金融界4月27日(rì)消(xiāo)息  顶着“港股(gǔ)白酒第一股”光环的珍(zhēn)酒李渡正式登陆港(gǎng)交所，尴尬的(de)是开盘直接暴跌16.82%，全天(tiān)颓(tuí)势尽显，最(zuì)终收盘下(xià)跌(diē)17.93%，报8.88港(gǎng)元/股，上市第一天(tiān)市值就缩水超(chāo)过60亿港元(yuán)，惨遭开(kāi)门黑。

　　私募巨头KKR浮亏超过22亿港(gǎng)元

　　自2016年(nián)金徽酒挂牌上交所后，至今(jīn)没有酒企成(chéng)功(gōng)上市(shì整天吵架的婚姻还能继续下去吗，夫妻超过三条迟早离婚)，珍酒李渡是近(jìn)7年时间第一只实现资(zī)本上市(shì)的(de)白(bái)酒股，目前西凤酒、郎(láng)酒、国(guó)台等(děng)均止步于A股IPO。整天吵架的婚姻还能继续下去吗，夫妻超过三条迟早离婚

　　珍酒(jiǔ)李渡此次在(zài)港交所IPO，发售价为每股10.82港(gǎng)元，筹资资金约50亿(yì)港元，公(gōng)开发售获(huò)超(chāo)购1.94倍，一手中签(qiān)率100%。值得注意(yì)的是(shì)，不知(zhī)道是(shì)出于何种考虑，此次珍酒李渡并没有引入(rù)基石投资者。

　　此次IPO之前(qián)，珍酒李渡共计引入两轮投资者，分别是有着“华尔街之狼”之称(chēng)的(de)私募股(gǔ)权巨头KKR和大中华网讯(xùn)。KKR在2021年11月和(hé)2022年5月分别投资3亿美元、5亿(yì)美元(yuán)，两次成本分别为(wèi)1.76美元和1.78美元，即13.82港(gǎng)元和13.97港元。相(xiāng)较于珍酒李渡今日收(shōu)盘价8.88港元，这意(yì)味着(zhe)私募(mù)巨头KKR目(mù)前浮亏超(chāo)过(guò)22亿港元。

　　三年(nián)时间狂砸(zá)15.77亿元广告费

　　公开资料显示，珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡是一(yī)家致(zhì)力提供以酱香型为主的(de)次(cì)高端(duān)白酒产品(pǐn)的中(zhōng)国白酒(jiǔ)公司。珍酒李渡(dù)集团旗(qí)下包括(kuò)珍酒、李渡、湘窖及开口笑四大白酒品牌，覆盖(gài)酱(jiàng)香型、浓香型、兼香型三大白(bái)酒(jiǔ)品(pǐn)类(lèi)。

　　招股书显(xiǎn)示，按2021年收入计算，珍(zhēn)酒李渡(dù)是中国第四大民营白酒(jiǔ)公司，以及中国白酒行业中(zhōng)提(tí)供三种香型(xíng)白酒的第(dì)三(sān)大公司(sī)。2020年到2022年(nián)，珍(zhēn)酒李渡(dù)归母(mǔ)净(jìng)利润为5.2亿元、10.32亿元、10.3亿元，利润率(lǜ)为(wèi)21.7%、20.2%、17.6%。从(cóng)净利润(rùn)表现(xiàn)来看，珍酒李渡的增速(sù)在下降。

　　此外，珍(zhēn)酒李渡(dù)2020年到2022年的毛利率分别为52.2%、53.5%和(hé)55.3%，这与A股(gǔ)白酒公司(sī)相比也处于下风，“股(gǔ)王”贵州茅台2022年的(de)毛利率(lǜ)超过90%，而腰部的今世缘、口子窖(jiào)等企(qǐ)业毛利率也超过了70%。

