近(jìn)日(rì)，2022年(nián)营(yíng)业收入303.11亿(yì)元且净利润67.96亿元的兴发(fā)集团，其旗下子公司(sī)兴(xīng)福电子公布科创(chuàng)板IPO申报稿。

　　兴福电(diàn)子的主要产品是磷酸(suān)、硫(liú)酸等(děng)，其(qí)电子级(jí)磷酸产品是(shì)半导体加工(gōng)过程中的关键材料，公司客户包(bāo)括长江存(cún)储、华虹(hóng)集团(tuán)、中(zhōng)芯国(guó)际等，也获(huò)得大(dà)基(jī)金二(èr)期入(rù)股。

　　不过有意思的是，兴福电子第二大客(kè)户竟然(rán)是可(kě)口可乐，这也无意间透(tòu)露了一(yī)个冷知识——可口(kǒu)可乐生产过程中使用(yòng)的磷酸，原来(lái)不只是常(cháng)规的(de)食品级磷酸，还用到了(le)更高纯度(dù)的电(diàn)子级磷酸。

　　另外，兴福(fú)电子间接控股股东(dōng)还与第二(èr)大股东有(yǒu)可(kě)复(fù)活(huó)的(de)对(duì)赌协议(yì)。且其中(zhōng)一条(tiáo)比较(jiào)少见(jiàn)，即在兴福电子正式申(shēn)报IPO后的18个(gè)月内仍未实现合格IPO的。

　　合(hé)格IPO是指哪个？

　　兴福(fú)电子主要从事从(cóng)事湿电子(zi)化学品(pǐn)业务，公司产品包括磷酸、硫酸等。公司磷酸产品按(àn)照(zhào)纯(chún)度等级分为电(diàn)子级磷酸、食品(pǐn)级(jí)磷(lín)酸，电子级磷酸可分为IC级磷酸和面板级(jí)磷酸(suān)。各磷酸(suān)产(chǎn)品的(de)纯度等(děng)级由高到低分别为：IC级磷(lín)酸＞面(miàn)板(bǎn)级(jí)磷酸＞食(shí)品级磷酸。

　　申报稿显示，兴福(fú)电(diàn)子在生产电(diàn)子级磷酸(suān)、电子(zi)级硫酸的同时会产生部分食品级磷酸(suān)、工(gōng)业级硫酸(suān)等产品。其中2022年(nián)食品级磷酸的主营(yíng)业(yè)务(wù)收入(rù)为1929.29万(wàn)元。

　　主(zhǔ)营业务收入(rù)摘要，数据(jù)来(lái)源：申(shēn)报稿

　　这里有(yǒu)个点值得一看，兴福电子2022年第二大客户(hù)为(wèi)可(kě)口可乐，金额为6924.1万元，申报稿(gǎo)显示的主要销售内(nèi)容为磷(lín)酸(suān)产品。这个销售金(jīn)额比兴福电子当年食品级磷酸(suān)的主营业务收(shōu)入多出了4994.81万元(yuán)。原因是，兴福电(diàn)子电(diàn)子级(jí)磷酸产品(pǐn)除销售给(gěi)集成电路行业、显示(shì)面板(bǎn)行业客(kè)户(hù)外(wài)，还(hái)销售给可口可乐公司(sī)、化工品贸易商等(děng)其他行(xíng)业客户(hù)。由于可口可(kě)乐公司对磷(lín)酸(suān)产品的品质要求高于(yú)一般的食品(pǐn)级磷酸，公司销售(shòu)给可口可乐公(gōng)司的(de)磷酸产(chǎn)品等级(jí)实(shí)际为符合食品级要(yào)求的面板级磷酸。

　　申报(bào)稿显示，兴福电子2020年(nián)至(zhì)2022年（下称“报告期”）的营业收入分别为(wèi)2.55亿元、5.3亿元(yuán)、7.92亿元，归母(mǔ)净利润(rùn)分(fēn)别为(wèi)-0.22亿元、1亿元、1.91亿元(yuán)。

　　这里有三个看(kàn)点。一是，兴(xīng)福电子2022年(nián)12月进行过前期会计差(chà)错更(gèng)正(zhèng)及(jí)追(zhuī)溯调整，比(bǐ)如兴福电(diàn)子原报表2020年净(jìng)利润为-744.2万元(yuán)，调整后为-2167.05万元(yuán)，变动不小(xiǎo)。

　　第(dì)二个(gè)点为，兴福电(diàn)子2022年非经(jīng)常(cháng)性损(sǔn)益为4528.14万元。某会计师事务所合伙人对记者表示(shì)，非经常性(xìng)损益是指(zhǐ)公司发生(shēng)的与经营业务(wù)无直接关系，或是(shì)虽与经营业务(wù)相关，但由(yóu)于其性质、金额或发生频率，影响(xiǎng)了(le)真实、公允(yǔn)地(dì)反(fǎn)映(yìng)公(gōng)司正常盈利能力的各项收入、支出(chū)。

