四大国有银行的集(jí)体降息(xī)惊动(dòng)市场，存款(kuǎn)利率正迎来新一轮“降息潮(cháo)”？

　　消息显示，5月15日(rì)（下周一）起银行协(xié)定(dìng)存款及(jí)通知存款自律上限将下调，四大(dà)国有(yǒu)银行协定存款(kuǎn)和通知存款(kuǎn)自律上限下调幅度为30BP，其它金融(róng)机构(gòu)降幅(fú)为50BP。

　　记者注意(yì)到，今年(nián)以来(lái)银行(xíng)业(yè)已有三波存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)下调，此前两次分(fēn)别是：4月，多家中小银(yín)行人民币存款利率下调；5月5日，浙商、渤(bó)海、恒(héng)丰三家股份行跟进“补降”。至(zhì)此，4月以来已(yǐ)有至少20家(jiā)中小(xiǎo)银(yín)行（含农村信用合作联(lián)社）下(xià)调(diào)人民(mín)币存款利率，调降幅(fú)度不一(yī)。

　　货币政策牵一发而动全身，与经济、就业、投(tóu)资以(yǐ)及(jí)老(lǎo)百姓“钱袋子”都(dōu)息息相(xiāng)关。那么，如何理解此次下调通知(zhī)和协定存款(kuǎn)利率(lǜ)？今年“降(jiàng)息潮”迭起(qǐ)是否等同于(yú)经济增(zēng)速放(fàng)缓的信号？市(shì)场(chǎng)上(shàng)关于(yú)企业、老百(bǎi)姓手中的钱变“毛”的(de)担忧何解？

　　从推(tuī)出(chū)背景来看(kàn)，多方观(guān)点认(rèn)为，本次存款利率(lǜ)新规主要基(jī)于三重考(kǎo)量。一是符合推(tuī)进利率市场化改革深化大背景(jǐng)；二是对银行而(ér)言(yán)，存款利率下调(diào)有助(zhù)于(yú)减(jiǎn)少(shǎo)存(cún)款(kuǎn)定价(jià)的无(wú)序竞(jìng)争，降(jiàng)低银(yín)行负债成本；三是促进投资、消费，本次降息(xī)也被(bèi)看作是促进宏观(guān)经济复苏(sū)的(de)表现(xiàn)。

　　不(bù)过也需(xū)要(yào)看到的(de)是，本次调降中协定存款更多是对公业务(wù)，通知(zhī)存款则集中(zhōng)于短期存款(kuǎn)，都是(shì)针对特定存取需(xū)求(qiú)的(de)客户，面向范(fàn)围有(yǒu)限。据民生证券宏观团队测算，通(tōng)知(zhī)存款和协定存款在(zài)银行存款中占(zhàn)比不高，以四大行的单位通知存款为例，常年只占企(qǐ)业(yè)存款总规模的3％-4％；招商(shāng)证券银(yín)行团队的数据显(xiǎn)示(shì)，协定(dìng)存款(kuǎn)等(děng)规模预(yù)计为20-30万(wàn)亿(yì)，占比约为10％。

　　关注一：如何理解此次下调通知和协定(dìng)存款利(lì)率？

　　中国人民银(yín)行行长易纲(gāng)在近期公开讲话(huà)中提到，从过去二十年的数据看，我国实际利率总体(tǐ)保持在略低于潜在经(jīng)济增速这一“黄金法则”水平上，与潜在(zài)经(jīng)济增长水平基本匹配。在经(jīng)济(jì)复苏的关键时点上，如何理解此(cǐ)次下(xià)调通知(zhī)和协定存款利率(lǜ)？

　　目(mù)前(qián)，多方(fāng)观(guān)点都提及(jí)的(de)是，本(běn)轮调降更多是出于推进利率市场化改革深化大背景的考虑。

　　招商基金(jīn)研究部首(shǒu)席经济学(xué)家李湛梳理(lǐ)了这一市场化改革的过程(chéng)。2022年4月，央行指(zhǐ)导利率自律(lǜ)机(jī)制建立了存款利(lì)率市(shì)场化调(diào)整机制，随后，国有(yǒu)大行同(tóng)年9月下调存款利率，中小银行陆续跟进下调存(cún)款利率。

