2022年是国(guó)内(nèi)实(shí)施(shī)“双碳战略(lüè)”的攻坚之年，作(zuò)为新(xīn)能源(yuán)的重点领域(yù)，光伏设(shè)备行业备受瞩目。尽(jǐn)管在(zài)政策扶(fú)持(chí)和行业(yè)高成长(zhǎng)性背景下，上市企业产量不断(duàn)扩大，营收、归母净利润(rùn)不断增长，但行(xíng)业内上(shàng)中下(xià)游板块(kuài)的盈利能力分化严重，亟待引起(qǐ)注意。

　　金融界上市公司研(yán)究院的(de)数据(jù)显示，光(guāng)伏(fú)设备产业链(liàn)盈(yíng)利(lì)参(cān)差不齐。光(g福建省面积多少万平方公里 福建省是南方吗uāng)伏设备行业主要(yào)分(fēn)为(wèi)5大(dà)板块，分(fēn)别(bié)是上游的硅料硅片生产加工板块(kuài)，中(zhōng)下(xià)游的(de)光伏加(jiā)工设(shè)备、逆变器、光(guāng)伏辅材和光(guāng)伏电池组件。利(lì)润结构整体(tǐ)呈(chéng)现金字(zì)塔结构，上游板(bǎn)块处于(yú)金(jīn)字塔底层，2022年3家相关企业净增长的利(lì)润贡献占比就高达55.59％，而中下(xià)游45家(jiā)企业总体(tǐ)利润(rùn)贡献度小，且毛利率不足20％，企(qǐ)业间(jiān)的(de)竞争(zhēng)加剧。

　　随着2023年硅料硅片价格下行预期(qī)增加，结合(hé)对企业经营数据变(biàn)化的(de)分析，可以看(kàn)出：光伏设备的上游将迎(yíng)来降价与去库存阶段，这对于中下游企业(yè)来说(shuō)意味着原(yuán)材料成本得到控制，利于企业经营能力提升。

　　归母净(jìng)利润突(tū)破千亿，八成(chéng)企业利(lì)润增长

　　在“双碳战略(lüè)”背(bèi)景下，作为清洁能源重要方向的光伏设(shè)备，市场加大对(duì)上市公司的扶(fú)持力度。金融界上市公司(sī)研究院统计(jì)发现(xiàn)，行业中48家上(shàng)市公司，有33家2022年获得的政府补助较2021年增加；累计获得政府(fǔ)补助54.63亿元，较2021年增(zēng)长56.56％。

　　在(zài)政府加(jiā)大(dà)扶持背(bèi)后，与之(zhī)同步(bù)的(de)是上市(shì)企业经营(yíng)规模不(bù)断扩(kuò)大，利润增(zēng)速可(kě)观(guān)。产量方面(miàn)来看(kàn)，根据(jù)国家能源局(jú)数据，2022年多晶硅产量82.7万吨，同比增(zēng)长63.4％；硅片产量357GW，同比增长57.5％；电池片产(chǎn)量318GW，同(tóng)比增(zēng)长60.7％；组件产量288.7GW，同比(bǐ)增(zēng)长58.8％。可以看(kàn)出，光伏制(zhì)造端产(chǎn)量均实现50％以上增速。

　　盈利方(fāng)面(miàn)来看，2018年光伏设备行业实现归母净利润118.05亿元，至2022年增长至1051.54亿(yì)元，5年复(fù)合增速高达54.86％。其(qí)中，2022年业绩增速达到(dào)136.17％。

　　48家企业平均(jūn)归母净利润增(zēng)速达(dá)到162.11％，增速在200％以上、100％至(zhì)200％之间以(yǐ)及100％以内的企业，分别(bié)为8家(jiā)、12家和19家。仅有福(fú)斯特、安彩高科等9家企业2022年业(yè)绩下滑。

　　其中，爱(ài)旭股份2022年实现归母净(jìng)利润23.28亿元，同比增长(zhǎng)1954.33％，增速居行业(yè)第2。公司在去年电池片环节尤(yóu)其是(shì)大尺(chǐ)寸电(diàn)池处于供不应求(qiú)的状(zhuàng)态(tài)，年内累计实现电池(chí)销(xiāo)量34.42GW，同比增(zēng)长(zhǎng)82.65％，盈利(lì)能力持(chí)续(xù)提升。

　　表(biǎo)格：2022年光伏设备(bèi)行业归母净利(lì)润增速(sù)居前的(de)企业

　　制(zhì)图：金融界上市公(gōng)司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　上(shàng)游板块毛(máo)利率2年增长20个百分点，3家企业(yè)净(jìng)利润贡献过半

