美(měi)国债(zhài)务上限危机暂时“告一段(duàn)落(luò)”——美东时间5月31日，美国国会众(zhòng)议(yì)院通过了一项关于联邦(bāng)政府债务上限(xiàn)和预算(suàn)的法案，隔(gé)日参议院(yuàn)通过，根据法案政府开支将受到上限制(zhì)约直至(zhì)2024年结束，但可以避免发生债务(wù)违(wéi)约。根(gēn)据(jù)美国国(guó)会预算办公室数据，目前美(měi)国联邦债务规模约为31.46万亿美元，占(zhàn)其国内生产总(zǒng)值比例已超过120％，相(xiāng)当于(yú)每个美国(guó)人负债9.4万美元。

　　事实上，二战以来，美国(guó)已103次调整(zhěng)债务(wù)上限，尽管未曾出现过实质性债务违约(yuē)，但债务上限危机仍(réng)可从市场预(yù)期、流动(dòng)性、风险偏好、借贷成本等(děng)机制作用于(yú)全球金融、实物资产(chǎn)。

　　多位业(yè)内人士对(duì)《中国基金报(bào)》记者表示(shì)，在目前美(měi)国债务上限情景下(xià)，中长期(qī)看(kàn)美债(zhài)上限违约风险(xiǎn)难以忽视，亚洲等(děng)新兴市场股票(piào)表现将(jiāng)更(gèng)具韧性，而市场关注的重点也将重新回到美联储的货(huò)币政策上(shàng)来。

　　危机暂缓新兴(xīng)市场股票表现更具韧性(xìng)

　　除本次外，1976年以来(lái)美国政(zhèng)府债(zhài)务共有22次(cì)触(chù)及法(fǎ)定上限，每次(cì)债务(wù)上(shàng)限触及后均得到了上调(diào)或暂停，只是经(jīng)历的时间长短不同。

　　彭博数据(jù)显示，2011年债务上(shàng)限解决前后，标普(pǔ)500指数自(zì)高(gāo)点下跌16.7％，而MSCI新兴市场指数(shù)下跌(diē)16.3％；在2013年债务上限解决(jué)前后(hòu)，标(biāo)普(pǔ)500指(zhǐ)数最大(dà)下调幅度为4.1％，MSCI新兴市场指数为3.4％。而在本(běn)次债作出指示和做出指示区别在哪，作出指示还是做出务危机谈(tán)判过程中，亚洲市场反应参差，日经225指数创1990年以来新高(gāo)，香港(gǎng)恒(héng)生指数则跌至年内新低。

　　瑞银财(cái)富管理(lǐ)投资总监办(bàn)公(gōng)室（CIO）对记(jì)者表(biǎo)示，尽管美国彻底违约(yuē)的可能性非常低(dī)，但此(cǐ)前因(yīn)为市场担忧发生(shēng)发生(shēng)违约，很(hěn)多国家和行业(yè)都遭(zāo)到抛(pāo)售(shòu)，但这次亚洲市场表现相对于美国和发达(dá)市场更(gèng)具(jù)韧性，得(dé)益于较(jiào)佳的盈利增长前景和具吸引(yǐn)力的相对估值(zhí)，尤其看(kàn)好中国、泰国(guó)和(hé)韩国(guó)。

　　具体就中国(guó)市场而言，瑞银CIO认为，盈利才是关键(jiàn)催化剂。中国今年(nián)首季盈利增长较去(qù)年第四季有所改(gǎi)善，有助提振对(duì)中国(guó)资(zī)产(chǎn)的信心。与亚(yà)洲其他地(dì)区（日本除外）相比，中国股市的估值似(sh作出指示和做出指示区别在哪，作出指示还是做出ì)乎被低估。

