来(lái)源：海通宏观

　　· 概 要·

　　中(zhōng)共(gòng)中央政(zhèng)治局4月28日召开(kāi)会议，分(fēn)析研究当前(qián)经(jīng)济形势和(hé)经济工(gōng)作。今(jīn)年以来，经(jīng)济增长好于预期。不(bù)过当(dāng)前经济恢复性好(hǎo)转，内生动力还不强，需求仍然不(bù)足。所以，稳增长基调延续，短期政(zhèng)策不太可(kě)能转向收紧，但是面(miàn)对高质量(liàng)发展要求，也没增(zēng)量刺激政策。未来扩(kuò)大需求主要(yào)依(yī)靠自发(fā)修(xiū)复消费，主动稳定投资。此外，产业政(zhèng)策方面强调“实体经(jīng)济”支撑，防风(fēng)险仍然是(shì)重点(diǎn)任务。整体(tǐ)看(kàn)，二季(jì)度经济修复速度(dù)或将放(fàng)缓(huǎn)，政策相对克制(zhì) 。

　　1

　　政(zhèng)策不(bù)转向

　　本次会议(yì)首先强调了今年(nián)的成绩，即“经济增长(zhǎng)好(hǎo)于预期”，“市场需求(qiú)逐步恢复，经(jīng)济发展呈现回(huí)升向(xiàng)好态势”。从(cóng)一季度公布的数据看(kàn)，确(què)实好于去年四季度时的预期。但(dàn)随后(hòu)会议也提(tí)到“经济(jì)运行好(hǎo)转主(zhǔ)要(yào)是恢复性的，内生动力还不强，需(xū)求仍然不足(zú)”。这也(yě)使得(dé)经(jīng)济(jì)转型升级面临新的阻(zǔ)力，推(tuī)动(dòng)高质量发展仍需要克(kè)服不(bù)少困难挑战。

　　我们的理解是，一季(jì)度GDP同(tóng)比增速为4.5％，相比去年四季度有明显改善，但距离疫情之(zhī)前2019年的6％附近的(de)增(zēng)速，还有(yǒu)较大的差距。所(suǒ)以(yǐ)，经济仍需政策呵护。尤其是一季度降准后，就业(yè)压力仍然存在，我们认为政策短期(qī)不会转向收紧。“恢复(fù)和(hé)扩大需求(qiú)”是(shì)当前(qián)经济持续回升向好的关键(jiàn)所在(zài)。

　　2

　　稳增(zēng)长：也没增(zēng)量刺激

　　面对高质量(liàng)的发展(zhǎn)要求，会议强调经济要实现“质的有效提升”和“量的合理增长(zhǎng)”。这一点(diǎn)和去(qù)年经济工作(zuò)会议(yì)精(jīng)神一(yī)致。这也意味着(zhe)稳增长不会通过强刺激的方式，而是统筹(chóu)推动“经(jīng)济运行持续(xù)好转(zhuǎn)”、“内生动力持续增强”、“社会预期持(chí)续改善”、“风(fēng)险隐患持(chí)续化(huà)解”。

　　对于稳增长的方式(shì)，会议(yì)要求“把发挥政策效力(lì)和激(jī)发(fā)经营(yíng)主体(tǐ)活(huó)力结(jié)合起(qǐ)来”。我们的理解是，下一阶段更多(duō)通过激发市场化的力量去(qù)推动经济修复(fù)，通过改革(gé)开(kāi)放的方(fāng)式激发高(gāo)质量(liàng)的增(zēng)长。所以会议指出，要坚持(chí)“两个毫不动(dòng)摇(yáo)”，破除影响各类所有制企业公(gōng)平竞争、共同发展的(de)法律法规(guī)障碍和(hé)隐(yǐn)性壁垒。各类企(qǐ)业(yè)都要依法合规经(jīng)营。要下决心(xīn)从根(gēn)本上解决(jué)企业账款拖欠问题。士官生是什么意思，大学士官生是什么rong>总(zǒng)体而(ér)言，政策刺激(jī)空间有(yǒu)限，主要还是(shì)以(yǐ)提振信心和(hé)预期、激发活力为主(zhǔ)要手段，让经济自发的内生修(xiū)复(fù)。

