原本被视为极其艰难的2022年，白酒(jiǔ)上(shàng)市企业却又(yòu)一次(cì)集(jí)体(tǐ)刷高了业绩。

　　目前，20家A股(gǔ)白酒上(shàng)市企业2022年年报(bào)及2023Q1财报(bào)已(yǐ)经披(pī)露完毕，整体来看，稳(wěn)健增长依然是白酒(jiǔ)行业(yè)主旋律。20家上市(shì)白酒企业营(yíng)收总(zǒng)计3563.45亿元，同比增长(zhǎng)15.12％，净利润实(shí)现1305亿元(yuán)，同(tóng)比增长(zhǎng)20.36％。

　　具体来看，贵州茅台（600519.SH）、五粮液（000858.SZ）、洋河(hé)股份（002304.SZ）等头部企业营收净利再创新高，14家(jiā)白酒上(shàng)市企(qǐ)业营收取得了两位数增长(zhǎng)。在(zài)打响(xiǎng)疫情后(hòu)首个春节(jié)动销战后，今年一(yī)季度白酒业(yè)普遍实(shí)现“开门红(hóng)”，2023Q1财报显示15家企业拿下两位数增长(zhǎng)。

　　钛媒体(tǐ)APP注意到，过去三年，外部环境对(duì)白(bái)酒造成(chéng)了(le)不可忽视(shì)的影响，穿透最新的业绩(jì)来看，头部(bù)酒企(qǐ)的抗压能力足够强(qiáng)大，经营(yíng)稳定，且引(yǐn)导行(xíng)业结构性增长。但(dàn)随着白酒(jiǔ)行业集中度提升，头部酒企持续向前，非名酒品(pǐn)牌难以(yǐ)望(wàng)其项背，因此(cǐ)圈地“内卷(juǎn)”。此(cǐ)起彼伏间，正处于(yú)新一轮调(diào)整周(zhōu)期的白酒行业，分化加(jiā)剧。而今年，白酒企业的一个(gè)共同主题是去(qù)库存，谁快谁就(jiù)会占(zhàn)得先手。

　　白酒结构性增长，强者恒强

　　根据中国酒(jiǔ)业(yè)协会公布的(de)数据，2022年(nián)白酒行(xíng)业营收6626.05亿(yì)元(yuán)，同比增长9.6％，利润2201.7亿元，同比增长29.4％。这当中，20家白酒上市企业营收和利润分别占去了53％和(hé)59％。

　　从年报来看，白酒结构性增长的表现(xiàn)之一是优(yōu)势(shì)品(pǐn)牌正在持续(xù)拥抱红(hóng)利。白酒产量、销(xiāo)量(liàng)已经连续多年下(xià)降，行业集中度不断提升，存量竞(jìng)争格局下(xià)企(qǐ)业(yè)间挤压式竞争已(yǐ)经临(lín)近赛点。

　　这样(yàng)的业态(tài)湖南省国土面积多少平方公里,人口有多少万，湖南省国土面积和人口是多少促使白(bái)酒行业内部强(qiáng)者恒强，“名酒时代”背景下，头(tóu)部酒企成(chéng)为(wèi)产(chǎn)业经济增长的主要动力。年报显示，头部名酒企业基本保持了两(liǎng)位数增长，20家白酒上市(shì)企业(yè)营收3563.45亿元，营收榜前六就贡献了(le)近3000亿元，占(zhàn)比(bǐ)超80％；前五强净利润也在2022年首次突破千亿大关。

　　举例而言，贵(guì)州茅台(tái)2022年(nián)实现营收(shōu)1275.54亿(yì)元，同比(bǐ)增长16.53％；净利润627.16亿(yì)元，同比增长19.55％。今年一季度营收393.79亿元，同比增长18.66％；净(jìng)利(lì)润(rùn)208亿元，同比增长(zhǎng)20.59％。

　　五粮液(yè)亦不遑(huáng)多让，2022年营(yíng)收739.69亿(yì)元，同比增长11.72％；归(guī)母净利润266.91亿元，同(tóng)比增长14.17％；2023一季度，营收(shōu)311.39亿元(yuán)，同比增长(zhǎng)13.03％；归母净利润125.42亿元，同比增长15.89％。

　　中国食品产业分析师朱丹蓬告诉钛媒(méi)体(tǐ)APP，“名(míng)优(yōu)酒保持了良(liáng)性的增长，疫情放(fàng)开(kāi)后消(xiāo)费场景(jǐng)的多(duō)元化，对于中(zhōng)国白酒的复兴是一个非常好的加持。”

　　白酒结构(gòu)性(xìng)增(zēng)长(zhǎng)的另一(yī)个特征是，在(zài)过(guò)去(qù)取得了稳定增长(zhǎng)和(hé)快速发展的企业，基本(běn)形(xíng)成了(le)中(zhōng)高端驱动增(zēng)长(zhǎng)的发展模(mó)式，这(zhè)在年报中(zhōng)得以体现。

