yì)将近。考虑目前油(yóu)价被市(shì)场(chǎng)接受度提(tí)升(shēng)，预(yù)计6月化工品市场(chǎng)对标的原油成本将(jiāng)基本维持5月(yuè)平均价格水(shuǐ)平。因此，预计(jì)6月OPEC+会(huì)议可能不会有动作。“考虑目前(qián)油价被市场接受(shòu)度(dù)提升。预计6月化工品市(shì)场对标的原油成本将基本维持5月平均价格水平(píng)。”陆甲(jiǎ)明说。

　　实(shí)际(jì)上，5月份至今，国(guó)内石脑油制的聚乙烯生产毛利，已经从(cóng)500多元/吨(dūn)，逐步跌落至-500多元(yuán)/吨(dūn)。虽(suī)然(rán)油价也有下(xià)跌，但由于聚乙烯(xī)自(zì)身(shēn)现(xiàn)货价格表(biǎo)现更弱，因(yīn)而以原(yuán)油折算成本的(de)加工利润反而出现了下降(jiàng)。

　　“展望(wàng)后市(shì)，原油供应端的利好已进(jìn)入兑现期。”高(gāo)明宇认(rèn)为，OPEC及俄罗斯的减产(chǎn)已(yǐ)在(zài)原(yuán)油及成品(pǐn)油发运(yùn)船期中有(yǒu)所体现。“加拿(ná)大(dà)野火蔓延造成的31.9万(wàn)桶/天减产及3月末起暂停的(de)伊拉克45万桶/天北(běi)向原油出口仍未恢复，亦(yì)对本无(wú)弹(dàn)性(xìng)的原油供应构成(chéng)扰(rǎo)动。且近期沙特能源部长(zhǎng)再次对原油(yóu)市场做空(kōng)者(zhě)发(fā)出警告，面对欧美银行业危机和美国债务上限(xiàn)谈判带(dài)来的需求端(duān)不确定性，不排除OPEC+在6月4日会议再次(cì)减产的小(xiǎo)概(gài)率事件发生，二(èr)季度起的基(jī)准(zhǔn)去库预(yù)期仍将(jiāng)为原油带来相对支撑(chēng)。”她(tā)称。

　　“下个阶段，化(huà)工品表现(xiàn)中，油制强于煤(méi)制的(de)可(kě)能性依然较大。”陆甲明(míng)表示，原(yuán)料价格表现上，目(mù)前国内煤炭(tàn)供给相对充裕，因此煤炭价格下行的趋势(shì)依然存(cún)在。原油方面，夏季是(shì)成品油(yóu)消(xiāo)费高(gāo)峰，因此油价往往容(róng)易获得支(zhī)撑。因(yīn)此，成本端强(qiáng)弱反差或(huò)依然(rán)存在(zài)。

　　同样(yàng)，在高(gāo)明宇看来，在国内动力煤市场中(zhōng)下游库存有效去化，或(huò)低价格刺激(jī)内产、进口兑现(xiàn)减量预期之前，油化工结构性(xìng)强于煤(méi)化工的行情(qíng)仍然有望延(yán)续(xù)。

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