昨夜(yè)今晨(chén)，全球投资界“春晚”——伯克(kè)希尔(ěr)年度股东大会召(zhào)开。

　　昨晚(wǎn)10点15分开(kāi)始，今年8月30日将满93岁的巴(bā)菲特和老(lǎo)搭(dā)档、已经99岁的芒格出(chū)席伯克希尔哈撒韦年度股(gǔ)东(dōng)大会(huì)的问(wèn)答环节。

　　本(běn)次大会(huì)召开(kāi)时的宏(hóng)观背景颇(pǒ)不平静：美国银行业动(dòng)荡(dàng)不安，债务上限谈判僵(jiāng)持(chí)，经济徘徊于衰退的危险边缘，地缘(yuán)政治冲突持续(xù)升(shēng)温(wēn)，人工智能正带来重大的机遇和(hé)风险，怀着“朝圣”心(xīn)态而来的(de)投(tóu)资者们热切(qiè)盼望聆(líng)听“奥马(180kg等于多少斤 180kg等于多少磅mǎ)哈先(xiān)知”对大变革时代的点评(píng)和投资智慧。

　　大会召开前，伯克希尔哈撒韦发(fā)布(bù)一季度财报(bào)显示，第(dì)一季度净利(lì)润355.04亿美元，去(qù)年同期为55.8亿美元；第一季度营(yíng)收853.93亿美元，去年同期为708.1亿美元；第一季度投资和(hé)衍生品收益为347.58亿美元，去年同期(qī)为(wèi)亏损19.78亿美元。

　　先来看看巴菲特、芒格(gé)的重要观点：

　　1.巴(bā)菲特(tè)：不全力支持倒闭的(de)硅(guī)谷银行(xíng)“将带来灾难(nán)性(xìng)后果”

　　巴菲特表(biǎo)示，在硅(guī)谷(gǔ)银(yín)行倒闭后(hòu)，监管机构必须做出赔偿所有储户的(de)决(jué)定，因为不(bù)这样(yàng)做可能会损害全球(qiú)金融体(tǐ)系(xì)。

　　“这将是灾难性的，”巴(bā)菲特(tè)在回答一个问(wèn)题时说，如果储户得(dé)不到补偿，它给美国经济带来的后果无法想(xiǎng)象。

　　2.美(měi)国和中国发(fā)生冲突很愚蠢

　　巴菲特和(hé)芒格(gé)都认为，中美关(guān)系紧张对两(liǎng)国(guó)会造成不必要的伤害。芒格说：“美国和中国发生(shēng)冲突是(shì)很愚蠢的(de)。我(wǒ)们应该(gāi)做(zuò)的(de)就是(shì)和中(zhōng)国和睦相(xiāng)处。美国(guó)应该与中国大量开展自由贸易。”巴(bā)菲特说(shuō)，中(zhōng)美(měi)会有竞争，但(dàn)一直都需要判断，如果没有对方回应，事情能有多大进步。两国都会(huì)有(yǒu)竞(jìng)争力(lì)，都可以繁(fán)荣发展。

　　3.巴菲特：过(guò)去(qù)几个(gè)月的波动可能是二战以来最(zuì)厉害的一次(cì)

　　巴菲特表示，我们大(dà)部(bù)分(fēn)的(de)事业，在今年报告(gào)的营收都会比去年较低，这(zhè)都是因(yīn)为过去6个月经济(jì)的不(bù)景气造成的(de)。

　　巴菲特称，过去的(de)这几个月公司都经历了很多的波动，这可能是二战(zhàn)以(yǐ)来最厉(lì)害的(de)一次，二(èr)战的时(shí)候我们没有(yǒu)办法获(huò)得商品、货物，但是这一次的(de)波动来自于另外一个地(dì)方(fāng)，他们可能在过去的6个月中出现了(le)存货过多(duō)的情况，这(zhè)不(bù)是说好(hǎo)像失业(yè)率、就业率的情(qíng)况造成的(de)，但是现在(zài)的(de)经(jīng)济环境在这(zhè)六个月已经非常不(bù)一样了，而我们很多的经(jīng)理人对于(yú)这种(zhǒng)情况感觉(jué)到比较(jiào)惊(jīng)讶，存货(huò)怎么会一下子那么(me)多卖不出去。现在我(wǒ)们才(cái)慢慢地让销售情况有所恢复。

