金融界5月(yuè)27日消息 近日(rì)因为昆明国资委的一封(fēng)声明(míng)，让城投债成为关注(zhù)的(de)焦点，当前地方(fāng)债的规模和地方政府(fǔ)的偿债能(néng)力已经(jīng)越来(lái)越被重(zhòng)视。如何(hé)如何(hé)处置地方债务？

　　中泰证券首席经济学家(jiā)李(lǐ)迅雷发文(wén)称，地方债包括地方(fāng)一般债、专项债和(hé)包括城(chéng)投(tóu)债在内的各种隐形债，其规模究竟有多大，尚有(yǒu)争议，但增长(zhǎng)迅(xùn)猛。包括银行、保险、基金等在内的机构投资者是地方债的(de)主(zhǔ)要持有者，他们普遍担心的还是城投债务、非(fēi)标(biāo)等地(dì)方政府隐(yǐn)形债风险。例如，近期贵州(zhōu)省政(zhèng)府发展研究中心(xīn)提出，“化债工作推进(jìn)异常艰难，仅依靠自身能力已无法得到有效解(jiě)决(jué)。”

　　在(zài)李迅雷看来，在土地财政(zhèng)缩水的背景(jǐng)下(xià)，地方(fāng)政(zhèng)府的(de)财权与(yǔ)事权不匹配问题又(yòu)凸显出来(lái)。在我(wǒ)国(guó)政府杠杆率水(shuǐ)平并不算高的前提下，我国地方政府的(de)杠杆(gān)率水平确实够(gòu)高了。需要调整中央(yāng)和地方(fāng)之(zhī)间(jiān)债务(wù)余额的比例关系。“今后应加大中央政府的发债规(guī)模，为地方经济减负(fù)。”他明(míng)确指出。

　　李迅雷认为(wèi)，在当前(qián)中国经济转型的关键阶段(duàn)，维护地(dì)方政(zhèng)府的信用，防(fáng)范(fàn)区域性金融风险显(xiǎn)得尤为重要，故在城投公司还没有与政府部门完全“脱钩”之前，城投(tóu)债的“信仰(yǎng)”仍需(xū)要(yào)保持。

　　李迅雷建议给(gěi)予困难(nán)省(shěng)份(fèn)一定的“托底”支持(chí)，在政(zhèng)策上大(dà)力(lì)度支(zhī)持地方政府“化债”。如帮助地方政府（如城投公司(sī)的借新还(hái)旧）降低债务(wù)成本、拉长债(zhài)务期限(xiàn)（非债券类债务展期，如(rú)遵义道桥实践(jiàn)银(yín)行贷款展期(qī)），通过政策性银行(xíng)或(huò)商业银行(xíng)的低息资金(jīn)来降(jiàng)低债务成本，让(ràng)债务更加容易滚续。

　　李迅雷还建议，中央政策(cè)上支持(chí)地方政府(fǔ)通过出让国(guó)有资(zī)产来偿债。他表示这类典(diǎn)型案例为(wèi)“茅台化债”：2019年(nián)12月、2020年(nián)12月茅(máo)台集团两次公告无偿划转上市公司共(gòng)计1亿股(gǔ)股份（合计占贵州茅(máo)台总股本8％，按当时市价计量市值约为(wèi)1600亿元）至贵州国资。

　　以下文(wén)字来源李迅雷金融与投资(zī)（ID:lixunlei0722），原(yuán)标题《如何处(chù)置地方(fāng)债务的辨证(zhèng)思(sī)考》

　　截至2022年末全国城投有息(xī)债务54.1万亿元

　　城投平台成为地方债务主要体现(xiàn)形式(shì)

　　城投(tóu)债是指(zhǐ)城投企业(yè)公开发行的公司债券和中(zhōng)期票据。按照新预算法、“43号文”出台明确城投债与地方政(zhèng)府信用脱钩(gōu)，城(chéng)投公司定位(wèi)由地方政府投融资(zī)机构转变(biàn)为市场化运(yùn)营主体，地方政府不再对(duì)城(chéng)投债兜底。但实际上市场仍然把(bǎ)城(chéng)投债看(kàn)作由地方(fāng)政(zhèng)府背书的高信用等级债券。

　　因此城投公司通(tōng)常都是地(dì)方政(zhèng)府下(xià)设(shè)的投融资机构，很难完(wán)全独立成为与政府无关的纯市场化的企业。城投的债务主(zhǔ)要(yào)包括向银行(xíng)借款和发(fā)行债券融资这两(liǎng)种方式，以前一种方式为(wèi)主，但后一种债权融资的(de)规模也不小，到2022年末(mò)，余(yú)额估计(jì)在(zài)13万亿元以上。

　　总(zǒng)体看(kàn)，2011年以来，全国城(chéng)投有息债务(wù)快速扩张，每(měi)年增速均保持在10％以上，到2022年末(mò)，全国城投有息(xī)债(zhài)务为54.1万亿(yì)元，相较2011年的(de)6.4万亿元增长(zhǎng)了7倍以上。

城投(tóu)平(píng)台发(fā)债余额的增长

图片来源：Wind， 中(zhōng)泰证(zhèng)券研(yán)究所

　　因此，城(chéng)投平台实际上已(yǐ)经(jīng)成为(wèi)地方债务的(de)主要体现形(xíng)式，规(guī)模明显超(chāo)过地(dì)方政(zhèng)府的一般债和(hé)专(zhuān)项债之和。城投平(píng)台中，如(rú)今，城投平台的债券余额大约为13.8万亿元，迄(qì)今并无(wú)违(wéi)约案例，说明城投(tóu)债仍属于地方(fāng)政府背书的高等级信用债。但是，城投平(píng)台的非标违约情况(kuàng)时有发生，银行劲仔深海小鱼是什么鱼做的，劲仔小鱼是海鱼还是淡水鱼贷款(kuǎn)展期、调整还贷方式的也(yě)比较多。

