5月23日，医药股开(kāi)盘拉升，复星医药(yào)、科伦药业涨超2％，恒瑞医(yī)药、药明康德(dé)、智飞生(shēng)物、沃森生(shēng)物、长春(chūn)高新等涨超(chāo)1％。

　　医药板块今年以来持续(xù)处于低位水平，具有较大吸引(yǐn)力(lì)。截至5月23日，医药生物(wù)行业估值PE-TTM32.31倍，5年分(fēn)位(wèi)值16％，仍处(chù)于(yú)历史较低分(fēn)位数水平(píng)。

　　在AI、中特估主(zhǔ)题行情逐渐(jiàn)熄火后(hòu)，医(yī)药板块(kuài)作为老(lǎo)赛道是否能有反(fǎn)弹行(xíng)情(qíng)？在后(hòu)疫(yì)情时代，医药板块是否还(hái)有新的(de)业绩驱动因素？本文将详细解析。

　　01

　　基本(běn)面持续改善

　　医药行业复苏确定性(xìng)很强

　　疫情在2023年第一(yī)季(jì)度的影响将会逐(zhú)步消退，医药(yào)行业的基本面正继续得到改善(shàn)。

　　2023年一季度(dù)，医药板块（创新药(yào)除外）营(yíng)收同比(bǐ)+2.13％，归母净利润同比-26.98％，与(yǔ)2022年的增速(sù)相比，收入(rù)增(zēng)速(sù)下滑14.17 pct，利润增(zēng)速下滑58.11 pct，从(cóng)估值角度来看，在2023年一(yī)季度，医药板块（创新药除外）存在一定的估值(zhí)修(xiū)复，市盈率（TTM）由2022一季(jì)度的(de)28.51倍(bèi)提升(shēng)至2023一季度(dù)的31.24倍。

　　在2023年第(dì)一季度，创新药(yào)板块(kuài)的营收与(yǔ)去年同期相比增加了(le)6.56％，研(yán)发总(zǒng)支(zhī)出的增速达到(dào)了+15.25％，研(yán)发(fā)支出占收入的比(bǐ)例(lì)达到(dào)了38.07％，与2022年第一季度相比下降了12.44 pct，整体板(bǎn)块市(shì)值(zhí)/净现金已经从(cóng)2022第(dì)一季度(dù)的(de)8.84倍恢(huī)复(fù)到了2023第一季度的(de)15.45倍。

　　从医(yī)药行业的经营数据来看，除去创(chuàng)新药和(hé)疫情受益细分(fēn)领域，医药板块(kuài)中(zhōng)具有较(jiào)好(hǎo)成长能力的低估值(zhí)板块有原料药、医疗设备、血制品(pǐn)、药店。

　　相较于许(xǔ)多创新药、器械企业(yè)的产品销售前景(jǐng)，国内市场仍未达(dá)到预期，原因在(zài)于(yú)近(jìn)几(jǐ)年(nián)来，由于老龄化，国内医保支出并未增(zēng)加太多，增速中(zhōng)的增(zēng)量大(dà)部分(fēn)都被用于疫(yì)情(qíng)相(xiāng)关行业。

　　这也是为什么，国内的医疗行业，增长速度并不快。首先，结构性的分(fēn)化是非常明显(xiǎn)的(de)，传统药企(qǐ)必须要给创(chuàng)新留(liú)出空间，比(bǐ)如(rú)在(zài)过去的三年中，港股(gǔ)创新药(yào)企的年化营收增速高达70％。对本土医(yī)药企业而言，要实现(xiàn)高速发展，必须要双管齐下，在本(běn)土市场(chǎng)之外拓展国(guó)际市场。

　　02

　　4斤是多少克，0.4斤是多少克g>医疗新基(jī)建仍是

　　医(yī)药投(tóu)资的胜(shèng)负手(shǒu)

