昨(zuó)夜今晨，全球投资界“春(chūn)晚”——伯(bó)克希尔年(nián)度股东(dōng)大会召开。

　　昨晚10点15分开(kāi)始，今年8月30日将满93岁的(de)巴菲特和(hé)老搭(dā)档、已经99岁的芒格出席伯克(kè)希(xī)尔哈撒(sā)韦年度股东大会的问答环节(jié)。

　　本次大(dà)会召开时的(de)宏观背景颇不平静：美(m可怜天下父母心的全诗的意思，可怜天下父母心的意思ěi)国银(yín)行业动荡(dàng)不安，债务上限谈判僵持，经济徘徊于(yú)衰(shuāi)退(tuì)的危险边(biān)缘，地缘政治冲(chōng)突持续(xù)升温，人工智能正带来(lái)重大的机遇(yù)和风险，怀(huái)着“朝(cháo)圣”心态而来的投资者们(men)热切盼望聆听“奥(ào)马哈先(xiān)知”对大变革时代的点评和投资智慧。

　　大会召(zhào)开前，伯(bó)克希尔哈撒韦发布一季度(dù)财报显示，第(dì)一季(jì)度净(jìng)利润355.04亿(yì)美元，去年(nián)同期为(wèi)55.8亿(yì)美(měi)元；第一季度营(yíng)收853.93亿美元，去年同(tóng)期为(wèi)708.1亿美(měi)元；第一季度投资和衍生品(pǐn)收(shōu)益(yì)为(wèi)347.58亿美元，去年同期为亏损19.78亿美(měi)元。

　　先来看(kàn)看巴菲特、芒格的重要(yào)观点：

　　1.巴(bā)菲(fēi)特：不全力支(zhī)持倒闭的(de)硅谷(gǔ)银行(xíng)“将带(dài)来灾(zāi)难(nán)性后果”

　　巴菲(fēi)特表示，在硅谷银(yín)行倒闭后，监管机构必须做出赔偿所有储(chǔ)户(hù)的决定，因为(wèi)不这样做可能(néng)会损害全球金融体系。

　　“这将是灾(zāi)难(nán)性的，”巴菲特(tè)在回答一个(gè)问题时说，如果储户得不(bù)到(dào)补偿，它给美(měi)国经济带来的后(hòu)果无法想象。

　　2.美(měi)国(guó)和中国(guó)发生冲突很(hěn)愚(yú)蠢

　　巴菲特和芒格(gé)都认为，中美关系紧张对两国会造成不必要的伤害。芒格说(shuō)：“美(měi)国(guó)和中国发生冲突(tū)是(shì)很(hěn)愚(yú)蠢的。我们应该做(zuò)的(de)就是(shì)和(hé)中国(guó)和(hé)睦(mù)相处。美国应该(gāi)与中国大(dà)量开展自由贸(mào)易。”巴菲特(tè)说，中(zhōng)美会(huì)有竞(jìng)争，但(dàn)一直(zhí)都需(xū)要判断，如果没有对方回应，事情能有多大进步。两(liǎng)国都会有竞争力，都可以繁荣发展。

　　3.巴菲特：过(guò)去几(jǐ)个月的波动(dòng)可能是二战(zhàn)以来最厉害的一次

　　巴(bā)菲(fēi)特表示，我(wǒ)们大部分的事业，在今(jīn)年(nián)报告的营收都会比(bǐ)去(qù)年较低(dī)，这都(dōu)是因为过去6个月经济的不景气造(zào)成的。

　　巴菲特称，过去的这几个月公(gōng)司都经历了很多的波动，这可能是二战(zhàn)以(yǐ)来最厉害的一次，二战的时(shí)候我(wǒ)们没有办法(fǎ)获(huò)得商品、货物，但是这一次的波动来自于另外一(yī)个地(dì)方(fāng)，他(tā)们可能在过去的(de)6个月中出现了存货过(guò)多的情况(kuàng)，这不是说好像失(shī)业率、就业率的情况造成的，但是现在的经济环境在这六个月已经非常不一样了，而(ér)我(wǒ)们很(hěn)多的经理人对(duì)于这种情况感觉到比较惊(jīng)讶，存货怎么会一下子(zi)那么(me)多(duō)卖(mài)不(bù)出(chū)去。现在我们才慢慢地让销售情况有所恢复。

