金融界4月27日(rì)消息  顶着(zhe)“港股白酒第一(yī)股”光环的珍酒李渡正式登陆港交所，尴尬的是开盘直接暴跌16.82%，全天颓(tuí)势(shì)尽显，最终收盘下跌17.93%，报8.88港元/股，上市第一天市值(zhí)就(jiù)缩水超过(guò)60亿港元，惨遭开门黑。

　　私募(mù)巨头(tóu)KKR浮亏超过22亿(yì)港元

　　自2016年金徽(huī)酒(jiǔ)挂牌上交所后(hòu)，至(zhì)今没有酒企(qǐ)成功(gōng)上(shàng)市，珍(zhēn)酒李渡是近7年时间第一只实(shí)现资本上市的(de)白酒股(gǔ)，目前西凤酒(jiǔ)、郎酒、国台(tái)等均止步于A股IPO。

　　珍酒李渡(dù)此次在港(gǎng)交所IPO，发售价为(wèi)每(měi)股10.82港元，筹资资金约50亿港元，公开发售获超(chāo)购(gòu)1.94倍，一手中签率100%。值得注意的是，不知道是(shì)出(chū)于何种(zhǒng)考虑，此次珍酒李渡并没有(yǒu)引入基(jī)石投(tóu)资者。

　　此次(cì)IPO之前，珍酒李渡共计引入两(liǎng)轮(lún)投资(zī)者，分别(bié)是有着“华尔街之(zhī)狼”之(zhī)称的私募股权巨(jù)头(tóu)KKR和大中华网讯。KKR在2021年11月(yuè)和(hé)2022年(nián)5月分别投资3亿(yì)美元、5亿美(měi)元，两次成(chéng)本分别(bié)为1.76美元和1.78美元，即13.82港元和(hé)13.97港元。相较于珍酒李渡今日收盘价(jià)8.88港(gǎng)元，这意味(wèi)着私(sī)募巨头KKR目前浮亏超过22亿港(gǎng)元。

　　三年时间狂砸15.77亿(yì)元广告费

　　公开资料显示，珍酒李渡是一家致力提供以(yǐ)酱(jiàng)香型为主的次高端白酒产(chǎn)品的中(zhōng)国白酒公司。珍(zhēn)酒李(lǐ)渡(dù)集(jí)团(tuán)旗(qí)下(xià)包(bāo)括珍酒(jiǔ)、李渡、湘窖及开(kāi)口(kǒu)笑四大白酒品牌，覆盖(gài)酱(jiàng)香型、浓香(xiāng)型、兼(jiān)香型三大白酒品类。

　　招股书(shū)显示，按(àn)2021年收入计算，珍酒李渡是中国(guó)第四大民营白酒公司，以及(jí)中(zhōng)国白(bái)酒(jiǔ)行业中(zhōng)提(tí)供三种(zhǒng)香型白酒的(de)第三大公司。2020年(nián)到2022年，珍酒李渡归母净利润为5.2亿元、10.32亿元(yuán)、10.3亿元，利(lì)润率为21.7%、20.2%、17.6%。从(cóng)净利(lì)润表(biǎo)现来看，珍酒李渡的增速(sù)在下降(jiàng)。

　　此外(wài)，珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡2020年到2022年的毛利率(lǜ)分别为(wèi)52.2%、53.5%和55.3%，这与A股(gǔ)白酒公司相比也处于下风，“股王”贵(guì)州茅台(tái)2022年的毛利率(lǜ)超过90%，而(ér)腰部的今世缘、口子窖等企(qǐ)业毛(máo)利率也超过了70%。

　　导致(zhì)毛利率的直接(jiē)原因之一就是珍酒李渡(dù)的“豪(háo)横”的广告支出。财报显示，2020年、2021年及2022年，珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡销售及经销(xiāo)开(kāi)支(zhī)分(fēn)别为4.03亿(yì)元、10.21亿(yì)元及13.42亿元，于同(tóng)期分别占公司总收入的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告开(kāi)支分别为2.42亿(yì)、6.69亿(yì)以及6.66亿，三年时间，广告费就砸(zá)了15.77亿(yì)元。

