银行(xíng)业危机再现？

　　昨夜美股(gǔ)开盘不(bù)久，第(dì)一共和银行盘(pán)中跌(diē)幅(fú)一度(dù)扩大至超(chāo)过(guò)40％，经(jīng)历(lì)至少(shǎo)五次停(tíng)牌(pái)，股价再刷新历史新低，市值(zhí)一度跌破10亿美元。

　　据(jù)英(yīng)国《金(jīn)融(róng)时报》报道，知(zhī)情人士说，几个星期以来，第一共和银行已在为其部分(fēn)业务寻找买家，但潜在的收(shōu)购(gòu)方(fāng)担心承担过多风(fēng)险。目前可(kě)能(néng)的解(jiě)决方案是，向近期曾为第(dì)一共和银行注(zhù)资300亿美元的大型银行(xíng)寻(xún)求帮助，或者(zhě)由(yóu)美国联邦存款保险公(gōng)司接管该银行，并(bìng)为所有存款(kuǎn)提(tí)供政府担保。

　　而据CNBC援引消息人士报道(dào)，白宫(gōng)或(huò)美国财政部无意六朝是指哪六朝干(gàn)预该(gāi)银行的状(zhuàng)况(kuàng)。

　　CNBC财经记者和市场(chǎng)新闻分析(xī)师David Faber说，他目前(qián)不(bù)知道这家银行能否(fǒu)在(zài)未来的日子继续经(jīng)营(yíng)下(xià)去(qù)，也不知道联邦(bāng)存款保险公司是否会对此家银(yín)行(xíng)发表“破产声(shēng)明”。但他说(shuō)：“解决方(fāng)案（可能是联邦存款保险公(gōng)司(sī)的接(jiē)管）目前正变(biàn)得越(yuè)来越有可能，因为第一共和(hé)银行找到买家的机(jī)会‘几乎为零’。”

　　商品方面，今(jīn)天凌晨(chén)，美、布(bù)两油(yóu)日内(nèi)跌幅快速扩大至(zhì)3％。

　　有市(shì)场(chǎng)评论称，尽管此前API报告显示美国上周原油(yóu)库存降幅大于预(yù)期，由于(yú)市场(chǎng)消化(huà)了(le)疲弱的美国经(jīng)济数据，对美(měi)国(guó)经济衰退的担忧增加，油价周(zhōu)三延续前(qián)一交(jiāo)易日(rì)的跌(diē)势，目前已经抹去(qù)了自(zì)欧佩克+4月初宣布进一步减产以来的全部涨幅(fú)。

　　截至今晨收(shōu)盘(pán)，第一(yī)共和(hé)银行收跌近30％再创历(lì)史新低，最新报道(dào)称(chēng)，美国(guó)联邦存款(kuǎn)保险公(gōng)司FDIC威胁下调该(gāi)行(xíng)评(píng)级(jí)，将限(xiàn)制第(dì)一(yī)共和银行从美联储取(qǔ)得融(róng)资的渠(qú)道。

　　原油(yóu)方面，WTI 6月原油期(qī)货收跌3.59％，报74.30美元(yuán)/桶；布伦特6月原油期货收(shōu)跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去了自OPEC+本月初因需(xū)求低(dī)迷而减产带来的价格(gé)涨幅。

　　美(měi)联(lián)储5月加息(xī)路(lù)径“扑朔迷离”

　　宏观层面风险不断，让美(měi)联储5月的加息路(lù)径变(biàn)得(dé)“扑朔迷离”。一边是仍然高(gāo)企的通胀(zhàng)，一边是银(yín)行系统危机(jī)以及由此扩大的(de)经济(jì)衰(shuāi)退(tuì)阴霾，美联储(chǔ)会如何选择，无疑是市场最(z六朝是指哪六朝uì)引人瞩目的焦点。

　　在广州(zhōu)金控期(qī)货研究所(suǒ)副总经理程小勇看来，对于(yú)美联(lián)储货币政策，大(dà)概率还是(shì)维持加息的大方向，只不过(guò)加(jiā)息(xī)力(lì)度会维持25个基点，不(bù)会(huì)像去年那(nà)样以(yǐ)50个基点的大力度(dù)加息。

