昨夜今晨，全球投资界“春晚”——伯克希尔年度股东大(dà)会召开。

　　昨(zuó)晚10点15分开始(shǐ)，今(jīn)年8月30日将满(mǎn)93岁的巴菲(fēi)特(tè)和(hé)老(lǎo)搭档、已经(jīng)99岁的芒格(gé)出(chū)席(xí)伯(bó)克希尔(ěr)哈(hā)撒韦年(nián)度股东大(dà)会(huì)的问答环节。

　　本次大会召开时的宏观背(bèi)景颇不平静：美国(guó)银行业动(dòng)荡不安(ān)，债务上限谈判僵持，经济徘(pái)徊(huái)于衰退的危险边缘，地缘政治(zhì)冲突持续升(shēng)温，人工智能正带来重大的机(jī)遇和风(fēng)险，怀(huái)着“朝(cháo)圣”心态而来的投(tóu)资者们热切盼望聆听“奥(ào)马哈先知”对(duì)大变革时代的(de)点评和(hé)投(tóu)资(zī)智(zhì)慧。

　　大会召开前，伯克希尔哈(hā)撒韦发布一季度财报显示，第一(yī)季度(dù)净利润(rùn)355.04亿美(měi)元，去年同期为55.8亿(yì)美元；第一季度营收(shōu)853.93亿美元，去年(nián)同期为708.1亿(yì)美元；第一季度投资和衍(yǎn)生品收(shōu)益为347.58亿美元，去年同期为亏损19.78亿美元。

　　先来看看(kàn)巴菲特(tè)、芒格的重要(yào)观点：

　　1.巴菲(fēi)特：不全(quán)力支持倒闭的硅(guī)谷(gǔ)银行“将带来灾难性(xìng)后果”

　　巴(bā)菲特表示，在硅谷银行(xíng)倒闭(bì)后(hòu)，监管机(jī)构必须做出赔偿(cháng)所(suǒ)有储(chǔ)户(hù)的决定，因(yīn)为不(bù)这(zhè)样做可能(néng)会损(sǔn)害全球金融体系。

　　“这将是灾难性(xìng)的，”巴菲特在回答(dá)一个(gè)问题(tí)时(shí)说，如果(guǒ)储户得不到补偿，它给美国经济带来的(de)后果无(wú)法想象(xiàng)。

　　2.美(měi)国和(hé)中(zhōng)国发生冲突很愚蠢

　　巴菲特和芒格都认为，中美(měi)关系紧张对两(liǎng)国会造成不必要的伤害。芒格说：“美国(guó)和中国发(fā)生冲突(tū)是很愚(yú)蠢的。我们应该做(zuò)的就是(shì)和中国和(hé)睦相处。美国应(yīng)该与中国大量开展自由(yóu)贸易(yì)。”巴菲特说，中美会有竞争，但一直(zhí)都需要判断，如果没有对方回应，事(shì)情能有多大(dà)进(jìn)步。两国(guó)都会有(yǒu)竞(jìng)争力，都可以繁荣发(fā)展(zhǎn)。

　　3.巴菲特：过去几个(gè)月的波(bō)动可能是二战以来最厉(lì)害(hài)的一次

　　巴菲特表(biǎo)示，我们大(dà)部分的事业，在今年报告的营(yíng)收都会比去年较低，这都(dōu)是因为过去(qù)6个月经济(jì)的不景气(qì)造成的(de)。

　　巴菲特称(chēng)，过(guò)去的这几个月公司都经历了很多(duō)的波动，这(zhè)可能是二(èr)战以来最厉害的一次(cì)，二战的时候(hòu)我们(men)没有办法获(huò)得商品、货物，但是(shì)这一次的波动来自于另外一个地方，他们可能在(zài)过去的6个(gè)月中出(chū)现了(le)存货(huò)过多的(de)情况(kuàng)，这不是说好像失业率、就业率的情况造(zào)成(chéng)的，但是现在的(de)经济环境在这六个月已经(jīng)非(fēi)常不一样了，而我们很(hěn)多的(de)经理人对于这种情(qíng)况感觉到比较惊讶，存货怎么会(huì)一(yī)下子(zi)那么(me)多卖不(bù)出去。现在我们才慢慢地(dì)让销(xiāo)售情况有所恢复。

