昨夜今晨，全球(qiú)投资界(jiè)“春(chūn)晚(wǎn)”——伯(bó)克希(xī)尔年度股东大会召开。

　　昨晚(wǎn)10点15分开始，今年(nián)8月30日将满93岁的巴菲特和(hé)老搭档、已经(jīng)99岁的芒(máng)格出席伯克(kè)希尔哈撒(sā)韦(wéi)年度股东(dōng)大会的(de)问答环节(jié)。

　　本次大(dà)会召开时的宏观背景颇不平静(jìng)：美(měi)国银行业动荡不安(ān)，债务上限谈判僵持，经济徘徊于衰退的危险边缘，地缘(yuán)政治冲(chōng)突持续(xù)升(shēng)温，人(rén)工智能正带来重(zhòng)大的机(jī)遇和风险，怀着“朝圣”心态而来(lái)的投资者(zhě)们(men)热切盼望聆(líng)听(tīng)“奥马哈先(xiān)知”对(duì)大变革时代的(de)点评和投资智慧。

　　大会(huì)召开前，伯克(kè)希尔(ěr)哈(hā)撒韦发布一季度财(cái)报显示，第一季度净利润355.04亿美(měi)元，去(qù)年同期为55.8亿美元；第一季度(dù)营收853.93亿(yì)美元，去(qù)年同(tóng)期(qī)为708.1亿美元；第一季度投(tóu)资(zī)和衍生品收益为347.58亿美元，去年(nián)同期为亏损19.78亿美(měi)元。

　　先来看看巴(bā)菲特、芒(máng)格的重要观点：

　　1.巴菲特：不全力支持倒闭的硅谷银(yín)行(xíng)“将(jiāng)带来(lái)灾(zāi)难性后果”

　　巴菲特表示(shì)，在(zài)硅谷(gǔ)银行倒闭后(hòu)，监管机构必须(xū)做出赔偿所(suǒ)有储(chǔ)户的决定，因(yīn)为不这样做可能(néng)会损害全球(qiú)金融体系。

　　“这将是灾难性的，”巴菲特在回答一个问题时说，如果储(chǔ)户得不(bù)到(dào)补偿，它给美国经济带来(lái)的后果无法想象。

　　2.美国和中国(guó)发生冲突(tū)很(hěn)愚(yú)蠢

　　巴(bā)菲特和(hé)芒格都(dōu)认为，中美关系紧张对两(liǎng)国会造成不必要的伤害。芒格说(shuō)：“美(měi)国和中国发生冲突是很愚蠢(chǔn)的。我们(men)应该做的(de)就是和中国(guó)和(hé)睦相处。美国应该与(yǔ)中(zhōng)国大量开展自由贸易(yì)。”巴菲特说，中美会有(yǒu)竞(jìng)争，但一(yī)直都需要(yào)判断，如果(guǒ)没有对(duì)方回应，事(shì)情(qíng)能有(yǒu)多大进步。两国都会有竞争力(lì)，都(dōu)可以(yǐ)繁荣发展。

　　3.巴菲特：过去几(jǐ)个月的波动可能是二(èr)战(zhàn)以来最厉害的一次

　　巴菲特表示，我们大(dà)部分的事业，在今年报告的营收都会比去年较(jiào)低，这都是因为过去6个月经济(jì)的不景气造成的。

　　巴菲特(tè)称，过去(qù)的(de)这(zhè)几个月(yuè)公司都(dōu)经历了很多的波动(dòng)，这可能是(shì)二战以(yǐ)来最厉害的一次，二战(zhàn)的时(shí)候我们没有办法获(huò)得商(shāng)品、货物，但(dàn)是这一次的波动(dòng)来自于另外一个地方，他们可能在过去的6个月中出(chū)现了存货(huò)过多的情况(kuàng)，这不是说好像失业率、就业率(lǜ)的情(qíng)况(kuàng)造成的(de)，但是现在的(de)经济环(huán)境在这六个月已经(jīng)非常不(bù)一样了，而(ér)我们很(hěn)多的经理人(rén)对于这种情况感觉到比较惊讶，存(cún)货(huò)怎么会一下子(zi)那(nà)么多(duō)卖不出去。现在我们(men)才慢慢地让销售(shòu)情况(kuàng)有所恢(huī)复。