　　“首先(xiān)，考虑到美国通胀(zhàng)具(jù)有很强的粘性，当前核心通胀(zhàng)增速依旧处于历史高(gāo)位，3月(yuè)高达5.6％，较此轮高点仅仅回落了1个百分(fēn)点，‘通胀(zhàng)中的通(tōng)胀’3月住房(fáng)租金(jīn)价格(gé)指数(shù)增速高达8.3％。其次，尽管高(gāo)利率和美国银行(xíng)业(yè)危机引发了经济减速(sù)，但是据(jù)我们测算当前美国私人部门资产负债表(biǎo)受冲击的影(yǐng)响大约将在三、四季度出现，短期经济减速不(bù)至于(yú)引发美(měi)联储货币(bì)政策转(zhuǎn)向。从历史上美联储加息(xī)的经验来(lái)看，高(gāo)通(tōng)胀下的美联储(chǔ)加息并不会因经(jīng)济减速而(ér)转(zhuǎn)向(xiàng)。此(cǐ)外，美国地区(qū)银行担(dān)忧引发银行股大跌，但由于当前(qián)美国(guó)商业银行危机主要是资产负责错配，并非如2007年(nián)次贷危机时(shí)那(nà)样的产品层层嵌套和加杠杆导致危(wēi)机(jī)爆发(fā)时过渡去杠杆(gān)，金融市场(chǎng)系统性风险(xiǎn)暂难发生。”程(chéng)小勇表(biǎo)示(shì)。

　　混(hùn)沌天成期(qī)货(huò)研究院首席宏观分析师(shī)赵旭初同样认为，由美国银行业“爆雷”引发(fā)系统性风险的可能性是较小的，基于此(cǐ)，美联储也(yě)不会轻易改变“显著控制通胀”的目(mù)标。“从硅谷(gǔ)银行的事件来看，政(zhèng)策部(bù)门应对(duì)危机的速度和积极性非常高，在这种形式下，去押注系统性风险发(fā)生(shēng)概率比(bǐ)较低的。对于通胀率，当前市(shì)场主(zhǔ)流的预测对5月CPI是4％，即(jí)便到了市场认为有一定降息概率的7月，CPI预测也(yě)有3.5％以上，除(chú)非是(shì)出现了几乎失控的风险，如金(jīn)融机(jī)构或者非金融企业大面积的‘爆雷’，否则在这个通胀水(shuǐ)平(píng)预测下(xià)，美联(lián)储是(shì)不会在7月份就去(qù)做降息操作的。”他说(shuō)。

　　据外媒报道，对于美国(guó)通(tōng)胀将从几十(shí)年来的最高(gāo)水平进一步回(huí)落多少(shǎo)这(zhè)一(yī)争论，全球知名机(jī)构的基金(jīn)经理(lǐ)们也开(kāi)始产(chǎn)生分歧。其中，一方是安(ān)联环球投资和(hé)西部(bù)信托等公司认为，美联储和其他央(yāng)行将(jiāng)在加息方面取得(dé)胜利，即使这(zhè)意味着继续加息、控制(zhì)通(tōng)胀到2％的(de)目(mù)标可(kě)能会让经济陷入(rù)衰退。而另一方面，贝莱(lái)德和DoubleLine等公司则(zé)质疑，面对粘性极(jí)强的通胀，美联储和其他央(yāng)行的政策制定者(zhě)是否真的愿意冒让数百(bǎi)万人失(shī)业(yè)的风险(xiǎn)，换句话说，央行们(men)最终可能(néng)不得不做出(chū)妥协，容忍高于(yú)目标的通胀。

　　相关数(shù)据显(xiǎn)示(shì)，4月美国(guó)消费(fèi)者信(xìn)心指数降至(zhì)了101.3，为去年7月以来最低水平。对此，程小(xiǎo)勇表示，从美国居民消费来看(kàn)，高利(lì)率和银行业信贷收(shōu)紧导致消费(fèi)者信心指(zhǐ)数下降，消费支出增速放缓是(shì)确定性(xìng)事件，说明未来美国经济(jì)继续减速也是大概率事件。然而，由于(yú)美国居民消费(fèi)支出增速虽(suī)然在(zài)下滑，但在(zài)2月还是维持正增(zēng)长，使得市场(chǎng)避险情绪(xù)短期虽有升温(wēn)，但不至于出发市场系统性泡沫，通过贵金属温和反弹也可以(yǐ)验证(zhèng)这一点。不过(guò)，随(suí)着美国居民(mín)利(lì)息支(zhī)出(chū)占可支配收入(rù)的(de)比(bǐ)例越来越高，未来并不排除由于经济严(yán)重减速加快(kuài)导致大规模(mó)恐慌再现的情况出(chū)现。