　　与此同(tóng)时(shí)，珍酒(jiǔ)李渡的存货正在逐步增加。报(bào)告(gào)期内，公司存货分别(bié)为17.37亿元、36.49亿(yì)元和(hé)51.39亿(yì)元(yuán)，呈逐年增长趋势，存货周(zhōu)转天数分别为517天、414.4天和612.8天。招股书解(jiě)释称大(dà)部(bù)分存货为基酒，但仍(réng)然(rán)有不(bù)少针对其产销(xiāo)失衡的质疑(yí)。

　　吴向东曾操盘金六福(fú) 身价230亿元

　　低于行业的(de)毛利率(lǜ)和“豪横”的广告支出，这与珍酒李渡创(chuàng)始人吴向东的操(cāo)盘手(shǒu)法(fǎ)密切(qiè)相关。

　　声名在外(wài)的(de)“白酒教父(fù)”——吴向东(dōng)是(shì)一名白(bái)酒行业的老兵。1969年，吴向东出生在湖南醴(lǐ)陵的一个(gè)普(pǔ)通(tōng)农村家庭，1992年(nián)，在湖南省(shěng)外贸(mào)学校毕业的吴向东，进入其姐(jiě)夫傅军旗下新华联集团工作。此后四年，他升至新华联集团董(dǒng)事、董事局副主席。也是在(zài)此，吴向(xiàng)东正式开启了他的白酒(jiǔ)事(shì)业(yè)。

　　在傅军的帮助下，吴向(xiàng)东在1996年拿下五粮液旗下川酒(jiǔ)王的代理权，仅一年就将川(chuān)酒(jiǔ)王销量做到湖南第一(yī)。川酒王热(rè)销之后(hòu)，大(dà)量(liàng)仿冒产(chǎn)品涌现。同(tóng)时，白酒市场(chǎng)竞争白(bái)热化，下游经销(xiāo)商的(de)日子越来越难(nán)，吴向东想自创白酒品牌。

　　1998年，吴向东(dōng)与五粮液签订了OEM代工协议，这(zhè)是他在(zài)白酒业首创了一种新模式OEM，即贴牌代工模式，随后，金(jīn)六福在这(zhè)一(yī)年诞(dàn)生了。

　　2001年，中国(guó)男足冲进世界杯，媒(méi)体将时任男(nán)足(zú)主(zhǔ)教(jiào)练的米(mǐ)卢誉为神奇教练和(hé)好运福(fú)星。深谙营销的吴向东找来米卢担(dān)任金六福形象代言(yán)人。米卢(lú)穿着(zhe)唐(táng)装，面带微笑地说“中国人的福酒，金六福(fú)。”很长一(yī)段(duàn)时间，金(jīn)六(liù)福的广(guǎng)告(gào)投放(fàng)量(liàng)都(dōu)是(shì)全(quán)国第一。

　　在吴向东的广告(gào)轰炸下，金(jīn)六福迅速成为国(guó)民白酒，高峰期一(yī)天能(néng)发出57个车皮。

　　2021年，在吴(wú)向东的操盘下，贵州酱(jiàng)酒品牌珍酒(jiǔ)、江西李(lǐ)渡(dù)，以(yǐ)及(jí)湖南知(zhī)名(míng)白(bái)酒(jiǔ)品牌湘窖和开口笑(xiào)正式合并(bìng)——珍(zhēn)酒李(lǐ)渡诞生。

　　目前，吴(wú)向(xiàng)东(dōng)实际控制的金东集团旗下共有华致酒行、华泽酒业集团（下辖金六(liù)福、珍酒等12个酒企）、金东投(tóu)资三(sān)个产业(yè)板块(kuài)。涉足(zú)金融、文化(huà)旅(lǚ)游、新能源、互联网、酒业等多个产业(yè)。

