财联社(shè)6月(yuè)3日(rì)讯（编辑 刘越(yuè)）啤酒行业具备明显的淡旺季(jì)特征，其(qí)中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为(wèi)旺(wàng)季。夏天历来是啤(pí)酒企业的“兵家必争之地”，而年内火爆(bào)的淄(zī)博烧烤一定程(chéng)度(dù)上助力啤(pí)酒行(xíng)业“淡季不淡”，盛(shèng)夏旺季更是(shì)值得投资者(zhě)期待(dài)。

　　从一季度(dù)业绩来看，燕京啤(pí)酒以(yǐ)近74倍的同比增速“一骑绝尘”，青岛啤(pí)酒、重庆啤酒、珠江啤酒(jiǔ)的同比增速也分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)单季度营(yíng)收突破百(bǎi)亿(yì)元(yuán)。但包(bāo)括百威亚太、兰州黄(huáng)河(hé)和西藏发展(zhǎn)在内的外资(zī)系啤酒公(gōng)司基本面(miàn)仍然堪忧，业(yè)绩下滑或亏损(sǔn)，本(běn)土与外资两大阵营的分化明(míng)显。

　　去年消(xiāo)费整体偏低迷(mí)，啤酒行业则堪(kān)称一抹亮色。民生证券王言海5月8日(rì)发布的研报指出，2022年啤酒板块(kuài)营收稳增、归母净利润高增；2023年伴随疫情扰动褪去，下(xià)游场景逐(zhú)步复(fù)苏，叠加(jiā)成(chéng)本压力边(biān)际缓解，23Q1营收、利(lì)润相比去年同期明显提速(sù)。国盛证券(quàn)符(fú)蓉预计2023年将(jiāng)是啤酒龙头弱势区域持续扭亏、释放利润的(de)一年。

　　外资啤酒在中(zhōng)国市(shì)场(chǎng)颓(tuí)势(shì)明显 大鱼(yú)吃小鱼后“五强争(zhēng)霸”格局或(huò)成“一超多强”？

　　从二级市场表现(xiàn)来看，华润啤酒和(hé)青岛啤酒自2020年阶段低点迄今股价累计(jì)最大涨幅分别达159%和187%，前者(zhě)目(mù)前(qián)总市值超1600亿港(gǎng)元，后者总(zǒng)市(shì)值超(chāo)1300亿元。燕京啤酒、重庆啤酒和珠江啤酒股价同期累计最(zuì)大涨幅(fú)分别达(dá)154%、335%和135%。值得注意的是，自(zì)2021年高点(diǎn)迄(qì)今重庆(qìng)啤酒股价跌近六成，珠(zhū)江啤酒则(zé)跌(diē)超三成。

　　上世(shì)纪80年代(dài)中国实施“啤酒(jiǔ)专项工程”后，啤(pí)酒产(chǎn)业兴起，北京的燕(yàn)京、上海的力波、福建的惠(huì)泉、新疆(jiāng)的乌苏、兰(lán)州的黄河(hé)、重庆的山(shān)城、四川的蓝剑、桂林的漓泉、河南(nán)的(de)金星(xīng)、陕西(xī)的汉斯等，几乎每(měi)座城市都拥有自己的(de)啤酒厂。

　　经过“大鱼吃小鱼”的阶段后，2016年，中国啤酒市场(chǎng)五强争(zhēng)霸，华(huá)润啤酒、青(qīng)岛(dǎo)啤(pí)酒、百威英博、嘉士(shì)伯、燕京啤酒的市场份额分别(bié)为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之(zhī)后(hòu)的2021年，行业CR5从(cóng)74.7%提升至92.9%，华鑫(xīn)证券孙山山4月24日发布的(de)研报(bào)罗列(liè)五大巨头的具体市场份(fèn)额，华润啤酒、青岛啤酒、百威(wēi)亚太(tài)（百威英博子公(gōng)司）、燕京啤(酒红色是哪几个颜色调出来的pí)酒、嘉士(shì)伯市占(zhàn)率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形(xíng)成寡头格局(jú)。

　　孙山山指出(chū)，我国啤(pí)酒行(xíng)业(yè)CR1市占率属(shǔ)于中(zhōng)等水平，市场集中度仍有(yǒu)提升空(kōng)间(jiān)，待CR1市占率提升后头部企业将(jiāng)有望(wàng)进(jìn)一(yī)步提升(shēng)盈利水平。分析人士指(zhǐ)出，如果“大鱼吃(chī)大鱼”的(de)市(shì)场趋势不(bù)变，经过一段时间(jiān)的此消彼长，持续(xù)多年的“五强(qiáng)争霸”格(gé)局，将演变为“一超(chāo)多强(qiáng)”：华润啤酒把青岛啤酒(jiǔ)和百威英博甩开(kāi)，燕京(jīng)啤酒追上来，形(xíng)成1+3的主(zhǔ)流啤(pí)酒阵营(yíng)。

