2022年是(shì)国内实施“双(shuāng)碳战略”的攻(gōng)坚(jiān)之年，作为新能(néng)源的重点领域，光伏设备行业备受瞩目。尽(jǐn)管在(zài)政策扶持和行业高成长性背(bèi)景(jǐng)下(xià)，上市(shì)企业产量不断扩大(dà)，营收、归母(mǔ)净利润不断增长，但行业内上中下(xià)游板块的(de)盈利能力分化严(yán)重，亟待引起注意。

　　金(jīn)融(róng)界(jiè)上(shàng)市公司研究院的数据显示，光伏设备(bèi)产(chǎn)业链盈利参差不齐。光伏设备(bèi)行业主要分为(wèi)5大(dà)板块，分别是上游的(de)硅(guī)料硅片(piàn)生产加工板块，中下游的光(guāng)伏加(jiā)工(gōng)设(shè)备、逆变器、光伏辅材和光伏(fú)电池组件。利润结(jié)构整(zhěng)体呈现金(jīn)字塔结构，上游板块处于(yú)金字(zì)塔(tǎ)底层，2022年3家(jiā)相关企业净增长的利润贡献占(zhàn)比就高达55.59％，而中下游(yóu)45家企(qǐ)业总体利(lì)润贡献度小，且毛利(lì)率不足20％，企业(yè)间的竞争(zhēng)加(jiā)剧。

　　随着2023年硅料硅片价格下行预期增(zēng)加(jiā)，结(jié)合对企业(yè)经营(yíng)数据变化(huà)的分析，可以看出(chū)：光(guāng)伏设备的上游(yóu)将迎来降价(jià)与去(qù)库存(cún)阶段，这对于中下(xià)游企(qǐ)业来(lái)说(shuō)意味着(zhe)原材料成本得(dé)到控(kòng)制(zhì)，利(lì)于企业经营能力提升。

　　归(guī)母净利润(rùn)突破千亿，八成企业利润增长

　　在“双碳战略”背(bèi)景(jǐng)下，作为清洁能源重要方向(xiàng)的光伏(fú)设备，市场(chǎng)加大对上市公司(sī)的扶持力度(dù)。金融界上市公司研究院(yuàn)统计发现，行业中48家(jiā)上市公(gōng)司，有33家2022年获得的政府补助较2021年增加；累计获得政府补助54.63亿元，较2021年增长56.56％。

　　在(zài)政(zhèng)府(fǔ)加大扶持背后，与之同步的是上市企业(yè)经(jīng)营规(guī)模不断扩(kuò)大，利润增速(sù)可观。产量方面来看，根据国家(jiā)能源局(jú)数据，2022年多(duō)晶硅产量(liàng)82.7万吨(dūn)，同比增长63.4％；硅(guī)片产量357GW，同(tóng)比增长(zhǎng)57.5％；电(diàn)池片产量318GW，同(tóng)比(bǐ)增长60.7％；组件产量(liàng)288.7GW，同(tóng)比增长58.8％。可以看出，光伏(fú)制造(zào)端产量均实(shí)现50％以上增(zēng)速。

　　盈利方(fāng)面(miàn)来看，2018年光伏设备行业实现归母净利润118.05亿(yì)元，至(zhì)2022年增长至1051.54亿元(yuán)，5年复合增速高(gāo)达(dá)54.86％。其(qí)中(zhōng)，2022年业绩(jì)增速达(dá)到(dào)136.17％。

　　48家(jiā)企业平均归母(mǔ)净利润增速达到162.11％，增速在200％以(yǐ)上、100％至200％之间以及(jí)100％以(yǐ)内的企业，分别(bié)为8家(jiā)、12家(jiā)和19家。仅(jǐn)有福斯特、安彩高(gāo)科等9家企业2022年业绩下滑。

　　其(qí)中(zhōng)，爱旭股(gǔ)份2022年实现归母净利润(rùn)23.28亿元(yuán)，同比增长1954.33％，增(zēng)速居行业第2。公司在去年(nián)电池片环节尤其(qí)是大尺寸电池处于(yú)供不应求(qiú)的状态，年内累(lèi)计(jì)实现电(diàn)池销量34.42GW，同比(bǐ)增长82.65％，盈利(lì)能力(lì)持续提升(shēng)。

　　表格：2022年光伏设(shè)备行业归母(mǔ)净利润(rùn)增(zēng)速居前的企(qǐ)业

　　制图(tú)：金融界上市公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　上游板块(kuài)毛利率2年(nián)增(zēng)长(zhǎng)20个(gè)百分(fēn)点，3家企业净利润贡献(xiàn)过半