　　2022年(nián)，洋河、汾酒、古(gǔ)井贡、迎(yíng)驾、舍(shě)得等，产品上除高端一如既往强势以外(wài)，其中高端(duān)产品销量都以超两位数(shù)的涨(zhǎng)幅增(zēng)长。头部品牌产品线全价格带布局，二三线(xiàn)品牌(pái)聚焦中(zhōng)高端，白(bái)酒产业不约(yuē)而同都在(zài)进(jìn)行产品(pǐn)结构优化。

　　也正是因为(wèi)产品结构(gòu)优(yōu)化(huà)的需要，白酒技改扩产推动(dòng)了各(gè)酒(jiǔ)企(qǐ)、产区的优质产能的释放。20家上市(shì)企业中，贵州茅台、五粮(liáng)液、山(shān)西汾酒（600809.SH）、泸州(zhōu)老(lǎo)窖(jiào)（000568.SZ）、今世(shì)缘（603369.SH）、舍得(dé)酒业（600702.SH）湖南省国土面积多少平方公里,人口有多少万，湖南省国土面积和人口是多少、水井坊（600779.SH）7家公布了实施(shī)技改(gǎi)、产(chǎn)能扩建等项目，这些都(dōu)是企(qǐ)业(yè)为持(chí)续保持结构性增长做准备。

　　知(zhī)名酒(jiǔ)业分(fēn)析师蔡学飞告诉钛媒(méi)体APP，“‘马太效应’下，头部酒企会持续走强，并(bìng)且(qiě)利(lì)用(yòng)自身的品牌与(yǔ)品质优势(shì)，进一步(bù)挤压非(fēi)名酒市场，而(ér)基于品类和产品(pǐn)的名酒格(gé)局很快形成(chéng)，中国酒业进入寡(guǎ)头化(huà)时代。”

　　二三(sān)线酒企(qǐ)分化加剧 非名酒承压

　　白酒(jiǔ)行业数(shù)据(jù)显示，相(xiāng)比较疫(yì)情前的2019年，2022年白(bái)酒产业销(xiāo)售收入累(lèi)计(jì)增(zēng)长(zhǎng)5％，利润累计增(zēng)长了71％。透(tòu)过2022年白酒上市企业财报发(fā)现，除头部酒企(qǐ)强者恒强外，二三线品牌(pái)正在(zài)加速分化。

　　钛媒体APP梳理发现，2019年20家上市企(qǐ)业中，规模在40-100亿(yì)元(yuán)级别(bié)的仅有3家，分别是(shì)老白(bái)干酒(jiǔ)（600559.SH）、今世缘和口子窖(jiào)（603589.SH）；2020年这个数(shù)据浮动为(wèi)2家，分(fē湖南省国土面积多少平方公里,人口有多少万，湖南省国土面积和人口是多少n)别是今世缘、口子窖；2021年上升到6家(jiā)，为今(jīn)世缘、口子窖、老白干(gàn)酒、舍得酒业、迎驾贡酒（603198.SH）以及水井坊；2022年则进一步变成(chéng)7家，在前一年的6家基础上新增了一个酒鬼酒(jiǔ)（000799.SZ）。

　　其中(zhōng)，今世缘、舍(shě)得、迎(yíng)驾贡、口子窖四家企业规(guī)模来到(dào)50-80亿元之间，隶属苏酒(jiǔ)板块、川酒板块、徽酒板块的二级梯队，都(dōu)是在各自省内有一定(dìng)话语权、有较大市(shì)场规模、省外市场开(kāi)拓良好的代表。

　　它们之间此起彼伏(fú)的竞争，也推动了二级梯队的分(fēn)化(huà)加(jiā)速。蔡学飞向钛媒体(tǐ)APP表示，“二(èr)三线酒企分化加剧，要么像(xiàng)古(gǔ)井(jǐng)贡酒那样完成产品升级和全(quán)国化布局，挤进一线(xiàn)市(shì)场，要么就会像皇台一般(bān)衰(shuāi)败(bài)萎(wēi)缩。”

　　如是所言，年报显示，伊力特（600197.SH）、金种子酒（600199.SH）、天佑德酒（002646.SZ）三(sān)家(jiā)2022年毛利、经营性现金流的(de)下降，录(lù)得亏损。

　　2023一季(jì)报(bào)也能说明问题。举例而(ér)言，今(jīn)年(nián)一季度酒鬼酒实(shí)现(xiàn)营(yíng)收9.65亿元，同比下降42.87％；净(jìng)利润3亿元，下降(jiàng)42.38％。至于下滑(huá)原因，酒鬼酒(jiǔ)在(zài)财报中表示是(shì)因为去年(nián)同期(qī)基(jī)数(shù)较高，以及公司(sī)主动进行了策略调整导致。

