财联社记者(zhě)近期从行业内(nèi)了(le)解到，信贷市场(chǎng)需求低迷持(chí)续之下(xià)，部分银行(xíng)出现了贷款最优惠利率与同期(qī)理财收益率倒挂或接近(jìn)倒挂的(de)罕(hǎn)见现象。

　　“我们(men)个贷最低已(yǐ)经到(dào)年化3.65％左右了，但投放(fàng)依旧比较难。房贷和前十年比(bǐ)那都是放不(bù)出去(qù)的。”4月25日，中(zhōng)部一家大型城(chéng)商行相关负责人(rén)对财联社记者说。

　　这种(zhǒng)情况并非个案(àn)。4月26日，财联社记者(zhě)向兴业、广发(fā)等多(duō)家银行了解到，<rx550相当于什么显卡，rx580相当于什么显卡strong>当前抵押贷款最优惠利(lì)率区间为3％-3.85％之(zhī)间。与一季度情况(kuàng)相比，贷款利率水平仍在进一步(bù)下滑。

　　而普(pǔ)益标准(zhǔn)监(jiān)测数据显示，上周（4月(yuè)17日-4月23日(rì)）全市场(chǎng)共新发了661款理财产(chǎn)品，环比增加(jiā)22款，其中86款为开(kāi)放式产品，其平均业(yè)绩比较基(jī)准为3.46％，环比下跌0.07个百(bǎi)分点；575款为封(fēng)闭式产品，其平均业(yè)绩比(bǐ)较基准(zhǔn)为3.66％，环比下跌0.02个百(bǎi)分点。

　　4月26日，一家(jiā)头部银行理财子(zi)负责人对(duì)财联(lián)社记(jì)者表示，正常情(qíng)况下贷款利(lì)率要高于理(lǐ)财收益(yì)，否则会形成套利(lì)空间。近期出现(xiàn)的收益率倒挂的情况(kuàng)的确多年来少见。这种情况本质(zhì)上反映实体经(jīng)济需(xū)求(qiú)不足(zú)，资金(jīn)可能在金融市场空(kōng)转的信(xìn)号。

　　走低的贷款利率VS走高的理财收(shōu)益率

　　4月23日(rì)，央行(xíng)国际司司长金中夏对外(wài)表示，人民银行(xíng)认真(zhēn)贯彻党中央、国(guó)务院决策部署(shǔ)，采(cǎi)取了(le)很(hěn)多措施做好金融支持稳外(wài)贸(mào)工(gōng)作。首先是降低(dī)实体经济融资成(chéng)本。2022年，我(wǒ)国(guó)企业(yè)贷(dài)款(kuǎn)加权(quán)平均利率(lǜ)同比下降了34个基点，仅4.17％，这(zhè)在历史上是比较低的水(shuǐ)平。

　　而上周，央行一季度金融(róng)统计数(shù)据发(fā)布会上公(gōng)布的数据显示，3月(yuè)份(fèn)银(yín)行(xíng)体系新发企业贷加(jiā)权(quán)平均利(lì)率同比下降29BP，达到(dào)3.96％。

　　但如央(yāng)行所表述，3.96％系3月份银行体(tǐ)系新发企业贷款(kuǎn)加权平均(jūn)利率水平(píng)，并没有(yǒu)考虑区域差异(yì)。财联社记者(zhě)注意(yì)到，在部分资金充裕的(de)一线城市利(lì)率水平下沉(chén)更(gèng)快，比如央行营管部早在2月份(fèn)即表示，去年(nián)12月份，北京地区新发放企业贷款加权平均利率仅为3.09％。

　　海通国际最新(xīn)报告分析认为，一季度的贷款需求非常好，央行今年(nián)一(yī)季度(dù)公布的贷(dài)款(kuǎn)需求指数飙升(shēng)，达到78.4，还是2012年下半年以来的最高值。但最近贷款需求有下降趋势，如近期票据转(zhuǎn)贴(tiē)现(xiàn)利率下(xià)降，表示银行(xíng)贷款需求较(jiào)差，需(xū)要购买票据来填充(chōng)贷款(kuǎn)额度。

