近日，2022年(nián)营业收入303.11亿(yì)元(yuán)且净利润(rùn)67.96亿元的兴发集团，其旗下子公司(sī)兴福电子公布科创板IPO申报稿(gǎo)。

　　兴福电子的主要(yào)产品(pǐn)是磷(lín)酸、硫酸等，其电子级磷酸(suān)产(chǎn)品是半导体加工过程中的(de)关键材料(liào)，公(gōng)司客户包括长江(jiāng)存储、华虹集团、中芯国(guó)际等，也获得大(dà)基金(jīn)二(èr)期入股(gǔ)。

　　不过有(yǒu)意思的(de)是，兴(xīng)福(fú)电子(zi)第二大(dà)客户竟然是可口可乐，这也无意(yì)间透露(lù)了一个冷(lěng)知(zhī)识(shí)——可口可乐生产过(guò)程(chéng)中使用(yòng)的磷酸，原来不只是常规的(de)食品级磷(lín)酸，还用到(dào)了(le)更(gèng)高(gāo)纯(chún)度的电(diàn)子级磷酸。

　　另外，兴(xīng)福电子间接(jiē)控海南是什么气候类型特点，海南是什么气候类型区股股东还与第二大(dà)股(gǔ)东(dōng)有(yǒu)可(kě)复活的对赌协议。且(qiě)其中(zhōng)一条比(bǐ)较(jiào)少见，即在(zài)兴福电子正式申(shēn)报IPO后的18个月内仍未实现合格IPO的(de)。

　　合格IPO是(shì)指哪(nǎ)个？

　　兴福电(diàn)子主要从事从事(shì)湿电子化学品业务，公(gōng)司产品包括(kuò)磷酸、硫(liú)酸等(děng)。公司磷酸产(chǎn)品(pǐn)按照纯度(dù)等级分为电子级(jí)磷酸、食(shí)品级磷酸(suān)，电(diàn)子级磷(lín)酸可分为IC级磷酸和面板(bǎn)级(jí)磷酸。各磷酸产品的纯度等级由高到低分别(bié)为：IC级磷酸＞面板级(jí)磷酸＞食品级磷酸(suān)。

　　申报稿(gǎo)显示，兴福(fú)电子在生产电子(zi)级磷酸、电(diàn)子级硫酸的同时会产生部分食(shí)品(pǐn)级磷酸、工(gōng)业级硫酸等产品(pǐn)。其中2022年食品级磷酸(suān)的主营业务(wù)收入为1929.29万元(yuán)。

　　主(zhǔ)营业务收(shōu)入摘要(yào)，数据来源(yuán)：申(shēn)报稿

　　这里有个点值得(dé)一(yī)看(kàn)，兴(xīng)福(fú)电子(zi)2022年(nián)第二大客(kè)户为可口可(kě)乐，金额(é)为6924.1万元，申报稿显示的主(zhǔ)要销售内容(róng)为(wèi)磷酸产(chǎn)品(pǐn)。这个销售(shòu)金额比(bǐ)兴福电(diàn)子当年食品级磷酸的主营业(yè)务(wù)收入多出(chū)了4994.81万元。原因是，兴福电子电子级磷酸产品除销售给集(jí)成电路(lù)行业、显(xiǎn)示面(miàn)板行业客户(hù)外，还销售(shòu)给可口可乐公司、化工品贸易商(shāng)等(děng)其他行业客户。由于可(kě)口可乐公司对磷酸产(chǎn)品的品质要(yào)求高于一般的食(shí)品级磷酸，公(gōng)司销售给可(kě)口(kǒu)可乐(lè)公司的磷(lín)酸产品(pǐn)等级实(shí)际为符合食品级要求的面板级磷酸。

　　申(shēn)报稿显示，兴福(fú)电(diàn)子(zi)2020年至2022年（下称“报告期(qī)”）的营业(yè)收入(rù)分别为(wèi)2.55亿元、5.3亿元、7.92亿元，归母(mǔ)净利润分别为(wèi)-0.22亿元、1亿元(yuán)、1.91亿元。

　　这(zhè)里(lǐ)有三个看(kàn)点。一是(shì)，兴福电子2022年12月进行过(guò)前期会(huì)计(jì)差错(cuò)更正及追溯调整，比如兴福电子原报表2020年净利润为-744.2万元，调整后为-2167.05万元(yuán)，变动不小。

　　第二个点为(wèi)，兴福电子2022年非(fēi)经常性损益为4528.14万(wàn)元。某会计师事务所合伙(huǒ)人对记者表示，非经常性损(sǔn)益是(shì)指公司(sī)发(fā)生的与经营业务无直接(jiē)关系，或是虽与经(jīng)营业务(wù)相关(guān)，但由于其性质、金额或发生频率，影响了真(zhēn)实、公允地反映公司(sī)正常盈利(lì)能力的各项收入、支出。

