作者(zhě)：于博 蒋(jiǎng)佳榛

　　事件描述

　　2023年5月11日，国家统计局公布(bù)了4月份的(de)通胀数据：4月份(fèn)居民消(xiāo)费价格同比上涨0.1％，环比(bǐ)下降0.1％，工业生产者出厂价格(gé)同比(bǐ)下降(jiàng)3.6％，环比下降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环比降幅收(shōu)窄，同比涨幅回落至0.1％；其中，鲜(xiān)菜、猪肉价格续降，出行价格上(shàng)涨。

　　2、4月PPI环比(bǐ)下降0.5％，同比降幅扩大至-3.6％；其(qí)中，分项价格跌多涨少，黑金价格走弱。

　　3、4月CPI同比离转负(fù)仅一(yī)步之遥(yáo)，是否到(dào)了需要担心通(tōng)缩(suō)的时候？我(wǒ)们认为“通缩论”言(yán)过(guò)其实(shí)：一方面，今年初以来(lái)核心CPI有所反弹，意味着通缩压(yā)力正逐步缓解；另一方面，4月(yuè)CPI环(huán)比降幅收窄、核心(xīn)CPI环比回升，也(yě)指向当前经济仍在温和修复。下半年随(suí)着生猪价格筑(zhù)底回(huí)升、消费需(xū)求(qiú)逐(zhú)步回暖，物价水(shuǐ)平有望回归(guī)正常(cháng)水平，通缩和通(tōng)胀均(jūn)不构成当前主要矛盾。

　　目(mù)录

　　半亩花田护肤品排行榜，半亩花田护肤品属于什么档次g>1、食品拉低通(tōng)胀(zhàng)，核心通(tōng)胀持平

　　2、菜(cài)、肉价格续降，出行价格(gé)上涨

　　3、PPI环比走(zǒu)弱，同比降幅(fú)扩大

　　4、价(jià)格(gé)跌(diē)多(duō)涨少，黑金价格(gé)走(zǒu)弱

　　5、通缩(suō)言过其实，关注(zhù)核心通胀

　　以下是正文

　　食品拉低(dī)通胀，核心通胀持平

　　4月CPI环比下降0.1％，降(jiàng)幅较上(shàng)月收窄0.2个pct，同比(bǐ)回落0.6个pct至0.1％，其中翘尾(wěi)、新涨价分别影(yǐng)响0.3、-0.2个百分点。从结构上看，食品(pǐn)项仍是(shì)主要拖累，4月食品价格环(huán)比下降1％、非食品价(jià)格则环比(bǐ)小(xiǎo)幅上涨0.1％。剔除食(shí)品(pǐn)和能源后(hòu)，4月(yuè)核心CPI环比回(huí)升0.1个百分点至0.1％、同比持平至0.7％。

　　菜(cài)、肉(ròu)价格续降，出行价格上涨

　　食品方面，菜(cài)、肉价格半亩花田护肤品排行榜，半亩花田护肤品属于什么档次续降，仍是主要(yào)拖累(lèi)。受受生猪(zhū)产能充足以及(jí)消费淡(dàn)季(jì)影响(xiǎng)，猪肉价格(gé)环(huán)比(bǐ)续降3.8％，但降幅(fú)较上月收窄0.4个pct；鲜菜、鲜果大量上(shàng)市，带(dài)动价格分别环比下降6.1％、0.7％，降幅较上月(yuè)收窄1.1、走阔1.1个pct。非食品方面，小长假出(chū)行需求带(dài)动旅游价格环比上涨4.6％，受(shòu)车企降价促(cù)销以及国(guó)内油价下降影响，交通工具及交通工具用燃(rán)料价格(gé)环比分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比(bǐ)走(zǒu)弱，同比降幅扩大

　　受(shòu)国内(nèi)外(wài)市场需求表现偏弱及国际(jì)大宗商品价格波动影响，4月PPI环(huán)比下降0.5％，同时受(shòu)上年同期高基数的(de)影(yǐng)响，同比(bǐ)降(jiàng)幅扩大1.1个pct至-3.6％，其中翘尾(wěi)、新涨价(jià)分别影响-2.6、-1.0个百分点。国内(nèi)生产资料、生活(huó)资(zī)料价格环比分别下降(jiàng)0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨少(shǎo)，黑金价格走弱

　　分行业看，国际原油价(jià)格波动带动国内油煤加工、化学原料及制品相关行业价格环比分别下(xià)降2.3％、1.1％；受国(guó)内需(xū)求表现不及预(yù)期(qī)影响，黑金采选及冶炼、有色采选相关行业价格结(jié)束(shù)自去年底以(yǐ)来的强势表现，环比分别下(xià)降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在产能继持续释放、供给(gěi)相对充足的影响(xiǎng)下，价格环比续(xù)降4％。

　　通缩(suō)言(yán)过其实，关注核心(xīn)通胀

　　4月CPI同比降(jiàng)至(zhì)0.1％的(de)历史较低水平，离(lí)转负(fù)仅一步之遥，是否到了(le)需(xū)要担心通缩的时候(hòu)？我(wǒ)们认(rèn)为，应(yīng)当理性看待物价数据，“通(tōng)缩论”言(yán)过其实：一方面，去年下半年核心CPI同比(bǐ)持续徘徊(huái)在0.6％的历史(shǐ)低位，但(dàn)今(jīn)年(nián)初以来有所反(fǎn)弹，意味着通缩压力正在(zài)逐步缓解；另一方面，4月CPI环(huán)比降幅(fú)收(shōu)窄、核(hé)心CPI环比回(huí)升(shēng)，环比走势均处(chù)于正(zhèng)常波动区(qū)间，也指(zhǐ)向当前(qián)经济仍在温(wēn)和修复。往前看，去年二、三季度受疫情影响供给偏(piān)紧(jǐn)，CPI同比(bǐ)涨幅较高，高(gāo)基数(shù)或对(duì)今年后续CPI同比读(dú)数持(chí)续造成(chéng)扰动。我们认为，应(yīng)更(gèng)多(duō)关(guān)注环比变动情况(kuàng)以(yǐ)及(jí)核(hé)心CPI的走势。而随着下半年生猪需求的回升，以及(jí)中央(yāng)猪(zhū)肉收储工作的开展(zhǎn)，生猪价格有(yǒu)望筑底回升，食品项(xiàng)对CPI的拖(tuō)累将(jiāng)有所缓(huǎn)解，下半(bàn)年物价水平有望逐步回(huí)归至正常(cháng)水平、整体将保持温和(hé)上涨态势，通缩(suō)和通(tōng)胀均不(bù)构成当前经济的主要矛盾。

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