　　景顺亚太区（日本除外）全球市场策(cè)略师赵耀庭也(yě)对记者表示，债务(wù)协议的顺利(lì)通过消除了美国(guó)乃至(zhì)全球面临(lín)的一(yī)个不明朗因素，进(jìn)而(ér)短(duǎn)暂(zàn)提振市(shì)场(chǎng)情绪。中航(háng)信托(tuō)宏观策略总监吴照银对记者称，因(yīn)投资者对两党达成一(yī)致有确定的预期，所(suǒ)以近期(qī)美(měi)国以及全(quán)球资本(běn)市场并没有对(duì)美国债务(wù)上限问题过度(dù)反应，整(zhěng)体表现平稳。

　　中(zhōng)长期看美债上(shàng)限违约(yuē)风险难以忽视(shì)

　　目前(qián)来看，主流大(dà)类资产对(duì)于美债危(wēi)机(jī)的叙事反应都较为(wèi)平淡(dàn)，但野村东(dōng)方国际证(zhèng)券资产管理(lǐ)部总经理兼投资总监肖令(lìng)君(jūn)对记者表示，从中长期的(de)资产配置角(jiǎo)度出发，诸如美债上限等类似(shì)的尾部风险事件难以忽视。

　　“对冲投资组合的下行风险，主要考虑两点：一是多元化低相关性资(zī)产(chǎn)配(pèi)置(zhì)、二是支(zhī)付保(bǎo)险费的(de)另(lìng)类策略，为组合(hé)提供(gōng)下行保护。回顾美债上(shàng)限危机历史，看到(dào)避(bì)险资产(chǎn)如美元、美债、黄金在(zài)通常(cháng)较风(fēng)险资产呈现明(míng)显的超(chāo)额收益，因(yīn)此组(zǔ)合配置(zhì)中保有一(yī)定比例的避(bì)险资产有(yǒu)助(zhù)对(duì)冲投资(zī)组合波动。”肖令君进一步(bù)阐述(shù)道。

　　长江证券在黄金与美债(zhài)季(jì)度展望中也提到，黄金作为典型的避险(xiǎn)资产，国(guó)际金(jīn)价将有支撑，短期或继续走高(gāo)，因为美债(zhài)利率短期内仍(réng)会高位震荡，通胀不确定(dìng)性仍然较(jiào)高，同时全球整体(tǐ)风(fēng)险(xiǎn)因(yīn)素在提高(gāo)。

　　肖令君还(hái)提到，另一方面，极(jí)端危机环境下，大(dà)类(lèi)资(zī)产会呈(chéng)现(xiàn)同(tóng)涨同跌的(de)特征，如2020年(nián)3月极(jí)度恐(kǒng)慌时期，市场无(wú)差别(bié)抛(pāo)售一切资产(chǎn)增持(chí)现金，传统(tǒng)避险资产(chǎn)随同风险(xiǎn)资产一起(qǐ)下跌，因此以期权保护组合下行风险是另(lìng)一(yī)种方(fāng)式。美债违约并非我(wǒ)们的基准假设，如果出现(xiàn)此(cǐ)类尾部风(fēng)险(xiǎn)，做(zuò)多波动率、以及做空风险资产的衍生品策略将(jiāng)显著受益。

　　瑞(ruì)银首席(xí)美(měi)国经济(jì)学(xué)家(jiā)Jonathan Pingle则认为，全(quán)球(qiú)信用市场的最佳非对称(chēng)对冲策略是做空(kōng)美国(guó)高(gāo)评(píng)级银(yín)行(xíng)（评级(jí)下调、对手方(fāng)、杠杆担忧(yōu)）、美国寿(shòu)险(xiǎn)企业（CRE敞(chǎng)口、高杠杆、估值紧绷）和美国REIT（出现(xiàn)更严重的衰退时(shí)，CRE敏感(gǎn)性更高）。