　　靠卖白酒，吴向(xiàng)东也一(yī)举成(chéng)为湖南省株洲(zhōu)市首富。2023年3月，胡(hú)润(rùn)研究院发布(bù)《2023胡(hú)润(rùn)全(quán)球(qiú)富(fù)豪榜》，吴(wú)向东以(yǐ这都有水了还说不想要，啊怎么这么多水啊)230亿元人民币财富位列(liè)榜单第(dì)955位。

　　白(bái)酒还是会更好生意吗(ma)？

　　在前(qián)不久的第108届(jiè)全国糖(táng)酒商(shāng)品交易会上，阵(zhèn)阵寒意从会上(shàng)传来(lái)。

　　4月9日，在糖酒会(huì)的相关论坛上(shàng)，在酒水行(xíng)业颇为知名的(de)盛初咨询董(dǒng)事长王朝成(chéng)放(fàng)出“重磅(bàng)观(guān)点(diǎn)”：酒业整体将长期进入销(xiāo)量负增长、收(shōu)入低增长或0增长、利润低(dī)增长(zhǎng)的内卷时代，并且很可能(néng)刚刚(gāng)开始(shǐ)。

　　第一，2023年(nián)是行业(yè)的分水岭，从场景-量(liàng)价-集中度(dù)看(kàn)趋势，真正的高端消费在疫情场景中(zhōng)并没有太受影(yǐng)响，次(cì)高端库存仍未消化，区域酒(jiǔ)借助消费(fèi)恢复较快。高端(duān)的恢(huī)复没有(yǒu)看到(dào)更强的动力(lì)，仍(réng)然(rán)在低(dī)位徘(pái)徊(huái)，一二季度上市公司(sī)业绩会出现(xiàn)增速放(fàng)缓和进一步(bù)分化。

　　第二(èr)，从白酒供需-库存(cún)周期(qī)看趋势，现(xiàn)在(zài)存在三个矛盾：一是产区和供需的矛(máo)盾，大产(chǎn)区都在(zài)扩产能，但销量在(zài)下降；二(èr)是名酒企业都在(zài)向(xiàng)下扩展产品线(xiàn)，和地方酒(jiǔ)厂(chǎng)会(huì)产生矛盾；三是名(míng)酒企(qǐ)业渠(qú)道重心下移，和地方酒企的渠道(dào)有矛盾。

　　其具(jù)体表(biǎo)现是：2022年白酒行业销(xiāo)量为(wèi)671万吨，而2016年是(shì)1305万吨，行业600万吨消失的(de)主(zhǔ)要是(shì)100块钱以下(xià)的价位带，其原因在于城市化，大部分劳动人口(kǒu)从农村转移到城市(shì)后，消(xiāo)费习惯变了，导致未来升(shēng)级空间基(jī)数变小；超高端从(cóng)5万吨上涨(zhǎng)到10万吨，次高端(duān)（售价在300-800元(yuán)）的量至少涨了两倍(bèi)。

　　他(tā)给出了一组各价格带白酒节(jié)前和节(jié)后(hòu)的终(zhōng)端进(jìn)货(huò)量数据(jù)。其中(zhōng)：2000元以(yǐ)上相关产品下降(jiàng)19%，节后上涨12%；800~2000元相关(guān)产品下降15%，节后下降7%；500~800元高线次(cì)高端相关产品节前下(xià)降41%，节后(hòu)下降20%；300~600元次高端价格节前下(xià)降(jiàng)23%，节后(hòu)上涨9%；100~300元中高端(duān)节(jié)前下降4%，节后上涨12%；100以下(xià)中(zhōng)低端节(jié)前增长(zhǎng)7%，节后增长69%。

　　“港股白(bái)酒(jiǔ)第一股(gǔ)”珍酒李渡未来(lái)走向何方让我们拭目以待。

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