2022年是国内实施“双碳战(zhàn)略”的攻坚之年，作为新能源的重点领域(yù)，光伏设备行(xíng)业(yè)备受瞩目。尽管在政策(cè)扶持和行业高成长性背景下(xià)，上市企业(yè)产(chǎn)量(liàng)不断扩大，营收、归母净(jìng)利润不断增长，但行业内上中(zhōng)下游板块的盈(yíng)利能力分化严(yán)重(zhòng)，亟待引起(qǐ)注意。

　　金融(róng)界上市公司(sī)研究院的数(shù)据显示，光伏(fú)设(shè)备(bèi)产业(yè)链盈利参(cān)差不(bù)齐(qí)。光伏设(shè)备(bèi)行(xíng)业主要分为5大板块，分别(bié)是上(shàng)游的硅料(liào)硅片生产加工板块，中下(xià)游的光伏加工设备、逆(nì)变器、光伏辅材和光伏(fú)电池(chí)组件。利润结构整体呈现金字(zì)塔结构，上游板块处于金字塔(tǎ)底层，2022年3家相关(guān)企业净增长(zhǎng)的(de)利润贡献(xiàn)占比就高(gāo)达(dá)55.59％，而(ér)中下游45家企(qǐ)业总体利(lì)润(rùn)贡献度(dù)小，且(qiě)毛利率不(bù)足(zú)20％，企业间的竞争加(jiā)剧。

　　随着2023年硅料硅片价格(gé)下行预期增加，结合对企业(yè)经营数据变(biàn)化的分析，可(kě)以看出：光伏设备(bèi)的(de)上游(yóu)将迎(yíng)来降价与去库存阶(jiē)段，这对于中(zhōng)下(xià)游(yóu)企(qǐ)业来说意味(wèi)着原(yuán)材料成本(běn)得到控(kòng)制，利于(yú)企业经营(yíng)能力提(tí)升。

　　归(guī)母净利(lì)润突破千亿，八成(chéng)企(qǐ)业(yè)利润增长(zhǎng)

　　在(zài)“双碳战略”背景下，作为清洁能源重(zhòng)要方向的光伏设备，市场加(jiā)大(dà)对上市公司的扶持力(lì)度。金(jīn)融界上市公(gōng)司研究(jiū)院(yuàn)统(tǒng)计(jì)发现，行业中48家上市公(gōng)司，有33家2022年获得的政府补助较(jiào)2021年增加；累计获得政府补助54.63亿(yì)元，较2021年增长56.56％。

　　在政府(fǔ)加(jiā)大(dà)扶(fú)持背后，与之同步(bù)的是上市企业经营规模不断扩大，利(lì)润增速可观(guān)。产量方面来看，根据(jù)国家能源(yuán)局数据，2022年(nián)多晶硅产量82.7万吨，同比增长63.4％；硅(guī)片产(chǎn世界四大文化名人是哪4个，世界四大文化名人不包括谁)量357GW，同(tóng)比增长(zhǎng)57.5％；电池片(piàn)产量(liàng)318GW，同比增(zēng)长60.7％；组件产量288.7GW，同比增长58.8％。可以(yǐ)看出，光伏制造端产量(liàng)均实现50％以上增(zēng)速。

　　盈利方面(miàn)来(lái)看(kàn)，2018年光伏设(shè)备行业(yè)实现(xiàn)归母净利润118.05亿元，至(zhì)2022年(nián)增(zēng)长至1051.54亿元，5年(nián)复合增速高达54.86％。其中，2022年(nián)业绩增速(sù)达到136.17％。

　　48家企(qǐ)业平均归(guī)母净利润(rùn)增速达到162.11％，增速在(zài)200％以上、100％至200％之间以及100％以内(nèi)的企业，分别(bié)为8家、12家和19家(jiā)。仅有福斯特、安彩高(gāo)科等9家(jiā)企业2022年业绩下(xià)滑。

　　其(qí)中，爱(ài)旭股份2022年实(shí)现(xiàn)归(guī)母净利润23.28亿元，同比增长1954.33％，增速居行业(yè)第2。公司在去年电池片环节尤其(qí)是大尺寸电池(chí)处于供不应求的状态，年内累计实(shí)现(xiàn)电池销量34.42GW，同比(bǐ)增长82.65％，盈利能力持续提升。

　　表(biǎo)格：2022年光伏设备行业归母净利润增速居前的(de)企业

　　制图：金(jīn)融界上市公(gōng)司研究(jiū)院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　上游板块毛利(lì)率2年增长20个百分点，3家企(qǐ)业净利(lì)润贡献过半