　　光(guāng)伏设备行(xíng)业整体毛利率为22.91％。对各板块(kuài)毛利率(lǜ)分析(xī)发现(xiàn)，上中下游呈现(xiàn)的(de)结果参差(chà)不齐，上(shàng)游硅料硅片享(xiǎng)受到(dào)光伏产业的红利，行业有竞争(zhēng)壁(bì)垒(lěi)，参与(yǔ)厂商(shāng)较少，企业毛利率较高(gāo)；而中(zhōng)下(xià)游多数板块毛利率不及行业平均。

　　数据显示，上(shàng)游的硅料(liào)硅片2020年毛利率为23.19％，在(zài)5个板块中毛利率第2低，仅高过光伏电池组件(jiàn)。但2022年板块毛利率(lǜ)上涨至43.61％，成为(wèi)光伏设(shè)备行业毛利(lì)率最(zuì)高的板块。

　　硅料硅片板块毛利率较快提升，首先(xiān)是(shì)源于供(gōng)不应求背景下(xià)的涨价(jià)。作(zuò)为光(guāng)伏设(shè)备行业的原材料方(fāng)，硅(guī)料硅片(piàn)板块(kuài)可以(yǐ)形(xíng)容其为(wèi)“卖铲人(rén)”。2022全(quán)年虽然硅片(piàn)价(jià)格波动(dòng)巨大，但从2020年以(yǐ)来的数据(jù)来看(kàn)，硅片价格依然(rán)处于高位(wèi)。特别是上半年硅(guī)片价格持续高位运行(xíng)，硅片需求端(duān)旺盛之下，众(zhòng)多硅片、电(diàn)池厂商纷纷与硅料企业签(qiān)订巨额订单，提(tí)前完(wán)成(chéng)备货(huò)。

　　上游的头部企业代表之(zhī)一通威股份，曾在2022年(nián)报中提及量价双升，指出受益(yì)于多晶(jīng)硅产能缺口(kǒu)，相(xiāng)关产品持续扩产，价格同比上(shàng)涨显著，进而带动毛利率提升(shēng)。

　　其次，硅(guī)料硅片板(bǎn)块进入壁垒高(gāo)，深耕(gēng)该领(lǐng)域的企业容(róng)易形(xíng)成(chéng)规模效应(yīng)。这一(yī)板(bǎn)块仅有3家上(shàng)市(shì)公(gōng)司，不容(róng)易形成恶性竞争。2022年，3家企业业绩均呈现(xiàn)爆发(fā)式增长(zhǎng)，平(píng)均归母净利润增速为172％，特别是大全能源2022年归母净利润191.21亿元，同比增长234.06％，业绩增速领先。

　　值得注意的是，48家光伏设(shè)备行业2022年累计(jì)归母净利润增(zēng)长606.30亿(yì)元，而通威(wēi)股份、大全能源(yuán)和TCL中环(huán)3家硅(guī)料硅(guī)片企(qǐ)业归母净利润就增长了337.05亿元，占(zhàn)比为(wèi)55.59％。而这3家企业2022年总共实现归母净利润516.66亿元，占(zhàn)光伏(fú)设备行业(yè)整体(tǐ)归母净利润的49.13％。

　　表(biǎo)格：3家(jiā)硅料硅(guī)片(piàn)企业经营情况

　　制(zhì)图(tú)：金融界上市公司研(yán)究院；数据来源：巨灵财(cái)经(jīng)

　　光伏中下游”内(nèi)卷”，中游两大板块(kuài)平均(jūn)毛利率(lǜ)不超17％

　　相比风光的上游，中下游涉及光伏电池组件(jiàn)、光伏辅(fǔ)材(cái)等领域参与(yǔ)厂商较多，企业(yè)间竞争激烈(liè)。整体(tǐ)而(ér)言，光伏设(shè)备中(zhōng)下游板块2022年毛利率(lǜ)呈现下行趋(qū)势，45家(jiā)企业平均(jūn)毛利(lì)率下滑(huá)0.72％，进(jìn)而(ér)影响(xiǎng)公司盈利情况。上游硅料硅片爆赚的背(bèi)后，是中下(xià)游45家企业2022年(nián)归母净利(lì)润累(lèi)计增长(zhǎng)269.25亿元，净利润(rùn)增长贡献没有过半。

　　从2020至(zhì)2022年板(bǎn)块毛利(lì)率(lǜ)数据来看，中下游领域的光伏加工(gōng)设备(bèi)和逆变器毛利率3年来(lái)基本持平，而光伏辅材和光伏电池组件毛利率(lǜ)下滑明显(xiǎn)，特别是光伏电(diàn)池组件(jiàn)成为毛利率最(zuì)低的板块。