　　4.“好(hǎo)日子可能已经结束(shù)”！巴菲特第一季度净卖(mài)出104亿美元股票

　　巴(bā)菲特说(shuō)，他在第一季度是股(gǔ)票的净卖(mài)家。财报(bào)显示，伯(bó)克希尔出售了价值132亿美元的股票(piào)，仅买入了28亿美元。净(jìng)卖出104亿(yì)美(měi)元股票。

　　这些数据突(tū)显出，巴菲特和他的长期得力(lì)助手查(chá)理·芒(máng)格(gé)认(rèn)为，当期(qī)的估值没有(yǒu)吸引力。自(zì)今年年初以来，该公司的现金储备增加(jiā)了20亿美元，达到1306亿美元(yuán)，为2021年(nián)底以来的最高水(shuǐ)平。

　　芒格上个月(yuè)表示，随着美(měi)联储加息和经济(jì)放(fàng)缓，投资者(zhě)应该降低(dī)对股市回报的预期。

　　巴(bā)菲特(tè)对自己(jǐ)的企业做出(chū)了悲观的(de)预(yù)测：好日子可能已经(jīng)结束(shù)。这(zhè)位亿(yì)万富翁投资者预(yù)计，随着经(jīng)济低(dī)迷放缓(huǎn)，伯克希尔(ěr)哈撒韦公司大部分业务的收益今年将下降。因为(wèi)在(zài)过去6个月(yuè)左右的时间里，美国经济的“令人难(nán)以置(zhì)信的(de)增长时期”已经接(jiē)近尾(wěi)声。伯克希(xī)尔经常被视为经济健(jiàn)康状况的代表，因为(wèi)其业(yè)务范(fàn)围广泛，从铁路到电力公用事(shì)业和零售(shòu)。巴菲(fēi)特曾表示，伯克(kè)希尔哈撒韦公司的成功归(guī)功于过去几十年美国经(jīng)济(jì)的惊人增长(zhǎng)。

　　5.巴菲特强调(diào)：接班人是阿贝尔(ěr)

　　巴菲特指出(chū)，阿贝尔一定会继承我的工(gōng)作，但他还(hái)会与(yǔ)贾恩一起(qǐ)协商，做最后(hòu)的决策。公(gōng)司传承在执(zhí)行(xíng)上并(bìng)不是这么简单(dān)，管理伯克希尔可(kě)能不仅需(xū)要现(xiàn)在(zài)的这五个下一代领导(dǎo)人，而是更多(duō)有能力的(de)人(rén)。如果(guǒ)他(tā)们不能(néng)处理得当的(de)话，他就不会将(jiāng)伯(bó)克希尔交给(gěi)他们。他还补(bǔ)充，每一(yī)个公司(sī)的情况都不一(yī)样。

　　芒格则表示，现(xiàn)在(zài)伯克希(xī)尔内部都很支持阿贝(bèi)尔等高层。

　　6.美(měi)联储不能(néng)疯狂(kuáng)印钱

　　有投资者提问(wèn)：美联(lián)储(chǔ)现有(yǒu)的资产负债表规模是否令(lìng)你担忧？

　　巴菲特表称他(tā)不担心美联储，支持美联储压低通(tōng)胀率的(de)使命，他也不担心美联储的(de)资产负(fù)债表，尽(jǐn)管打趣称“那是一个(gè)很大的数(shù)字，而我喜欢看(kàn)这些大数字”。

　　巴菲特称，看(kàn)到美联储资产负债表(biǎo)从8000亿(yì)美元(yuán)增至2.2万亿美元，就让他想到一句(jù)话“现金永远不是(shì)垃圾”。但是他(tā)反对疯狂(kuáng)印钱令通胀暴涨，就像(xiàng)二(èr)战刚结束时美国所经(jīng)历的那样。对此芒格也持(chí)相同观点，称如果靠(kào)不断(duàn)印钱来解决短期问(wèn)题将会有负面的后果。

