金(jīn)融(róng)界5月15日消息 央行(xíng)今日进(jìn)行1250亿元1年期MLF操作，中标利率为2.75％，与(yǔ)此前持(chí)平。本(běn)周有1000亿元MLF到期。

　　消息(xī)面上(shàng)，上(shàng)周五曾(céng)经有消息(xī)称本月MLF中标利率有可能(néng)下调，但是机构分(fēn)析，央行(xíng)行长易纲曾在3月公(gōng)开表示目前实际(jì)利率的水(shuǐ)平(píng)是比较合适，且4月28日(rì)政治(zhì)局会(huì)议(yì)对一季(jì)度的经济复苏给予充分肯定(dìng)。

　　5月以来(lái)资(zī)金(jīn)面转松，DR007中枢回落至1.8％左右(yòu)，机构杠(gāng)杆率提升。5月是缴税大月(yuè)，需要关(guān)注下周(zhōu)缴税周对资金面可能造(zào)成的扰(rǎo)动。

　　此前媒(méi)体报道(dào)称，自5月(yuè)15日(rì)起银行协(xié)定(dìng)存款及通知存款自(zì)律上限将(jiāng)下(xià)调，四(sì)大国有(yǒu)银(yín)行协(xié)定存款和通知存款自(zì)律上限(xiàn)下(xià)调幅度为(wèi)30BPS，其它金融(róng)机构降幅为50BPS。中(zhōng)信证(zhèng)券(quàn)分析，预计银行协定存款和通知存款利率上限的下调有助于(yú)缓解银行净息差偏(piān)窄的(de)问题。

　　国君宏观研究指出，近期部(bù)分银(yín)行调降(jiàng)存款利(lì)率(lǜ)，严(yán)格上不(bù)算降息，属于“利(lì)率市(shì)场(chǎng)化”的进一步(bù)深化。本轮存(cún)款(kuǎn)利(lì)率调(diào)降背后(hòu)的原因，是储蓄偏高、资金空转增叠(dié)加(jiā)银行净(jìng)息差收窄。因此，存款利率客观上(shàng)可减轻(qīng)银行负债成本，但是这并不足以触发超额储(chǔ)蓄大规(guī)模转为消(xiāo)费(fèi)及向金融资产流入。

　　（1）近期部分(fēn)银行调降存款利(lì)率，严格上不算降息(xī)，属于“利率市场化”的(de)推(tuī)进。2023年4月以来(lái)，河南、广东(dōng)等(děng)多地中(zhōng)小银行（地方农商行为主(zhǔ)）发布公告下调(diào)人民币存款挂(guà)牌利率，下调幅(fú)度在10-45bp不等(děng)。据《经(jīng)济观(guān)察网》等权威(wēi)媒体报道，5月(yuè)15日起银行协(xié)定存款及通知存款自(zì)律上限将下调，引发“降息潮”的(de)热议(yì)。不过，作(zuò)为我国利(lì)率(lǜ)体系(xì)的“压舱石”，1年(nián)期存款基(jī)准利率（整存整取）依然(rán)维(wéi)持在(zài)1.5％不变，因此本轮(lún)银行存款利率调降严(yán)格意(yì)义(yì)上并非真的降(jiàng)息。归根(gēn)结底(dǐ)，本(běn)轮存款利率调降(jiàng)也属于“利率(lǜ)市场化”的进一步(bù)深化(huà)。

　　（2）存款利率(lǜ)调降背后，是储蓄偏高、资金(jīn)空转(zhuǎn)增叠加(jiā)银行净息差收窄。一(yī)、2023年初的人民币一文钱等于多少人民币，一贯钱相当于现在多少钱存(cún)款维持高位，居(jū)民储(chǔ)蓄释(shì)放速(sù)度较慢。因此(cǐ)，存款利率(lǜ)调降背景下，居(jū)民储蓄有望(wàng)进(jìn)一步流出，更多流向消费(fèi)、房贷、资本(běn)市场等。二、资金杠(gāng)杆(gān)抬(tái)升、空转加剧。2023年3月降准(zhǔn)以来(lái)，资金(jīn)利率中枢(shū)回(huí)落，资(zī)金杠(gāng)杆明显(xiǎn)抬升，资(zī)金空转有所加剧。存款(kuǎn)利(lì)率调降一定程度上(shàng)可(kě)以疏通流(liú)动性淤积，支撑宽信用进程。三、MLF等(děng)政策利(lì)率接连调降后(hòu)，银行净(jìng)息(xī)差大幅收窄，尤(yóu)其是城商行、农(nóng)商行(xíng)，因(yīn)此压降(jiàng)存(cún)款成本、规范吸储行(xíng)为也属于大势所趋(qū)。

　　（3）总(zǒng)结来看(kàn)，存(cún)款利率调降客观(guān)上将减(jiǎn)轻银(yín)行负债(zhài)成(chéng)本，但(dàn)我们认(rèn)为，这并不足以触(chù)发超额储蓄大规模转为(wèi)消费及向金(jīn)融资产流入；回归基本面来看，“弱复苏+低通(tōng)胀”组(zǔ)合的延续，仍将利好高股息资(zī)产和长期国债(zhài)。客观上，本(běn)轮(lún)银行下降存款利率的效果与2022年4月、9月的效果(guǒ)类似，可(kě)以(yǐ)降低负债端成本，保护银行净息差。当(dāng)前流动性淤积仍未缓解，4月“社融(róng)-M2”剪刀差倒挂仅仅小幅收窄至(zhì)-2.4％。本轮(lún)存款利(lì)率调降，理论上可(kě)以促使(shǐ)存款搬(bān)家，促(cù)使超额储(chǔ)蓄流出(chū)，更多(duō)转化为消费。但我(wǒ)们觉得刺(cì)激难度(dù)较大，倾向(xiàng)于认(rèn)为消费环一文钱等于多少人民币，一贯钱相当于现在多少钱比(bǐ)修复最快的时候已经过去。再回归经济(jì)基本面来看(kàn)，“弱复(fù)苏+低通胀”组合的延续，意味(wèi)着长端(duān)利率仍有望继(jì)续下探，高股息资产仍(réng)将占优。

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