银行业危机再(zài)现？

　　昨夜美股(gǔ)开盘(pán)不久，第一共和(hé)银行盘(pán)中跌幅一度扩大至超过(guò)40％，经历(lì)至少五次停牌，股价再(zài)刷新历史新低，市值(zhí)一度跌破10亿(yì)美元。

　　据英(yīng)国(guó)《金融时报》报(bào)道，知情人士说，几个星(xīng)期(qī)以来，第一共和(hé)银行已(yǐ)在为其部分业(yè)务寻找买(mǎi)家(jiā)，但潜在的收(shōu)购方担(dān)心(xīn)承担(dān)过多风险。目前可(kě)能的解决方案是，向近(jìn)期曾为第一共和银行注资(zī)300亿美元的大型银行寻求帮助(zhù)，或(huò)者由美国(guó)联邦存款(kuǎn)保险公司接管该银行，并为所有存款提供(gōng)政府(fǔ)担保。

　　而(ér)据CNBC援引消(xiāo)息(xī)人士(shì)报道，白宫或美国财政部无意干(gàn)预(yù)该银行的(de)状况。

　　CNBC财经记者和市场新闻分析师David Faber说，他目前不知(zhī)道这家银行能否在(zài)未来(lái)的(de)日子继续经营下(xià)去(qù)，也不(bù)知道联(lián)邦存款保险公司(sī)是否(fǒu)会对(duì)此家银行发(fā)表“破产声明”。但他说：“解(jiě)决方案(àn)（可(kě)能(néng)是联邦存款保险公(gōng)司的接管）目前正(zhèng)变得越(yuè)来越有可(kě)能，因为第一(yī)共(gòng)和银行(xíng)找到买家的机(jī)会(huì)‘几(jǐ)乎为零’。”

　　商品方面(miàn)，今(jīn)天凌(líng)晨，美、布两油日内跌幅快速扩(kuò)大至3％。

　　有市(shì)场评论称(chēng)，尽管此(cǐ)前(qián)API报告显示(shì)美国上周原油库存(cún)降幅大于预期，由(yóu)于市场(chǎng)消化(huà)了疲弱的美国经济数据，对美(měi)国经济衰退的(de)担忧增加，油价(jià)周三(sān)延续前(qián)一交易日的跌势(shì)，目前已经抹去了自欧佩(pèi)克(kè)+4月初宣布(bù)进一步减产以(yǐ)来的全部涨(zhǎng)幅(fú)。

　　截至今晨收盘(pán)，第一(yī)共(gòng)和银行(xíng)收跌近30％再创历(lì)史新低，最(zuì)新报道称，美国联邦存(cún)款(kuǎn)保险公司FDIC威胁下调该行(xíng)评级，将限(xiàn)制第(dì)一共(gòng)和银行(xíng)从美联储取得融资(zī)的渠道。

　　原油(yóu)方面(miàn)，WTI 6月原油期货收(shōu)跌3.59％，报74.30美元/桶；布(bù)伦特(tè)6月原油期货收跌3.81％，报77.69美(měi)元(yuán)/桶，抹去了自OPEC+本月初因需求低迷而减产(chǎn)带来的(de)价(jià)格涨幅。

　　美联储5月加息路径“扑朔(shuò)迷离”

　　宏观层面(miàn)风险(xiǎn)不断，让美联储5月的加息路径变得“扑朔迷离(lí)”。一边(biān)是仍(réng)然高企的通(tōng)胀，一边是银行系统危机以及(jí)由此扩大的(de)经济衰退阴霾，美联储会如何(hé)选(xuǎn)择，无疑(yí)是市(shì)场最引人瞩目的焦点。

　　在(zài)广州金控期货(huò)研究所副总经理程小(xiǎo)勇看来，对于美联储货币政策，大(dà)概(gài)率(lǜ)还(hái)是维持加(jiā)息的大方向，只不过(guò)加息力(lì)度会维持25个基点，不会像去年(nián)那(nà)样以50个基点(diǎn)的(de)大力度加息(xī)。

　　“首(shǒu)先，考虑(lǜ)到美国(guó)通胀具(jù)有很(hěn)强的粘(zhān)性(xìng)，当前核心通胀增速依旧(jiù)处于历史高(gāo)位(wèi)，3月高达5.6％，较此轮高点仅仅(jǐn)回落了1个百分点(diǎn)，‘通胀中的通胀’3月(yuè)住房租金价格指数(shù)增(zēng)速高(gāo)达8.3％。其次，尽(jǐn)管(guǎn)高(gāo)利率和美国银(yín)行业(yè)危机引发了经济减速，但是据我们测算当前(qián)美国私(sī)人(rén)部(bù)门资产负债(zhài)表(biǎo)受(shòu)冲(chōng)击的影响大约(yuē)将在(zài)三、四季度出(chū)现，短期经济减(jiǎn)速不至于引发美联储货币政策转向。从历史上美联储加(jiā)息的(de)经验来看，高通胀下的美联储加(jiā)息并不会因经济减速而转(zhuǎn)向(xiàng)。此外，美(měi)国地区银行担忧引(yǐn)发银行股大跌，但(dàn)由于当前美国商业银(yín)行危机主要是(shì)资产(chǎn)负责错配，并非如2007年次(cì)贷危机时那样的产品层层嵌套和加杠杆导致(zhì)危机爆发(fā)时过(guò)渡去杠杆，金融市场系统性风(fēng)险暂难发(fā)生。”程小(xiǎo)勇表示(shì)。