　　4.“好日子可能(néng)已经结束”！巴菲特(tè)第一季度净卖(mài)出104亿美(měi)元股票(piào)

　　巴菲特说(shuō)，他在第一季度是(shì)股票的净(jìng)卖家。财报(bào)显(xiǎn)示，伯(bó)克希尔(ěr)出售了价值132亿美元的股票，仅买入了28亿美元。净卖(mài)出(chū)104亿美元股票。

　　这(zhè)些数据突显出，巴(bā)菲特和他的(de)长期得力助手查(chá)理·芒(máng)格(gé)认为，当期的估值(zhí)没有吸引力。自今年年初以来，该公司的(de)现金储备增加(jiā)了20亿美元，达到1306亿美元(yuán)，为(wèi)2021年底以(yǐ)来的(de)最高(gāo)水平。

　　芒格上个月表示，随着美联储加息(xī)和经济放缓(huǎn)，投资者应(yīng)该降低对股(gǔ)市(shì)回报的预期。

　　巴菲特对自己(jǐ)的(de)企(qǐ)业做出(chū)了悲(bēi)观的(de)预测：好(hǎo)日子可能(néng)已经结束。这位亿(yì)万富翁投资(zī)者预(yù)计，随着经济(jì)低迷放缓，伯克希尔(ěr)哈撒(sā)韦公司大(dà)部分(fēn)业务(wù)的收益今年将下降(jiàng)。因为在过去(qù)6个月左(zuǒ)右的时间里，美(měi)国经济的(de)“令人难以置信的增长时期”已(yǐ)经接近尾声。伯克希尔经常被视为(wèi)经济健康状(zhuàng)况的(de)代表，因为(wèi)其业务范围广泛，从(cóng)铁(tiě)路到(dào)电力公用(yòng)事业和零售。巴菲特曾表示，伯克希尔哈撒韦公司的成功归功(gōng)于(yú)过去几十年(nián)美国经济的惊人增长。

　　5.巴菲特强(qiáng)调：接班人是阿贝尔

　　巴(bā)菲特指出(chū)，阿贝(bèi)尔一(yī)定会继承我的(de)工作，但他还会与贾(jiǎ)恩一起(qǐ)协商，做最后(hòu)的(de)决(jué)策。公司传承在执行上(shàng)并不是这么简单，管理伯克希尔可能不(bù)仅需要现在的(de)这五个下一代领导人，而是更多有能力的人。如(rú)果他(tā)们(men)不(bù)能处理(lǐ)得当的话(huà)，他就不会(huì)将伯克希尔(ěr)交给他们。他还补充，每一个公司(sī)的(de)情况都(dōu)不一样。

　　芒格(gé)则表示，现在伯克(kè)希(xī)尔内部都很支持阿贝尔等高层(céng)。

　　6.美联(lián)储不能疯狂印钱(qián)

　　有(yǒu)投资者提问：美联储现有(yǒu)的(de)资产负债表规模是(shì)否令(lìng)你担忧(yōu)？

　　巴(bā)菲特表称他不担(dān)心美联储(chǔ)，支持美(měi)联储压低通胀率(lǜ)的(de)使命(mìng)，他(tā)也不(bù)担心美联(lián)储的(de)资(zī)产(chǎn)负债表，尽管打(dǎ)趣称“那是一个很大的(de)数(shù)字，而我喜(xǐ)欢(huān)看这(zhè)些大数字”。

