银(yín)行业危机再现？

　　昨夜(yè)美股开盘不久(jiǔ)，第一共和银行盘(pán)中跌幅(fú)一度扩大至(zhì)超过40％，经历至少(shǎo)五次(cì)停(tíng)牌，股价再刷(shuā)新历(lì)史新低，市值一度跌破10亿美元。

　　据英国《金融时(shí)报(bào)》报道，知情人士说，几个(gè)星期以来，第(dì)一共和银行(xíng)已在为(wèi)其部分(fēn)业务寻(xún)找买家，先考与显考是什么意思区别，先考与显考有何区别但潜在的收购方担心承担过多风险。目前可能的解决方案是，向近期(qī)曾为(wèi)第一共和银(yín)行注资300亿美元的大型银行寻求帮助，或者由美(měi)国联(lián)邦(bāng)存款保险公司接(jiē)管该银(yín)行，并为所有存(cún)款提供政府担(dān)保。

　　而(ér)据(jù)CNBC援引(yǐn)消息人士(shì)报道(dào)，白(bái)宫或(huò)美国(guó)财政部无(wú)意干(gàn)预该银行的状(zhuàng)况。

　　CNBC财经(jīng)记(jì)者和市场(chǎng)新闻(wén)分(fēn)析师David Faber说(shuō)，他目(mù)前不(bù)知道这(zhè)家银行能否在未(wèi)来的日子继续(xù)经营下去，也不(bù)知道联邦存(cún)款保险(xiǎn)公司是否会对(duì)此家银(yín)行发表“破产声明”。但他说：“解决方案（可能是联邦存款保险公司的接(jiē)管）目前正变得越来越有(yǒu)可能，因为第一共和(hé)银行(xíng)找到买家的机会(huì)‘几乎(hū)为零’。”

　　商品方面，今天凌晨，美、布两油日(rì)内(nèi)跌幅快速(sù)扩(kuò)大(dà)至(zhì)3％。

　　有市场评论称，尽管(guǎn)此前API报告显示美国上周原(yuán)油(yóu)库(kù)存(cún)降幅大于预期，由于市场(chǎng)消(xiāo)化了疲弱的美国经济数(shù)据，对美(měi)国经(jīng)济衰(shuāi)退的担忧增(zēng)加，油(yóu)价周三延续前(qián)一交易日(rì)的跌势，目(mù)前已(yǐ)经抹去(qù)了自欧(ōu)佩克+4月初宣布进(jìn)一步(bù)减产以来的全(quán)部涨幅。

　　截至今(jīn)晨收盘，第一共和银行收跌近(jìn)30％再创历史新(xīn)低，最新报道称，美国联邦存款保险(xiǎn)公司FDIC威胁下调该行评级，将(jiāng)限制第(先考与显考是什么意思区别，先考与显考有何区别dì)一(yī)共和银行从美联(lián)储取得融(róng)资的渠(qú)道。

　　原(yuán)油方面，WTI 6月原油期货收跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦特6月原(yuán)油期货收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去了自OPEC+本月初(chū)因需求低迷而减(jiǎn)产带(dài)来的价格涨幅。

　　美联储5月加(jiā)息路径(jìng)“扑(pū)朔迷离”

　　宏观层(céng)面风险不断，让美联储5月的加息路径(jìng)变得“扑朔迷离(lí)”。一边是仍然高企的通胀，一边(biān)是银行系(xì)统危机以(yǐ)及由(yóu)此扩大的经济(jì)衰退阴霾，美联(lián)储会(huì)如何选(xuǎn)择，无疑是(shì)市场最引(yǐn)人瞩(zhǔ)目(mù)的焦点。

　　在广州(zhōu)金(jīn)控(kòng)期货(huò)研究(jiū)所副总经理程(chéng)小勇看来，对于美联储货(huò)币政(zhèng)策(cè)，大概率(lǜ)还(hái)是维持加息(xī)的大方向，只不(bù)过加息力度会(huì)维持25个基点，不会像去(qù)年(nián)那(nà)样以(yǐ)50个基(jī)点的(de)大力度加(jiā)息。

　　“首先，考虑到美(měi)国(guó)通胀(zhàng)具(jù)有很强(qiáng)的(de)粘(zhān)性，当前核心通胀增速依旧处(chù)于历史(shǐ)高位，3月(yuè)高达5.6％，较此轮高点仅仅回落了1个百分点，‘通胀中的通(tōng)胀’3月住房租金价(jià)格指数增(zēng)速高达8.3％。其次，尽管高(gāo)利率和美(měi)国银行业危机引发了经济减速，但是据(jù)我(wǒ)们(men)测(cè)算当前美(měi)国私人部门资产负债表受冲击的(de)影(yǐng)响大约将在三、四(sì)季度出现，短期经济(jì)减(jiǎn)速不(bù)至于引(yǐn)发美联(lián)储货币(bì)政(zhèng)策转向(xiàng)。从历史上美(měi)联储(chǔ)加息的(de)经验来看，高通胀下的美(měi)联储加息并不(bù)会因(yīn)经济减速而转向。此外，美国地区银行担忧引发银行股大跌(diē)，但(dàn)由于当前美(měi)国商(shāng)业银行危机主要是(shì)资产负责错(cuò)配，并非(fēi)如2007年次贷危机时那样的产(chǎn)品层层嵌套和(hé)加杠杆导致危机爆(bào)发时过渡(dù)去杠杆，金融市场系统性(xìng)风险(xiǎn)暂难(nán)发生。”程小勇(yǒng)表示。