　　混(hùn)沌天成期货(huò)研究院首席宏观分析师(shī)赵旭初同样认为，由美国银(yín)行业“爆(bào)雷”引发(fā)系统性风险的可能性是(shì)较小(xiǎo)的，基(jī)于此，美(měi)联储也(yě)不会轻易(yì)改变“显著控制通胀(zhàng)”的目标。“从硅谷(gǔ)银行的事件来看(kàn)，政策部门应对(duì)危机(jī)的速度(dù)和积极性非常高(gāo)，在这种形(xíng)式(shì)下，去(qù)押注系统性风险发(fā)生概率(lǜ)比较低的。对于通胀率，当前市场主流(liú)的预测对(duì)5月CPI是(shì)4％，即便(biàn)到了市场(chǎng)认为有(yǒu)一(yī)定降息概率的(de)7月，CPI预测也有3.5％以上，除非(fēi)是出现了几乎失(shī)控的风险，如(rú)金(jīn)融机构或者非金融企(qǐ)业大(dà)面积的‘爆雷’，否则在这(zhè)个通胀水平预测下，美(měi)联储是不会在7月(yuè)份就去做降(jiàng)息操作的。”他说。

　　据(jù)外媒报道，对于美国通胀将从几十年来的最(zuì)高(gāo)水(shuǐ)平(píng)进一步回落多少这一争论，全球知(zhī)名机(jī)构的基金经理们也开始产生(shēng)分歧。其(qí)中(zhōng)，一(yī)方是安(ān)联环球(qiú)投资和(hé)西部(bù)信托等公司认(rèn)为，美联(lián)储和其他央行将在加息方面取得胜利，即(jí)使这意味着继续加息、控制通(tōng)胀到(dào)2％的目(mù)标可能会让经(jīng)济陷入(rù)衰退。而另(lìng)一(yī)方面(miàn)，贝莱德和(hé)DoubleLine等公司则质(zhì)疑，面对粘性(xìng)极(jí)强的(de)通(tōng)胀，美联储(chǔ)和其他央行(xíng)的政(zhèng)策制定者(zhě)是否真(zhēn)的愿意(yì)冒让数百万人失业的风险，换(huàn)句(jù)话说(shuō)，央行们(men)最终可(kě)能(néng)不得(dé)不做(zuò)出妥(tuǒ)协，容(róng)忍高于目标的通胀。

　　相(xiāng)关数据显示(shì)，4月美(měi)国(guó)消(xiāo)费者信心(xīn)指数(shù)降至了(le)101.3，为(wèi)去年7月以(yǐ)来最低(dī)水平(píng)。对(duì)此，程小勇(yǒng)表示(shì)，从(cóng)美国居(jū)民消费来看(kàn)，高(gāo)利率和银(yín)行业信贷收紧导致消费者信心(xīn)指数(shù)下降(jiàng)，消费支出增速放缓(huǎn)是确定性事件，说明未来美国经济继续减速也是(shì)大概率事(shì)件。然而(ér)，由于美国居(jū)民消费支出增速虽然(rán)在下(xià)滑，但在(zài)2月还是维持正增长，使得市场避险情绪短期虽(suī)有升温，但不至于出(chū)发市场系统(tǒng)性泡沫，通过贵金属温和反弹也可以验证(zhèng)这(zhè)一点。不过，随着美国居民利息支出占可支(zhī)配收入(rù)的(de)比例越来越(yuè)高，未来(lái)并不排除由(yóu)于经(jīng)济严(yán)重减速加快导致大规模恐慌(huāng)再现的情况出现(xiàn)。

　　“消费者信心的下(xià)降和(hé)最近的美(měi)国居民(mín)部门(mén)信(xìn)用卡违约率上升是相(xiāng)匹配的，在高(gāo)通胀高利率经济(jì)下行的(de)环境下，居民部(bù)门(mén)的资产负债表(biǎo)和收(shōu)入状况(kuàng)边际(jì)上会(huì)有恶化也(yě)是情(qíng)理(lǐ)之中；但(dàn)美国居民部门已经经过了十年的去杠杆，本身资产负债处于(yú)一(yī)个相对健康的状况，这也是(shì)为何即便消费信心在恶(è)化，即便(biàn)银行利率在(zài)飙升，美国居民部门的消费(fèi)贷(dài)款仍然在(zài)继(jì)续(xù)扩张，这显示着(zhe)美国居民部门(mén)的需求仍然十分(fēn)有韧性。”赵(zhào)旭初表(biǎo)示。