　　巴菲特(tè)称(chēng)，看到美联储资产负(fù)债(zhài)表(biǎo)从(cóng)8000亿(yì)美元增至2.2万亿美元，就让他(tā)想到一(yī)句(jù)话“现金永远(yuǎn)不(bù)是垃圾”。但是他(tā)反对(duì)疯狂印钱令通胀暴涨(zhǎng)，就像二战刚结束时(shí)美(měi)国(guó)所经历的那样(yàng)。对此芒格也持相同观点，称如(rú)果靠不断印钱来解决短期问题(tí)将会(huì)有负(fù)面的后(hòu)果。

　　7.为何大(dà)幅持仓(cāng)石油(yóu)股？

　　巴菲特表示，美国没(méi)有其他(tā)地(dì)方(fāng)可以(yǐ)像二叠纪盆地（permian）一样有这么多(duō)石油(yóu)储备。不过页(yè)岩油井的衰败也很快，开井第一(yī)天可能产(chǎn)量1.2万至1.5万桶(tǒng)/日，也许(xǔ)一年(nián)或者一年(nián)半就枯竭了。

　　“我非常喜欢西方(fāng)石(shí)油的(de)管(guǎn)理层，对他们也很熟悉(xī)。西方石油做了(le)很多好的事(shì)情，建了很多新(xīn)井还能盈利(lì)。伯克希尔并不会(huì)购买西方石油(yóu)的控股权，管理层已(yǐ)经很棒了。未来(lái)不确定是否会继(jì)续购(gòu)买更多(duō)石油(yóu)公司(sī)的股票，但对现(xiàn)在(zài)持股(gǔ)量很满意(yì)。”巴菲(fēi)特(tè)说。

　　8.没(méi)有货(huò)币能取(qǔ)代美(měi)元的储备(bèi)货(huò)币地位

　　有投资者提问：美国大批发债，美联储(chǔ)让债务货币化，中国巴西沙特等都(dōu)在与美元脱钩，在(zài)这种环(huán)境下，美元(yuán)的货币储备地位何(hé)时会受(shòu)威胁？

　　巴菲特认为，没有取代美元(yuán)储备(bèi)货币地位的候(hòu)选币种。

　　巴菲特说，没有人(rén)比(bǐ)美联储主席鲍(bào)威尔更了解形势，但他(tā)无法控制财政政策。谁都(dōu)不知道，一(yī)种纸币能坚(jiān)持用多久才会失控，尤其(qí)是在(zài)这种货币是全(quán)球储备货(huò)币的时候。

　　巴菲特认为，美国要(yào)大举印钞(chāo)很(hěn)容易(yì)，但应(yīng)该非常小(xiǎo)心。如(rú)果货币(bì)太(tài)多，一旦把通(tōng)胀的精灵(líng)从(cóng)瓶子里放出来，就很难恢(huī)复，人们会对货币失去信任(rèn)。

　　巴菲(fēi)特称，无(wú)法预测会有什么结(jié)果，反(fǎn)正不会是(shì)好结果。现在（大量发债）是一个(gè)非常政治化(huà)的决策。

　　芒格说，在某些时候，通(tōng)过(guò)印(yìn)钞赢得选(xuǎn)票(piào)会(huì)适得其反。芒(máng)格在(zài)提到日(rì)本的货币政(zhèng)策和(hé)财(cái)政政策时说(shuō)，日(rì)本用日元(yuán)做了些奇怪的(de)事。对于日本(běn)实施的经济政策，日本人(rén)应(yīng)该接受并作出应对。巴(bā)菲特(tè)补充说(shuō)，如果日(rì)元是储备货币，那些事不可能发生。巴菲特说，他佩服(fú)日本，日(rì)本有一(yī)个(gè)更有(yǒu)凝聚力的社会(huì)，但美国不应该效仿日本。不断(duàn)印钞是疯狂的。

　　猪价持续低迷，国家研究启动第二批(pī)中(zhōng)央冻猪肉(ròu)收(shōu)储(chǔ)

　　今年(nián)以来，在供大(dà)于(yú)需的市场格局下，我国生猪(zhū)价(jià)格整体(tǐ)偏(piān)弱(ruò)运行，期间最(zuì)高仅涨至16元/公斤，最低跌至14元/公(gōng)斤以下。

