调油逻辑提振成(chéng)本价(jià)格，从(cóng)而能够推升(shēng)芳烃价格，去年二季度(dù)芳烃市场的热度之高也(yě)正(zhèng)是由这个(gè)逻辑主导(dǎo)。然而，今年与(yǔ)去年的步调(diào)明(míng)显(xiǎn)不(bù)一。期货(huò)日报记者(zhě)观察到，同(tóng)为芳烃品(pǐn)种，4月18日以来(lái)，PTA和(hé)苯乙烯期货盘面(miàn)已连续出现(xiàn)了9连跌，从(cóng)走势上来看，两品(pǐn)种的表现远(yuǎn)超市场预期。

　　截至(zhì)4月28日，PTA2309主力合约收于5620元/吨，较4月17日收盘价下跌372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主(zhǔ)力合约收于8251元/吨，较4月17日收盘价下跌438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近期芳(fāng)烃品种(zhǒng)PTA、苯乙烯持续阴跌(diē)，主要(yào)原(yuán)因在于两(liǎng)方面，一方面由于(yú)近期(qī)原油大跌，另一方面近期成品(pǐn)油裂差下跌。”一德期货分析(xī)师(shī)郑邮飞(fēi)表示(shì)，由于欧美的滞涨格局(jú)，以及美(měi)国的加息预期，需求(qiú)羸弱，市场(chǎng)对于衰退的预期(qī)再(zài)起。而(ér)原油供应端(duān)的OPEC+减(jiǎn)产还(hái)没有落地(dì)，原油近期回补前期(qī)缺口后继(jì)续(xù)下行(xíng)，对于化工特(tè)别(bié)是与之相关(guān)性相对较(jiào)强的PTA形成(chéng)成本塌陷。成品油裂差方面，近期美国汽柴油裂差(chà)出现下(xià)滑，同时美国汽油库(kù)存(cún)在(zài)4月份去库(kù)速(sù)率减缓，使得市场对于美国调油需求的(de)预(yù)期边(biān)际弱化，对于(yú)芳烃的(de)支撑(chēng)走弱。

　　采访中，记者了解到，美国夏油对于辛烷值的(de)需求支(zhī)撑起了芳烃调油的(de)逻辑。

　　但与去(qù)年同期相(xiāng)比，今年芳烃市场(chǎng)走势相对偏(piān)弱(ruò)，且去年(nián)调油逻辑(jí)发(fā)生的时间在5月发酵、6月(yuè)初达到顶峰，今(jīn)年调油逻辑是在汽油旺季到来之前。

　　物产中大期货能化(huà)组组长(zhǎng)谢雯表示，发(fā)生这一现象(xiàng)的原因更多是始于路径依赖，去(qù)年极端的调油行情使得(dé)市场预(yù)期今年(nián)调油逻辑发生的(de)概率仍较大(dà)，调油(yóu)商(shāng)提前准备(bèi)原料运往美国。

　　在她看来(lái)，去年(nián)调油逻辑(jí)是调油实实在(zài)在发(fā)生，反(fǎn)映在MX、PX美亚价差大幅拉升；今年的调(diào)油带来芳(fāng)烃美亚价差(chà)处于(yú)往年同期高位(wèi)，但当前美湾(wān)芳烃库存较高，需求饱和(hé)，抑制芳(fāng)烃(tīng)美亚价差(chà)进一(yī)步扩大。

　　郑邮飞告诉记者，今年芳烃(tīng)调(diào)油逻辑与去年在细节(jié)与(yǔ)节奏上又有差异(yì)，主要体现(xiàn)在去年5—6份的行情是“脉冲(chōng)式”的(de)，当时市场对于美国高辛烷值调油(yóu)料的短(duǎn)缺没有(yǒu)提早预期，导致旺季(jì)来临后行情一触即发，而经历过(guò)去(qù)年(nián)的(de)大幅波(bō)动，随后调油商对于今(jīn)年(nián)已经提早有(yǒu)所(suǒ)准备。

　　“芳(fāng)烃的美亚(yà)价差一直保持(chí)相对(duì)高(gāo)位，给亚洲芳烃流向美国创造(zào)套利空(kōng)间，同时我们(men)从去年四季度至今韩国(guó)出口美国(guó)芳烃的数量保持相(xiāng)对高位可以(yǐ)一窥究竟。叠加今年4—5月份亚(yà)洲芳烃(tīng)装置的检修预期，今年市场的调油逻辑在3月份就(jiù)启(qǐ)动(dòng)，提早(zǎo)并(bìng)迅速将(jiāng)芳烃(tīng)估值打上去(qù)，PTA价格也(yě)在3月中旬开始(shǐ)启动，这(zhè)明显(xiǎn)早于去年。但我们也看到了(le)PXN在3月下旬后就处于(yú)高位徘徊的状态(tài)，意味着(zhe)调(diào)油逻辑已(yǐ)经在芳烃(tīng)上提早兑现。”郑邮(yóu)飞称。

　　对此，华融融达期货分析师(shī)韩冰冰表(biǎo)示，今(jīn)年和去年(nián)芳烃走(zǒu)势存在(zài)着节奏的差异(yì)，去年(nián)5月份是是炒作调油需求(qiú)的主要(yào)时期，而今年市场(chǎng)提前到(dào)3月就开始炒作(zuò)。