　　7.为何(hé)大幅持仓(cāng)石油(yóu)股(gǔ)？

　　巴菲特(tè)表示，美国没(méi)有其他地(dì)方可以像二叠(dié)纪盆地（permian）一(yī)样有这么(me)多石油(yóu)储备(bèi)。不过页岩油井(jǐng)的衰败也很快，开井第一天可能产量1.2万至1.5万桶/日，也许一年或者一年(nián)半就(jiù)枯竭了。

　　“我非常(cháng)喜欢西方石(shí)油的管理层，对他(tā)们也很熟悉。西方石油做(zuò)了很多好(hǎo)的(de)事(shì)情，建了(le)很多新井还能(néng)盈利。伯克希尔并(bìng)不(bù)会购买西方石油的控股(gǔ)权(quán)，管理层已经(jīng)很棒了(le)。未来不确定(dìng)是否会继续(xù)购(gòu)买更多(duō)石(shí)油(yóu)公司的股(gǔ)票，但(dàn)对现在持(chí)股量很满意。”巴菲特(tè)说。

　　8.没有货(huò)币能(néng)取(qǔ)代美元的储(chǔ)备货币(bì)地位

　　有投资(zī)者提问：美国大批发债，美联储让债(zhài)务货(huò)币化(huà)，中(zhōng)国(guó)巴(bā)西沙特等(děng)都在与美元脱钩，在这种环境下(xià)，美(měi)元的货币储备(bèi)地(dì)位何时会受威胁？

　　巴菲(fēi)特认(rèn)为，没(méi)有取(qǔ)代(dài)美(měi)元(yuán)储备货币地位(wèi)的候(hòu)选币种。

　　巴菲特说，没有人比美联(lián)储(chǔ)主席鲍威尔更(gèng)了解形势，但(dàn)他无法控制财政政策。谁都不知道(dào)，一种纸币能坚(jiān)持用多久才会(huì)失控，尤其(qí)是在这种货币是全球储备货(huò)币(bì)的(de)时候(hòu)。

　　巴(bā)菲特认为(wèi)，美国要大举印钞很(hěn)容易(yì)，但(dàn)应该(gāi)非常(cháng)小心。如果货币太多，一旦把通(tōng)胀(zhàng)的精(jīng)灵从瓶子里放出来，就(jiù)很难恢复，人们会对(duì)货币失去信任。

　　巴菲特称，无法预测会有什(shén)么结果，反正(zhèng)不会(huì)是好结果。现在(zài)（大量(liàng)发(fā)债(zhài)）是一个非(fēi)常政治化(huà)的决(jué)策。

　　芒格说(shuō)，在某些时候，通过(guò)印钞赢得选票(piào)会适得其反。芒格在(zài)提(tí)到日本的货币(bì)政(zhèng)策和财政(zhèng)政策时说(shuō)，日(rì)本(běn)用日(rì)元做了些奇怪的事(shì)。对于日本实施的经济政策，日本人应该接受(shòu)并作出(chū)应对。巴(bā)菲特补(bǔ)充说，如果(guǒ)日元(yuán)是储备货币，那些事不可能发生。巴菲(fēi)特说，他佩服(fú)日本，日(rì)本有一(yī)个更(gèng)有凝聚力的社会，但美国不应该(gāi)效仿(fǎng)日本(běn)。不断印钞是疯狂的(de)。

　　猪(zhū)价持(chí)续低(dī)迷，国家研究启动第二批(pī)中(zhōng)央(yāng)冻猪肉收储

　　今年以来，在供大于需的市场(chǎng)格(gé)局下，我国(guó)生猪价格整体偏弱运行(xíng)，期间最高(gāo)仅涨至16元(yuán)/公斤，最(zuì)低跌至14元/公斤以下。