　　表格：光伏设备行业不(bù)同板块的毛利(lì)率(lǜ)情况

　　制(zhì)图：金融(róng)界上市(shì)公司(sī)研究(jiū)院；数据(jù)来源：巨灵财(cái)经(jīng)

　　具体来看(kàn)，光伏电池组(zǔ)件板块11家上市公司(sī)，平均毛利率为11.76％，属于沪深(shēn)300的头部企业隆基绿能毛利率仅(jǐn)有15.38％，居板块第2。航天机(jī)电、协鑫(xīn)集成和亿晶光(guāng)电毛利率不(bù)足10％。

　　光伏辅材板块涵盖18家企业，企业数量较(jiào)多竞争激烈。这一板块(kuài)毛利率(lǜ)2020年以来逐年(nián)下滑，2022年平均毛利率为16.85％。其中，由(yóu)于原材料涨价等因素影响(xiǎng)，福莱特的主业(yè)光伏玻璃毛(máo)利率下降(jiàng)12.39个(gè)百(bǎi)分点，影(yǐng)响整体毛利率。

　　相(xiāng)比而言，逆变(biàn)器板块有(yǒu)6家企业，数(shù)量相对较少，板块(kuài)整体毛利率(lǜ)为(wèi)32.02％。禾迈股(gǔ)份(fèn)的(de)毛利率在该(gāi)板(bǎn)块(kuài)第(dì)一，达(dá)到(dào)42.75％。此外，作(zuò)为(wèi)逆变(biàn)器板块的绝对(duì)龙头(tóu)，阳光电源2022年(nián)毛利率为(wèi)24.55％，提升2个百(bǎi)分点以(yǐ)上。公司去年逆变器全球出货(huò)量达77GW，逆变(biàn)设备全(quán)球(qiú)累(lèi)计装机量已突破(pò)340GW，逆(nì)变(biàn)器在(zài)全(quán)球主流(liú)市场占有率第一(yī)。

　　硅料硅片(piàn)存货(huò)周转速度放慢，中下(xià)游(yóu)盈利能力有望改善

　　光伏设备行业上游(yóu)“躺(tǎng)赚(zhuàn)”，中下游“内卷”是行(xíng)业(yè)写照，而(ér)自2022下半年硅(guī)料(liào)硅片(piàn)价(jià)格自高位走出下行(xíng)趋(qū)势(shì)，行业格局将发生怎样的改变？

　　数据显示，相比2022年单(dān)晶硅等硅片的阶段高点(diǎn)，多数(shù)硅(guī)片(piàn)价格下(xià)跌(diē)幅度超过30％。根据中国有色(sè)金属(shǔ)工业协会(huì)硅业分(fēn)会公布的最新(xīn)数据，5月(yuè)11日(rì)当周M10单晶硅片价格区间在(zài)5.0-5.4元/片，成交均价(jià)降至5.25元/片，周环比降幅为16.4％；G12单晶硅(guī)片价(jià)格区间在7.0-7.6元(yuán)/片，成(chéng)交均价降(jiàng)至(zhì)7.28元(yuán)/片(piàn)，周环比降幅为9％。

　　从3家硅(guī)料硅片企(qǐ)业的经营数(shù)据(jù)也可看出硅(guī)片价格(gé)下跌对上游公司盈利的影(yǐng)响。今年一季度，大(dà)全能源实现归母净利润29.11亿元，同比下滑32.49％；通威(wēi)股份和TCL中环相比2022年同期增长动能放缓。

　　另(lìng)外，3家企业(yè)今年一季度(dù)存货周转率(lǜ)数据发现，无论是环(huán)比还是同(tóng)比(bǐ)，相较而言都有明显下行趋势，说明当前有库(kù)存(cún)积(jī)压风险。以大(dà)全能源为例，2022年一季度存(cún)货周(zhōu)转率为2.08，今年(nián)同期为1.04。

　　图片：硅(guī)料(liào)硅片企(qǐ)业存货周转(zhuǎn)率变化(huà)趋势

　　制图(tú)：金融界上市(shì)公司研究院；数(shù)据来(lái)源：巨灵财(cái)经

　　专(zhuān)业人士认为(wèi)，上游硅料硅片面临短期供过于求的局面，在清理库项数怎么求公式，等差数列的项数怎么求存(cún)的(de)阶(jiē)段下，硅片价格还有进一步下(xià)行(xíng)空间。这(zhè)对于光伏(fú)电池组件、光伏加工(gōng)设备等对(duì)中下游板块，将能较好控制原材料成本，对(duì)提升(shēng)毛利(lì)率、营收率(lǜ)等(děng)有一定帮助。

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