大(dà)家(jiā)周末好，先来看(kàn)下重(zhòng)要(yào)消息。

　　塞尔维亚总(zǒng)统下令军队进入最高战备(bèi)状态，紧急向与科索沃行政线方向移动

　　据塞尔维亚(yà)南通社(shè)26日消息，塞尔(ěr)维(wéi)亚(yà)总统(tǒng)武契奇当天下令(lìng)，将塞尔维亚军队的战备状态(tài)提(tí)升到最高等(děng)级，并紧急(jí)向与科索沃行政线方(fāng)向移动。

　　报道(dào)称，武契奇(qí)提升塞尔(ěr)维(wéi)亚军队战备状(zhuàng)态与科(kē)索沃局势骤然紧(jǐn)张有(yǒu)关。

　　当天(tiān)科索沃北(běi)部(bù)兹(zī)韦(wéi)钱塞族区(qū)塞族(zú)民(mín)众与科索沃阿族警(jǐng)察发生(shēng)冲突(tū)，阿(ā)族警察在冲(chōng)突中使用了催(cuī)泪(lèi)弹和震(zhèn)爆弹，并闯入了兹韦钱区行政大楼。目前兹韦钱区已经被科索(suǒ)沃网络语言牛马是什么意思，什么牛马是什么意思网络语言特警(jǐng)封锁(suǒ)。

　　科索沃是(shì)塞尔维(wéi)亚的自(zì)治(zhì)省，1999年科索沃战争结(jié)束后由联合国托(tuō)管。2008年，科索沃单方(fāng)面宣布独立，塞尔维亚(yà)始终坚持对科索沃拥有(yǒu)主权。

　　通胀超预期上行！这一数据(jù)创年内新高，美联储年(nián)内不降息？

　　5月26日，美国商务部最新数据显(xiǎn)示，美国4月PCE物价指数同比上涨4.4％，高于(yú)预期值4.3％，高(gāo)于(yú)前值4.2％；环(huán)比增长(zhǎng)0.4％，超(chāo)出预期值和前(qián)值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀指标——剔除食(shí)物和能源后的核(hé)心(xīn)PCE物价指数同比增长4.7％，超出预期4.6％，前值为4.6％；环比上涨0.4％，同样(yàng)高出前值和预期值0.3％，增速(sù)创2023年1月以(yǐ)来新(xīn)高。

　　与此同时，追踪与当前经济周期相关的通胀压力的(de)周期性核(hé)心PCE仍然非常高，处于1985年以来的最高(gāo)记录。

　　美(měi)联(lián)储(chǔ)政(zhèng)策(cè)利率期货合约交易(yì)商周五加大了(le)对(duì)美(měi)联储(chǔ)将(jiāng)继(jì)续(xù)加息(xī)的押注，数据公(gōng)布后，这些合约的隐含收益率上升(shēng)，定价美联储在6月会议上(shàng)将基准利率(lǜ)目标区间（目前为(wèi)5％—5.25％）上调0.25个百分(fēn)点的可能性约为60％。

　　据华(huá)尔街日报报道，交(jiāo)易员们一直坚信，美(měi)联储今年将多次降息。但(dàn)他们最终(zhōng)承认(rèn)，基(jī)于对(duì)期货(huò)的押注，今年降息(xī)的(de)可能性(xìng)不大。现(xiàn)在，他(tā)们预计(jì)在(zài)2024年之前(qián)不会降息，而且2024年的降(jiàng)息(xī)幅度(dù)低于此(cǐ)前的(de)预(yù)期。强劲的经济增长、通(tōng)胀数据、劳(láo)动(dòng)力(lì)市场以及(jí)债务上限担忧(yōu)的缓解(jiě)降低了今年(nián)降(jiàng)息的可能性。交易员(yuán)们现在认为，6月份(fèn)的会议可能会(huì)考虑加息25个基(jī)点(diǎn)。市(shì)场预计联邦基金利率(lǜ)将(jiāng)在2024年(nián)底降(jiàng)至3.5％，就(jiù)在一个(gè)月前，衍(yǎn)生品(pǐn)市(shì)场预计基准利率届时将降至(zhì)3％。

　　短(duǎn)期内煤化工品种暂难(nán)走出弱(ruò)周期

　　近期化工(gōng)板(bǎn)块整体走势(shì)偏弱，油(yóu)化工与(yǔ)煤化工板块(kuài)略显分化。期(qī)货日报记者(zhě)观察到(dào)，煤(méi)化工(gōng)品种无论是下跌幅度，还(hái)是下行斜率，均大于油化工(gōng)品种。以PTA等原料(liào)成本端为原(yuán)油的品种(zhǒng)，在原油下跌幅度(dù)不大的情况(kuàng)下，跌(diē)幅较小；而以(yǐ)尿素、甲醇原料成(chéng)本端为(wèi)煤炭的品种，跌幅(fú)较大。