　　扣除(chú)非(fēi)经常性损益后(hòu)，兴福电子2022年归(guī)母净利润由1.91亿元降(jiàng)至1.46亿元(yuán)。

　　调(diào)整摘要，数(shù)据来(lái)源：申报稿

　　第(dì)三个点为，兴(xīng)福电子2020年(nián)至2022年业绩增长与主营业务毛(máo)利率提升有关，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福电子2021年(nián)和2022年(nián)的有关毛利率，已经(jīng)超过(guò)申报稿列举(jǔ)的同行业可比公司平均水(shuǐ)平。对此，兴(xīng)福电(diàn)子在申报稿中表示，2021年以来公司陆续实(shí)现(xiàn)众多集成电路(lù)客户(hù)的产品(pǐn)认证(zhèng)及批量供货，毛利率水平较(jiào)高的集成电(diàn)路用湿电子化学品销售(shòu)收入(rù)占(zhàn)比(bǐ)持续提升，且(qiě)公司根据部分产品(pǐn)原材料价格上涨情(qíng)况适时调(diào)高(gāo)了产品销售价格(gé)，使得2021年和2022年毛利率维(wéi)持在较(jiào)高水平(píng)。

　　那么，在此情况下(xià)，兴福(fú)电子未来毛(máo)利率(lǜ)还有(yǒu)多(duō)少上升空间？如果(guǒ)不(bù)靠(kào)涨价，兴福(fú)电子未来是否还(hái)能(néng)持续提高业绩(jì)？

　　从股(gǔ)权结构来看(kàn)，兴福电(diàn)子控(kòng)股股东(dōng)为上市公司兴(xīng)发集团，其直接持有兴福电(diàn)子 55.29％的股份。兴福电子的间(jiān)接(jiē)控股股东为宜昌兴发。

　　兴福电子第二大(dà)股东为国家(jiā)集成(chéng)电路基金二期，持股比例为(wèi)9.62％。需要指出的是，兴(xīng)福(fú)电(diàn)子(zi)间接控股股东宜昌兴发与国家集成(chéng)电路基金(jīn)二期之间存在对(duì)赌协(xié)议(yì)。虽然随(suí)着兴福电子(zi)IPO，相关(guān)协议(yì)已经(jīng)终止，但回购权和随售权存在可以“复活”的(de)条(tiáo)件，且其中一条比较少见，即“兴福电子正式申报IPO后(hòu)的18个月(yuè)内仍未实现合格IPO”。

　　这(zhè)里有个疑惑，合格IPO是指通过上市委审议，还是指拿到证(zhèng)监会批文？

　　如果(guǒ)是指(zhǐ)通(tōng)过上市委审议，虽然(rán)申报IPO后的18个(gè)月(yuè)内没有上(shàng)会结果的企业比(bǐ)较少，但不是没(méi)有例外。比如(rú)，截至(zhì)2023年5月10日，上(shàng)交所科创板栏目显示，处于正常待审核阶(jiē)段的合合信息和(hé)先(xiān)正达，受理日期已经超过18个月(yuè)。

　　如果是指拿(ná)到证(zhèng)监会批文，也有(yǒu)企(qǐ)业超过。比如，截(jié)至2023年5月(yuè)10日，上(shàng)交所科创板栏目显示，20家提(tí)交注册的企业中有2家受理日(rì)期已经过(guò)去(qù)1海南是什么气候类型特点，海南是什么气候类型区8个月(yuè)。

　　那(nà)么，兴福(fú)电(diàn)子(zi)合格IPO是(shì)指哪个？如果18个月后(hòu)，彼(bǐ)时兴福电(diàn)子处(chù)于正常IPO流(liú)程中，又(yòu)会演绎怎么样的剧情(qíng)？

　　对(duì)赌协议摘要，数据来源：申(shēn)报稿

　　另外，兴福(fú)电子此(cǐ)次(cì)IPO拟募资15亿(yì)元，发行不超过(guò)1亿股，占发行后总(zǒng)股份的(de)27.78％。以此(cǐ)计算，兴福电子达到的目标(biāo)估值(zhí)为54亿元。值得一提(tí)的是，15家战略投资者2021年12月对兴福电子增资时，公(gōng)司的(de)投后估值为24.96亿元。考虑稀释作用(yòng)后，15家战略投资者的增值率为56.23％，增值了4.32亿元。