　　扣除非经常性损益后，兴福电(diàn)子2022年(nián)归母净利(lì)润由1.91亿元降至1.46亿元(yuán)。

　　调整摘要，数据来源：申(shēn)报稿

　　第三个点为，兴福电子2020年至2022年业绩增(zēng)长(zhǎng)与主营(yíng)业务(wù)毛利率提(tí)升有关，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福电子2021年和(hé)2022年的(de)有关毛利率，已经(jīng)超过申报稿(gǎo)列举的(de)同(tóng)行业可比公司平均水平。对此，兴福电(diàn)子在申(shēn)报稿中(zhōng)表(biǎo)示，2021年以(yǐ)来公司(sī)陆续实现众多集成电路客户的(de)产品认(rèn)证及批量供货，毛利率水平(píng)较高的集(jí)成电(diàn)路用(yòng)湿电子(zi)化学品销售收入占比持续提升，且公司根(gēn)据部(bù)分产品(pǐn)原材料(liào)价格上涨(zhǎng)情(qíng)况适时调高了产品(pǐn)销售价(jià)格，使得2021年和(hé)2022年毛(máo)利(lì)率维持(chí)在较高水(shuǐ)平。

　　那么，在(zài)此情况下，兴福电子(zi)未(wèi)来(lái)毛利率还有多(duō)少上(shàng)升空间(jiān)？如果不靠涨价，兴福电(diàn)子未来是否还能持续(xù)提高(gāo)业(yè)绩？

　　从股权结(jié)构(gòu)来看，兴福电(diàn)子(zi)控股股东为上市公司兴发(fā)集团，其直接持有兴(xīng)福电子 55.29％的股份。兴福电子(zi)的间接控(kòng)股(gǔ)股东为宜昌兴发。

　　兴福电(diàn)子第二大股东(dōng)为国家集成电路基金二期，持股比例为9.62％。需要指出的是，兴福(fú)电子间接控股股东宜(yí)昌(chāng)兴发与国家(jiā)集成电路(lù)基金二期之间(jiān)存(cún)在对赌协议。虽(suī)然(rán)随着兴福电(diàn)子IPO，相(xiāng)关协议已经终止(zhǐ)，但回购(gòu)权和随售(shòu)权存在(zài)可(kě)以(yǐ)“复活”的条件，且其中一条比较(jiào)少见(jiàn)，即“兴福(fú)电子(zi)正(zhèng)式申(shēn)报IPO后的18个月(yuè)内仍未实现合(hé)格(gé)IPO”。

　　这里有个疑(yí)惑(huò)，合格IPO是指通过上市(shì)委(wěi)审议(yì)，还是(shì)指(zhǐ)拿到证监会(huì)批文？

　　如(rú)果是指(zhǐ)通过上(shàng)市委审议，虽然申报(bào)IPO后的18个月(yuè)内没有(yǒu)上会结(jié)果的企业(yè)比(bǐ)较少，但不(bù)是没有例(lì)外。比如，截至2023年5月10日(rì)，上交(jiāo)所科创(chuàng)板栏(lán)撒贝宁个人资料简历目显示，处(chù)于正常待(dài)审核阶(jiē)段的合合信息和(hé)先(xiān)正达，受理日期已经(jīng)超过(guò)18个(gè)月。

　　如果是指拿(ná)到(dào)证监会批(pī)文，也有企业超过(guò)。比如，截(jié)至2023年5月10日，上交所科创板栏目(mù)显(xiǎn)示(shì)，20家提(tí)交(jiāo)注册的(de)企业(yè)中有2家受理日期已经过(guò)去18个(gè)月(yuè)。

　　那(nà)么，兴福电子合格IPO是(shì)指哪个？如果18个月后，彼时兴福电(diàn)子处(chù)于正常IPO流程(chéng)中(zhōng)，又会(huì)演(yǎn)绎怎么样的(de)剧(jù)情？

　　对赌协(xié)议摘要，数(shù)据来撒贝宁个人资料简历源：申报稿

　　另外(wài)，兴福电子(zi)此(cǐ)次IPO拟(nǐ)募资15亿元，发行不超过1亿股，占发行后总股份的(de)27.78％。以此(cǐ)计算，兴福电子达到的目标(biāo)估值为(wèi)54亿元。值得一提的(de)是，15家战(zhàn)略(lüè)投资(zī)者(zhě)2021年12月对兴福(fú)电(diàn)子(zi)增资时，公司(sī)的投后估值(zhí)为24.96亿元(yuán)。考虑稀释作用后，15家战略投资者(zhě)的增值率为56.23％，增(zēng)值了4.32亿元(yuán)。