　　地方政府(fǔ)应确保(bǎo)城(chéng)投债按时(shí)兑付，不能(néng)轻易违约

　　当前市场对(duì)地(dì)方政府(fǔ)债务(wù)增长和财(cái)政(zhèng)收入增速下降甚至(zhì)负增长的现象普遍(biàn)担心，尤其对财力偏弱的(de)东北、中西(xī)部省份，城(chéng)投债的收(shōu)益率普遍(biàn)高于东部(bù)发达(dá)省市。2022年13个(gè)省土地出(chū)让金(jīn)对政府债务利(lì)息覆盖(gài)程度不足100％（2021年只(zhǐ)有(yǒu)5个），扣除城投拿(ná)地之后，捉襟见肘(zhǒu)的情况更(gèng)加明显(xiǎn)。

　　河南的永(yǒng)煤债违约(yuē)之后，对河南省乃至全国的信用债市场(chǎng)都造成负面冲击，信用分层现象加(jiā)剧(jù)，部分(fēn)经济(jì)偏弱区域被边缘化(huà)。例如青海(hǎi)、云南和天(tiān)津等近(jìn)几(jǐ)年融资(zī)成(chéng)本仍在(zài)上(shàng)升(shēng)；黑龙江、贵州2017-2019年融资成本(běn)大幅上升，虽然(rán)2020年以来融资成本(běn)有所下降，但整体(tǐ)降幅相(xiāng)较全国更(gèng)小。辽宁、广西、吉林、重庆(qìng)、陕西、宁夏(xià)和(hé)甘肃(sù)2020年以来城投债(zhài)加权平(píng)均票面利率降幅也(yě)明显(xiǎn)不如全国。

　　当(dāng)前(qián)在经济复苏不及预期的背景(jǐng)下(xià)，投资者的风险偏(piān)好明显下降。为此，地方政(zhèng)府应该确保城(chéng)投债的按时兑(duì)付(fù)。因为违约不仅不能解决(jué)债务(wù)问题，反而(ér)会恶化区域(yù)信用环境，导致(zhì)地方国企融资难、融资(zī)贵。从未来区(qū)域经济(jì)发(fā)展(zhǎn)的角度看，政(zhèng)府部门仍需(xū)要持续举(jǔ)债(zhài)来(lái)实现经济(jì)平(píng)稳增长，需要保(bǎo)持政府(fǔ)信用，不能轻(qīng)易(yì)违(wéi)约(yuē)。

　　建议中(zhōng)央大力度支持地方(fāng)政府“化债”

　　因此，当前迫(pò)切(qiè)需要增强城投债权(quán)人的持有信(xìn)心，首(shǒu)先要(yào)确保城(chéng)投债不违约，这就(jiù)意味着(zhe)城(chéng)投(tóu)公司能够具备低(dī)成本(běn)的借新还(hái)旧能(néng)力。

　　中劲仔深海小鱼是什么鱼做的，劲仔小鱼是海鱼还是淡水鱼央提(tí)出“谁家的(de)孩子(zi)谁家抱”，意味着对地(dì)方债不(bù)兜底，但建议给予困(kùn)难省份一定的“托底”支持，即在政策(cè)上(shàng)大力度(dù)支(zhī)持(chí)地(dì)方政府“化债”，如帮(bāng)助(zhù)地方政(zhèng)府(fǔ)（如城投(tóu)公司(sī)的借(jiè)新还(hái)旧）降低(dī)债务(wù)成本、拉长(zhǎng)债务期限（非(fēi)债券(quàn)类债(zhài)务展期，如遵义道桥实践(jiàn)银行贷款展期），通过政策(cè)性银行或商业银行的低息(xī)资金(jīn)来降低债务成(chéng)本，让(ràng)债务更(gèng)加(jiā)容(róng)易滚续。

　　此外(wài)，对(duì)于(yú)地方政(zhèng)府(fǔ)可否通过出让国有(yǒu)资产来偿债方面，也希望中央给予政策上(shàng)的支(zhī)持。因(yīn)为今年3月1日，国资委(wěi)在对(duì)政(zhèng)协十三届全国委员会第五次会(huì)议第00503号提案的答复中表(biǎo)示(shì)，将适时(shí)出台制度规定及(jí)操作细则(zé)，探索国有(yǒu)权益份(fèn)额规范化退出(chū)的有效方式(shì)和(hé)途(tú)径，充(chōng)分发挥有限合伙企(qǐ)业的优势，助力国有(yǒu)企业创新发展。

　　通过(guò)出(chū)让国有(yǒu)企业股权获得收入偿(cháng)还债务，典(diǎn)型案例为(wèi)“茅台化债”：2019年12月、2020年12月(yuè)茅台集团两次公告无偿(cháng)划转上(shàng)市公司共计1亿股股份（合计(jì)占贵州茅台总股(gǔ)本8％，按(àn)当时市价(jià)计量市值约(yuē)为1600亿元）至(zhì)贵(guì)州国资。

　　在当前中国经济转(zhuǎn)型的关键阶段(duàn)，维(wéi)护地方政府的(de)信(xìn)用，防范区域(yù)性金融风(fēng)险显得尤(yóu)为重要，故(gù)在城(chéng)投公司还没有(yǒu)与政府部门完全“脱钩”之(zhī)前，城(chéng)投(tóu)债的“信仰”仍需要保持。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 劲仔深海小鱼是什么鱼做的，劲仔小鱼是海鱼还是淡水鱼