　　光伏(fú)设备(bèi)行业整体毛利(lì)率为22.91％。对各板块毛(máo)利率分析(xī)发(fā)现，上中下游呈现的结(jié)果参差不齐，上游硅料硅(guī)片享受到(dào)光伏产业的(de)红利，行(xíng)业有竞争(zhēng)壁(bì)垒，参与厂商较(jiào)少(shǎo)，企业毛利率较高；而中下游多数(shù)板块毛利率不及行业平均。

　　数据(jù)显示(shì)，上(shàng)游的硅料硅片2020年毛利率为(wèi)23.19％，在5个板块(kuài)中(zhōng)毛利(lì)率第2低，仅(jǐn)高过光(guāng)伏电池组件。但2022年板块毛利(lì)率上涨至(zhì)43.61％，成(chéng)为光伏设备行业毛利(lì)率最(zuì)高的板块。

　　硅料硅片板块(kuài)毛利率较(jiào)快提(tí)升，首先是(shì)源(yuán)于供(gōng)不应(yīng)求(qiú)背(bèi)景下的涨价。作(zuò)为光伏设备行业(yè)的(de)原材料方，硅料硅片板块可以形容其为“卖(mài)铲人”。2022全年虽(suī)然(rán)硅片(piàn)价格(gé)波动巨(jù)大，但从2020年以来的数(shù)据来看，硅片价格(gé)依然处于高位。特别是(shì)上半(bàn)年(nián)硅片价(jià)格持续高位运行，硅(guī)片需求(qiú)端旺盛之下，众多硅片、电池厂商纷(fēn)纷与硅料企业签订巨额订单，提前完成备货。

　　上游的头(tóu)部企业代表之(zhī)一通威股份(fèn)，曾在2022年报中提及量价双升，指出受益于多晶硅产(chǎn)能缺口，相关产品持续扩(kuò)产，价格同比上涨显著(zhù)，进(jìn)而带动毛(máo)利率提升。

　　其次，硅料硅片(piàn)板块(kuài)进(jìn)入(rù)壁垒高，深耕该领(lǐng)域的企业容易形成(chéng)规模效应。这一板块仅有3家(jiā)上市公(gōng)司，不容易形成恶性竞争。2022年，3家企业业绩(jì)均呈(chéng)现爆发式增长，平均归母净(jìng)利润(rùn)增(zēng)速为172％，特(tè)别是大(dà)全能源2022年(nián)归母净利润(rùn)191.21亿元，同比增长(zhǎng)234.06％，业(yè)绩增速领先。

　　值得注意的(de)是，48家(jiā)光伏设备行业2022年(nián)累计归母净利润增长606.30亿元，而通威(wēi)股份、大全能源和TCL中(zhōng)环3家硅料硅(guī)片企业归母净(jìng)利润(rùn)就增长了337.05亿(yì)元，占比为55.59％。而(ér)这3家企业2022年总(zǒng)共实(shí)现归母净利润516.66亿元，占(zhàn)光伏设(shè)备(bèi)行业整体归母(mǔ)净利润的(de)49.13％。

　　表(biǎo)格：3家硅料硅(guī)片企业经营情况

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来(lái)源福建省面积多少万平方公里 福建省是南方吗：巨灵(líng)财经

　　光伏中下游”内卷”，中游两大板块平均毛利率不超(chāo)17％

　　相比风(fēng)光的(de)上游，中(zhōng)下(xià)游涉及光伏电(diàn)池(chí)组件、光伏辅材等(děng)领域参与厂商较多(duō)，企业间竞争激(jī)烈。整体而言，光(guāng)伏(fú)设备中下(xià)游板(bǎn)块2022年(nián)毛利率呈现下行趋势，45家企业平均毛利率下滑(huá)0.72％，进而影响公司盈利(lì)情况。上游硅料硅片爆赚的背后，是(shì)中下(xià)游(yóu)45家企业2022年归母(mǔ)净利润累计增长269.25亿元，净利润增长贡献没有过半。

　　从2020至2022年板(bǎn)块毛利(lì)率数据来看，中下(xià)游(yóu)领(lǐng)域的光(guāng)伏加(jiā)工设备和逆变器毛利率3年来基本持(chí)平，而光伏辅(fǔ)材和光伏电池组件(jiàn)毛利率下滑明显，特别(bié)是光伏(fú)电池组(zǔ)件成(chéng)为毛利率最(zuì)低的(de)板块(kuài)。