　　2023年第一季度业绩如何？

　　兴福电子重(zhòng)大经常性(xìng)关联采购主要系向关联方采购黄(huáng)磷(lín)、液体三氧化硫(liú)等原材料、电力等能源以及建筑(zhù)工程服务。2020年至2022年(nián)，兴福电子(zi)的重大(dà)经常性关联采购金额(é)（不含(hán)建筑工程服务采(cǎi)购）分别为1.22亿元(yuán)、2.06亿(yì)元和1.95亿元(yuán)，占营业(yè)成本的(de)比重分(fēn)别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数是向间(jiān)接控(kòng)股股东宜昌(chāng)兴发的下属公(gōng)司采购。

　　细项来看，兴福电子部分主(zhǔ)要原材料的(de)关联采购占比(bǐ)较高(gāo)。比如，报告期内(nèi)，公司普通黄磷关联采(cǎi)购金额占(zhàn)同类产品采购总额的(de)比例分别为100.00％、91.79％和48.93％；报(bào)告期内液体三氧化硫关联采购金额占同类(lèi)产品采(cǎi)购总(zǒng)额的比例均为 100.00％。

　　另(lìng)外申(shēn)报稿显示(shì)，在(zài)主(zhǔ)营(yíng)业务方面，兴福电子是控(kòng)股股(gǔ)东兴(xīng)发集团合并报表范(fàn)围内唯一(yī)从(cóng)事湿电子(zi)化学品相关(guān)业务(wù)的(de)主(zhǔ)体，与兴发集(jí)团及其(qí)控(kòng)制的其他公司主营业务及应用(yòng)领域不同(tóng)。

　　虽然兴福电子(zi)没有在申(shēn)报稿中(zhōng)对2023年第(dì)一季度业绩进行预测，但(dàn)兴发(fā)集团2023年第一季度的业绩(jì)并(b撒贝宁个人资料简历ìng)不好。

　　兴发集团2023年第一季度营(yíng)业收入为65.71亿元，同比下降23.37％。兴(xīng)发集(jí)团归母净利润为(wèi)4.49亿(yì)元，同比下(xià)降73.87％。对(duì)此，兴发(fā)集团在公告中表示，归(guī)母净利润较上年同(tóng)期大幅降低，主要是受(shòu)市场供需(xū)变化(huà)影响(xiǎng)，自2022年下半年以来(lái)，草(cǎo)甘(gān)膦、有机硅DMC等周期性产(chǎn)品(pǐn)市(shì)场价格(gé)持续下(xià)跌，在今(jīn)年一季度跌幅扩大(dà)，至一季度末，草甘膦价格已跌至行业成本线(xiàn)附近，有机硅DMC已跌(diē)破行业(yè)成本线。在价格下跌过(guò)程中(zhōng)，公司(sī)上(shàng)述产品产(chǎn)销(xiāo)量同比均出(chū)现大幅下滑。

　　兴发(fā)集(jí)团也在公告中谈及湿电子(zi)化学品，即公司湿电子化学品、特种化学品、食品添加剂等(děng)成长性产(chǎn)品市(shì)场需求(qiú)总体良(liáng)好，盈利(lì)能力保持稳定。

　　但是兴发集(jí)团另一则公告显示，湿电子化学品2023年第一季度平均售价(jià)为8250.4元(yuán)/吨(dūn)，相较2022年第一(yī)季度的9873.34元/吨下降了16.44％。

　　由(yóu)于兴发集(jí)团2022年第一季度统计口径不太(tài)一(yī)样，销量数据不太好找，所(suǒ)以不(bù)太好具体(tǐ)判断湿电子(zi)化学品相(xiāng)关收入的(de)变化(huà)。

　　那么，在平均售价(jià)下(xià)降16.44％的情况下，兴福(fú)电子2023年第(dì)一季(jì)度的业(yè)绩具体表现如何？

　　平均售(shòu)价摘要，数(shù)据来源：兴发集团公告

　　违法违规方面(miàn)，兴(xīng)福(fú)电子曾(céng)受到宜昌市猇亭区城市(shì)管理执(zhí)法局的行(xíng)政处(chù)罚(fá)，处罚金额(é)为28.16万元。原因是(shì)兴福电子无(wú)证建设房屋，总违法建筑面积为(wèi)4,718.62平(píng)方(fāng)米(mǐ)，总造价563.15万元。另(lìng)外，兴福电子控股股东兴发集团的(de)副总经理赵勇于2023年4月被上交所(suǒ)予以监管警(jǐng)示的决定，原因是赵勇交易兴发集(jí)团(tuán)可转债构成短(duǎn)线交易。

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