　　4.“好日子可能已(yǐ)经结(jié)束(shù)”！巴菲(fēi)特第(dì)一季度(dù)净卖(mài)出104亿美元(yuán)股票

　　巴菲特说，他在第一季度是股票的净卖(mài)家。财报显(xiǎn)示，伯克希尔出(chū)售了价值132亿美(měi)元的股票，仅买入了28亿美元(yuán)。净卖出104亿美元股票(piào)。

　　这些(xiē)数(shù)据突显出，巴菲特和(hé)他的长期得(dé)力助手(shǒu)查(chá)理(lǐ)·芒格(gé)认为，当期的估(gū)值没有吸引(yǐn)力。自今年年(nián)初以(yǐ)来(lái)，该公(gōng)司的现金储备(bèi)增加(jiā)了20亿(yì)美元，达到1306亿美元，为2021年底以来的最高(gāo)水平。

　　芒格(gé)上个月表(biǎo)示，随着美(měi)联储加息(xī)和经(jīng)济放缓，投(tóu)资者应该降低(dī)对股(gǔ)市回报的预期。

　　巴菲特对自己的企业做出(chū)了悲观的预测(cè)：好日子可(kě)能(néng)已经结束(shù)。这(zhè)位亿(yì)万富(fù)翁投资(zī)者预计，随着经济低迷(mí)放缓，伯克(kè)希尔哈撒韦(wéi)公(gōng)司大(dà)部(bù)分业务的(de)收益今年将(jiāng)下降。因为在过去6个月(yuè)左右的时间里，美国经济的“令人难以置信的增长时期”已经(jīng)接近尾声(shēng)。伯(bó)克希尔经常被视为经济健康状况的代表，因(yīn)为(wèi)其业务(wù)范围(wéi)广泛，从铁路到(dào)电力公(gōng)用事业和零售。巴(bā)菲特曾表(biǎo)示，伯克希尔哈撒韦(wéi)公司的成功(gōng)归(guī)功于(yú)过去几十(shí)年美国经济的惊人增长。

　　5.巴菲特强调：接班人是阿贝尔(ěr)

　　巴菲(fēi)特指(zhǐ)出，阿贝尔一定会继承我(wǒ)的工作，但他还会与贾恩一(yī)起协商，做最后的(de)决策。公司(sī)传(chuán)承在执(zhí)行上并不(bù)是(shì)这(zhè)么简单，管理伯(bó)克希尔可能不仅(jǐn)需(xū)要现在的这五个下一(yī)代领导人，而是(shì)更多有能力的(de)人。如(rú)果他们不能处理得当的话(huà)，他就不(bù)会(huì)将伯克希尔(ěr)交给他们(men)。他(tā)还补充，每一个公司(sī)的情况(kuàng)都(dōu)不(bù)一(yī)样。

　　芒格则表(biǎo)示，现(xiàn)在伯克希(xī)尔内部(bù)都很支持阿贝尔等高(gāo)层。

　　6.美(měi)联储不(bù)能(néng)疯狂印钱

　　有投资者提问(wèn)：美联(lián)储现有的资(zī)产(chǎn)负(fù)债表规(guī)模是否令你担忧？

　　巴(bā)菲特表(biǎo)称他(tā)不担(dān)心美联(lián)储，支持美(měi)联储压低通胀率的使命，他(tā)也不担心美联储的资(zī)产负(fù)债(zhài)表，尽管打趣(qù)称(chēng)“那是一个很大的(de)数字，而我(wǒ)喜欢看这些大数字”。