　　回顾今年春节过后的猪价走势(shì)，记者查询上甲数据梳(shū)理发现，2月中旬至3月初期间，生猪价(jià)格(gé)曾出现一波企稳反弹，但在涨至16元/公斤后再次振荡(dàng)下跌，直至4月17日跌(diē)至今年低(dī)点13.9元/公斤(jīn)后，才再度出现(xiàn)小(xiǎo)幅反弹至(zhì)4与(yǔ)25日的(de)15.12元/公斤，随后在五一假(jiǎ)期前又略有回落。

　　在近期生(shēng)猪(zhū)价格低(dī)位运(yùn)行的情(qíng)况下，国家发改(gǎi)委于5月5日(rì)下午发布最(zuì)新研究收储的公告(gào)称，据国家发(fā)展改革委监测，4月24日—4月(yuè)28日当周，全国(guó)平均猪粮(liáng)比价为5.21：1，处于过度下(xià)跌(diē)二级(jí)预警区间(jiān)。根据《完(wán)善政府猪肉储备(bèi)调节机制 做好猪肉市场保供(gōng)稳(wěn)价工作预案》规定，国家(jiā)发(fā)改委会同(tóng)有关(guān)部门研究适时启动年内(nèi)第二批中央冻猪肉储备收(shōu)储(chǔ)工作，推动生(shēng)猪(zhū)价(jià)格(gé)尽(jǐn)快回归(guī)合理(lǐ)区间。

　　在国家(jiā)发改(gǎi)委发声后，生猪期(qī)货(huò)市场预期走强，应(yīng)声上涨。截(jié)至5月5日下午收(shōu)盘，生猪期货主力合(hé)约2307报收16165元(yuán)/吨(dūn)，涨幅达1.63％。

　　从进(jìn)入4月后来看，生(shēng)猪(zhū)现货市场整体延续振荡下跌走势，价格无太大起色(sè)。徽商期货生猪分析师(shī)尉(wèi)秀接受期(qī)货日报记者采(cǎi)访时表示(shì)，4月(yuè)来生猪现(xiàn)货价(jià)格呈先跌后涨再(zài)跌的振荡走(zǒu)势。

　　“具体来看(kàn)，4月初至中旬，因需(xū)求缺乏明显(xiǎn)利好，叠加散(sàn)户(hù)逢高出(chū)栏心(xīn)态增强，利(lì)空生(shēng)猪价格，猪(zhū)价振(zhèn)荡回落(luò)并在4月(yuè)17日逼近春(chūn)节后低(dī)点（1月31日(rì)13.95元/公(gōng)斤）；随后进入4月中(zhōng)下旬后，在相对较低的(de)猪价下(xià)，市场(chǎng)心态开始转变(biàn)，养殖端低价惜(xī)售情绪强、二育询盘增加(jiā)，支撑价(jià)格止(zhǐ)跌反弹，同时冻品猪肉价格的(de)相对优势也(yě)刺激贸易商从进口肉采购(gòu)转向(xiàng)对国内冻品猪肉采购，支(zhī)撑屠宰企业分割(gē)入库意愿加大，再叠加月底逢五(wǔ)一假期备货，猪肉终端(duān)需求有所好转，猪(zhū)价升至4月(yuè)25日的15.12元/公斤；而此后，较高的成本(běn)导(dǎo)致生猪二育入场转为谨慎(shèn)，屠企分割(gē)比例也有开收(shōu)敛，叠加月末部分(fēn)集(jí)团企业有提前出栏迹象，在缝节必(bì)跌(diē)的‘魔咒’下，月(yuè)末价格再次回落(luò)，截至(zhì)4月28日猪价(jià)跌至(zhì)14.54元/公(gōng)斤。”尉秀说。