　　导致毛利率的直接(jiē)原因之(zhī)一就是(shì)珍酒李渡的(de)“豪横”的(de)广告支出(chū)。财报显示，2020年(nián)、2021年(nián)及2022年(nián)，珍酒李(lǐ)渡销售及(jí)经销开支分别为4.03亿元(yuán)、10.21亿元(yuán)及(jí)13.42亿元，于同期分别占公(gōng)司总收入的16.8%、20.0%及22.9%。同期(qī)，广(guǎng)告开支分别为2.42亿、6.69亿以及(jí)6.66亿，三年时间，广告(gào)费就砸(zá)了15.77亿元。

　　与(yǔ)此同时，珍酒李(lǐ)渡的存货正在逐步(bù)增加。报(bào)告期内，公司(sī)存货(huò)分别为17.37亿元(yuán)、36.49亿元和51.39亿元，呈逐年增长趋势，存(cún)货周(zhōu)转(zhuǎn)天(tiān)数分别为(wèi)517天(tiān)、414.4天和612.8天。招股(gǔ)书解释称大部分存货为基酒，但仍然有不少针对(duì)其(qí)产销失衡的质疑。

　　吴向(xiàng)东(dōng)曾操盘金六福 身(shēn)价230亿元

　　低于行业的毛利率(lǜ)和“豪横”的广(guǎng)告支(zhī)出，这与珍(zhēn)酒李(lǐ)渡(dù)创始人吴向东的(de)操盘手法密切相(xiāng)关。

　　声名在外的“白(bái)酒(jiǔ)教(jiào)父(fù)”——吴向东是一名白酒行业的老兵。1969年，吴向(xiàng)东出生在湖南醴陵(líng)的一个普通农村家庭，1992年，在湖南省外(wài)贸(mào)学(xué)校毕业的吴向东，进(jìn)入其姐夫傅(fù)军旗(qí)下新华联集团(tuán)工作。此(cǐ)后四年(nián)，他(tā)升(shēng)至(zhì)新华联集团董事、董事(shì)局副主席。也是(shì)在此(cǐ)，吴向(xiàng)东正式开(kāi)启(qǐ)了(le)他的白(bái)酒事业。

　　在(zài)傅军的(de)帮助下(xià)，吴向(xiàng)东在1996年拿下五(wǔ)粮液(yè)旗下川酒王(wáng)的代理权，仅一年就将川酒王销量做到湖南第一(yī)。川酒王热(rè)销之后，大量仿冒(mào)产品涌现。同时，白酒市场竞争(zhēng)白热化，下游经销商(shāng)的日子越来(lái)越难，吴向(xiàng)东想自创(chuàng)白酒品牌。

　　1998年，吴向(xiàng)东与五(wǔ)粮液签订了(le)OEM代工协议，这是他(tā)在白酒业首(shǒu)创(chuàng)了一种(zhǒng)新模式OEM，即贴牌(pái)代(dài)工模式，随后，金(jīn)六福(fú)在(zài)这一(yī)年诞生了。

　　2001年，中国男足(zú)冲进世界杯，媒体将时任(rèn)男(nán)足主(zhǔ)教(jiào)练的米卢誉(yù)为神奇教练和好运(yùn)福(fú)星。深(shēn)谙营销的吴向东找(zhǎo)来米卢担任金六福形(xíng)象代言人。米卢穿着(zhe)唐装(zhuāng)，面带微笑地(dì)说“中国人(rén)的福酒(jiǔ)，金六(liù)福。”很(hěn)长一段时(shí)间，金六福的广告投放量都是全国第(dì)一(yī)。

　　在吴(wú)向东的广告轰炸(zhà)下，金(jīn)六福迅速(sù)成为国民白酒，高峰期一天(tiān)能发出57个车皮。

　　2021年，在吴向东的操盘下，贵州酱酒品牌珍酒、江西李渡，以及湖南(nán)知名(míng)白酒品牌(pái)湘窖和开口(kǒu)笑正式合并——珍酒李渡诞生。

　　目前，吴向东实际控制的金东集团旗下共(gòng)有华(huá)致酒行、华泽(zé)酒业集团（下辖金六福(fú)、珍(zhēn)酒等12个酒企）、金东投(tóu)资(zī)三个产业(yè)板块。涉足金融、文化旅游、新能源、互联网(wǎng)、酒业等多个产业。