　　“消(xiāo)费者(zhě)信心的下降和最近的美国居民部门信用卡违约率上升是相匹配的，在(zài)高通胀高(gāo)利率经(jīng)济(jì)下行的环境下，居(jū)民(mín)部门的资产负债(zhài)表和收(shōu)入状况边(biān)际上(shàng)会有恶(è)化也是(shì)情理之(zhī)中；但美国(guó)居民部门已(yǐ)经经(jīng)过了十年的去杠(gāng)杆，本身(shēn)资(zī)产负债处于一个(gè)相对健康的状况，这也是(shì)为何即便消费信心在恶化，即便银(yín)行利率在(zài)飙升，美国居(jū)民部门(mén)的消费贷款仍(réng)然在继(jì)续扩张，这显示(shì)着美(měi)国居民部门的需求仍(réng)然十分有(yǒu)韧性。”赵旭初表示。

　　在赵旭(xù)初看来，当(dāng)前市场避(bì)险情绪(xù)的催化有两方面的背景，一(yī)是按照历史经验(yàn)看(kàn)，海外加息结束到(dào)降息之间就是一个容易出风险的时间段；二是能够激发风险偏好的中国这边的复苏环比高点已经看到，同比高点接近看到，在(zài)中国(guó)没有更多刺激政(zhèng)策(cè)的情况下，市场对全球经(jīng)济的预期想要(yào)进一步边(biān)际改善是比较困难的。

　　“在这(zhè)样的(de)背(bèi)景下，近日A股(gǔ)的(de)主(zhǔ)线(xiàn)题材下(xià)跌与海(hǎi)外银行业危机共振成为了一个激(jī)发避险(xiǎn)情绪升级的导(dǎo)火索。”赵旭初认为，今(jīn)年大的(de)宏观周期(qī)和(hé)前几年有(yǒu)所(suǒ)不同，国内和海外出现明显(xiǎn)的周期背离(lí)，且海外的(de)政策部(bù)门应对危机的速度(dù)又很(hěn)快，所(suǒ)以不至(zhì)于出现单边的持续性共振，这就导致各类风险资(zī)产难以出现大幅度的流畅单边行情，比较合适的操作思路应该是“在下跌时不过(guò)分恐慌(huāng)、在上涨(zhǎng)时也不(bù)过(guò)分乐观(guān)”。

　　宏(hóng)观(guān)环境走弱 有(yǒu)色金(jīn)属全线(xiàn)下行

　　在宏(hóng)观(guān)环境(jìng)偏弱的(de)影响下(xià)，昨日(rì)的有色金属板块全(quán)面(miàn)下行。沪铜主力合约2306大幅(fú)下挫1.09％，沪(hù)铝主力合(hé)约2306微跌0.48％，沪锌主力合约2306走低0.91％，沪镍主力合约(yuē)2306收(shōu)跌1.93％，沪锡主力合约(yuē)2306大跌(diē)2.14％，只有沪铅(qiān)主(zhǔ)力合约2306微涨0.23％。

　　光大(dà)期货研究所有色金属(shǔ)研究总监展大鹏表示(shì)，整体来看，有色(sè)金属的全面(miàn)下行有两个利空背景和一个触发因(yīn)素，一(yī)是临近(jìn)美联储(chǔ)5月份议息(xī)会议，加息25个(gè)基点的概率(lǜ)升至高位，市场表现出(chū)谨慎情绪；二是面临(lín)国内五(wǔ)一假(jiǎ)期，资(zī)金提前(qián)流出(chū)规避不(bù)确定(dìng)性风险；三是前一晚(wǎn)欧美银行季报再(zài)爆利空，引(yǐn)发市(shì)场对银行(xíng)业危机蔓(màn)延的担(dān)忧(yōu)，避险情绪骤(zhòu)然升(shēng)温，美(měi)股(gǔ)大(dà)幅(fú)下(xià)挫，美元指数快速(sù)回升，成(chéng)为有色板(bǎn)块全面下行(xíng)的直接触发(fā)因素。

　　“可以看出，当(dāng)前宏观(guān)情(qíng)绪对市场的扰动较大。市场一直在衰退论和加息预期之间摇摆不(bù)定。一方面(miàn)对银行(xíng)业和全球经济前景感到担忧(yōu)，担心陷(xiàn)入衰退，衰退论升温又会使得加息预期降低。加息(xī)预期降低后又不得不(bù)面(miàn)对高(gāo)企的通胀数据(jù)，美(měi)联储喊话加息(xī)不应停(tíng)止，市场又继续(xù)预(yù)测衰退，周(zhōu)而复(fù)始。”国海良时期(qī)货有(yǒu)色金(jīn)属分(fēn)析(xī)师何燕艳表示，此外，国内面临五一假期，之前看多需求修复的情绪慢慢平复(fù)，也(yě)使得价格(gé)下跌。

