作者(zhě)：于博 蒋佳榛

　　事件(jiàn)描(miáo)述

　　2023年5月11日，国家(jiā)统计局公布了(le)4月(yuè)份的(de)通胀数据：4月份居(jū)民消费价格同比上涨(zhǎng)0.1％，环比(bǐ)下降0.1％，工(gōng)业生产者出厂价格(gé)同比下降3.6％，环比下(xià)降(jiàng)0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环比降(jiàng)幅(fú)收窄，同比涨幅回落至0.1％；其中，鲜菜、猪肉价(jià)格续降，出行价格上涨。

　　2、4月PPI环比下降(jiàng)0.5％，同比降幅扩大至-3.6％；其中，分项价格跌(diē)多(duō)涨(zhǎng)少，黑金价格(gé)走弱。

　　3、4月(yuè)CPI同比离转负(fù)仅(jǐn)一步之(zhī)遥，是否(fǒu)到了需要担心通缩的时(shí)候？我们认为“通缩论(lùn)”言过其实：一方面，今年初以来核心CPI有所(suǒ)反弹，意味着通(tōng)缩压力正逐步缓解；另一方(fāng)面(miàn)，4月CPI环比降(jiàng)幅收窄、核心CPI环比回升，也指向当前经济仍(réng)在温和修复。下半年随(suí)着(zhe)生(shēng)猪价格(gé)筑底回(huí)升、消费需求逐步回暖，物价水(shuǐ)平有(yǒu)望(wàng)回归正常水(shuǐ)平(píng)，通缩和通胀(zhàng)均不构成当前主(zhǔ)要矛盾。

　　目(mù)录(lù)

　　1、食品(pǐn)拉低(dī)通(tōng)胀，核心通(tōng)胀持平

　　2、菜(cài)、肉价格(gé)续降，出行价格上涨

　　3、PPI环比(bǐ)走(zǒu)弱，同比降幅扩大(dà)

　　4、价格跌多涨少，黑(hēi)金价格走弱

　　5、通缩言过其实，关注核心通(tōng)胀

　　以下是正文(wén)

　　食品拉低(dī)通胀(zhàng)，核心(xīn)通胀(zhàng)持平(píng)

　　4月CPI环(huán)比下降0.1％，降幅较(jiào)上月(yuè)收(shōu)窄0重孙子又叫什么，重孙的孙子叫什么.2个pct，同比回落0.6个(gè)pct至0.1％，其中(zhōng)翘(qiào)尾(wěi)、新涨价分(fēn)别影响(xiǎng)0.3、-0.2个百(bǎi重孙子又叫什么，重孙的孙子叫什么)分点。从结构上(shàng)看，食(shí)品(pǐn)项仍是主要拖累，4月食(shí)品价(jià)格环比下(xià)降1％、非食品价格则环比小幅上涨0.1％。剔除食品和能源后，4月核心CPI环比回(huí)升0.1个百分点至0.1％、同比持平至0.7％。

　　菜、肉价格续降，出(chū)行价格上涨

　　食品方面，菜、肉价格续降，仍(réng)是主要拖累(lèi)。受受生(shēng)猪产能充(chōng)足以及消(xiāo)费(fèi)淡季影响，猪肉价(jià)格环比(bǐ)续(xù)降3.8％，但(dàn)降(jiàng)幅较上月收窄0.4个pct；鲜菜、鲜果大量上市，带动价格分别环(huán)比下降6.1％、0.7％，降幅较上(shàng)月收窄(zhǎi)1.1、走阔1.1个pct。非食品方面，小长假出(chū)行需求带(dài)动旅游价格环比上涨4.6％，受车企降(jiàng)价促(cù)销以及国内油(yóu)价(jià)下降(jiàng)影响，交通(tōng)工具(jù)及交通工具用(yòng)燃(rán)料价(jià)格环比分(fēn)别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比(bǐ)走弱，同比(bǐ)降幅扩大

　　受(shòu)国(guó)内外市场需求(qiú)表现偏(piān)弱及国际大宗商品价(jià)格波动影响(xiǎng)，4月(yuè)PPI环比(bǐ)下降0.5％，同时(shí)受(shòu)上年同期(qī)高基数的影响，同比降幅扩大1.1个pct至(zhì)-3.6％，其中(zhōng)翘尾、新涨价(jià)分别影响-2.6、-1.0个百分点。国内生产资(zī)料、生活(huó)资料价格(gé)环比分别下(xià)降0.6％、0.3％。

　　价格跌(diē)多(duō)涨少(shǎo)，黑金(jīn)价(jià)格走弱

　　分行业看，国际(jì)原油价(jià)格(gé)波动带(dài)动国内油煤加(jiā)工、化学原(yuán)料及制品相关行业(yè)价格环比分别下降2.3％、1.1％；受国内(nèi)需求表现不及(jí)预期影响，黑金采选及冶炼(liàn)、有色采选(xuǎn)相关(guān)行(xíng)业(yè)价格结(jié)束自去(qù)年底以来的强势(shì)表现，环比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤(méi)炭(tàn)采选(xuǎn)在(zài)产能继持续释放、供(gōng)给相对充足的(de)影响下，价格环(huán)比续(xù)降4％。

　　通缩言过(guò)其实，关注核心通胀

　　4月(yuè)CPI同(tóng)比(bǐ)降至0.1％的历史(shǐ)较低水平，离转负仅(jǐn)一步(bù)之遥(yáo)，是否到了需要担心通(tōng)缩的时候？我们认为，应当理性看待物(wù)价数据，“通缩论”言过(guò)其实：一方面，去年下半(bàn)年核(hé)心CPI同比(bǐ)持续徘徊在0.6％的历(lì)史低位，但今年初以(yǐ)来有所反弹，意味(wèi)着通(tōng)缩压(yā)力正在逐步(bù)缓(huǎn)解；另一方面，4月CPI环比降幅(fú)收窄、核心CPI环比回升，环比走势均处(chù)于正常(cháng)波动区间(jiān)，也指向当前(qián)经济仍在温和修复。往前看，去年二、三季(jì)度受疫情影响供(gōng)给偏紧，CPI同比涨(zhǎng)幅较高，高基数或对今年后续CPI同比读数持(chí)续造成扰动。我们认为，应更(gèng)多关注(zhù)环比(bǐ)变(biàn)动情况(kuàng)以及核心(xīn)CPI的走势。而随着下半年(nián)生猪需求的回(huí)升，以及中央猪肉收储(chǔ)工作的开展，生猪价格(gé)有望(wàng)筑(zhù)底回升，食品(pǐn)项对CPI的(de)拖累将有所缓(huǎn)解(jiě)，下半(bàn)年物价(jià)水(shuǐ)平(píng)有望(wàng)逐步回归至正常水平、整体将保持温和(hé)上涨态势，通缩和通胀均不构成当前经济的主要矛盾。

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