　　表(biǎo)格：光伏设备行业(yè)不(bù)同板块的(de)毛(máo)福建省面积多少万平方公里 福建省是南方吗利率情况

　　制图：金融界上市公司研究院；数据(jù)来源：巨灵财(cái)经

　　具(jù)体(tǐ)来(lái)看(kàn)，光伏电池(chí)组(zǔ)件板块(kuài)11家上市(shì)公司，平均毛利率(lǜ)为11.76％，属(shǔ)于沪深(shēn)300的头部企业隆(lóng)基绿能毛(máo)利率仅有15.38％，居板(bǎn)块第2。航天机电、协鑫集(jí)成和亿晶光电毛利率不足(zú)10％。

　　光伏辅材板块涵盖18家企业，企业(yè)数(shù)量较多竞争激烈(liè)。这(zhè)一板块毛利率2020年以来(lái)逐年下滑，2022年平(píng)均毛利率为16.85％。其中，由于(yú)原材料涨价等因素影响，福莱特的主业光伏玻(bō)璃毛利(lì)率下(xià)降12.39个百分点，影(yǐng)响整(zhěng)体毛利率(lǜ)。

　　相比而言，逆变器板块有6家(jiā)企业，数(shù)量相对较少(shǎo)，板块(kuài)整体毛(máo)利率为32.02％。禾迈(mài)股份的(de)毛利率(lǜ)在该板块第一，达到42.75％。此外，作为逆变器板(bǎn)块的(de)绝对(duì)龙(lóng)头(tóu)，阳光电源2022年(nián)毛利率为24.55％，提升2个百分点(diǎn)以上(shàng)。公司(sī)去年逆变器全球出货量达77GW，逆变设备全球累计装机量(liàng)已突(tū)破340GW，逆变器在全球主流市(shì)场占有率(lǜ)第一。

　　硅料(liào)硅片(piàn)存(cún)货周转速度放慢，中下游盈利(lì)能力有(yǒu)望改善

　　光(guāng)伏设备行业上游“躺赚(zhuàn)”，中下(xià)游“内(nèi)卷”是行业写(xiě)照(zhào)，而自2022下半年硅料硅片价(jià)格自高位走出下行趋(qū)势，行(xíng)业格局将发生怎样(yàng)的改变？

　　数据显示(shì)，相比2022年(nián)单(dān)晶(jīng)硅等(děng)硅片的阶(jiē)段高点，多数硅片(piàn)价格下(xià)跌(diē)幅度超过(guò)30％。根(gēn)据中国有色金属工业协(xié)会硅业(yè)分(fēn)会公布(bù)的最新(xīn)数据，5月11日当(dāng)周M10单晶硅(guī)片价格区间在(zài)5.0-5.4元/片，成交(jiāo)均价(jià)降至(zhì)5.25元/片，周环比降幅为16.4％；G12单晶(jīng)硅片价(jià)格区间在7.0-7.6元(yuán)/片，成(chéng)交均价降至7.28元/片，周环比(bǐ)降幅为9％。

　　从3家(jiā)硅料硅片企业的(de)经营数据也(yě)可看出硅(guī)片价(jià)格(gé)下跌对上游公司盈(yíng)利(lì)的影响(xiǎng)。今年一季度，大全能源实现归母净(jìng)利润(rùn)29.11亿元，同比下(xià)滑32.49％；通威股份和TCL中环相比(bǐ)2022年同期增长(zhǎng)动能(néng)放缓。

　　另外(wài)，3家(jiā)企业今年一季度存货周转率数据发现，无论是环(huán)比还是(shì)同比，相较而言都(dōu)有(yǒu)明显下行(xíng)趋(qū)势(shì)，说(shuō)明当前有(yǒu)库存积(jī)压(yā)风险。以大全能源为例(lì)，2022年一季度存(cún)货(huò)周转(zhuǎn)率(lǜ)为2.08，今(jīn)年同期为1.04。

　　图片：硅(guī)料硅片企(qǐ)业(yè)存货周(zhōu)转(zhuǎn)率变(biàn)化趋势(shì)

　　制图：金融界上市(shì)公(gōng)司研(yán)究院；数(shù)据来源：巨灵财经(jīng)

　　专(zhuān)业人(rén)士认为，上游硅(guī)料硅片面临(lín)短期(qī)供过(guò)于求的局(jú)面(miàn)，在清理库(kù)存的(de)阶段下，硅片价格还有(yǒu)进一(yī)步下行空间。这对于光伏电池组件、光伏(fú)加工设备等(děng)对中下游板块，将(jiāng)能较(jiào)好控(kòng)制原(yuán)材料成本(běn)，对提升毛利率、营收率等(děng)有(yǒu)一定帮助。

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