核(hé)心(xīn)观点:在当(dāng)前(qián)经(jīng)济恢复的(de)不确定性下(xià)，高(gāo)股息(xī)策略有望(wàng)以其(qí)确定的股息收入(rù)和较(jiào)高的安全边际(jì)为投资者提供不错的收(shōu)益。而基本面稳健(jiàn)，分红(hóng)率高(gāo)而稳定，估(gū)值处于历史低位，银行板块将(jiāng)成为(wèi)高股息策略的理想(xiǎng)增配板(bǎn)块。

　　高股息策略(lüè)是以股息率为(wèi)投资要素，选(xuǎn)择股息(xī)率较高的股票并(bìng)长期持有的投资策(cè)略。高股息率一方面意味(wèi)着公司有较高的股(gǔ)利(lì)支付(fù)率，投资者每年可以获(huò)得较高(gāo)的(de)股利收入作为绝(jué)对收(shōu)益(yì)，另一方面(miàn)意味着公司估值较低，因此具备(bèi)一定(dìng)的安全(quán)边(biān)际，而且投资(zī)的成本相对(duì)较低(dī)，长期持有还可以节税。从(cóng)历史表现上来看(kàn)，高股息策略的安全性较高，在市场下(xià)行阶段更加抗跌(diē)，防(fáng)御性更(gèng)强。从当前(qián)宏观经济的角(jiǎo)度来看，疫情三年后经(jīng)济恢复(fù)仍然有较大的不确定性；从大类资产(chǎn)的投资收益来看，目前(qián)可投资的资产不多，收(shōu)益率(lǜ)在下行(xíng)。因此以银行板块为代表的高股(gǔ)息策(cè)略有望取得相(xiāng)对不错的收益。

　　高股息率(lǜ)想要取得较好(hǎo)的(de)收益就(jiù)需要满(mǎn)足以下几个条件：1）在分(fēn)子部分也就是股息(xī)端需要有(yǒu)一(yī)贯较高而且稳定的分(fēn)红率；2）有稳定股息的前提就是行业基(jī)本(běn)面需要稳(wěn)定；3）在分母部分也(yě)就是股(gǔ)价(jià)端估(gū)值低，因此(cǐ)安全(quán)边际比(bǐ)较高，下降空(kōng)间有限，波动性较低(dī)；4）公司最好有一定的(de)成(chéng)长性(xìng)，股价有进一步提升的可(kě)能

　　而银行(xíng)板块恰好满足以上条件(jiàn)：1）上市银行过去三年的现金分红率整体都在24％以上，其(qí)中(zhōng)大行最高，其次是股(gǔ)份行和(hé)城商行，农商行相(xiāng)对低一些。2）银(yín)行高分红的背后也离不开经营业绩的稳(wěn)定。从(cóng)2023年一季度来看，上市银行整体营收同(tóng)比+0.6％，在一季度集(jí)中迎(yíng)来资产(chǎn)重定价的情况下能够保持正增殊为不易。上市(shì)银行整体(tǐ)净利润同比+2.3％，行业利润增速高于(yú)营(yíng)收，拨备与税(shuì)收优惠共同贡献利(lì)润释放。预计随着大行重(zhòng)定价的压(yā)力过去以及(jí)二三季度农(nóng)商(shāng)行小微投放旺季(jì)的到来，资产端收(shōu)益率(lǜ)将(jiāng)会逐步企稳，而中小银行存款利率(lǜ)的下行(xíng)和理财资金赎(shú)回(huí)的(de)趋(qū)缓也会使(shǐ)得负债(zhài)成本有望进(jìn)一步(bù)下行(xíng)，净息差预(yù)计会在下半(bàn)年(nián)提升(shēng)。资产质量方面(miàn)银行板块(kuài)处于(yú)历史较(jiào)优水(shuǐ)平，上市银行不(bù)良(liáng)率继续环比下降，基本处在(zài)2014年来历史低(dī)位，拨备覆盖率维持在245％的高位。3）目前(qián)银行板块的PE水(shuǐ)平(píng)为5.13，PB为0.57，均是(shì)各个(gè)板块中(zhōng)最(zuì)低的。而从2010年到现在的(de)历(lì)史数据(jù)来看，银(yín)行板块的PE分位(wèi)为19.7％，PB分位为7.09％，都处(chù)于(yú)比(bǐ)较低的水平。因此银行(xí水浒传史进的主要事迹概括，水浒传史进的主要事迹有哪些ng)板(bǎn)块的配置安全边(biān)际(jì)和性价比(bǐ)较好，作为低且(qiě)稳定(dìng)的分母(mǔ)也保证了(le)其比较高水浒传史进的主要事迹概括，水浒传史进的主要事迹有哪些的股息(xī)率。4）银行板块作(zuò)为“国资含量”比较高的板块，从去年底开(kāi)始监管开始提出中特估后(hòu)有比较不错的表现(xiàn水浒传史进的主要事迹概括，水浒传史进的主要事迹有哪些)，国资持股(gǔ)比例和今年以来的涨幅也有43％的正相关性，中特估有(yǒu)望为投资者(zhě)带来除稳定股(gǔ)息收益外(wài)的附加资(zī)本利得。

　　风险提示事(shì)件(jiàn)：经济下滑超预期，经济恢复不及预期。

　　摘(zhāi)要选自中(zhōng)泰证券研究所研究报告(gào)：《银行板块与高股(gǔ)息策略：稳定收(shōu)益的溢价》

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