　　2023年(nián)第一季(jì)度业绩如何(hé)？

　　兴福电(diàn)子重大(dà)经常性(xìng)关联采购(gòu)主要系向(xiàng)关联方采购黄磷、液体三氧化硫等原材(cái)料、电力等能源以及建筑工程服务。2020年至2022年，兴福电子的重大经(jīng)常性关(guān)联采(cǎi)购金(jīn)额（不含建筑工程服务采购）分(fēn)别为(wèi)1.22亿元、2.06亿元和1.95亿元(yuán)，占(zhàn)营(yíng)业成本(běn)的比重分别(bié)为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数是向(xiàng)间接控股股(gǔ)东宜昌兴发的(de)下属公司采购(gòu)。

　　细(xì)项来(lái)看，兴福电子部(bù)分主(zhǔ)要原材料(liào)的关联采(cǎi)购占比(bǐ)较(jiào)高。比(bǐ)如，报告期内(nèi)，公(gōng)司普通黄磷(lín)关联采购金额(é)占同类产品(pǐn)采(cǎi)购总额的比例分别为100.00％、91.79％和(hé)48.93％；报告期(qī)内液体(tǐ)三氧(yǎng)化硫关(guān)联采购金额占同类产品(pǐn)采购总额(é)的比例均为 100.00％。

　　另外申报稿显示，在主营(yíng)业(yè)务方面，兴福电子(zi)是控股股东兴发(fā)集团(tuán)合(hé)并(bìng)报表范围内(nèi)唯一从事湿(shī)电子化(huà)学品相关(guān)业务的主体(tǐ)，与兴发集团及其控(kòng)制的其他公(gōng)司主营业(yè)务及应用领域(yù)不同。

　　虽然兴福电子没有在申报(bào)稿(gǎo)中对2023年第一季度业绩进行预测，但兴发(fā)集团2023年第一季度的(de)业(yè)绩(jì)并不好(hǎo)。

　　兴发集团2023年第(dì)一季度营业收入为(wèi)65.71亿元，同比下降(jiàng)23.37％。兴(xīng)发集团归母(mǔ)净利(lì)润为4.49亿元，同比下降73.87％。对此，兴(xīng)发集团在公(gōng)告中表示(shì)，归(guī)母净利润较上年同(tóng)期大幅降低，主要是(shì)受市场(chǎng)供需(xū)变化影(yǐng)响，自(zì)2022年下半(bàn)年以来，草(cǎo)甘(gān)膦(lì海南是什么气候类型特点，海南是什么气候类型区n)、有(yǒu)机硅DMC等周期性产品市(shì)场价格(gé)持续下跌，在今年一季度跌幅扩(kuò)大，至一季度末，草甘(gān)膦价格已跌(diē)至行业成(chéng)本线附(fù)近(jìn)，有机(jī)硅DMC已跌破(pò)行业成本线。在价格(gé)下跌过程(chéng)中，公司上述产品产(chǎn)销量同(tóng)比均(jūn)出现大幅下滑(huá)。

　　兴(xīng)发(fā)集团(tuán)也(yě)在公告(gào)中谈及湿电(diàn)子化学(xué)品(pǐn)，即公司湿(shī)电子化学品、特(tè)种化(huà)学品、食品添(tiān)加剂等成长性产品市场需求总体良好，盈利能力保持稳定。

　　但是兴发集团另一则公告显示，湿电子化(huà)学品2023年(nián)第(dì)一季度平(píng)均售价为8250.4元/吨，相较2022年第一季度的9873.34元/吨下降了16.44％。

　　由于兴发集团2022年(nián)第一季度统计口(kǒu)径不太一(yī)样，销量数据(jù)不太(tài)好(hǎo)找，所以不(bù)太好具体判断湿(shī)电子化学品相关收入的变化。

　　那(nà)么，在平均售(shòu)价下降16.44％的情况下，兴(xīng)福(fú)电子2023年第(dì)一季度的业(yè)绩具体表现如何(hé)？

　　平均售价(jià)摘要(yào)，数据(jù)来源：兴发集(jí)团公告

　　违(wéi)法违规方面，兴福电子(zi)曾受到宜(yí)昌市猇亭区(qū)城市管理执法局的行政处罚，处(chù)罚(fá)金额为(wèi)28.16万元。原因是(shì)兴福(fú)电子无(wú)证建(jiàn)设房屋，总违法建筑面(miàn)积(jī)为4,718.62平方米(mǐ)，总造价563.15万元。另(lìng)外，兴福电子控股股(gǔ)东兴发集团的(de)副总经理赵勇于(yú)2023年4月被上交所予以监(jiān)管警示的决定(dìng)，原因是赵勇交易兴(xīng)发集团可转(zhuǎn)债构成(chéng)短线(xiàn)交(jiāo)易。

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