　　另(lìng)一典型是安徽(huī)酒企金种子，在省内“内(nèi)卷”和名酒“高压”双重挤压下，其业务体(tǐ)量和(hé)利润出现萎缩，明显掉队(duì)。2019年-2022年，其营收分别为9.14亿元、10.38亿(yì)元、12.11亿元、11.86亿元，收入增(zēng)长有限，但净利(lì)润在2019年、2021年(nián)、2022年均为亏(kuī)损(sǔn)。2023Q1归(guī)母净(jìng)利润更(gèng)是下降了228％。对此，金种(zhǒng)子在(zài)年报中归咎(jiù)于品牌、营销、渠道等(děng)多方面因素。

　　高(gāo)库存仍是行业性问(wèn)题 白酒亟需新渠道

　　毛利(lì)率来看(kàn)，20家白酒上市企业中，有17家(jiā)企(qǐ)业毛(máo)利率在60％以上，茅台高达92％，仅3家(jiā)企业毛利率低于50％。且有15家企业毛利率(lǜ)与上年同期相比(bǐ)增长，金(jīn)种子(zi)、洋河、伊力(lì)特、舍得(dé)、酒鬼酒5家(jiā)企业毛利(lì)率有所(suǒ)下降(jiàng)。

　　毛(máo)利率高，印(yìn)证了(le)白酒超强(qiáng)的盈(yíng)利能(néng)力，但透过(guò)年(nián)报，白酒的高库(kù)存更(gèng)加值得关注(zhù)。2022年，20家A股白酒(jiǔ)上市公(gōng)司总(zǒng)存货达1328.33亿元。其中，茅台以388.24亿(yì)元库存高居榜首，洋河、五粮液紧随其后。

　　但(dàn)从涨幅来(lái)看，泸州老窖、岩石股份（600696.SH）、老白(bái)干酒(jiǔ)等企业库(kù)存同(tóng)比增长超30％，除洋河股份、顺鑫农业(yè)（000860.SZ）、金(jīn)种子酒外(wài)，其他酒企库存增长(zhǎng)基本都在两位数以上。

　　合同(tóng)负债情(qíng)况亦能一定(dìng)程度上反映当前渠道的(de)情况。截至(zhì)2022年底，18家上市酒企合同负债整体同比(bǐ)减少5.47％。同期，11家公司的合同(tóng)负债下滑，其中酒(jiǔ)鬼酒、古(gǔ)井贡(gòng)酒等(děng)同比降幅超五成(chéng)。截至今年一(yī)季(jì)度末，总体合同负债微增0.08％。

　　搜狐酒(jiǔ)业(yè)发展研究院专家、中(zhōng)国(guó)酒业(yè)资深(shēn)评论员肖(xiào)竹青告诉钛媒体(tǐ)APP，“2022年、2023年一季度白酒业绩非常优秀。但(dàn)是我们发(fā)现(xiàn)整个市场除(chú)了茅台供不(bù)应求以外，其他产品都(dōu)存在价格(gé)倒挂现象(xiàng)，这说明除茅台以外社会库存很(hěn)大(dà)，对白酒发展(zhǎn)来(lái)说存在隐忧。”但他(tā)也(yě)表(biǎo)示，“预计今年(nián)下半年中秋节后有望(wàng)成为酒业重回正轨发展的时间节点。”

　　“高库存是行业性问题。”蔡学飞表达(dá)了同样(yàng)的看法，他认为(wèi)，随着(zhe)国(guó)家经济面(miàn)的恢复(fù)以(yǐ)及社会活动的复(fù)苏(sū)，会加(jiā)速去(qù)库存，特别(bié)是名酒库存会得到很大的缓解，但是(shì)区域中小企业(yè)仍然(rán)会面(miàn)临(lín)不小的库存压力。

　　日前，五粮液(yè)在投资者关系互动平台回答投资者(zhě)关(guān)于(yú)库存的问题时就(jiù)谈到，五粮液产品渠道库存量不到一个月，属于(yú)正(zhèng)常水(shuǐ)平。

　　事实上，白酒(jiǔ)渠道“堰塞湖”是常态，尤其在过去三年，受疫情影响线(xiàn)下(xià)消费场景大减，终端动销放缓，造(zào)成了社会库存积压。从(cóng)产能来看，近十年来(lái)白酒产(chǎn)量在不(bù)断下降，白酒(jiǔ)产业存量产(chǎn)能过剩是(shì)不争的(de)事实，未来仍然是趋势之一。加之消费观念、消费习惯(guàn)的变(biàn)化，即使是疫情后消费场(chǎng)景大规(guī)模恢复的前提下，白酒去库存(cún)依然需要时间。

　　而为去库存，全行业各环节都在努力(lì)，其中最关键的是，亟需库(kù)存消化能(néng)力(lì)强(qiáng)劲的新渠(qú)道。可以看到，大小酒企均在(zài)营(yíng)销上大手笔撒钱(qián)，大部分酒(jiǔ)企(qǐ)年报中销(xiāo)售费(fèi)用(yòng)一栏的数字(zì)在逐年递增。

　　可以预见，2023年谁的库存(cún)消化得快，谁的(de)价格倒挂(guà)恢(huī)复得快，谁(shuí)就(jiù)能在新周期中胜出。

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