　　靠卖白酒，吴向(xiàng)东也(yě)一(yī)举成(chéng)为湖南(nán)省株洲市首(shǒu)富(fù)。2023年3月，胡(hú)润(rùn)研究院发布《2023胡润全(quán)球富豪(háo)榜》，吴向东以230亿元人民币(bì)财(cái)富位列(liè)榜(bǎng)单第955位。

　　白酒还是会更好生(shēng)意吗？

　　在前不久的第108届(jiè)全国糖酒(jiǔ)商品交(jiāo)易会上，阵阵寒意从(cóng)会(huì)上传(chuán)来。

　　4月(yuè)9日，在糖(táng)酒会的(de)相关论坛上，在酒水(shuǐ)行(xíng)业颇为知名(míng)的(de)盛初咨询(xún)董事长王(wáng)朝成放(fàng)出“重(zhòng)磅观点”：酒业整体将(jiāng)长(zhǎng)期进(jìn)入(rù)销(xiāo)量(liàng)负增长、收入低增长(zhǎng)或0增长(zhǎng)、利润(rùn)低增长的内卷时代，并且很可能刚刚开(kāi)始(shǐ)。

　　第一，2023年(nián)是行(xíng)业(yè)的分水岭，从场景(jǐng)-量价-集中度看趋势，真正的高端消费在疫情场景中并没(méi)有(yǒu)太(tài)受影响，次高端库存仍未(wèi)消化，区域(yù)酒借助(zhù)消(xiāo)费(fèi)恢(huī)复较(jiào)快(kuài)。高端的恢复没有看到更强的动力，仍然在(zài)低位徘徊，一(yī)二季(jì)度上市公司业绩会出现增速放缓和进一步分化。

　　第二，从白酒(jiǔ)供需-库存周期看趋(qū)势，现在存(cún)在三个矛盾：一是产区和(hé)供需的矛盾，大产区都在(zài)扩产(chǎn)能，但销量(liàng)在下(xià)降(jiàng)；二是名酒企业都(dōu)在向下扩展产品线，和地方(fāng)酒厂会产生矛(máo)盾；三(sān)是(shì)名酒企业(yè)渠(qú)道重心下(xià)移，和(hé)地方酒企的渠道有矛盾。

　　其具体表现是：2022年白酒行业销量为(wèi)671万(wàn)吨，而2016年(nián)是1305万(wàn)吨(dūn)，行业600万吨消失的主要是(shì)100块钱以下的价位带(dài)，其原因在于(yú)城市化，大部分劳动人口(kǒu)从农村(cūn)转(zhuǎn)移到(dào)城市后，消费习惯变了，导致(zhì)未来升级空间(jiān)基数变小；超高端从5万吨(dūn)上(shàng)涨(zhǎng)到10万吨，次高端（售价在300-800元）的量至少涨(zhǎng)了两(liǎng)倍(bèi)。

　　他给出了(le)一(yī)组各价格带白酒节前和节后的终端进货量数据。其(qí)中：2000元(yuán)以上相关产品下降19%，节后(hòu)上(shàng)涨12%；800~2000元(yuán)相关产品下降15%，节(jié)后下降(jiàng)7%；500~800元高线(xiàn)次高端(duān)相关(guān)产品(pǐn)节前下降41%，节后下降(jiàng)20%；300~600元次高(gāo)端价格(gé)节前下降(jiàng)23%，节(jié)后上(shàng)涨(zhǎng)9%；100~300元中高端节前下降4%，节后(hòu)上涨12%；100以下中低端节前(qián)增长7%，节后增(zēng)长69%。

　　“港股白(bái)酒第一股(gǔ)”珍酒李渡未来走(zǒu)向何方(fāng)让我们拭目以待。

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