　　具(jù)体品(pǐn)种(zhǒng)来(lái)看，何燕艳表(biǎo)示，以(yǐ)铜和铝为代表的大部(bù)分(fēn)品种还在区(qū)间运行，除了锌的(de)空头势头较为明显，而镍(六朝是指哪六朝niè)和锡(xī)则是辗(niǎn)转反弹状态(tài)。

　　展大鹏表(biǎo)示，二季度是有色(sè)金属的(de)传(chuán)统旺(wàng)季，4月(yuè)的开(kāi)局(jú)延续(xù)了需求的(de)强预期，有色一(yī)度出现(xiàn)触底反弹和冲(chōng)高预期，但随着4月旺季(jì)过半(bàn)，市场却(què)出现不一样的声音。一(yī)是精炼铜及再生(shēng)铜(tóng)制杆、铝材加工和(hé)镀锌板等行业样本(běn)企业开工(gōng)率(lǜ)却出现接连下降(jiàng)，社(shè)会库(kù)存虽然持续去化，但速度(dù)较3月份明显放缓；二是部分下游加工企业订单难以为(wèi)继(jì)，且产成品库存(cún)较往年(nián)出(chū)现小幅累积，这也就(jiù)意味着之前(qián)的“强预期”出(chū)现“弱(ruò)兑现”的(de)情(qíng)况，或者说3月(yuè)份(fèn)的高开工透支了(le)部分旺季的(de)需求。

　　“对(duì)铜价来说，海外‘衰退+加息’的宏观环(huán)境并不(bù)支(zhī)持价格(gé)高走，同时国内劳动节假期即将(jiāng)到来，资(zī)金从有色市场流出(chū)规避不确定性风(fēng)险，价格出现回(huí)调并不意外，昨日有(yǒu)色价格快速回落也是近段时间对利(lì)空因素的(de)集中体现，节(jié)前宜谨慎。”展大鹏(péng)表示，不(bù)过，5月中上旬延续旺(wàng)季(jì)下，需(xū)求不(bù)会大幅(fú)走弱，因此若(ruò)价格在节前持续(xù)表现(xiàn)偏弱，下游(yóu)企(qǐ)业可适当补库过节。

　　何燕(yàn)艳介绍说(shuō)，从具体的行业数据来(lái)看(kàn)，下游需求无疑(yí)是在慢慢复(fù)苏(sū)的(de)。如房屋竣工面积19422万平方米，增长14.7％，较(jiào)上期回升6.7％。但是反应(yīng)在(zài)下游开工率上(shàng)最近几周出现了高位(wèi)停滞(zhì)，没有进一步的增长，可能(néng)和旺季(jì)慢慢过去也有关系。此外，4月的(de)总(zǒng)体预测值(zhí)普(pǔ)遍(biàn)也没有高于3月，虽然下(xià)降数值也不大(dà)，但也没能有力提振需求。不过，何燕艳表示，价(jià)格一旦大跌到目前(qián)的(de)状态(tài)，现货上面买盘又会出现，错(cuò)综复杂之下走势也表现的(de)偏振荡。

　　“当前(qián)，宏观面上的市场预期过(guò)于一致(zhì)，主流观点认为加息(xī)已近(jìn)尾声，最坏的时(shí)候已经过(guò)去，但今(jīn)年(nián)可能不会降息。我们(men)要警惕(tì)这(zhè)种市场过于(yú)一致的情况。因为美通胀高位持续，美联储的结果导(dǎo)向(xiàng)很可(kě)能使得加息时间(jiān)或者幅(fú)度超(chāo)预期，这(zhè)样(yàng)市场(chǎng)就会有(yǒu)超预期的下跌(diē)。最主要的(de)是，有(yǒu)色(sè)板块多数品种供(gōng)应增加总体比(bǐ)较(jiào)确定的，需求跟不上(shàng)供应的增速，整个(gè)周期是向下(xià)而不是向(xiàng)上。因此，我(wǒ)对(duì)整(zhěng)个(gè)板块还是持(chí)中(zhōng)线偏空思(sī)路，投资者可以用振荡的策略去操作。”何燕艳说。

　　宏观经济是对未来的预期，更多的是反映市(shì)场对未来一个季(jì)度、半年度甚至更长时(shí)间的需求预(yù)期，展大鹏认为，其对有色板块的短期(qī)或短线影响并不显著，短期可关注供求现状与价(jià)格趋(qū)势的关系以及可(kě)能突(tū)发的风险事件上。“对有色(sè)而(ér)言，投资者更多担心的(de)是在多空分歧的位置和时(shí)间节(jié)点突发(fā)未知的(de)风险事(shì)件，从(cóng)而放大了价格短线的波动性(xìng)，带(dài)来持仓(cāng)管理(lǐ)的压(yā)力(lì)。”他说(shuō)。

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