　　在赵旭初看来(lái)，当前市(shì)场避险情绪的催(cuī)化有两方面的背景，一是按照历史(shǐ)经(jīng)验看(kàn)，海外加息结束(shù)到降(jiàng)息之间(jiān)就是一(yī)个容(róng)易出风(fēng)险的时间段(duàn)；二是能够激发(fā)风险(xiǎn)偏(piān)好的(de)中(zhōng)国这边的复苏环比高点已经(jīng)看到(dào)，同比高点接近看到，在中国(guó)没(méi)有更多刺激政(zhèng)策的情况下，市场(chǎng)对全(quán)球经济的(de)预期想要进(jìn)一步边际改善是比较(jiào)困难的。

　　“在这(zhè)样的背景下，近日A股的主线(xiàn)题材(cái)下(xià)跌与海外银行业(yè)危机共振成为了(le)一(yī)个激发避险(xiǎn)情(qíng)绪升级的导(dǎo)火索。”赵旭初认(rèn)为，今年大的宏观周期和前几(jǐ)年有所不(bù)同，国内和(hé)海外出现明显的周(zhōu)期背离(lí)，且海(hǎi)外的政策部门应对危机(jī)的速(sù)度又(yòu)很快(kuài)，所以不(bù)至于出现单边的持续性共振，这就导致(zhì)各类风险资产难以(yǐ)出现大(dà)幅(fú)度的流畅单边行情，比较合适的操作思路应该是“在(zài)下跌(diē)时(shí)不过分恐慌、在上涨时也不过分乐(lè)观(guān)”。

　　宏观环(huán)境走(zǒu)弱(ruò) 有色金属全(quán)线下行

　　在(zài)宏(hóng)观(guān)环境偏弱的影响下，昨日的有色金(jīn)属板块全面下行。沪铜(tóng)主(zhǔ)力合约2306大(dà)幅(fú)下(xià)挫1.09％，沪铝主力合约(yuē)2306微跌0.48％，沪锌(xīn)主力合约2306走低0.91％，沪镍主力(lì)合约2306收跌(diē)1.93％，沪锡主(zhǔ)力(lì)合约2306大跌2.14％，只有(yǒu)沪铅主力合约(yuē)2306微涨(zhǎng)0.23％。

　　光大(dà)期货(huò)研究(jiū)所有色金属研究(jiū)总监展大鹏表示，整体(tǐ)来看，有色(sè)金属(shǔ)的全面下行有两个利空背景和一个触发因素(sù)，一是临近美(měi)联储(chǔ)5月份议息会议，加息25个基点的概(gài)率(lǜ)升至高(gāo)位，市场表(biǎo)现出谨慎情绪；二是面(miàn)临国(guó)内五一假(jiǎ)期，资金提(tí)前流(liú)出规避不确定性风险；三是前一晚欧美银行季报再爆利空(kōng)，引发市场(chǎng)对(duì)银行业危机(jī)蔓延的担(dān)忧，避险情绪骤(zhòu)然升温，美股大(dà)幅下挫(cuò)，美元指数快速(sù)回(huí)升，成为有色(sè)板块(kuài)全面下轻轨是什么，轻轨是地铁还是高铁行的直接触(chù)发因素。

　　“可(kě)以看出，当前宏(hóng)观情(qíng)绪(xù)对市场的扰(rǎo)动较大。市场一直在(zài)衰退论和加息预期之间(jiān)摇摆不定。一方面对银行业和全球经济前(qián)景感到担忧，担心陷入轻轨是什么，轻轨是地铁还是高铁(rù)衰退，衰退论升温又会使得加息预期(qī)降(jiàng)低。加息(xī)预期降(jiàng)低后又(yòu)不得不面对(duì)高企的(de)通(tōng)胀数据，美联储喊话加息不应(yīng)停止，市场(chǎng)又继续(xù)预测(cè)衰退(tuì)，周而复始。”国海良时期货(huò)有色金属分析师(shī)何燕艳(yàn)表示，此外，国(guó)内面(miàn)临(lín)五(wǔ)一假期，之前看(kàn)多需求修复的情(qíng)绪慢慢平复(fù)，也使得价格下跌。

　　具体品(pǐn)种来看，何燕(yàn)艳表示，以(yǐ)铜和铝(lǚ)为代表(biǎo)的大部分品种还在区间运行，除了锌(xīn)的空(kōng)头(tóu)势头较为明(míng)显(xiǎn)，而(ér)镍和锡则是辗(niǎn)转反弹状态(tài)。