　　4.“好日子可能已经结束”！巴菲特第一(yī)季度净卖出104亿美元股(gǔ)票

　　巴菲特说，他(tā)在第一季(jì)度是股(gǔ)票的净卖家。财报显示，伯(bó)克希尔(ěr)出售了(le)价值(zhí)132亿美元的股(gǔ)票，仅(jǐn)买入了28亿美元。净卖出104亿美元股票。

　　这(zhè)些数(shù)据(jù)突显出，巴菲特(tè)和他(tā)的长期(qī)得力助手查理·芒格(gé)认为，当(dāng)期(qī)的(de)估值没有吸引力。自今(jīn)年年初(chū)以来(lái)，该(gāi)公司的现(xiàn)金储备(bèi)增加了20亿美(měi)元(yuán)，达到1306亿美元，为2021年底以来的最高(gāo)水平。

　　芒格上个月表示，随着美联(lián)储加息和经济放缓(huǎn)，投资(zī)者应该降低对股(gǔ)市回报的(de)预期(qī)。

　　巴菲特对(duì)自己的企业做出(chū)了(le)悲观的预测：好日子(zi)可能已经(jīng)结(jié)束。这(zhè)位亿(yì)万富翁投资者预计，随着经济(jì)低(dī)迷放缓，伯克希尔哈撒韦公司大(dà)部分业务(wù)的(de)收益今年将下(xià)降。因为在过(guò)去6个月左右(yòu)的时间(jiān)里，美国经济的“令人(rén)难以置信的增长时期”已经接近(jìn)尾声(shēng)。伯(bó)克希尔经常被视为经济健康状况(kuàng)的代表，因为其(qí)业(yè)务范(fàn)围广(guǎng)泛，从(cóng)铁(tiě)路到电力公用事业和零售。巴菲特曾表示，伯克希(xī)尔哈撒韦公(gōng)司的成功归(guī)功于(yú)过去几(jǐ)十年美国经(jīng)济的惊人增长。

　　5.巴(bā)菲特强调：接班人(rén)是阿贝尔(ěr)

　　巴菲特指出，阿贝尔一(yī)定会继(jì)承我的工作，但(dàn)他还(hái)会与贾恩一起(qǐ)协商(shāng)，做最后的决策(cè)。公司传承在执行上并不(bù)是(shì)这(zhè)么简单，管理(lǐ)伯(bó)克希尔可(kě)能(néng)不仅需要现在的这五个下一代领(lǐng)导人，而是更(gèng)多有能力的人。如果他们不能(néng)处理得当的话，他就(jiù)不(bù)会将伯克(kè)希尔交(jiāo)给他们。他(tā)还补(bǔ)充，每一个(gè)公司的情况(kuàng)都不(bù)一样。

　　芒格(gé)则(zé)表示，现(xiàn)在伯克(kè)希尔内部都很支持阿贝尔等高层。

　　6.美联储不能疯狂印(yìn)钱

　　有(yǒu)投(tóu)资者(zhě)提问：美联储现有的资产负(fù)债表规模是否令(lìng)你担(dān)忧？

　　巴菲(fēi)特表称他不担心美联(lián)储(chǔ)，支持美(měi)联储压低通胀率的使命，他也不担心美(měi)联储的资产负债表，尽管打趣(qù)称“那是一个很大的数字，而我喜欢看这些大数字”。