　　值得注意的是，这几(jǐ)年，外资(zī)啤酒在中国市场颓势明显，百威(wēi)英博销(xiāo)量下滑，一手(shǒu)扶持的(de)嫡系珠江啤酒2022年净利同(tóng)比下降2.11%；嘉(jiā)士伯预测2023年的(de)营业利润(rùn)增长将低于去年的水平，研报指(zhǐ)出重庆啤(pí)酒为嘉士(shì)伯在华运营啤(pí)酒资产唯一(yī)平台，并将乌苏啤(pí)酒、1664，以(yǐ)及嘉(jiā)士伯(bó)啤(pí)酒在(zài)中国多(duō)个(gè)地区的销(xiāo)售权划归重庆(qìng)啤酒。

　　主流厂商纷纷提价 占据高(gāo)端(duān)如同坐拥印钞机？

　　分析人士指出，这几年啤(pí)酒行业的业绩增长，多(duō)亏了高(gāo)端化。此(cǐ)前多(duō)年，高端啤酒(jiǔ)市(shì)场主要由外(wài)资啤酒(jiǔ)百威(wēi)英(yīng)博、嘉士伯、喜力等品牌牢牢掌控。近(jìn)年(nián)来，本土(tǔ)啤酒开始发力。以销量最大的华(huá)润雪(xuě)花啤酒为(wèi)例，早年(nián)畅销大江南北的(de)大绿棒(bàng)子，现在已经很(hěn)难见到了，各(gè)种纯生、原浆、精(jīng)酿、鲜啤(pí)大行其道。

　　孙山(shān)山指(zhǐ)出，啤酒行业处(chù)于产业链中游，对上(shàng)游成本敏(mǐn)感，大麦、玻(bō)璃、易拉罐、瓦楞(léng)纸为(wèi)影(yǐng)响(xiǎng)啤酒成本主(zhǔ)要材料；下游终端议价能(néng)力较强，进入(rù)存量竞争(zhēng)时代后，企(qǐ)业为向高端化转型已多(duō)次实施提价举措。符蓉指出，2023年餐饮等(děng)现(xiàn)饮消费(fèi)场景(jǐng)恢(huī)复将加(jiā)速各啤酒龙头(tóu)产品结构(gòu)优化、加速高端(duān)化进程，2023年吨价提升幅度或(huò)不弱于(yú)成本(běn)催生(shēng)普遍提价(jià)的(de)2022年。

　　整体(tǐ)性的提价，近几(jǐ)年时有发生(shēng)。啤酒提(tí)价涨幅(fú)、频次、企业参与数量高增，提价区域由部分(fēn)到全国。仅在2022年，华润啤酒、青岛啤酒、嘉士伯等主流厂(chǎng)商(shāng)纷纷提价，中高低档均(jūn)有(yǒu)所涉及(jí)。勇闯天(tiān)涯出厂(chǎng)价(jià)提升0.5元左右(yòu)，崂山啤酒零(líng)售价从3-4元提升至5-6元，乐堡、重啤、乌苏(sū)提价3%-8%。就在前(qián)几(jǐ)年，中国(guó)啤(pí)酒市场的产品价格稳定在3-5元区(qū)间，如今(jīn)，已经整体进入了6-8元(yuán)价格带。甚至，巨(jù)头们(men)纷纷推出千元啤酒，华润啤酒(jiǔ)的“醴”，青岛啤酒的“一(yī)世传(chuán)奇”，百(bǎi)威啤酒的“大师(shī)传(chuán)奇”，都是(shì)为了继续(xù)突破价格天花板。

　　▌青岛啤酒(jiǔ)：中档(dàng)高端齐发力 高端(duān)化势能锐不可挡

　　华鑫证券指出(chū)，在百元级产品上，青(qīng)岛啤酒率(lǜ)先(xiān)在2020年率先推(tuī)出“百年之旅”，售价388元(yuán)，并在2022年推出价值1399元(yuán)的“一世传奇”；超高端产品方面，青岛(dǎo)啤酒布(bù)局丰富(fù)，产品价位最高，均价约29元/瓶(píng)，最高达72元/瓶。