　　对此，国投安信(xìn)期货能源首席分析(xī)师高(gāo)明宇解释说，终端产品(pǐn)这一分(fēn)化的根源还是原(yuán)料端(duān)表现(xiàn)的差异。“俄乌冲突的战争风险(xiǎn)溢价将能源危机在期货市场(chǎng)的影射推(tuī)向顶峰(fēng)，2022年下半年起(qǐ)市场(chǎng)进入衰退交易主题，且目前(qián)工业品整体仍处于衰退交易的中后(hòu)场(chǎng)。”她称。

　　“从能源板块(kuài)内部来(lái)看，前期原油价格的下行已触碰到中东主要产油国的财政盈亏平衡成本(běn)、页岩(yán)油(yóu)生产商边际产油成本、美国收储目标价(jià)位，在美国页岩油非常规能源产量增速持续不达预(yù)期(qī)的(de)情(qíng)况下，以沙特和俄罗(luó)斯主导的OPEC+主(zhǔ)动减(jiǎn)产再度推动(dòng)原油(yóu)供给约束的兑现，在能源品的(de)下行(xíng)趋(qū)势中原油的成本支撑、供应(yīng)减(jiǎn)量率先发生(shēng)，价格也率先呈现震荡筑(zhù)底的(de)迹象(xiàng)。”高明宇如是(shì)说。

　　而对(duì)于煤炭(tàn)而言，年初以(yǐ)来(lái)港口Q5500动力煤均价1092元/吨(dūn)，仍远高于国内三西主(zhǔ)产区动力煤的(de)边际(jì)到港成本900元/吨(dūn)左(zuǒ)右，在煤炭全(quán)行业(yè)利润(rùn)丰厚的(de)情况(kuàng)下供(gōng)应有增无减(jiǎn)，宽松的供需(xū)面持续带动产业链各(gè)环节累库，价格下(xià)跌趋势明(míng)确，亦对近期煤化工品种构成较(jiào)大压制。

　　“今(jīn)年年初以(yǐ)来，煤炭价格整体便处于震荡下行的趋(qū)势中，原料煤炭成本端的(de)支撑弱化，使煤化工品(pǐn)种的估值中枢不断下移。”中信建投期货分(fēn)析(xī)师刘书源(yuán)表示(shì)，相较(jiào)于煤炭，原油整体为(wèi)区间(jiān)弱(ruò)势(shì)震荡(dàng)的走(zǒu)势，并未(wèi)出现较大的单(dān)边走(zǒu)弱趋势(shì)。

　　“就煤化工(gōng)市(shì)场而言，本周持(chí)续(xù)走弱未见反转迹象。”方正(zhèng)中期期货研究(jiū)院上海分院负责(zé)人夏聪聪(cōng)解释说，煤化工市场(chǎng)缺乏(fá)利(lì)好驱动，消息面无利好(hǎo)刺(cì)激，导致行情持(chí)续低迷。国内煤炭市场(chǎng)供应存在保障，在进口(kǒu)煤增加的情况下(xià)，市场可流通(tōng)货源充(chōng)裕，今年受到天气因素的影响，水电出力预(yù)计逐(zhú)步好转(zhuǎn)，电煤需求存(cún)在(zài)增加，但(dàn)增(zēng)速(sù)或放(fàng)缓。

　　在她看来，煤炭市场(chǎng)价格(gé)仍存在下(xià)调可能，成(chéng)本端难以(yǐ)提供有(yǒu)力支(zhī)撑。加之煤(méi)化工整体需求端不佳，高温雨季部分区域需求受到影响。需求处于季节性淡季，下游用煤企(qǐ)业库存水平偏高，价(jià)格承压下(xià)行，煤化工受到成本(běn)端的拖累。

　　事实上，煤化(huà)工近期(qī)的持续走弱也与宏观需(xū)求弱势(shì)以(yǐ)及自身品(pǐn)种(zhǒng)的产能投(tóu)放周期(qī)有关。

　　“根(gēn)据前期调研，部分(fēn)甲醇和尿素的终端(duān)工厂，在(zài)经历(lì)疫情几年(nián)之(zhī)后，并(bìng)未重启，所以(yǐ)终端产品的需求(qiú)并没有因疫情解封后，出现显著恢(huī)复。叠(dié)加近期(qī)港(gǎng)口(kǒu)和坑口煤(méi)价加速(sù)下跌(diē)，导致煤(méi)化工(gōng)品(pǐn)种的估值(zhí)中枢不断(duàn)下移，难(nán)见(jiàn)反转。网络语言牛马是什么意思，什么牛马是什么意思网络语言”刘书源称。