　　与新发放(fàng)贷(dài)款市场当前的不景(jǐng)气形成鲜明对(duì)比的是，一季度理财市场的收益率却在节节回(huí)升。普益标准数(shù)据显示，截至2023年(nián)1季度末，理财公司存续理财产(chǎn)品14892款(kuǎn)，占全市场存续理财产品的(de)44.03％。理财(cái)公(gōng)司存续(xù)开放(fàng)式固(gù)收类理(lǐ)财产品（不含现金管(guǎn)理类产品）的(de)近1个月(yuè)年化收益率的平均(jūn)水平为4.00％，环比上涨5.81个百分点。

　　国(guó)金固收(shōu)最新数据显(xiǎn)示，4月24日封闭式理财(cái)平均(jūn)基准利率3.81％，已恢复至去年12月水(shuǐ)平；3月(yuè)以来6M-1Y封闭式理(lǐ)财基准利率与1年期AAA级(jí)中票、存单(dān)利(lì)差走阔。

　　即便(biàn)与新发理财产品收益率相比，当前银行新发贷款的利率也不占优(yōu)。普益标准监测数据显示，上周（4月17日-4月23日）全市场新发理财产品中，开(kāi)放式产品平均业绩比较基准(zhǔn)为3.46％，封闭式产品平均业绩比较基准为3.66％。

　　业内(nèi)：要警惕资金(jīn)出现空转套(tào)利可能

　　多位受访(fǎng)金融行业人士对记者表示，当前新发贷款利(lì)率和(hé)理财收益率之间出现(xiàn)倒挂(guà)是(shì)多年来罕(hǎn)见的情况。部分(fēn)人士认为，应该警惕当(dāng)前(qián)非对(duì)称利(lì)率政策之下(xià)，贷款、存款和(hé)金融市场(chǎng)之(zhī)间(jiān)出现收益“套利(lì)”空间的可能。

　　融(róng)360数字科技(jì)研究院分析(xī)师刘银平对财联社(shè)记者(zhě)表示，理财产品收益率超过(guò)银行贷款利率(lǜ)，可能(néng)会给(gěi)部分客户钻(zuān)空子的机(jī)会，从银行那里获取的(de)低息贷款没有投(tóu)入实际经营(yíng)，而是拿去购买(mǎi)收益率更高的理(lǐ)rx550相当于什么显卡，rx580相当于什么显卡财产品，导(dǎo)致(zhì)资金空转，前(qián)几年结构性存款市(shì)场曾存在这种现象。

　　不过刘银平(píng)认为，目前(qián)理财产品(pǐn)业绩比较基准不代表实际收益率，净值是(shì)不断(duàn)波动的，不会一直上涨(zhǎng)，实际上，理财产品向(xiàng)净值(zhí)化转型(xíng)之后对企(qǐ)业的(de)吸引力有所减弱。

　　上海金融与发展实验室主任(rèn)曾刚对财联社记者表示，理财收益与金融市场利率相对(duì)应，出现倒挂(guà)的情(qíng)况(kuàng)主要(yào)是即期(qī)的贷(dài)款利率与(yǔ)发行(xíng)当(dāng)期定(dìng)价(jià)的(de)理财收益(yì)率(lǜ)的(de)差(chà)异，在市场利率快速下行(xíng)的时容易出现这种收益率不同步的(de)脱(tuō)节现象。

　　曾(céng)刚认为，如果银行贷(dài)款利率继(jì)续下行(xíng)，意(yì)味(wèi)着当期发(fā)行的理财产品的收益率会同步下降(jiàng)。从这一个角度来看，未来一段时间的理财(cái)产品收益率会进入(rù)下(xià)行(xíng)通道。

　　这一判断得到银行业(yè)内(nèi)人(rén)士的认(rèn)同(tóng)。4月25日，某城商行广州分(fēn)行负责人对财联社表(biǎo)示，该行已经关注到(dào)理财收益(yì)和存贷款(kuǎn)利差(chà)的情况(kuàng)，理财与贷(dài)款利率差距过大(dà)必然(rán)引发资金空转套利，这与货币政策初衷不符。估(gū)计(jì)下一步理财(cái)产品收益(yì)水(shuǐ)平要降低到3％以下(xià)。

　　一家头部银行理财(cái)子负责人对财(cái)联社记者表(biǎo)示，考(kǎo)虑到理财产(chǎn)品底层资产大多数为债券，而债(zhài)券市场发行人大多(duō)是大型(xíng)企业，理(lǐ)论上其收益率比(bǐ)个(gè)贷(dài)是要低一(yī)个等级。