　　西南证券朱会振4月29日发布(bù)的(de)研(yán)报指出，青岛(dǎo)啤酒中档(dàng)高(gāo)端(duān)齐发力，高(gāo)端化(huà)势能锐不可当。产品端方面，公司(sī)在坚持纯生(shēng)系(xì)及经典系“1+1”品(pǐn)牌战略基础上，进一步提升中(zhōng)档崂山品牌占比，并借助桶啤(pí)、白啤等(děng)高端产品放量，带动整体产品结构持续升级。随着23年现饮场景(jǐng)全面复苏叠加去年(nián)Q2以来(lái)低基(jī)数效应，预(yù)计(jì)公司全年业绩将维持高增。

　　▌华润啤酒(jiǔ)：收购(gòu)喜力(lì)如虎添翼 但目酒红色是哪几个颜色调出来的(mù)前主(zhǔ)要销(xiāo)量(liàng)来自中低端产品

　　2019年，华润啤酒(jiǔ)收购喜力中国正式完成交(jiāo)割。1863年创立于荷兰的喜力，旗下拥有(yǒu)上百家(jiā)酒厂，连续多年跻(jī)身世界500强(qiáng)榜单。而(ér)收购方华(huá)润啤酒，满打满算也才30岁(suì)，借此拓(tuò)展高端(duān)市场。华鑫(xīn)证券指(zhǐ)出，华润啤(pí)酒(jiǔ)高端及超高(gāo)端产(chǎn)品(pǐn)仅占其收入占比17%，而经(jīng)济型（5元以下）产品收入占(zhàn)比(bǐ)达47%，表明目前(qián)市场更加(jiā)认(rèn)可、熟悉(xī)其经济型产(chǎn)品(pǐn)如勇闯天(tiān)涯等，但对(duì)其高端产品认知度(dù)或接受度(dù)相对偏低(dī)。公司提(tí)价(jià)空间较大，高端化完(wán)成(chéng)后利(lì)润可期。

　　▌燕(yàn)京啤(pí)酒：“二(èr)次创业”新篇章 借助U8势能持续开拓市场

　　作为曾经国产啤酒行业的老大(dà)哥(gē)，燕京啤酒近几年风光(guāng)不在(zài)。不仅(jǐn)销售范围收缩不少，被(bèi)雪花(huā)和(hé)青岛啤(pí)酒甩开不说，2020年的(de)营业额(é)甚至被重庆啤(pí)酒反超。但燕京啤酒去年业绩爆发(fā)，营业收入增(zēng)长10.38%至132.02亿元，归母净利润3.52亿元，增速高达(dá)54.51%。今年(nián)一季度(dù)延续高增(zēng)，净利(lì)同比(bǐ)增(zēng)长近74倍(bèi)。

　　分析人士认为，燕京啤酒突破增(zēng)长瓶颈(jǐng)的秘诀，是高端新品(pǐn)燕(yàn)京U8的(de)成功营(yíng)销，以及旗下燕京酒號社区小酒馆这种新零(líng)售(shòu)业态的落地(dì)生根。中邮(yóu)证券分析师(shī)蔡雪昱4月21日研报指出，渠道反馈，U8一季度销量(liàng)同(tóng)增约50%，公司借助U8势(shì)能持续开拓市(shì)场，推动整体销量同增13%至96.31万(wàn)千升，同时带动公(gōng)司吨价同(tóng)增(zēng)0.8%至(zhì)3661.3元(yuán)/千(qiān)升。国君食(shí)品点评称(chēng)，改(gǎi)革红利(lì)释放正处起步(bù)阶(jiē)段，旺季动销加速(sù)、成本优化之下，公(gōng)司业绩弹性将进一(yī)步(bù)加速(sù)。

　　此外，分析人士(shì)指出，精酿(niàng)啤酒目前属(shǔ)于(yú)蓝海市(shì)场(chǎng)，拥有巨大发(fā)展(zhǎn)潜力及空(kōng)间(jiān)，且(qiě)目前(qián)行业格局(jú)未定，企业拥有(yǒu)弯(wān)道超(chāo)车(chē)机(jī)会(huì)；基于精酿(niàng)啤(pí)酒多(duō)元风味发展趋势，产品风(fēng)味及应用场景布局(jú)多元化企业，将更加能(néng)够(gòu)顺(shùn)应精酿市场发展趋势，拥有长期(qī)可持续(xù)发展潜力，并有望(wàng)成为行业(yè)新引领(lǐng)者。

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