　　展大鹏表示，二季度是有(yǒu)色金属的传(chuán)统旺季，4月的(de)开局延续了需求的强(qiáng)预期(qī)，有色一度出现触底反(fǎn)弹和冲高预期，但随着4月(yuè)旺季过半，市场却出现(xiàn)不一样(yàng)的(de)声(shēng)音。一是精炼铜及再生铜制杆、铝材加工(gōng)和镀锌板等行业样本(běn)企业开工率却出(chū)现接连下降，社会库存虽然持续去化(huà)，但速度较3月份明显放(fàng)缓；二是(shì)部分(fēn)下游加工企(qǐ)业订单(dān)难以为继，且产成(chéng)品(pǐn)库存较往年(nián)出(chū)现小幅累(lèi)积(jī)，这也(yě)就意味着(zhe)之(zhī)前(qián)的(de)“强预期”出现“弱兑(duì)现(xiàn)”的情(qíng)况(kuàng)，或者说3月份的(de)高开工透支了部分(fēn)旺季(jì)的需求(qiú)。

　　“对铜(tóng)价来(lái)说，海外‘衰退+加息(xī)’的宏观环境并不支持价(jià)格高走，同时国内劳动节假期(qī)即将到来，资(zī)金(jīn)从有色市场流(liú)出规避(bì)不确定性风险(xiǎn)，价格出现(xiàn)回调并不意外，昨日有色(sè)价(jià)格快速回落也是(shì)近段时间对(duì)利空轻轨是什么，轻轨是地铁还是高铁因素(sù)的集中体现，节前宜谨慎。”展大鹏表示，不过，5月(yuè)中上旬延续(xù)旺(wàng)季下，需求不会大幅走(zǒu)弱，因此若价格在节前持续表现偏(piān)弱(ruò)，下游企(qǐ)业(yè)可适当(dāng)补(bǔ)库(kù)过节。

　　何燕艳(yàn)介绍说(shuō)，从具体(tǐ)的行(xíng)业数据来看，下游需求无(wú)疑是(shì)在慢慢(màn)复苏(sū)的。如房(fáng)屋竣工面积(jī)19422万平方米，增长14.7％，较上期回升(shēng)6.7％。但(dàn)是(shì)反应在下(xià)游开工率上最近几周(zhōu)出现了高(gāo)位停滞，没有(yǒu)进一步的(de)增长，可能和旺季慢(màn)慢过去也(yě)有关系。此外，4月(yuè)的总体预测值普(pǔ)遍也没有高于3月，虽(suī)然(rán)下降数(shù)值也不(bù)大，但也(yě)没能有力提振需(xū)求。不过，何燕艳表(biǎo)示，价格一旦大跌到(dào)目前的状态，现货上面(miàn)买盘又会出现(xiàn)，错综复(fù)杂之下走(zǒu)势也表现(xiàn)的(de)偏振荡。

　　“当(dāng)前，宏观面(miàn)上的市场(chǎng)预期过于一致(zhì)，主流(liú)观(guān)点认为加息已(yǐ)近尾声，最坏的时候已经过去，但今年可能(néng)不(bù)会(huì)降息。我(wǒ)们(men)要警惕这种市场过于一致的情(qíng)况(kuàng)。因(yīn)为美通胀高位持续，美联储(chǔ)的结果(guǒ)导(dǎo)向很可(kě)能使得加(jiā)息(xī)时(shí)间或(huò)者幅度超(chāo)预期，这(zhè)样(yàng)市场就会有超预(yù)期的下跌。最主要的是(shì)，有色(sè)板块多数(shù)品种供应(yīng)增加总(zǒng)体比较确定的(de)，需求(qiú)跟不上供应的增(zēng)速，整个(gè)周(zhōu)期(qī)是向下而(ér)不是向上。因此，我对整个板块还是持(chí)中线偏(piān)空思路，投资者可(kě)以用振荡的策略去操作。”何燕艳说。

　　宏(hóng)观经济是(shì)对未来的预期，更多的是反映(yìng)市场对未来一个(gè)季度、半(bàn)年度甚至更(gèng)长时(shí)间的需求(qiú)预期(qī)，展大(dà)鹏(péng)认为，其对(duì)有色板块的短(duǎn)期或短线影响(xiǎng)并(bìng)不显(xiǎn)著，短期可(kě)关注供求现状与价格趋势的关(guān)系以及可能突(tū)发的风险(xiǎn)事(shì)件上(shàng)。“对(duì)有色而(ér)言，投资者(zhě)更多担心(xīn)的是(shì)在多空分歧的位(wèi)置和(hé)时间节点突发未知的风(fēng)险(xiǎn)事件(jiàn)，从而放大了(le)价格(gé)短线的波动性，带来持仓管理的压力。”他说。

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