　　FXTM富拓特约分析师(shī)黄俊(jùn)则对记者表示，美债上(shàng)限的提升，将促进美(měi)联(lián)储停止(zhǐ)紧缩货(huò)币政(zhèng)策(cè)，对美(měi)股也(yě)是(shì)一大利好。他还认为，美国(guó)政(zhèng)府的财(cái)政(zhèng)支出得(dé)到了保证，在两年内可以(yǐ)继续举债。最近(jìn)两周的美债谈(tán)判(pàn)关键期，美国三大股指主涨(zhǎng)，“用脚投票”的市场报(bào)以乐观。可见随着美债上限谈(tán)判的(de)尘埃落定(dìng)，美(měi)股(gǔ)仍(réng)有望进一步有良好表现。

　　市场重点再次回(huí)到

　　美国财政政策和(hé)货币政策上

　　美(měi)国(guó)参(cān)议院(yuàn)已经投票(piào)通过(guò)债务(wù)上限(xiàn)法案，市场(chǎng)关(guān)注焦点再度回(huí)到美国未来的财政政策和货币政策上(shàng)。肖令君认(rèn)为，如果未出现黑天鹅事件，预(yù)计联储仍将贯(guàn)彻数(shù)据(jù)依赖原(yuán)则(zé)，联储(chǔ)可能会持(chí)续关注(zhù)就业数据和工商业运(yùn)行情况，等(děng)待市场自然(rán)降温(wēn)至浅(qiǎn)萧条后再开启降息，年(nián)内降息的乐观预期存在修正可(kě)能。

　　肖令君(jūn)还称：“从经济数据上(shàng)看，美国经济韧性好于预期，如果年核心(xīn)PCE指标继续反弹走高，不排除联储(chǔ)还(hái)会(huì)继续加息的可能，但加(jiā)息(xī)周(zhōu)期已接近尾声，利率(lǜ)基本见顶的趋(qū)势不会改(gǎi)变，因此预(yù)计(jì)加息(xī)对市(shì)场的冲击趋(qū)缓。”

　　赵耀庭认为，债务上限协议通过后，美国财(cái)政部预计将可于未来(lái)7个月发(fā)行逾6000亿美(měi)元(yuán)的国(guó)债。随(suí)着市(shì)场(chǎng)流动性收(shōu)紧(jǐn)，这或将产生显著的吸力作用。债券收(shōu)益率或将(jiāng)随着资本流出(chū)经(jīng)济而上升。

　　FXTM富拓(tuò)特约(yuē)分析师黄俊则称，接下来美国(guó)财(cái)政作出指示和做出指示区别在哪，作出指示还是做出部的工作(zuò)重点是(shì)如何(hé)为美债找到买家，其中有三个重要看点，即第一，美联(lián)储(chǔ)现在仍(réng)在(zài)缩(suō)表周期，接下来(lái)是(shì)否(fǒu)要调整货币(bì)政策停止缩表抛(pāo)售美债；第二(èr)，以中国为代表的(de)贸(mào)易顺差国是否购买美债；第三，美国(guó)国内普(pǔ)通(tōng)家庭可能成为购买美债异军突起(qǐ)的力(lì)量。

　　黄俊进而分(fēn)析称(chēng)，美联储(chǔ)现在仍(réng)在缩表周期，接下来是否要调整货币政策(cè)停止(zhǐ)缩表(biǎo)抛售美债。如果美联储缩表(biǎo)卖(mài)出美债，美国财(cái)政部发行美债(zhài)（向市场卖出）这无疑会给(gěi)美(měi)债市(shì)场造成极(jí)大(dà)抛压(yā)。他总结道，美债的重新发行，有可能促(cù)使美联储美联储停止加息和缩表。在5月美联储FOMC申明中删除了此前暗示未(wèi)来还会加(jiā)息的措辞(cí)，需要关注6月利(lì)率(lǜ)决议中(zhōng)美(měi)联储是否(fǒu)能进一步确认停止紧缩的(de)态度(dù)。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 作出指示和做出指示区别在哪，作出指示还是做出