　　回顾今年春节(jié)过后的(de)猪价走势，记者查询上甲数据梳理发现，2月(yuè)中(zhōng)旬至3月初期(qī)间，生(shēng)猪价(jià)格曾出现一波(bō)企稳(wěn)反弹，但在涨至16元/公斤后再次振荡(dàng)下跌，直至4月17日跌至(zhì)今年低点13.9元/公斤后，才再度出现小幅反弹至4与(yǔ)25日的15.12元/公斤，随后(hòu)在五(wǔ)一(yī)假期前又略有回落。

　　在近期生猪价格低位(wèi)运行的情(qíng)况下，国家发改(gǎi)委(wěi)于(yú)5月5日下午发布最新研究收(shōu)储(chǔ)的公告称，据国(guó)家发展改(gǎi)革委监测，4月24日—4月28日当周，全国平均猪粮比价为5.21：1，处于过度下跌二级预警区间(jiān)。根据《完(wán)善(shàn)政府猪肉储备(bèi)调节机制 做好猪(zhū)肉市场保供稳价工(gōng)作预案》规(guī)定，国家发(fā)改委(wěi)会同有关部门研究适时启(qǐ)动年内(nèi)第二批中央冻猪肉储备收储工作(zuò)，推(tuī)动生猪价格尽快回归合理(lǐ)区(qū)间。

　　在国家发改(gǎi)委(wěi)发(fā)声后，生猪(zhū)期货市(shì)场预期走强(qiáng)，应声(shēng)上涨。截至5月5日下午收盘，生猪期(qī)货主力合约2307报收16165元/吨，涨幅(fú)达(dá)1.63％。

　　从(cóng)进入4月后来看，生猪(zhū)现货市场整体延续振荡下(xià)跌走势(shì)，价格无太(tài)大起(qǐ)色。徽商期货生猪分析师尉秀接(jiē)受期(qī)货日报记者(zhě)采(cǎi)访时(shí)表示，4月来生猪现货(huò)价格呈先跌后涨(zhǎng)再(zài)跌的振(zhèn)荡走势。

　　“具体来看，4月初(chū)至(zhì)中(zhōng)旬，因需求缺乏(fá)明显利好，叠加(jiā)散户逢高(gāo)出栏心态增强(qiáng)，利空生猪价格，猪(zhū)价振荡回落并在4月17日逼近春节后低点(diǎn)（1月31日(rì)13.95元/公斤）；随后进(jìn)入4月中下(xià)旬后，在相对较低的猪价下，市场心态开(kāi)始转(zhuǎn)变，养(yǎng)殖端(duān)低价(jià)惜售情绪强、二(èr)育询盘增(zēng)加，支(zhī)撑价格止跌反(fǎn)弹，同时冻(dòng)品猪肉价格的相对(duì)优势也刺(cì)激贸易商(shāng)从进口肉采购转向对国(guó)内冻品(pǐn)猪肉(ròu)采(cǎi)购，支撑屠(tú)宰(zǎi)企(qǐ)业分割(gē)入库(kù)意愿(yuàn)加大，再叠(dié)加月底逢五一(yī)假期备货，猪肉终端需求有所好转(zhuǎn)，猪(zhū)价升至4月25日的(de)15.12元(yuán)/公(gōng)斤；而此(cǐ)后，较高的成本导致(zhì)生猪(zhū)二育入场(chǎng)转为谨慎，屠企分(fēn)割比(bǐ)例(lì)也有开收敛，叠加月(yuè)末部(bù)分集(jí)团(tuán)企(qǐ)业(yè)有提前出栏迹象，在缝节必跌的‘魔咒’下，月末价格再次回(huí)落，截至(zhì)4月28日猪(zhū)价跌至(zhì)14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而(ér)五一小长(zhǎng)假期间，虽(suī)有节(jié)假日提振(zhèn)，但生猪现货(huò)价(jià)格平均也仅有0.2元/公(gōng)斤的涨幅，延续(x180kg等于多少斤 180kg等于多少磅ù)偏(piān)弱态势。申(shēn)银万(wàn)国期货农产品高级分析师徐盛告诉记者，目前(qián)生猪(zhū)处于(yú)需求淡季，同时五一节前各养殖类(lèi)上市公司公布一季报显(xiǎn)示(shì)其经营数据纷纷亏损，若猪价长期维持低迷(mí)，养殖企业超(chāo)预期去产能(néng)将对行业的发展不(bù)利，容易导致(zhì)猪价的(de)大起大(dà)落。在这(zhè)个节点，国(guó)家发改委宣布收储，可(kě)以看出(chū)国(guó)家(jiā)对生猪养殖行业(yè)健(jiàn)康(kāng)发(fā)展的重视与呵护，有助于(yú)提振市场信心。