　　记者了解到，随着煤炭的大(dà)幅走弱，目(mù)前(qián)甲醇企业亏损(sǔn)较之前有所(suǒ)放大。“煤化(huà)工产(chǎn)业链上下游均(jūn)弱(ruò)化，尽管(guǎn)成本端松动，但(dàn)煤化工品种自身表现同样低迷，面临(lín)较大的亏损压力。”夏(xià)聪聪(cōng)表示，近期，甲醇期货价格创2020年(nián)10月份以来新低，现货价格同步走低，内(nèi)蒙地区报价跌破2000元(yuán)/吨，价格下跌幅度(dù)大于原料端，利润修复过(guò)程(chéng)中止。“今年以(yǐ)来，从甲醇成本理论核算来看，行业整体处于(yú)不景气阶段。”她称。

　　对此，刘(liú)书源(yuán)也(yě)表(biǎo)示，由于甲醇现货价格不断创下(xià)新低(dī)，部分地区现货价格回到(dào)历(lì)史低位(wèi)，上游甲醇生(shēng)产企业整体利润(rùn)并没有随(suí)着(zhe)煤价(jià)回(huí)落(luò)、采(cǎi)购成(chéng)本下降而明显转好。“尤(yóu)其是单(dān)一的(de)煤制甲醇(chún)企业，理(lǐ)论亏损(sǔn)幅(fú)度较大(dà)，且(qiě)部分内地(dì)企业(yè)有传出(chū)因甲醇价格太低(dī)，出现停车或者降负的(de)消息，后续值得持续关注这一(yī)问题。”刘书(shū)源如是(shì)说。

　　受访人士普(pǔ)遍认为，短期，煤化(huà)工品种暂难走出弱周(zhōu)期的迹(jì)象。“经历过(guò)前几年(nián)的持续投产(chǎn)，国内甲醇和尿素的产能(néng)不断扩(kuò)张，当前(qián)下游的(de)需求难以匹配新(xīn)增的(de)产能，未(wèi)来其价格可能在(zài)1—2年都(dōu)维持较低水(shuǐ)平，从而(ér)开启(qǐ)倒逼(bī)上游降负或(huò)者去(qù)产能(néng)的(de)阶段，后续大概率是一个(gè)产能(néng)的上(shàng)下游再平衡周期。”刘书源(yuán)称。

　　在夏聪(cōng)聪(cōng)看来，煤(méi)化(huà)工能否走(zǒu)出偏弱周期主要取决于需求的恢复(fù)情况，下半年(nián)部分品(pǐn)种面(miàn)临较大投(tóu)产压力，进口体量大的品种将受到低价进口(kǒu)货源的(de)冲击，中长(zhǎng)期看，煤化工行情难有起色，即使存(cún)在(zài)上(shàng)涨，也表现为长期下跌后的反弹，而不(bù)是(shì)行情的反转。

　　油(yóu)制强于煤制的可能性依然较大

　　采访中记者(zhě)了解到，近期能源化工(gōng)（尤其是油化工）板(bǎn)块较为强势主要还是基于原(yuán)料端的驱动(dòng)。

　　据光大期(qī)货分(fēn)析师(shī)杜(dù)冰沁介(jiè)绍，本周原油整体呈现(xiàn)先抑后扬(yáng)的走势，受到供需基本面收(shōu)紧的前景提振油价上涨(zhǎng)，带(dài)动油化工板块(kuài)表(biǎo)现较为(wèi)坚挺(tǐng)。

　　“在本轮大宗商品(pǐn)多(duō)数下跌的行情中，原油(yóu)尽(jǐn)管(guǎn)受到美国债务上限(xiàn)谈判陷入僵局带来的宏观(guān)情(qíng)绪扰动，但(dàn)是沙(shā)特能源部长发言力挺(tǐng)油价和G7在(zài)其(qí)年(nián)度(dù)领(lǐng)导人会议上承诺将加大力度打击俄罗斯逃(táo)避其石(shí)油(yóu)和(hé)燃(rán)料出口价格上限的(de)行(xíng)为都对于油价起到(dào)提振作用。”杜冰沁(qìn)表示，从(cóng)基本面来看，下半年全球原油(yóu)供需将进一步(bù)收紧。IEA最新月报预计今年(nián)全球需求(qiú)同比增加220万桶/日，主要来自于中(zhōng)国需(xū)求复苏的持(chí)续；同时美国宣(xuān)布(bù)将在(zài)8月(yuè)收储300万(wàn)桶，叠加美国即将进入夏季汽油消费旺季。“原油维持(chí)强势从成本端带动油(yóu)化工整体强于煤化(huà)工。”她称。