　　目(mù)前在总需求复苏不(bù)及预期(qī)的背景下，医药(yào)板块(kuài)中有(yǒu)刚性需求(qiú)的新基建板块或是最(zuì)具有确定性的领域之(zhī)一，一定程度上或(huò)仍是(shì)今(jīn)年(nián)医药投资的胜负手(shǒu)。

　　我国继续(xù)推进(jìn)优质医疗资(zī)源(yuán)扩容下(xià)沉、区域平衡分(fēn)布(bù)，医疗新基(jī)建再获政策扶(fú)持。4月13日(rì)，国家卫生健(jiàn)康委(wěi)员会召开新闻发布会，重(zhòng)点介绍(shào)优质医疗(liáo)资源下移、区域平衡布局。县(xiàn)医院(yuàn)作(zuò)为县级医疗卫生服务网络的龙头，连接着城乡卫生服务体系。长期以来，国(guó)家卫生(shēng)健康委通过开(kāi)展三级医院对口帮扶(fú)等方式，引导优质(zhì)医(yī)疗资源下移，不(bù)断提高县级医院的综合(hé)实力(lì)。

　　今后，继续推进人才、技术、管理(lǐ)的下移(yí)，通(tōng)过城市三(sān)级医(yī)院的对4斤是多少克，0.4斤是多少克口支援，托管，建立医联(lián)体，远程(chéng)医疗等多种(zhǒng)形式(shì)，满足县域居民的基本(běn)医疗(liáo)卫生(shēng)需(xū)求，为普通疾病在(zài)市县范围内解决(jué)奠定坚(jiān)实的(de)基础。

　　会议同时指出，在接下来的工作中(zhōng)，将继续推进临(lín)床(chuáng)重点专科“百(bǎi)千万”工程，指(zhǐ)导各地按照“搭平台，建(jiàn)载体，促融合”的思路，重点(diǎn)加强群众需求较大的心血管外科学、妇(fù)产科、骨科、麻醉科(kē)、小儿(ér)科、精神病学、病理学等专科建设，补齐资源短板，完成预期(qī)的(de)建设任务。随(suí)着具体政策(cè)的出台，相关的基层医疗器械市场或将受益。

　　可发现与医(yī)疗成像器材、生命(mìng)信息设备(bèi)和(hé)心血管耗材(cái)相关的(de)板块将会有较大的发展空间(jiān)。其(qí)中(zhōng)的个股有：联影医疗、万(wàn)东医(yī)疗、奕瑞科技、乐普医疗、心脉(mài)医疗、海尔生(shēng)物。

　　医改政策频频(pín)出台，医疗器械市场持续扩(kuò)张。随着国家继续支持(chí)优质医疗资(zī)源扩容下(xià)沉的(de)政(zhèng)策(cè)，在未来，医疗卫生资源的分布将会得(dé)到优化，促进更多优质(zhì)的医疗资源向下扩容(róng)，释放(fàng)更(gèng)多中、基层医疗机构的(de)采(cǎi)购需求。

　　在国家(jiā)“十四五”规划中(zhōng)提出要加强医疗卫生领域的基础设施建设的背(bèi)景下，预计医疗器械采购将更加宽(kuān)松(sōng)，这将推(tuī)动医(yī)疗器械市场的快(kuài)速发(fā)展(zhǎn)。在(zài)政策推动下，国(guó)产(chǎn)品牌(pái)有望凭借(jiè)高(gāo)性价(jià)比的优势(shì)加(jiā)速进入医院，长期而言，随着多项政策支(zhī)持的持续(xù)加(jiā)强(qiáng)，国产(chǎn)替代将(jiāng)逐步加(jiā)速(sù)，相关大型医(yī)疗器械的龙头厂商将会抓住放量的机会，实现快速发展。

　　华富证券建议关注国内高端医疗设备的(de)龙头企业(yè)：迈瑞(ruì)医疗、联影医疗(liáo)、澳华内(nèi)镜、开(kāi)立医疗、海泰新光。这些企业(yè)具(jù)有较好的(de)产品性(xìng)能、较好的渠道和较强的研发能力。

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