　　巴(bā)菲特称，看到(dào)美联储(chǔ)资产负债表从8000亿(yì)美元增至2.2万亿美(měi)元，就让他想到一句话“现金(jīn)永远不是垃圾”。但是他反对(duì)疯狂印钱令通胀暴涨，就(jiù)像二战刚结束时美国(guó)所经(jīng)历的那样。对(duì)此芒格也持相同(tóng)观点(diǎn)，称如果靠不断印(yìn)钱(qián)来解决(jué)短期问题将会有(yǒu)负面的后果。

　　7.为(wèi)何(hé)大幅持仓石(shí)油股？

　　巴菲(fēi)特表示，美国没有(yǒu)其他地方(fāng)可(kě)以像二叠纪盆地(dì)（permian）一样有这么多石油储备(bèi)。不过页岩油(yóu)井的衰败也很快，开井第一天可能产量1.2万至1.5万(wàn)桶/日，也许一年(nián)或者一(yī)年半就枯竭了。

　　“我非常喜欢西方石(shí)油的管理层，对他们也很熟悉。西方石(shí)油(yóu)做了很多好的事(shì)情，建(jiàn)了很多新井还能盈利。伯克(kè)希尔并不会购买(mǎi)西方石油的(de)控股权(quán)，管理层已经很棒了。未来不确定是(shì)否(fǒu)会(huì)继续购(gòu)买更(gèng)多石油公司的股票(piào)，但(dàn)对现(xiàn)在持股(gǔ)量很满(mǎn)意。”巴菲特说。

　　8.没有货币能取代美元(yuán)的储备货币地位

　　有投资者提问：美国(guó)大(dà)批发债，美联(lián)储(chǔ)让债务货币化(huà)，中国巴西(xī)沙特(tè)等都在(zài)与美元脱钩，在(zài)这种环境下，美(měi)元的(de)货币储(chǔ)备地位何时会受威胁？

　　巴菲(fēi)特认(rèn)为，没有取(qǔ)代美元储备货币地(dì)位的候(hòu)选币种。

　　巴菲特说，没有人比(bǐ)美(měi)联储主(zhǔ)席鲍(bào)威尔更了解形(xíng)势(shì)，但(dàn)他无(wú)法控制(zhì)财政(zhèng)政(zhèng)策(cè)。谁都不知道，一种纸币能(néng)坚持用多久才会失控，尤其是在这种(zhǒng)货币(bì)是全球储备货币(bì)的时候。

　　巴菲特认为，美国(guó)要大(dà)举印钞很(hěn)容易，但应(yīng)该非常小(xiǎo)心(xīn)。如果(guǒ)货(huò)币太(tài)多，一旦把通胀(zhàng)的精灵(líng)从(cóng)瓶子里放出来，就很难恢复，人(rén)们(men)会对货币失去信任。

　　巴菲(fēi)特称，无法预测会有什么结果，反正不会是好结果。现在(zài)（大量发债）是(shì)一(yī)个非常政治化(huà)的决(jué)策。

　　芒格说，在某(mǒu)些时(shí)候，通过印钞赢得选票会适得其反。芒格在提(tí)到日本的货(huò)币政(zhèng)策和(hé)财政政(zhèng)策时说(shuō)，日本用日元做(zuò)了些奇(qí)怪的事。对于日(rì)本实施的经济政(zhèng)策，日本人应该接受并作出应对(duì)。巴菲特(tè)补(bǔ)充说，如果(guǒ)日元是储(chǔ)备(bèi)货币，那些事不可能发生。巴(bā)菲特说，他佩服日本，日本(běn)有一个更(gèng)有凝聚力的(de)社会，但美国不应该效仿日(rì)本。不断(duàn)印钞(chāo)是疯狂的。

　　猪价(jià)持续低迷(mí)，国家研究(jiū)启动(dòng)第二批中央冻(dòng)猪肉收(shōu)储

　　今年(nián)以来，在(zài)供大于需的市场格局下，我(wǒ)国生猪价格整体偏弱运行，期(qī)间最(zuì)高仅涨至(zhì)16元/公斤，最低跌至14元/公斤以下。