　　目前来看，油化工较煤化工(gōng)较(jiào)强的关键(jiàn)原因还是在于(yú)原料端。在杜(dù)冰沁看来，本周EIA和API商(shāng)业原油库存超预期(qī)大幅(fú)下降(jiàng)，主要源自原油进口的大幅下(xià)降和(hé)随着出行旺季来临显著增长的(de)需求；包括(kuò)汽(qì)油和精炼油在内的(de)成品油(yóu)库(kù)存均出现不(bù)同程(chéng)度的下降，同时汽、柴(chái)油(yóu)表需(xū)也(yě)环比增(zēng)加50万桶/日左右。

　　“尽管短期俄罗斯减产不及(jí)预期，但沙特能源部长发言力挺油价，市(shì)场计价OPEC+可(kě网络语言牛马是什么意思，什么牛马是什么意思网络语言)能在6月4日的会议上考虑进(jìn)一步减(jiǎn)产，叠加(jiā)美国的收储(chǔ)均(jūn)将收紧下半年全球原油平衡表。但在(zài)美国债务上限谈判(pàn)达成一(yī)致前(qián)，宏观层(céng)面的(de)不确定(dìng)性仍然会(huì)影(yǐng)响市场情绪。”杜冰沁认为，短期市场需关注美国债务上(shàng)限谈判(pàn)结(jié)果和6月4日OPEC+会议决议。

　　对此，申万期货能化高级分析师陆(lù)甲明(míng)认(rèn)为，6月份OPEC+的月度会(huì)议将近(jìn)。考虑目前油价被市场接受(shòu)度提升，预计(jì)6月化(huà)工品市场对(duì)标的原油成(chéng)本将基本维持5月(yuè)平(píng)均价(jià)格水(shuǐ)平。因(yīn)此，预计6月OPEC+会议可能不会(huì)有动(dòng)作。“考虑目前油价被市场接受度提升。预计6月(yuè)化工(gōng)品市场对标的(de)原油(yóu)成本(běn)将(jiāng)基本维持5月(yuè)平(píng)均价格水平。”陆甲明说。

　　实际上，5月份至今，国内石(shí)脑油制的聚乙烯生产毛利，已经从500多元/吨，逐步(bù)跌落(luò)至-500多元/吨(dūn)。虽然(rán)油价也(yě)有(yǒu)下跌(diē)，但由(yóu)于聚乙烯(xī)自(zì)身现货价格表现更(gèng)弱，因而以原油折算成本的(de)加工利(lì)润反而(ér)出现了下降。

　　“展望后市，原油(yóu)供应端的利好已进入兑(duì)现期。”高明(míng)宇认为，OPEC及俄罗斯的减产(chǎn)已在原油及(jí)成品油(yóu)发(fā)运船期(qī)中(zhōng)有(yǒu)所(suǒ)体现。“加拿大野(yě)火蔓延(yán)造成(chéng)的31.9万桶(tǒng)/天(tiān)减产及(jí)3月(yuè)末起暂停的伊(yī)拉克45万桶(tǒng)/天北向(xiàng)原油(yóu)出口(kǒu)仍未(wèi)恢复，亦对本无弹性的原油供应构成扰动。且近期沙(shā)特能(néng)源部(bù)长再次对原油市场做(zuò)空者发出警告，面对(duì)欧美(měi)银行(xíng)业(yè)危机和美国(guó)债(zhài)务上限谈判(pàn)带(dài)来的需求端不确定(dìng)性，不排除(chú)OPEC+在6月4日会议再次减产的(de)小概率事件发生，二季度起的(de)基准去库预(yù)期仍将为原油带(dài)来相对支(zhī)撑。”她称(chēng)。

　　“下个阶段，化(huà)工品表现中，油(yóu)制强(qiáng)于煤制的可能(néng)性依然(rán)较大。”陆甲明表示，原料价格表现(xiàn)上，目前国内煤炭供给相对(duì)充裕(yù)，因此煤(méi)炭价格下行的趋势依然存在。原(yuán)油方面(miàn)，夏季是(shì)成品(pǐn)油消费高峰，因(yīn)此油价往(wǎng)往(wǎng)容易(yì)获得支(zhī)撑。因此，成本端强弱反差或依(yī)然存在。

　　同(tóng)样，在(zài)高(gāo)明宇看来，在(zài)国内动(dòng)力煤市(shì)场(chǎng)中下游库存有效去化，或低价格刺激内产、进口兑现减量预(yù)期之前，油化工结构性强于煤化工的行情仍然有望延续。

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