　　“在猪肉收储信(xìn)号(hào)释放下，本周五(wǔ)生猪期货盘面随即(jí)作出(chū)反(fǎn)应(yīng)走(zǒu)多。从收储本身看，不(bù)会带来实质(zhì)性生猪需求的增长。不过，倘若收储调控长期密集(jí)执行(xíng)，叠(dié)加二育等利多因素共振，或会给市(shì)场带来比较明显的(de)利多影(yǐng)响。”尉秀说。

　　生猪(zhū)价格(gé)磨底何时(shí)结(jié)束？

　　五一(yī)节假日(rì)过后，尉秀告诉记者，因生(shēng)猪终端需求缺乏实质性(xìng)利好，短期(qī)内猪价或延续(xù)低位区间振(zhèn)荡走势。

　　具体从生猪需求端看，尉秀表示(shì)，参考2020年至(zhì)2022年的屠宰数据(jù)，每年5月(yuè)宰量均有不同程度的提升，但也(yě)非猪肉(ròu)季节(jié)性消费旺(wàng)季。

　　从供给端看，据(jù)国家统计局最新数据，截至今(jīn)年一季度，全国生猪(zhū)出栏1.99亿(yì)头，同比(bǐ)增长(zhǎng)1.7％，出栏量处于近五(wǔ)年同(tóng)期高位(wèi)水平；生猪存栏(lán)4.31亿头，同比增长(zhǎng)2.0％，环(huán)比下跌4.78％。尉秀(xiù)告诉(sù)记者(zhě)，虽然今年(nián)一季度生猪(zhū)存栏环比出(chū)现下跌，但同比(bǐ)依旧(jiù)增长，并处于近(jìn)9年同期相对高位。

　　此(cǐ)外从生猪产能变化来看，尉秀(xiù)表(biǎo)示，据农业部(bù)监测(cè)，2023开年(nián)以来，国内能繁母猪存栏已连(lián)续(xù)三个月下降(jiàng)，但下降幅度相当有限，累计下降1.97％。其中3月全国(guó)能繁母猪存(cún)栏(lán)量为4305万头，环比下跌0.87％，较2022年(nián)同期增加(jiā)2.90％，依然高于4100万头的正常产能调控目标（约为105.00％）。此外(wài)据第三方机(jī)构数据，国内能繁母猪存栏自2022年11月开始下滑(huá)，已经连续5个月下滑(huá)，累计下降幅度(dù)为5.33％。其中，3月环(huán)比(bǐ)下(xià)降1.95％，较2022年同期增(zēng)加(jiā)2.96％。“从不同口径(jìng)的统计数据可以看出，生猪产能有继(jì)续(xù)回调(diào)走势(shì)，但截至3月降(jiàng)幅均(jūn)有限(xiàn)。综(zōng)合来(lái)看，当下产能(néng)基础依(yī)旧稳固，生猪供应充盈，并没有出现能够驱动周期上行趋势的力量。”