　　而五一小长假期(qī)间(jiān)，虽有节假(jiǎ)日(rì)提振，但生猪现货价格平(píng)均(jūn)也(yě)仅有(yǒu)0.2元/公斤的涨幅，延(yán)续偏弱态(tài)势(shì)。申银万国期货(huò)农产品高级分(fēn)析(xī)师(shī)徐盛告(gào)诉记者，目前生猪处于需(xū)求(qiú)淡季，同(tóng)时五(wǔ)一节前各养殖(zhí)类上市公司公布一(yī)季报(bào)显示其经营(yíng)数据纷纷亏损，若(ruò)猪价(jià)长期维持(chí)低(dī)迷，养殖企业超(chāo)预期去产(chǎn)能将对行(xíng)业的发展不利，容易(yì)导致猪价的大(dà)起大落。在这个节点，国家发改委宣布收储，可(kě)以看出国家对生(shēng)猪(zhū)养殖行业(yè)健(jiàn)康(kāng)发展(zhǎn)的重视与(yǔ)呵护，有助(zhù)于提振市场信心。

　　“在猪肉收储信号释放下，本(běn)周五生猪期货盘面随即作出反应走多。从(cóng)收(shōu)储(chǔ)本身看，不会带(dài)来(lái)实质性生猪需求的增长。不过，倘(tǎng)若收储调控长期密集执行(xíng)，叠加二育等利多(duō)因(yīn)素(sù)共(gòng)振，或会(huì)给市场带来比较(jiào)明显的利多影响。”尉秀说。

　　生猪价格磨底何时结束？

　　五(wǔ)一节假日(rì)过后，尉秀告诉记(jì)者(zhě)，因生(shēng)猪(zhū)终端需(xū)求(qiú)缺乏实质(zhì)性利(lì)好，短期(qī)内猪价或延续低位区间(jiān)振荡(dàng)走势。

　　具体(tǐ)从(cóng)生猪需求端看，尉秀表示，参考2020年至(zhì)2022年的屠(tú)宰(zǎi)数(shù)据，每年5月宰量均(jūn)有(yǒu)不同程度(dù)的提升(shēng)，但也非猪肉季节性(xìng)消费旺季。

　　从供(gōng)给(gěi)端看，据国(guó)家统计局最新(xīn)数(shù)据，截至今年(nián)一季度，全(quán)国(guó)生猪出(chū)栏1.99亿头，同比增长1.7％，出栏(lán)量处(chù)于近五年(nián)同期高(gāo)位水平；生猪存(cún)栏4.31亿(yì)头，同比(bǐ)增长2.0％，环比下跌(diē)4.78％。尉秀(xiù)告诉记者，虽然今年一季度生猪存(cún)栏环比(bǐ)出现下跌，但同比依旧增长，并处于近9年同期相对高位。

　　此外从生猪产能变化来看(kàn)，尉秀表示(shì)，据农业部监测，2023开年以来(lái)，国(g木铎金声是什么意思在论语中，木铎金声的意思uó)内能(néng)繁(fán)母猪(zhū)存(cún)栏已(yǐ)连续三个月下(xià)降，但(dàn)下降幅度相当有限(xiàn)，累计下降1.97％。其中(zhōng)3月(yuè)全(quán)国能繁(fán)母猪存栏量为(wèi)4305万头(tóu)，环比(bǐ)下跌0.87％，较(jiào)2022年(nián)同期(qī)增加(jiā)2.90％，依然高于4100万头的正常产能调控目标（约为105.00％）。此外据第(dì)三方机构数据，国内能繁母猪存(cún)栏自2022年(nián)11月开始下滑，已经连续(xù)5个月(yuè)下滑，累计下降(jiàng)幅度为5.33％。其中，3月(yuè)环(huán)比下降1.95％，较2022年(nián)同期增(zēng)加2.96％。“从不(bù)同口径的统计数(shù)据(jù)可以看出(chū)，生(shēng)猪产(chǎn)能有继续(xù)回调走势，但(dàn)截至3月降幅均有限(xiàn)。综合来看(kàn)，当下产(chǎn)能基础依旧稳固(gù)，生猪供应充盈，并没有(yǒu)出现能(néng)够驱动周(zhōu)期上行趋势的力量。”