　　巴菲特称，看到(dào)美联储资(zī)产负债(zhài)表从8000亿(yì)美元增至(zhì)2.2万(wàn)亿(yì)美元，就让他想到一(yī)句(jù)话“现(xiàn)金永远不(bù)是垃圾”。但是他反对(duì)疯(fēng)狂印钱(qián)令通(tōng)胀暴涨，就像二战(zhàn)刚(gāng)结束时美国所(suǒ)经历的那样。对(duì)此芒(máng)格也持相同(tóng)观点，称如果靠不断(duàn)印钱来解决短期问题将会有(yǒu)负面的后(hòu)果。

　　7.为何大幅持仓(cāng)石(shí)油股？

　　巴菲特表示，美国没有其他地方可(kě)以像二叠纪盆地（permian）一样有这么多石(shí)油(yóu)储(chǔ)备(bèi)。不过页岩油井的衰败也很快，开井第(dì)一天可(kě)能产量1.2万至(zhì)1.5万桶/日(rì)，也许(xǔ)一年或者一(yī)年(nián)半(bàn)就枯竭了。

　　“我非常喜欢西方石油(yóu)的管理层(céng)，对他们也(yě)很熟悉。西方石油(yóu)做了很多(duō)好的事(shì)情(qíng)，建了很多新(xīn)井(jǐng)还(hái)能盈(yíng)利。伯(bó)克希尔并(bìng)不会(huì)购买西(xī)方石油的(de)控(kòng)股(gǔ)权，管(guǎn)理层已经很棒了。未(wèi)来不确(què)定(dìng)是(shì)否会继续购买更多石(shí)油(yóu)公司的股票，但对现(xiàn)在持股量很满(mǎn)意。”巴菲特(tè)说(shuō)。

　　8.没有货币能取(qǔ)代美(měi)元的储备货(huò)币地位

　　有投(tóu)资者提问(wèn)：美(měi)国大批发债，美联储让债务货(huò)币化，中国巴西沙特等都在与美元脱钩，在这(zhè)种环境下，美元的(de)货币储(chǔ)备地(dì)位何时会受威胁(xié)？

　　巴(bā)菲特(tè)认为，没有取代美元(yuán)储备货币地位的候选币种。

　　巴菲特说(shuō)，没有人比(bǐ)美联储主席鲍威尔更了解形(xíng)势(shì)，但(dàn)他无法控制(zhì)财政政策。谁都不知道(dào)，一(yī)种纸币能(néng)坚持用(yòng)多久才(cái)会失(shī)控，尤其(qí)是(shì)在这种货币是全(quán)球储(chǔ)备(bèi)货(huò)币的时候。

　　巴菲特认为，美(měi)国要大举印(yìn)钞很容易(yì)，但应该非常小(xiǎo)心。如果货币太(tài)多，一(yī)旦把通胀的精(jīng)灵从(cóng)瓶(píng)子里放出来，就很难恢复，人们会对(duì)货(huò)币失去信(xìn)任。

　　巴菲特称，无法预测会有(yǒu)什(shén)么结果，反(fǎn)正不会是好结果(guǒ)。现在（大量发(fā)债）是一个非常政(zhèng)治化的决策。

　　芒格说，在某些时候，通过印(yìn)钞赢得选票(piào)会适得其反(fǎn)。芒格在提(tí)到(dào)日本的货币政(zhèng)策和财政(zhèng)政策(cè)时(shí)说，日本用日元做了(le)些奇怪的事。对于日本实(shí)施(shī)的(de)经济政策，日本人应该(gāi)接(jiē)受并作出应对。巴菲(fēi)特补充说(shuō)，如果(guǒ)日元是(shì)储备货币，那些事不可能发生(shēng)。巴(bā)菲特说(shuō)，他(tā)佩服日本，日本有(yǒu)一个更有凝(níng)聚(jù)力的(de)社会，但美国(guó)不应(yīng)该(gāi)效仿日本。不(bù)断印钞是疯狂的(de)。

　　猪价(jià)持续低迷(mí)，国家研(yán)究启动(dòng)第二批中央冻猪(zhū)肉收储(chǔ)