　　光伏设备行(xíng)业整体(tǐ)毛利率为22.91％。对各(gè)板块毛利率分(fēn)析(xī)发现(xiàn)，上中下游呈现的结果参差不(bù)齐，上游硅料硅片享(xiǎng)受到光伏产业的(de)红(hóng)利，行业有竞争壁垒，参与厂商较少，企业毛(máo)利(lì)率较高；而中下游多数板块毛利(lì)率不(bù)及行业(yè)平均。

　　数据显示，上游的(de)硅料(liào)硅片(piàn)2020年毛利率为23.19％，在(zài)5个板块中毛利率第(dì)2低，仅高过光(guāng)伏电(diàn)池组件。但(dàn)2022年板(bǎn)块毛利率上(shàng)涨至43.61％，成为光伏(fú)设备行业毛利率(lǜ)最(zuì)高的板块。世界四大文化名人是哪4个，世界四大文化名人不包括谁

　　硅料硅片(piàn)板块毛利率较快提升，首先是源于供不应求背景下(xià)的涨价。作为光伏设(shè)备行(xíng)业的(de)原材料方，硅料硅片板块可(kě)以(yǐ)形容(róng)其(qí)为“卖铲人”。2022全(quán)年虽然硅片价格(gé)波动巨大(dà)，但从2020年以来的(de)数据来看，硅片价(jià)格依然处于高位(wèi)。特别是(shì)上半年硅片价格持续高位(wèi)运(yùn)行(xíng)，硅(guī)片需求(qiú)端(duān)旺盛之(zhī)下，众多硅片、电池(chí)厂商纷纷与硅(guī)料企业签(qiān)订巨额订单，提前完成备货(huò)。

　　上游的头部(bù)企(qǐ)业代(dài)表之一通威股(gǔ)份，曾(céng)在2022年报中提及量价双升，指出受益于多(duō)晶硅(guī)产能缺口(kǒu)，相关产品持续扩产(chǎn)，价格同比上涨(zhǎng)显著，进而带动毛利(lì)率提升(shēng)。

　　其次，硅料硅片板块进(jìn)入壁垒高(gāo)，深耕该领域的企业容(róng)易形(xíng)成(chéng)规模效应(yīng)。这(zhè)一板块仅有(yǒu)3家上市公司，不容易形(xíng)成恶性竞争。2022年，3家企业业绩均(jūn)呈现爆发(fā)式增长，平均归母净(jìng)利润增速(sù)为(wèi)172％，特别(bié)是(shì)大全能源2022年归母净利润191.21亿元，同(tóng)比增(zēng)长234.06％，业绩增速(sù)领先。

　　值得注意的是，48家光伏设备行(xíng)业2022年累计(jì)归母(mǔ)净利润(rùn)增(zēng)长606.30亿元，而(ér)通威(wēi)股份(fèn)、大全能源和(hé)TCL中环(huán)3家硅料硅片企业归母(mǔ)净利润(rùn)就增(zēng)长了(le)337.05亿元，占(zhàn)比为55.59％。而这3家企业2022年(nián)总共实现(xiàn)归母(mǔ)净(jìng)利(lì)润516.66亿元，占(zhàn)光伏(fú)设备行业整(zhěng)体归母净(jìng)利润的49.13％。

　　表格：3家硅(guī)料硅片(piàn)企业经营情况(kuàng)

　　制图(tú)：金(jīn)融界(jiè)上(shàng)市(shì)公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　光伏中下游”内卷”，中游(yóu)两大板块平均毛利率(lǜ)不超17％

　　相比风光的上游，中下游涉及光(guāng)伏电池组(zǔ)件、光伏(fú)辅材等领域(yù)参与(yǔ)厂商(shāng)较多，企业间竞(jìng)争激烈。整体而言，光伏(fú)设备中(zhōng)下(xià)游板块2022年(nián)毛利(lì)率呈现下行趋(qū)势，45家企业平(píng)均毛利率下滑0.72％，进而影(yǐng)响公司盈(yíng)利情况(kuàng)。上游硅料(liào)硅片(piàn)爆赚的背(bèi)后，是中下游45家企业2022年归母净利润累计增长269.25亿(yì)元，净利(lì)润(rùn)增长贡(gòng)献没有过(guò)半。

　　从2020至2022年(nián)板块(kuài)毛利率数据来看，中(zhōng)下(xià)游领域的光伏(fú)加工设备和逆变器毛(máo)利率3年来(lái)基(jī)本持平，而光(guāng)伏辅材和(hé)光伏电(diàn)池组件(jiàn)毛利率下滑(huá)明显，特别是光伏电池组件成为毛利率最低的板块。