　　据韩冰冰介(jiè)绍(shào)，今年调油逻(luó)辑应该不及去年。“去年受(shòu)俄乌(wū)冲突影响，欧美地(dì)区成品油供需突然(rán)变得紧(jǐn)张(zhāng)，油品(pǐn)裂解(jiě)利润非常好(hǎo)，调(diào)油逻辑兴(xīng)起(qǐ)。而今年的(de)问题(tí)是(shì)欧美经济下行(xíng)压力较(jiào)大，油品需求面临走弱，从盘面也可以(yǐ)看到(dào)，3月份(fèn)市(shì)场(chǎng)因(yīn)炒作调油需求(qiú)大幅拉涨，但进入4月以后，油品利润却回落，并拖累形成原油的下跌。”他说(shuō)。

　　“去年芳烃调油主要是由于(yú)俄乌冲突导(dǎo)致原油(yóu)的出(chū)口受(shòu)限以及疫情影(yǐng)响(xiǎng)下美国炼厂大幅关(guān)停引起(qǐ)的辛(xīn)烷需求无法匹配，从而导致了(le)美亚套利窗口的打(dǎ)开，亚(yà)洲芳烃运往美国，原料端紧缺助推PTA价格的大幅走高。今年看工厂对于调油行(xíng)情有所准(zhǔn)备，整(zhěng)体缺量需求将不如去年。”马俊逸称。

　　在(zài)银河期货分析师隋(suí)斐(fěi)看来，二季度美国出行旺季下(xià)调油(yóu)需求被赋予期待，然而有了去年二(èr)季度调油(yóu)需求增(zēng)加下亚美套利利(lì)润可观的经验，部(bù)分(fēn)工厂提(tí)前跟(gēn)美国(guó)工厂签订了长(zhǎng)约，今年(nián)的出口周期(qī)有(yǒu)所提前(qián)。

　　从今年韩(hán)国运往美国的芳(fāng)烃出口量观(guān)察，整体(tǐ)1—3月出口量已(yǐ)达去年调油(yóu)季出口总量的(de)65％偏上(shàng)。同(tóng)时，据了解，贸(mào)易商今年与亚洲PX生产企业签订合同多采用(yòng)FOB模(mó)式，便(biàn)于其在窗口(kǒu)打开后及时变更流向。

　　“从辛烷值(zhí)观察今年调油大概率仍将发生，但是整(zhěng)体对于(yú)芳烃价格(gé)的提(tí)振高度将极(jí)大可能不如去年。”马俊逸称。

　　“4月份(fèn)以(yǐ)来国际油价(jià)波(bō)动加剧，近期原油库(kù)存低位回升，汽油裂解价差回落，亚洲甲苯调油优势下降，在(zài)对未来(lái)需求的不确定和经济可能衰退(tuì)的背景下调油需(xū)求出现(xiàn)了不稳定的(de)因素。”隋斐说。

　　从PTA和(hé)苯乙烯的基(jī)本面来看，实(shí)则呈现边际走弱的迹象。

　　据隋斐(fěi)介(jiè)绍，PTA前期流通货源紧(jǐn)张的局面在恒力石化和嘉通能源两套年产能共(gòng)500万吨(dūn)新(xīn)装置投产和下游消费走弱的(de)影响下(xià)逐渐缓解(jiě)，PTA供需边际相(xiāng)对走弱；苯乙烯供应(yīng)端(duān)在4月淄博俊辰50万吨新(xīn)装置投产下(xià)北方低价货(huò)源冲击华东，下游(yóu)硬胶产(chǎn)品(pǐn)利润不佳，成(chéng)品库存偏高的局面仍存(cún)，苯(běn)乙烯主港库存及(jí)上游纯苯港(gǎng)口库存攀(pān)升，二季(jì)度苯乙烯(xī)仍面临(lín)累库压力(lì)。

　　“目前看调(diào)油逻辑边(biān)际弱化(huà)，但是现在(zài)还没有真正进入美国汽油(竹荪煮多久yóu)的消费旺季(jì)，如果(guǒ)5月下旬开始美(měi)国汽(qì)油消费走强，预计芳烃估(gū)值仍将(jiāng)保持高(gāo)位，但是在当前(qián)衰退预(yù)期以(yǐ)及美联储加息(xī)背(bèi)景下，成品油消费的成色或较预期(qī)大打折(zhé)扣(kòu)，芳烃前期相对(duì)原油的价差(chà)高点已(yǐ)经看到，调(diào)油逻辑再继续(xù)大幅发(fā)酵的概(gài)率降低。”郑邮飞认为，后期芳烃系产品PTA、苯乙(yǐ)烯或将(jiāng)回归自身(shēn)的(de)供需基本面。

　　“短期来看，随着主(zhǔ)力合约换月，市场的交易重心转(zhuǎn)向(xiàng)了2309 合(hé)约，在距离9月相对较长的时间下市场博弈增大(dà)。”隋(suí)斐表示，从基(jī)本面上(shàng)来看(kàn)，短期 PTA 不(bù)至于(yú)大幅累(lèi)库(kù)，成本端的扰动(dòng)对(duì) PTA 来说将更加敏感。就苯乙(yǐ)烯而言，目前(qián)国内纯苯(běn)下游品种中除了(le)苯(běn)胺(àn)盈(yíng)利(lì)之外其(qí)他下游盈(yíng)利性不佳，纯苯港口库存去库力度减弱(ruò)，苯乙烯(xī)下游同(tón竹荪煮多久g)样面临成品库(kù)存偏高和(hé)利(lì)润不(bù)佳的局面，二季(jì)度(dù)苯乙烯仍(réng)面临(lín)累库压(yā)力，短期来看价(jià)格(gé)向上的驱动(dòng)或较乏(fá)力。

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