　　今年以来，在供大于需(xū)的市(shì)场(chǎng)格局下(xià)，我(wǒ)国生(shēng)猪价(jià)格整(zhěng)体(tǐ)偏弱运行，期间最高仅涨至16元(yuán)/公(gōng)斤，最低跌至14元/公斤以下。

　　回顾今(jīn)年春节过(guò)后(hòu)的猪价走势，记(jì)者查询(xún)上甲数据(jù)梳理发现，2月中旬至3月(yuè)初期(qī)间(jiān)，生猪(zhū)价(jià)格(gé)曾出现一波(bō)企稳反弹，但在(zài)涨至16元/公斤后再(zài)次(cì)振荡下跌，直至4月17日跌至(zhì)今年低(dī)点13.9元(yuán)/公斤后，才再度出现小幅反弹至4与25日的15.12元/公(gōng)斤，随后(hòu)在五(wǔ)一(yī)假期前又略有回落。

　　在近期生猪价(jià)格(g可怜天下父母心的全诗的意思，可怜天下父母心的意思é)低(dī)位运行的情(qíng)况(kuàng)下(xià)，国家(jiā)发改委于5月5日下午发布最新(xīn)研究收储(chǔ)的公告称，据国家发展改革委(wěi)监测，4月24日—4月28日当(dāng)周，全国平均猪(zhū)粮(liáng)比价(jià)为5.21：1，处于过(guò)度下跌(diē)二级预警区间。根据《完(wán)善政府猪(zhū)肉储(chǔ)备(bèi)调(diào)节(jié)机制 做好猪肉市场保供稳价工作(zuò)预案》规定(dìng)，国家发改委会同有关部门研究适(shì)时启动年内第二批中央冻猪肉储(chǔ)备收储工(gōng)作(zuò)，推动生猪(zhū)价格尽快回归合理区间。

　　在国家(jiā)发(fā)改委发声(shēng)后，生(shēng)猪期货(huò)市场(chǎng)预期(qī)走强(qiáng)，应声上涨(zhǎng)。截至5月5日下午收盘(pán)，生猪期货主力合约(yuē)2307报收16165元(yuán)/吨(dūn)，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后来看(kàn)，生(shēng)猪现货市场整体延续振荡下跌走势，价格(gé)无太(tài)大起(qǐ)色。徽(huī)商(shāng)期货生猪分析(xī)师(shī)尉秀接受(shòu)期(qī)货日报记(jì)者采访时表示，4月来(lái)生猪现(xiàn)货价格呈先跌后涨再(zài)跌的振荡走(zǒu)势(shì)。

　　“具体来(lái)看，4月(yuè)初(chū)至中旬，因需(xū)求缺乏明(míng)显利好，叠(dié)加散户(hù)逢高出栏(lán)心态增强，利(lì)空生猪价格，猪价(jià)振(zhèn)荡回(huí)落并在(zài)4月17日(rì)逼近春节后低点（1月31日13.95元/公斤）；随后进入4月中下旬(xún)后，在(zài)相对较低的猪价下，市场心态开始转变，养殖端低价惜(xī)售(shòu)情绪(xù)强、二育询盘增加，支撑价(jià)格止跌(diē)反(fǎn)弹，同时冻品猪肉(ròu)价格的(de)相对优势也刺激贸易商从进口肉采购(gòu)转向对国(guó)内冻品猪肉采(cǎi)购(gòu)，支撑屠宰企业分割入库意(yì)愿加大，再(zài)叠加(jiā)月底逢(féng)五一假期备货，猪肉终端需求有所好转，猪价升至4月25日(rì)的15.12元/公斤；而此后，较高(gāo)的成(chéng)本导致生(shēng)猪(zhū)二育入(rù)场(chǎng)转为谨(jǐn)慎，屠企分割比例也有开收敛，叠加(jiā)月末部分集团企业有提前出(chū)栏(lán)迹象，在缝(fèng)节必跌(diē)的‘魔咒’下，月末价格再次回落(luò)，截至4月28日猪(zhū)价(jià)跌至14.54元/公(gōng)斤(jīn)。”尉秀说。