　　2023年4月，市场(chǎng)利率定价自律机制发布《合(hé)格审慎(sh《人民的名义》陈海是被谁暗算了 人民的名义是真实改编的吗èn)评估实(shí)施办(bàn)法（2023年(nián)修订版）》，在相关指标(biāo)中(zhōng)引入了存款定价惩罚措施。随之而来的是，此前4月部(bù)分中小(xiǎo)银行、农商行存款利率下调，5月(yuè)5日浙商、渤海(hǎi)、恒丰(fēng)三家(jiā)股份(fèn)行挂(guà)牌利(lì)率下调(diào)。李湛认为，这(zhè)均是在利率市场化改(gǎi)革推进(jìn)背景下(xià)，银(yín)行出于(yú)自身(shēn)经(jīng)营考虑的自发行为(wèi)。

　　此外，从减轻银行息差(chà)压力的必要(yào)性来看，民生证券宏(hóng)观团队也(yě)倾向(xiàng)于认(rèn)为(wèi)，本次调整更多仍是延(yán)续去年(nián)9月(yuè)这一轮存款利率下(xià)调，并且完成存款利率调整的(de)闭(bì)环，改善银行利润空(kōng)间(jiān)。存款利率机制创(chuàng)设以来，两轮(lún)利率调降都(dōu)集(jí)中在活期和定(dìng)期存(cún)款，实(shí)际上忽略了这些介于(yú)活(huó)期(qī)和定期存款(kuǎn)之(zhī)间的(de)存款的利(lì)率(lǜ)调(diào)整，“当下有必(bì)要一次性调整通(tōng)知(zhī)存款和协定存款利率，保(bǎo)证(zhèng)存款利(lì)率下调(diào)的有效性。此外，数据显示，国有银行(xíng)一季度净息差(chà)水平均创(chuàng)历史新低，当下调利率(lǜ)有(yǒu)助于降低(dī)银行负债成本(běn)，推(tuī)动银(yín)行投放信《人民的名义》陈海是被谁暗算了 人民的名义是真实改编的吗贷的积(jī)极性。”民生证券认为。

　　除利(lì)率市场化改(gǎi)革及银行净(jìng)息差压力增(zēng)大外(wài)，某大(dà)型银行金融市场研究员还关注到的(de)是(shì)国内存款市场的(de)供需变化(huà)——近年来(lái)国内经(jīng)济受(shòu)多重因素冲击，居民消费场景受制约，预防性储蓄有所(suǒ)增加及(jí)风险偏好(hǎo)下(xià)降等(děng)，导致居民储蓄(xù)存款上升较快，部分银行根据市(shì)场供需变(biàn)化，综合指数经营(yíng)情(qíng)况(kuàng)，灵活调节存款利(lì)率，只是(shì)不同银行在调整节奏、时机(jī)方面存在差异(yì)。

　　关(guān)注二：本次(cì)存款利率下调(diào)带(dài)来哪些影响？

　　4月(yuè)28日中央政治局会(huì)议强调，要有效防范化解重点领域风险(xiǎn)，统筹做(zuò)好中小银(yín)行、保险和信托机构改革(gé)化险(xiǎn)工作。一锤定(dìng)音之(zhī)下，本次调降利(lì)率也被认为(wèi)维(wéi)护金融稳定的一大举(jǔ)措。

　　呵护(hù)动作具体体现(xiàn)在哪些方面？招商基金李湛(zhàn)认为，本次调降通知主要(yào)释(shì)放了(le)两大信号，一是减轻银行息差(chà)压力。本次下调将引导(dǎo)银行的对公活期成本下降，存(cún)款降价(jià)叠加资产端让利压力趋(qū)缓(huǎn)，银(yín)行息(xī)差、盈利将(jiāng)合理修(xiū)复，有利于(yú)增强银行(xíng)内生资(zī)本补充能力；二是减少(shǎo)企(qǐ)业及居民的短期存款意愿、促进企业(yè)投资、居(jū)民(mín)消费。

　　粤开证(zhèng)券首席(xí)经济学家罗志(zhì)恒的观点是，调降协定存款和通(tōng)知(zhī)存款的利率上限(xiàn)，主要目的是规范(fàn)银行业存款定价秩(zhì)序，减少存款(kuǎn)定价的无序竞争(zhēng)，合(hé)力压降银(yín)行(xíng)负债成(chéng)本(běn)。当前银行净利差(chà)空间较小，压降负债端成本，有助(zhù)于(yú)改(gǎi)善(shàn)银行盈利、补充净(jìng)资本、降(jiàng)低金(jīn)融风险。此(cǐ)外，银行负债端(duān)成本下降(jiàng)，也为资产端的贷款(kuǎn)利率下调、降(jiàng)低实(shí)体经济融(róng)资成本进(jìn)一(yī)步打开空间。

　　国泰君(jūn)安宏观首席(xí)分析师董琦也认为，存款利率调(diào)降，既有助于(yú)缓解商业银行(xíng)净息(xī)差收窄趋势，特别是中小(xiǎo)行高息(xī)揽储的成本压(yā)力，又有利于引导超额储蓄向消费投资转化，符合(hé)“不搞大水漫灌”、“盘活存量(liàng)资金”的定位。