　　表格：光(guāng)伏设备行业不(bù)同板块的毛利率情况

　　制图(tú)：金融界上市公(gōng)司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财(cái)经

　　具体来看，光伏电池组(zǔ)件板块11家上(shàng)市(shì)公司，平均毛利率为11.76％，属于沪深300的头部企业隆(lóng)基绿能毛(máo)利率仅有15.38％，居板块(kuài)第2。航(háng)天(tiān)机电、协(xié)鑫集成和(hé)亿晶光电毛利率不足(zú)10％。

　　光伏辅材板块涵盖18家企业(yè)，企(qǐ)业数量较多竞争(zhēng)激烈。这一(yī)板块毛利率2020年(nián)以(yǐ)来逐(zhú)年下(xià)滑，2022年平均毛利率为16.85％。其中，由于(yú)原材料涨(zhǎng)价(jià)等因素影响(xiǎng)，福(fú)莱特的主业光伏玻璃(lí)毛利率下降12.39个百(bǎi)分(fēn)点，影(yǐng)响整体毛(máo)利率。

　　相比而(ér)言，逆(nì)变器(qì)板块(kuài)有6家企业，数量相对较少，板块整体毛利率为32.02％。禾迈股份的毛利(lì)率在该板(bǎn)块第(dì)一，达到(dào)42.75％。此外，作为(wèi)逆变器板块的(de)绝对龙头，阳光电源2022年毛利(lì)率为24.55％，提升2个百(bǎi)分点以上。公司去(qù)年(nián)逆变器全球出(chū)货量(liàng)达(dá)77GW，逆(nì)变设备全球累计装机量(liàng)已突破340GW，逆(nì)变器在(zài)全球主流(liú)市场占有率第一。

　　硅料硅片存货周转(zhuǎn)速度放(fàng)慢，中下游(yóu)盈利能(néng)力有望改善(shàn)

　　光伏(fú)设备(bèi)行(xíng)业上游“躺赚”，中下游(yóu)“内卷”是行业写照(zhào)，而自2022下半(bàn)年硅料硅片价格自高位走出(chū)下行(xíng)趋势，行(xíng)业格局将发生(shēng)怎样的改变？

　　数据(jù)显(xiǎn)示(shì)，相比2022年(nián)单晶硅等硅片的阶段高点，多数硅片(piàn)价格下跌幅度超过30％。根据中国(guó)有色金属工业协会硅业分会(huì)公(gōng)布(bù)的最(zuì)新数据，5月(yuè)11日当周M10单(dān)晶硅片价(jià)格(gé)区间在(zài)5.0-5.4元(yuán)/片，成交均价(jià)降至5.25元/片，周环比(bǐ)降幅为16.4％；G12单晶硅片(piàn)价格区间在7.0-7.6元/片，成(chéng)交均价(jià)降至7.28元(yuán)/片(piàn)，周(zhōu)环(huán)比(bǐ)降(jiàng)幅(fú)为9％。

　　从3家硅料硅片企业(yè)的经营数据(jù)也可看出硅片(piàn)价格下跌对(duì)上游公司盈利(lì)的影(yǐng)响。今(jīn)年一季度，大全能源实现归母净利润29.11亿元，同比下滑32.49％；通威股份和TCL中环相比(bǐ)2022年同(tóng)期增长动能放缓(huǎn)。

　　另外，3家企业(yè)今年一季度存(cún)货周转率数(shù)据发现，无论是环(huán)比(bǐ)还是同比，相(xiāng)较(jiào)而(ér)言都有明显下(xià)行趋势，说明当前有库存积压风险。以(yǐ)大全(quán)能源为例，2022年(nián)一季度存货周转率为2.08，今年同(tóng)期(qī)为1.04。

　　图片：硅料(liào)硅片企(qǐ)业(yè)存货周转率(lǜ)变化趋势(shì)

　　制图：金融界上市公司研(yán)究院；数据来源：巨灵财经

　　专业人士认(rèn)为，上游硅料(liào)硅片面临短期供过于(yú)求的(de)局面，在(zài)清理库存的阶段下，硅片价格还有进一步下行(xíng)空(kōng)间。这对于光伏电池组件、光伏加工设(shè)备等对中下游板块，将能较好控(kòng)制(zhì)原(yuán)材料成本，对提(tí)升(shēng)毛利率、营收率等有(yǒu)一定帮(bāng)助(zhù)。

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