　　展(zhǎn)望5月猪价(jià)，在尉秀看(kàn)来，伴随着猪(zhū)价(jià)再次阶段(duàn)性走低(dī)，二(èr)育补栏(lán)或会(huì)再次进场，带动猪价走(zǒu)高(gāo)；但今年二(èr)次育(yù)肥(féi)进出场节奏切(qiè)换加快，需关注进出场节奏对猪价的带(dài)动。此外(wài)受冬季(jì)猪(zhū)病等影响，今年2-3月有比(bǐ木铎金声是什么意思在论语中，木铎金声的意思)较明(míng)显(xiǎn)的小(xiǎo)体重(zhòng)猪急抛，出栏(lán)量的(de)提(tí)前透支(zhī)将在6月前(qián)后显现，对期(qī)货LH2307盘(pán)面的利多影响或(huò)许(xǔ)在5月份有体现。总的来看，5月猪价价(jià)格重(zhòng)心或(huò)高于4月(yuè)，建议继续重(zhòng)点关(guān)注(zhù)二次育(yù)肥、冻品入库及收储带来的情(qíng)绪面影响。

　　方正中期饲料养殖板(bǎn)块研究员宋从志(zhì)认为，短期来看(kàn)，当前生(shēng)猪(zhū)整体屠宰量仍(réng)维持高(gāo)位(wèi)，并高于(yú)去年同期水平，出栏体重虽有(yǒu)连续回(huí)落，但绝对体重仍在(zài)120kg以上，反映上游大猪仍在(zài)释放之(zhī)中，二育增加导致(zhì)大猪(zhū)仍有阶段(duàn)性出栏压力。尤其(qí)去年6月(yuè)份以来能繁母猪环比增加(jiā)带来(lái)的生(shēng)猪出栏在5月份可能继续保持惯性增涨(zhǎng)。但今年(nián)二季度开始生猪市场将逐步过(guò)度至季节(jié)性旺季，因此生猪近端现货价格(gé)大概率(lǜ)已在慢慢接近(jìn)底部。

　　中(zhōng)长期来看(kàn)，尉秀表(biǎo)示，下半(bàn)年是(shì)生猪需求(qiú)的(de)旺季，叠加能繁母(mǔ)猪(zhū)的调(diào)减(jiǎn)在(zài)下半年(nián)会(huì)有(yǒu)一定程度的体(tǐ)现(xiàn)，价格重心或高于上半(bàn)年，2023年全年猪价(jià)的(de)高点有望(wàng)在下半年形成。

　　“我们(men)认为(wèi)，上半(bàn)年(nián)生猪(zhū)供(gōng)应压力最大的时间(jiān)点有(yǒu)望逐步过去，叠加经济复(fù)苏、非瘟带(dài)来(lái)仔猪存栏的(de)损失(shī)以及猪(zhū)肉收储，消费端恢复后下(xià)方现货(huò)价格空间有限并有(yǒu)望反弹。但考(kǎo)虑到(dào)2022下半年生猪养殖利润偏高，能繁母猪存栏恢复，2023年生(shēng)猪(zhū)总体供应(yīng)有望逐(zhú)步增加(jiā)，全年猪价重(zhòng)心(xīn)仍(réng)将(jiāng)低于2022年，交易节奏的把握将更为关键(jiàn)。”徐盛建议，长期投(tóu)资者可以在养猪成本一带(dài)逐步择(zé)机(jī)入(rù)场买入生猪(zhū)2307合约，另外(wài)等反弹后逢(féng)高空2309合(hé)约。

　　宋从志表示，当前生猪期(qī)货2305合约期现已(yǐ)在逐步(bù)回(huí)归，2307及2309合约对(duì)2305旺(wàng)季升水(shuǐ)扩大，由于生猪期价目前整体估值不高(gāo)，后续在(zài)收储加持下(xià)，期价存在继续往上修复的(de)空间。建(jiàn)议投(tóu)资者在交易(yì)上可从单边转为(wèi)观望，边际(jì)上警(jǐng)惕饲(sì)料(liào)养(yǎng)殖板块集体估值下移(yí)带来的(de)系统性风险。

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