　　回顾今年春节(jié)过后的猪(zhū)价走(zǒu)势，记者查询(xún)上(shàng)甲数据梳理发现，2月中旬至(zhì)3月(yuè)初期间(jiān)，生猪价格(gé)曾出(chū)现一波企稳反弹，但在(zài)涨至(zhì)16元/公(gōng)斤后再次振荡下跌，直至4月17日跌至今年低点(diǎn)13.9元/公(gōng)斤后(hòu)，才(cái)再度出现(xiàn)小幅反(fǎn)弹至(zhì)4与25日的15.12元(yuán)/公斤，随后在五一(yī)假期前又略有回落。

　　在近期生猪价格低位运行的情况下，国家发改委于5月5日(rì)下午发布最新研究收储(chǔ)的公告称，据(jù)国家发展改(gǎi)革委监测，4月24日—4月28日当周，全国平均猪粮比(bǐ)价为5.21：1，处于过度下跌二(èr)级(jí)预(yù)警区(qū)间。根(gēn)据《完(wán)善政府猪肉储备调(diào)节机制(zhì) 做好(hǎo)猪(zhū)肉市(shì)场保供稳价工作预案》规定，国家发改委会(huì)同有关(guān)部门研究适时(shí)启动年(nián)内(nèi)第二批中(zhōng)央冻(dòng)猪肉储备收储工作，推动生(shēng)猪价格尽快(kuài)回归合(hé)理区间。

　　在国家发改(gǎi)委发声后，生(shēng)猪(zhū)期货(huò)阿富汗是哪一年灭亡的市场预期走强，应(yīng)声上涨。截至5月5日下午(wǔ)收盘，生(shēng)猪(zhū)期货主力合约2307报收16165元(yuán)/吨，涨幅(fú)达1.63％。

　　从进(jìn)入4月后(hòu)来看，生猪(zhū)现货市场整体延续振荡下(xià)跌走势，价格无太大起色。徽商期货生猪分析师尉秀接受期(qī)货日报(bào)记者采访时(shí)表示，4月来(lái)生猪现货价格呈先跌后涨(zhǎng)再跌的振(zhèn)荡走势(shì)。

　　“具体来看(kàn)，4月初至中旬，因需求缺乏(fá)明显利(lì)好，叠加散户逢(féng)高出栏心态增(zēng)强，利空(kōng)生猪价(jià)格(gé)，猪价振荡回落并在4月17日逼近春节后低(dī)点(diǎn)（1月31日13.95元/公斤）；随后进(jìn)入4月(yuè)中下旬后，在(zài)相对较低的猪价(jià)下，市场心态开始转变，养(yǎng)殖(zhí)端低价(jià)惜售情绪强、二育询盘增加，支(zhī)撑价格(gé)止跌反弹，同时冻品(pǐn)猪肉价格的相对优势也刺激(jī)贸易(yì)商从进口肉(ròu)采(cǎi)购转向(xiàng)对国内冻品猪肉(ròu)采(cǎi)购(gòu)，支撑(chēng)屠宰企业分割(gē)入库意愿加(jiā)大，再叠(dié)加月(yuè)底逢五一假期备货(huò)，猪肉终端需求有(yǒu)所好转，猪价升至4月25日的15.12元/公斤；而此后，较(jiào)高的成本导致(zhì)生猪二育入(rù)场转为谨慎，屠企分割比例也有开(kāi)收敛，叠加月末(mò)部分集(jí)团企业有提前出(chū)栏迹象，在缝节必跌的‘魔咒’下，月末价格再次(cì)回落，截至4月28日猪价跌至(zhì)14.54元/公斤(jīn)。”尉秀说。