　　招(zhāo)商证券银行(xíng)团队同样(yàng)提(tí)到(dào)，新(xīn)规对于规范协(xié)定存款定价秩序作用较大(dà)，减少(shǎo)存(cún)款定价的无序竞争(zhēng)，合力压降银行负债(zhài)成本。该团队(duì)预计，协(xié)定存款等规模20-30万亿(yì)，占总存款比例10％左右(yòu)，由此(cǐ)来看，新规(guī)将降低银行总存款付息率2BP左右。

　　对于股债市场的影响方面(miàn)，民生证券(quàn)宏观团(tuán)队表(biǎo)示，现实(shí)中，存款(kuǎn)利率下调有助于(yú)压低全社(shè)会利率水(shuǐ)平(píng)，利(lì)好(hǎo)债券；同时股(gǔ)票市场中，对(duì)流动性(xìng)敏(mǐn)感的股(gǔ)票也将因此受(shòu)益。

　　川财证券首席经济(jì)学家陈雳则表(biǎo)示，在当前整个经济复苏的大背景下，进一步释放市场流动性、活跃消(xiāo)费是一个重要的、阶(jiē)段性目标，存款(kuǎn)降息调节，对促销费无疑有一定(dìng)的引导作用。

　　关(guān)注三：压降银行存款成本是否(fǒu)大势所趋？

　　2022年(nián)四季(jì)度货币政策执行报告以及2023年一季度货政例会均表明，当(dāng)前(qián)货币(bì)政策基调未变，“精(jīng)准有力”仍是第一要求，而在此基(jī)础上也强调“着力支持扩大内需，为(wèi)实体(tǐ)经(jīng)济提供更(gèng)有力支持”。从本次降息释(shì)放的信号来看，是否意味着(zhe)货币政策进一步(bù)宽松？

　　对此，招商基金李湛(zhàn)的看法是，货币(bì)政策充裕延续，但解读为边际再宽(kuān)松为时尚(shàng)早。“本次调降意味着当前长端(duān)利率(lǜ)仍有(yǒu)下(xià)行空间，但这一调降是针(zhēn)对银行协定(dìng)存款及通知存款利率自律上限(xiàn)，而非直接调降挂(guà)牌存款利(lì)率，存款利率下调并(bìng)不(bù)等于政策利率就(jiù)必(bì)须进行对等下调(diào)，市场不(bù)应视为(wèi)降息的确定性信号。”李(lǐ)湛(zhàn)称。

　　在“精准有力”的货币政策之下，也有多方(fāng)观点提到，压降(jiàng)存款(kuǎn)成本仍是大势所趋(qū)。国泰君(jūn)安董琦关(guān)注到，当前经(jīng)济修复内生(shēng)动力(lì)依然不强，外需(xū)压(yā)力没有完全(quán)缓解，货币政策将继续对经济修复(fù)带来支撑作用，未来伴(bàn)随经济修复，利率水平的调降还(hái)没(méi)有结束。

　　招商(shāng)证券(quàn)银行团(tuán)队的观点(diǎn)也不谋而合——长期来看(kàn)，存款利率下(xià)行仍是大(dà)势(shì)所(suǒ)趋。2023年经(jīng)济有所复苏，进一步降低贷款利(lì)率的紧迫性不高，但银行(xíng)普(pǔ)遍以量补价，使得(dé)贷款价格战(zhàn)激烈，贷款利率很难(nán)上行。考虑到(dào)存量贷(dài)款(kuǎn)重(zhòng)定价等影(yǐng)响，2023年银行息差压力(lì)增大，控制存款成本成为(wèi)当(dāng)务之急。中小银(yín)行或有动力主动跟进下(xià)调存(cún)款利率。

　　展望未来货币(bì)政(zhèng)策的(de)走向，上述大型银(yín)行金融市场(chǎng)研(yán)究员认(rèn)为，需要看(kàn)到的是，目前经济处于修复性复苏阶段，经济恢复仍需要适度货(huò)币(bì)环境(jìng)支持，同时，国内经济(jì)复苏不平衡问题依然(rán)突出，要求货(huò)币政策(cè)支持精准有力(lì)。预计下(xià)半年(nián)货(huò)币政策不会出现(xiàn)急转弯，延续稳健货(huò)币政策(cè)基(jī)调，在保持(chí)信贷(dài)总量(liàng)适度增长(zhǎng)，市场流动性(xìng)合理充裕情况下，更加倚重结构性(xìng)工具，加大实体(tǐ)经(jīng)济薄弱环节，重点(diǎn)新兴领域(yù)支持，提(tí)升(shēng)政策精准(zhǔn)质效。