　　而(ér)五一(yī)小长假期间，虽(suī)有节(jié)假(jiǎ)日(rì)提振(zhèn)，但生猪(zhū)现货价格平(píng)均也仅有0.2元/公斤(jīn)的涨(zhǎng)幅，延(yán)续(xù)偏弱态势。申银万国期货(huò)农产(chǎn)品高级(jí)分析师徐盛(shèng)告诉记者，目前生猪处于需求淡季(jì)，同(tóng)时五一节前各养殖(zhí)类上(shàng)市公(gōng)司公布一季报显示其经营数据(jù)纷纷(fēn)亏损，若猪价(jià)长(zhǎng)期维持低(dī)迷，养殖企业超预期去产(chǎn)能(néng)将对(duì)行业的发展不(bù)利(lì)，容易(yì)导致猪价的(de)大起大落。在这个节点(diǎn)，国家发改委宣布(bù)收(shōu)储，可以看(kàn)出(chū)国(guó)家对生(shēng)猪养殖行业健(jiàn)康发展的(de)重视与呵(hē)护，有助(zhù)于提振市场信(xìn)心。

　　“在(zài)猪肉收(shōu)储信号释(shì)放下(xià)，本周(zhōu)五(wǔ)生猪期货盘(pán)面随即作(zuò)出(chū)反(fǎn)应走多。从收储本身看，不(bù)会带来实质性生猪需求的(de)增长(zhǎng)。不过，倘(tǎng)若收储(chǔ)调(diào)控长期(qī)密集执(zhí)行，叠加二育等(děng)利多因素共振(zhèn)，或会给市(shì)场带来(lái)比较明(míng)显的利多影响。”尉秀(xiù)说。

　　生猪价格磨(mó)底何(hé)时结束(shù)？

　　五一节假日过(guò)后，尉秀告诉记者，因(yīn)生猪终端需(xū)求缺乏实质性利(lì)好(hǎo)，短期内猪(zhū)价(jià)或延续低位区间振荡走势。

　　具体(tǐ)从生猪需求(qiú)端看，尉秀表示(shì)，参考2020年至2022年的屠宰数据(jù)，每年5月(yuè)宰量均有不(bù)同(tóng)程度的提升(shēng)，但也(yě)非猪(zhū)肉(ròu)季节(jié)性消费旺季。

　　从供给端看，据国家(jiā)统(tǒng)计局(jú)最新(xīn)数据，截至今年一季度，全国生猪出(chū)栏1.99亿头(tóu)，同比增长1.7％，出栏量处于(yú)近(jìn)五年(nián)同(tóng)期高(gāo)位(wèi)水平(píng)；生猪(zhū)存栏4.31亿头(tóu)，同(tóng)比增长(zhǎng)2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告诉记者，虽然今年(nián)一季度生猪存栏环比(bǐ)出现下跌(diē)，但同比(bǐ)依(yī)旧增长，并处于近9年同期相对高位。

　　此外从生猪产能变化来(lái)看，尉(wèi)秀表示(shì)，据农业部监测，2023开(kāi)年以来，国内能繁母猪(zhū)存(cún)栏已连续(xù)三(sān)个(gè)月下降，但下降幅(fú)度相当有限(xiàn)，累计(jì)下降1.97％。其中3月全国能繁母猪存(cún)栏(lán)量(liàng)为4305万头，环比下跌0.87％，较2022年同期增(zēng)加2.90％，依然高于4100万头的正(zhèng)常产能调控目(mù)标（约为105.00％）。此外据第(dì)三方机构数(shù)据(jù)，国内能(néng)繁(fán)母猪存栏自(zì)2022年11月开始下滑，已(yǐ)经(jīng)连续(xù)5个月下滑(huá)，累计下降(jiàng)幅度为5.33％。其中，3月环比下降1.95％，较2022年同期(qī)增加2.96％。“从不同口径的统计(jì)数据可以看出，生猪(zhū)产能有继续(xù)回调(diào)走势，但(dàn)截至3月降幅(fú)均有限(xiàn)。综合来(lái)看，当下产(chǎn)能基(jī)础依旧稳(wěn)固，生(shēng)猪供应充盈，并没(méi)有出现能(néng)够(gòu)驱动(dòng)周期上(shàng)行趋势的(de)力量。”