　　而五一(yī)小(xiǎo)长假期间，虽有节假日提振，但生猪现货价(jià)格(gé)平均也仅有(yǒu)0.2元/公斤(jīn)的涨幅，延续偏弱(ruò)态势。申银万国期货(huò)农产品高级分析师徐盛告(gào)诉(sù)记者，目前(qián)生猪处于需求淡季，同(tóng)时五(wǔ)一节前各(gè)养殖类上市公司(sī)公布(bù)一季报显示其经营阿富汗是哪一年灭亡的数据纷纷(fēn)亏损，若猪(zhū)价(jià)长期维持低迷，养殖企业(yè)超预期去产能将对(duì)行业(yè)的发(fā)展不利，容易(yì)导致猪价的大起大落。在这个节点，国家发改委(wěi)宣(xuān)布收储，可以看出国家对生猪养殖行业健康发展的重视(shì)与呵护，有助于提振市场信(xìn)心。

　　“在猪肉(ròu)收(shōu)储信号(hào)释放下(xià)，本周五生猪期货盘(pán)面随即作出反应走多。从收储(chǔ)本身看，不会带来实质性生猪需(xū)求的增长。不过，倘若收(shōu)储调(diào)控长期(qī)密集执行，叠加二(èr)育等利多因素(sù)共(gòng)振，或(huò)会给(gěi)市场带来比较明显的利多影响。”尉秀说。

　　生(shēng)猪价格磨底何时结束？

　　五一节假日过后，尉秀告诉记者(zhě)，因生猪终端需求缺乏实质性利好，短期(qī)内猪价或延续低位区(qū)间振荡(dàng)走(zǒu)势。

　　具(jù)体从生(shēng)猪需求(qiú)端看，尉(wèi)秀表示(shì)，参考2020年至2022年的(de)屠宰(zǎi)数(shù)据，每年5月宰量均有不同程度的提(tí)升，但也非猪肉季节(jié)性消费旺季。

　　从供(gōng)给端(duān)看，据国家统计局最新数据，截至今年一季度，全国生猪(zhū)出(chū)栏1.99亿头(tóu)，同比增长1.7％，出栏量处于近五年同期高(gāo)位水平；生猪存栏(lán)4.31亿(yì)头(tóu)，同比增长2.0％，环比下(xià)跌4.78％。尉秀告诉记者(zhě)，虽然(rán)今年一季度生猪存栏环比出现下跌(diē)，但同比依(yī)旧增长(zhǎng)，并(bìng)处于近9年同期相对高位。

　　此外从生猪产能变(biàn)化来(lái)看(kàn)，尉秀表(biǎo)示(shì)，据(jù)农(nóng)业部监测，2023开年以来，国(guó)内(nèi)能(néng)繁母猪存栏已连续三个月下(xià)降(jiàng)，但(dàn)下降幅度相(xiāng)当有限(xiàn)，累计下降1.97％。其(qí)中3月全(quán)国能(néng)繁母猪存(cún)栏(lán)量(liàng)为4305万头，环比下跌0.87％，较2022年同(tóng)期增加2.90％，依然高(gāo)于4100万头的(de)正常产能(néng)调控目标（约为(wèi)105.00％）。此外据(jù)第三方机构数据，国(guó)内能繁母猪存栏自2022年11月开始下滑(huá)，已经(jīng)连续(xù)5个月下滑(huá)，累(lèi)计(jì)下降幅度为5.33％。其中，3月环比下(xià)降1.95％，较2022年同(tóng)期增加2.96％。“从不同口径的统(tǒng)计数据可以(yǐ)看出，生猪产能有继(jì)续回(huí)调走势，但(dàn)截(jié)至3月(yuè)降幅均有限。综合(hé)来看，当下产能基础(chǔ)依旧(jiù)稳(wěn)固，生猪供应(yīng)充盈(yíng)，并没有出现能(néng)够驱动周期上(shàng)行(xíng)趋势(shì)的力量。”