　　3

　　扩需求(qiú)：自发(fā)修复消费，主动(dòng)稳定投(tóu)资

　　会议提出，积极的财政(zhèng)政策要“加力(lì)提(tí)效”，稳(wěn)健的货币政策要“精(jīng)准有力”，延续了(le)去年12月(yuè)会(huì)议的表述。对于政策的(de)要(yào)求，本(běn)次会议强调“形成扩大需求的(de)合力”，而去年12月(yuè)会议的相关表述是“加(jiā)强各类政策协调(diào)配合”，这(zhè)说明扩大(dà)需求是未来的政(zhèng)策(cè)重心。

　　一方面(miàn)，自发修复消费。“要多渠道(dào)增加城乡居民收入(rù)，改善消费(fèi)环(huán)境，促进文化旅游等服务消费”。提(tí)高消费，主要还(hái)是靠居民劳动收入的自(zì)然修(xiū)复。另(lìng)一方(fāng)面，主动(dòng)稳(wěn)定投资。尤(yóu)其是基建投资(zī)，是(shì)政府(fǔ)主(zhǔ)动稳增长的重点。会议提到，在超大特大城市积极稳步推(tuī)进城中村改造和“平(píng)急两用”公共基础设施建设。

　　此 外， 会议强调(diào)，要把吸引外商投(tóu)资放在更(gèng)加重要(yào)的位置，稳住外贸外资基本盘(pán)。要支持有条件(jiàn)的自贸试(shì)验区和自由贸易港对接国际高标准经贸规则，开(kāi)展改(gǎi)革开放先行先试。

　　4

　　产业(yè)发展：看重实体经济

　　会(huì)议(yì)强调，加快建设现代化产业体系要以(yǐ)“实体经(jīng)济”士官生是什么意思，大学士官生是什么为(wèi)支撑。我们的理解是(shì)，产业政策的(de)重点(diǎn)是(shì)“实体经(jīng)济(jì)”，这里的实体经(jīng)济并不是整个GDP，而是(shì)和“虚(xū)拟经济”相对应(yīng)的。

　　会(huì)议(yì)明(míng)确“要夯(hāng)实(shí)科技自(zì)立自强(qiáng)根基，培育(yù)壮大新动能”；“要巩(gǒng)固和扩大新(xīn)能源汽车发(fā)展优势，加(jiā)快推进充电桩(zhuāng)、储(chǔ)能等设施建设(shè)和配套电网改(gǎi)造(zào)”。会议指出“要重视(shì)通(tōng)用人工智能发展，营造创新生(shēng)态”，也提到了“重(zhòng)视防范风险”。我们(men)认为，人工智能发展到一定程度，监管措施也必(bì)然会跟上。此外，在互联网领域，要推动平台企业规范健康发展，鼓励头部平台企业探索创新。

　　5

　　防风险也(yě)是(shì)重点

　　会议提(tí)出，“统(tǒng)筹做好中小银行(xíng)、保险(xiǎn)和信托机构改(gǎi)革化(huà)险工作(zuò)”；再次强(qiáng)调房住不炒，“做好保交楼、保(bǎo)民生、保稳定工作”；“要加(jiā)强地方政府债(zhài)务管理(lǐ)，严控新增(zēng)隐性债务”。我们(men)认为，房(fáng)地产(chǎn)产业链、中小金融机构的风险出(chū)清，仍是大势所(suǒ)趋，地(dì)方债(zhài)务(wù)的风险也需要化解。所以(yǐ)今年和去(qù)年最(zuì)大的不同是疫(yì)情(qíng)影响减弱，其(qí)他方面的经济问题依然是存在的。

　　整(zhěng)体看，二季度经济修复(fù)速度或将放(fàng)缓，政策(cè)相对克制。