　　关注(zhù)四：老百姓(xìng)和企业手中的钱(qián)会不(bù)会变“毛”？

　　协定(dìng)存(cún)款、通(tōng)知(zhī)存(cún)款(kuǎn)利率自律上限(xiàn)将迎调整的同时，有市(shì)场观点担心(xīn)，降(jiàng)息(xī)一方面有利于刺激(jī)消费以及缓(huǎn)和银行经营(yíng)压力，但另一方(fāng)面老百姓(xìng)、企业手里(lǐ)的存款收益缩(suō)水了。在(zài)评(píng)价(jià)双(shuāng)方博弈观点之前，不妨先厘清(qīng)通(tōng)知存款(kuǎn)及协定存(cún)款两(liǎng)个概(gài)念的定(dìng)义。

　　通知和协定(dìng)存款介于定活期(qī)存(cún)款之间，利率(lǜ)高(gāo)于活期存款，但比定期存款(kuǎn)存取灵(líng)活，两者的共(gòng)同优点是，在保持资金灵活使用的同(tóng)时，提高利息回报。其(qí)中：

　　通知存款是(shì)活期存款的(de)一种，主要有1天(tiān)和7天两个期限，支取时需提前(qián)1天(tiān)或7天通(tōng)知银行，即可(kě)按实际存期及支取日(rì)相应币种档次利(lì)率计付(fù)利息，个人和企业均可以办理。当(dāng)前1天和7天期通(tōng)知存款(kuǎn)的基准利率分别为0.80％和(hé)1.35％。

　　协(xié)定存款指企事业单位在银行开立一个具有结算和协(xié)定存款双重功能的(de)协定存款账户，并约定基本存款额度，由银(yín)行将协定存款账户中超过该额(é)度的(de)部分按协定存款(kuǎn)利(lì)率单独计息的一种存款方式。协定存款性质介于活期和定(dìng)期存款之间，只面向(xiàng)企业办(bàn)理(lǐ)，期限最长为1年(nián)。当前，协定存款(kuǎn)的(de)基(jī)准利率为1.15％。

　　协定存款(kuǎn)属于对公业务，通知(zhī)存款既有(yǒu)对公业务，也有个人业务，但都有一定的存款(kuǎn)门槛。基于(yú)此(cǐ)，粤开证券首席经(jīng)济学家罗志恒提(tí)出的观(guān)点是，总体来看，协定存款和通知存款基本上(shàng)以(yǐ)对(duì)公活期存(cún)款为主，对一般(bān)老百姓的影响(xiǎng)不大。对于企业来说，会有一(yī)定的利息(xī)损失(shī)，但若存(cún)贷款利率都(dōu)能有(yǒu)所下调(diào)，也有助于(yú)刺激企(qǐ)业投资并降低融资成本(běn)。

　　此外记者也注(zhù)意(yì)到，央行最新数据显示，4月份人民币(bì)存款减少(shǎo)4609亿元，同(tóng)比多减5524亿元(yuán)，其中，住户存款减(jiǎn)少1.2万亿元，非(fēi)金融企业存(cún)款减少(shǎo)1408亿元。进一步来看(kàn)，存款利率调降是否(fǒu)会刺激超额储蓄流(liú)出？

　　国泰君安董琦表示(shì)，这一传导(dǎo)过程并非(fēi)一蹴而(ér)就，且需要总量政(zhèng)策(cè)继续(xù)支撑(chēng)。经济当前依然需要休养生(shēng)息，特(tè)别是在前期服务(wù)业修复后，与制造业产生循(xún)环(huán)，带动收入预期改善，最终才会带动居民与(yǔ)企业(yè)储蓄流出。

　　长远来看，招商基金李湛的(de)建(jiàn)议是，应辩(biàn)证看待本(běn)次降息(xī)。疫(yì)情(qíng)以来(lái)，企业(yè)及居民形成(chéng)了一定规模的超额储(chǔ)蓄，降息可以降低(dī)企业、居民的储(chǔ)蓄(xù)意愿，引导企业加大投资、居(jū)民增加消费，促进(jìn)经济复(fù)苏。“只(zhǐ)有经济(jì)复苏斜率提升，企业(yè)、居民对后续的(de)收入信心才会回升，进而形成(chéng)储蓄转化为投资、消费(fèi)，再形成增厚企业、居(jū)民收入的良性循环。”李(lǐ)湛(zhàn)表(biǎo)示(shì)。

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