　　展(zhǎn)望5月猪价，在尉秀看来，伴随着猪价再次阶段性走低，二育补(bǔ)栏或会再次进(jìn)场(chǎng)，带(dài)动猪价(jià)走高；但今(jīn)年(nián)二次(cì)育肥进出场(chǎng)节奏切换加快，需关注进出场(chǎng)节(jié)奏对猪价的带(dài)动。此外受冬季(jì)猪病等影响，今年2-3月有(yǒu)比较(jiào)明显的小体(tǐ)重(zhòng)猪急抛，出栏量(liàng)的提前透支(zhī)将在(zài)6月前后(hòu)显现，对期货LH2307盘面(miàn)的利多影响(xiǎng)或许在5月份有体现(xiàn)。总的来看(kàn)，5月猪价(jià)价格重(zhòng)心或高于4月(yuè)，建议继续(xù)重点关(guān)注(zhù)二次育肥、冻品入库及收储带(dài)来(lái)的(de)情绪(xù)面影响(xiǎng)。

　　方正中期饲料养殖板块研究员宋从(cóng)志认为(wèi)，短期来看，当前生猪(zhū)整体(tǐ)屠宰量仍维持高(gāo)位(wèi)，并高于去(qù)年同(tóng)期水平(píng)，出栏体重(zhòng)虽(suī)有连续回落，但(dàn)绝对体(tǐ)重仍在120kg以上，反(fǎn)映上游大猪仍在释(shì)放之中，二育增加导致大(dà)猪仍有阶(jiē)段性出栏压力。尤其去年6月份以来能繁母猪环比(bǐ)增加带(dài)来的生猪出栏(lán)在5月份可能继续保持惯性增涨。但今年二季度开始生猪(zhū)市场将逐步过度至季节性旺季(jì)，因此(cǐ)生猪近(jìn)端现货价格(gé)大概率已在慢(màn)慢接近底(dǐ)部。

　　中长期来看(kàn)，尉秀表(biǎo)示，下半年(nián)是生猪需求的旺(wàng)季，叠加能(néng)繁母(mǔ)猪的调减在下半年会(huì)有一定程度(dù)的(de)体现，价格(gé)重心或(huò)高于上半年，2023年全年(nián)猪价的高(gāo)点(diǎn)有望在下(xià)半年形成(chéng)。

　　“我们认为，上半年生猪(zhū)供(gōng)应压力(lì)最(zuì)大的(de)时间点(diǎn)有望(wàng)逐(zhú)步过去，叠加经济复(fù)苏、非瘟带来仔猪存(cún)栏的损(sǔn)失以及猪(zhū)肉收储，消费端恢复(fù)后下方现(xiàn)货(huò)价格空间有限并有望反弹(dàn)。但考虑(lǜ)到2022下半年生猪养殖利润偏高，能繁母猪存(cún)栏恢(huī)复，2023年(nián)生(shēng)猪总(zǒng)体供应有(yǒu)望逐(zhú)步增加，全年猪(zhū)价重心仍将低于2022年，交易(yì)节奏的把握将更为关键。”徐盛建议，长期投(tóu)资者可以在养猪成本一带(dài)逐步择机(jī)入(rù)场(chǎng)买入生猪2307合约，另外等反弹后(hòu)逢高空23阿富汗是哪一年灭亡的09合约。

　　宋从志表示，当(dāng)前生猪期货2305合约期现已在逐步(bù)回归，2307及2309合约对2305旺季升水扩大，由(yóu)于(yú)生猪期(qī)价目前整体估(gū)值不高，后续在收(shōu)储(chǔ)加持下，期价存(cún)在继续往上修复的(de)空间。建(jiàn)议投资者在交易上可从单边转(zhuǎn)为观望(wàng)，边(biān)际上警惕饲料养殖板块集(jí)体估值下(xià)移(yí)带(dài)来的(de)系(xì)统性风险。

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