　　“道(dào)理很(hěn)简单，个人的信用等级比大型企业要低，所以个(gè)贷的定价理论上要比理财收益率高才(cái)对。现在出(chū)现个贷定价和理财产品持平，甚至出现倒(dào)挂(guà)，这(zhè)只能(néng)说明(míng)个人部门(mén)当(dāng)前的信贷(dài)需(xū)求不足，没有什(shén)么人想贷款，导致资金空转，这(zhè)也是近年来比较(jiào)罕(hǎn)见的情况。”该负责人表示。

　　该人士同样(yàng)认为(wèi)，如果贷款(kuǎn)定价持续下行未(wèi)来(lái)新发理(lǐ)财产品收益(yì)率也(yě)会(huì)回落。“市场对(duì)利(lì)率(lǜ)走势的预期(qī)是一致的，新(xīn)发的收益(yì)率未来(lái)会下来，近期整体的趋势也是这(zhè)样(yàng)。一些存(cún)量的(de)产品年化收益率近期大幅上行，主要是因为底层资产是去年利(lì)率高位(wèi)时候拿(ná)的，在利率走(zǒu)低预期(qī)下，其净值表现就会(huì)向上拉。”

　　息差承压将(jiāng)推动存款利率进一步下行(xíng)

　　受(shòu)访银(yín)行人(rén)士对(duì)财(cái)联(lián)社记者(zhě)称(chēng)，当前贷(dài)款端定价疲软(ruǎn)的(de)现(xiàn)状，也是有关(guān)方面不断出手(shǒu)规范存款利率的核(hé)心动因。

　　4月25日，前述中部地区(qū)大(dà)型(xíng)城商行负责人(rén)对(duì)记(jì)者(zhě)表示，在贷(dài)款定价上不去的情况(kuàng)下，未(wèi)来存款利(lì)率(lǜ)持(chí)续下行应(yīng)该是大趋势，否则银行(xíng)净息(xī)差承受的压力将是(shì)巨大(dà)的。“现在各行(xíng)储(chǔ)蓄又多，之前理财波动的影响还没完(wán)全消除(chú)，很(hěn)多客户的(de)资金(jīn)还没(méi)有出来，都压在储蓄(xù)里。”

　　有市场观点认(rèn)为(wèi)，一(yī)旦第二季度贷款需求走弱得到确认，意味(wèi)着贷款(kuǎn)利率(lǜ)依然有下降(jiàng)的(de)可能性和空间，银(yín)行息差水平面临更艰难的(de)局面。

　　4月(yuè)25日(rì)，苏州(zhōu)银行(xíng)一季(jì)度显示(shì)，截(jié)至3月末，该行净利息收(shōu)益率和(hé)净利差从去年末的1.87％、1.93％进(jìn)一步(bù)下降到1.77％、1.84％。

　　光(guāng)大证券(quàn)王一峰团队最新研报认为(wèi)，未来存款市场成本(běn)管控仍(réng)有后手牌(pái)，“类活期”存款是重要抓手。其预(yù)计，后续对于存款定(dìng)价自律管理(lǐ)的手(shǒu)段包括但不限于以下(xià)三(sān)个方面。首先，协定存款、通(tōng)知(zhī)存款等创新类活rx550相当于什么显卡，rx580相当于什么显卡期存款有可能将纳入自(zì)律(lǜ)机制管理。现(xiàn)阶段(duàn)，对核(hé)心定期存款而言，同时有EPA和(hé)MPA进行约(yuē)束，但“类活期”存款(kuǎn)缺(quē)少政策指引，未来或将对这类产品(pǐn)比(bǐ)照活期存款(kuǎn)进行规范(fàn)；其次，同业存款套壳协议存款(kuǎn)需继续纠(jiū)正(zhèng)；最后，期权价值(zhí)过低的“假”结构性存款(kuǎn)仍(réng)须规(guī)范，后续或将结构性(xìng)存(cún)款的（保底(dǐ)收(shōu)益+期权价(jià)值）合(hé)计同时(shí)纳入自律机(jī)制(zhì)上限，进一(yī)步压降结构性存款利率。

　　王一峰(fēng)团队测(cè)算认为，如果(guǒ)全部企业活期存款利率降至(zhì)2013-2018年0.70％左(zuǒ)右(yòu)的平均水平，则上(shàng)市银行(xíng)企业活期(qī)存款成本率加权(quán)平均降幅在30bp左右，将提振息差(chà)5.5bp左右，影响(xiǎng)上市银行营收增速2.3pct。

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