　　展(zhǎn)望5月猪价(jià)，在(zài)尉秀看(kàn)来，伴随着猪价再次阶段性走低(dī)，二(èr)育补栏或会再次进场(chǎng)，带(dài)动猪价(jià)走高；但今年二次育肥进(jìn)出场节奏切(qiè)换加快，需关注进出场(chǎng)节奏对猪价的带动。此外受(shòu)冬季猪病等影响，今年2-3月有比(bǐ)较明显(xiǎn)的小体重猪急(jí)抛，出栏量的提(tí)前透(tòu)支将在6月(yuè)前后(hòu)显现，对期货LH2307盘面的利多影(yǐng)响或许(xǔ)在5月份有(yǒu)体现。总的来看，5月猪价(jià)价格重心或高于4月，建议继续重(zhòng)点关注二次育(yù)肥、冻品入库及收储带来的情(qíng)绪面影响。

　　方正(zhèng)中期(qī)饲料养殖板块研究员(yuán)宋从志(zhì)认(rèn)为，短期来看，当前生猪整(zhěng)体屠(tú)宰(zǎi)量仍(réng)维持高位，并高于去年同期水平，出栏体重虽有连续(xù)回落，但绝对体重仍在120kg以上，反映(yìng)上(shàng)游大猪仍在释放之中(zhōng)，二育增加导致大猪仍有阶段性(xìng)出栏压力。尤其(qí)去年6月(yuè)份(fèn)以来能繁母猪(zhū)环比增加带来的生(shēng)猪(zhū)出栏在5月份可能继续保持惯性(xìng)增(zēng)涨。但今(jīn)年二季度开(kāi)始(shǐ)生猪市场将逐步过度(dù)至季节性(xìng)旺季，因此生猪近端现货价格大概率已(yǐ)在慢慢接(jiē)近底部。

　　中长(zhǎng)期来看，尉秀表示，下半年是生(shēng)猪需求(qiú)的旺季，叠加能繁(fán)母猪的(de)调减在下半年(nián)会有一定程度的体现(xiàn)，价(jià)格重心或高(gāo)于(yú)上(shàng)半年，2023年(nián)全年猪价的(de)高点有望(wàng)在(zài)下半年(nián)形成。

　　“我们认为，上(shàng)半年生猪供(gōng)应(yīng)压力最大的(de)时间点有(yǒu)望逐步过去，叠加经济(jì)复苏、非瘟带来仔猪存栏的损失以及猪肉收储，消费端(duān)恢复后下方现(xiàn)货价(jià)格空间有限并(bìng)有望反弹(dàn)。但考虑到2022下半年生猪养殖(zhí)利润偏高，能繁(fán)母猪存栏恢复，2023年生猪总体(tǐ)供应有望逐步增(zēng)加，全年猪价重心仍(réng)将低于(yú)2022年，交易节奏(zòu)的(de)把握将更为关键。”徐盛建议，长期投资者(zhě)可以在养猪成本一带逐步(bù)择机入(rù)场(chǎng)买入生猪2307合约，另外等反弹后逢高空2309合约。

　　宋(sòng)从(cóng)志表示，当前生猪期货2305合约期(qī)现已在逐步(bù)回归，2307及2309合约对2305旺季升水扩大，由(yóu)于(yú)生(shēng)猪期(qī)价目前(qián)整体估值不高，后(hòu)续(xù)在收储(chǔ)加持下，期价(jià)存在继续往上(shàng)修(xiū)复(fù)的空间(jiān)。建议投资(zī)者在交易上可(kě)从单边转(zhuǎn)为观望(wàng)，边际上警(jǐng)惕饲料养殖(zhí)板块(kuài)集体估值下移(yí)带来的系(xì)统性风险。

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