　　展望5月(yuè)猪价，在尉(wèi)秀看来，伴随着猪价再次阶段(duàn)性走低(dī)，二育补(bǔ)栏或会再次进(jìn)场，带动(dòng)猪(zhū)价走高；但今(jīn)年二次育肥进出场节奏切换加快，需关注进出场节奏对(duì)猪价的带动。此外受(shòu)冬季(jì)猪病等(děng)影响，今年2-3月有比较(jiào)明显的小体(tǐ)重猪急(jí)抛(pāo)，出栏量的提前透支(zhī)将在6月前后显现，对期货LH2307盘面的(de)利(lì)多(duō)影响或许在5月份有体现。总的来看，5月猪价价格重心或(huò)高于4月，建议继续重点关注二次育肥、冻(dòng)品(pǐn)入库及收(shōu)储带来(lái)的情绪面(miàn)影180kg等于多少斤 180kg等于多少磅响。

　　方正中期(qī)饲料养殖板块研(yán)究员宋从志认(rèn)为，短期来看(kàn)，当前(qián)生猪整体屠宰量(liàng)仍(réng)维持高(gāo)位(wèi)，并高于(yú)去(qù)年同期水平(píng)，出栏(lán)体重虽(suī)有(yǒu)连续回落(luò)，但(dàn)绝对(duì)体重仍在(zài)120kg以上(shàng)，反(fǎn)映上游(yóu)大猪仍在释放之中(zhōng)，二育增加导致大猪仍(réng)有(yǒu)阶段(duàn)性出栏(lán)压力。尤其去年6月份以(yǐ)来能(néng)繁母猪环比增加带来的生(shēng)猪(zhū)出栏在5月份(fèn)可能(néng)继(jì)续(xù)保持惯性增涨。但今(jīn)年二(èr)季度(dù)开始生猪(zhū)市场将(jiāng)逐步过度至季节性(xìng)旺季，因(yīn)此生猪近端现货价(jià)格大概(gài)率(lǜ)已在慢慢接近底部。

　　中长(zhǎng)期来看(kàn)，尉秀表示(shì)，下(xià)半(bàn)年是生猪需求(qiú)的旺季，叠加(jiā)能(néng)繁母猪的调(diào)减在下半年(nián)会(huì)有一定程度的体(tǐ)现，价格重心或高于(yú)上半年，2023年(nián)全年猪价的高点有望在下半年(nián)形成。

　　“我(wǒ)们(men)认为，上半(bàn)年(nián)生猪(zhū)供应(yīng)压力最大的时(shí)间点有望逐步(bù)过(guò)去(qù)，叠加(jiā)经(jīng)济复(fù)苏、非瘟带来仔猪(zhū)存(cún)栏的损失以及猪(zhū)肉收(shōu)储(chǔ)，消费端(duān)恢复后下方现货价格空间有限(xiàn)并有(yǒu)望反弹(dàn)。但考(kǎo)虑到(dào)2022下半年生猪(zhū)养殖利润偏高，能繁母猪存栏(lán)恢复，2023年生(shēng)猪总体供(gōng)应有望逐(zhú)步(bù)增加，全年猪价重(zhòng)心仍将低于2022年，交易节(jié)奏(zòu)的把握将更为关键(jiàn)。”徐盛建议，长(zhǎng)期投(tóu)资者可(kě)以在养猪成本一带(dài)逐步择机入场买入生猪2307合约，另外(wài)等反弹后逢高空2309合约。

　　宋从志表示，当前生猪期货2305合约期现(xiàn)已(yǐ)在(zài)逐步回归，2307及2309合约对2305旺(wàng)季升水(shuǐ)扩(kuò)大，由于生猪期价目(mù)前整体(tǐ)估(gū)值不高(gāo)，后续(xù)在收(shōu)储加持下，期(qī)价(jià)存在继续(xù)往上修复的空间。建议投(tóu)资(zī)者在交易(yì)上可从单边转(zhuǎn)为(wèi)观望(wàng)，边际上警惕饲料养殖板块集体估(gū)值下移带来(lái)的系统性风险。

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