　　混沌天(tiān)成期货研究院首席宏观(guān)分(fēn)析师(shī)赵旭(xù)初(chū)同样认为，由美国银行业“爆雷”引发系统(tǒng)性风险的可能性是较小的，基于(yú)此，美联储也(yě)不会轻易改变“显著控制通(tōng)胀”的(de)目标。“从(cóng)硅谷银行的(de)事件来看，政(zhèng)策部门应(yīng)对危机(jī)的(de)速度和积极(jí)性非常(cháng)高，在这种形式下，去押(yā)注系统性风险发生概率比较(jiào)低的。对(duì)于(yú)通胀率，当前(qián)市场主流的预测对5月CPI是4％，即便到了(le)市场认为有一定降息概率(lǜ)的7月，CPI预测也有3.5％以上，除非(fēi)是出现了几乎(hū)失控的风(fēng)险，如金融(róng)机(jī)构(gòu)或(huò)者(zhě)非(fēi)金融企业大(dà)面积的‘爆雷(léi)’，否则在(zài)这(zhè)个通(tōng)胀水平预测下(xià)，美联(lián)储(chǔ)是不会在7月份就去做降息操作的。”他说。

　　据外媒报道，对于美国(guó)通(tōng)胀将(jiāng)从几十年来(lái)的最高水平进一步(bù)回落多少这一争论(lùn)，全球(qiú)知名机(jī)构的基金经(jīng)理(lǐ)们(men)也开始产生分歧。其中，一方是(shì)安联环球投资和西部(bù)信托等公司认为，美联(lián)储和(hé)其他央行将(jiāng)在加息(xī)方面取(qǔ)得胜利，即(jí)使这意味着继续加息、控制通胀到2％的目标可(kě)能会让经济陷入衰退。而另(lìng)一方面(miàn)，贝莱德(dé)和DoubleLine等公司则(zé)质疑，面对(duì)粘性极强的通胀，美联储和(hé)其(qí)他央行(xíng)的政策制(zhì)定者(zhě)是否真的愿(yuàn)意(yì)冒让(ràng)数(shù)百万人失业的风险，换句(jù)话说，央行们最终可能不得不做(zuò)出妥协，容忍高于(yú)目标的通胀。

　　相关(guān)数据显示，4月美国(guó)消费(fèi)者(zhě)信心指数降至(zhì)了101.3，为去年7月以来最低(dī)水平(píng)。对此，程小勇表(biǎo)示，从(cóng)美国(guó)居(jū)民消费来看，高利率(lǜ)和银行业信贷收紧导致消费者(zhě)信心指(zhǐ)数下降，消费支(zhī)出增速放(fàng)缓是确定性(xìng)事(shì)件，说明未来(lái)美(měi)国经济继续减速也是大(dà)概率事件。然而，由于美(měi)国居民消费支出增速(sù)虽(suī)然(rán)在下滑，但在2月还是维持正(zhèng)增长，使得(dé)市场避险情绪短(duǎn)期虽有升温，但不(bù)至于出(chū)发(fā)市场系(xì)统性泡(pào)沫(mò)，通过贵(guì)金属(shǔ)温(wēn)和反弹也可以验(yàn)证这一点(diǎn)。不过(guò)，随着美国居民利息支出占可支配收入的比例越来越高，未来并不排(pái)除由于经济严重减速加(jiā)快导致大规模恐慌再现的情况出现。

　　“消费(fèi)者信心的下降和(hé)最近的美国居(jū)民部(bù)门信用(yòng)卡违约率上升(shēng)是相匹配(pèi)的，在高通胀高利率(lǜ)经济下行(xíng)的环境(jìng)下，居民部门的(de)资产负债表(biǎo)和(hé)收入状(zhuàng)况边(biān)际上(shàng)会有恶(è)化也(yě)是情(qíng)理(lǐ)之中；但美(měi)国(guó)居民部门已(yǐ)经经过了十年的去杠杆，本身资产负债处(chù)于一个相对健康的状况(kuàng)，这也是为何即便消费信心在恶(è)化(huà)，即(jí)便(biàn)银行(xíng)利率(lǜ)在飙升，美国居民部门的消费(fèi)贷款仍然在继续扩张，这显示着美国居民部门(mén)的需求仍然十分有(yǒu)韧性。”赵旭初(chū)表示。

　　在赵旭初看来，当前(qián)市场避险情(qíng)绪的催化有两方(fāng)面的背景，一(yī)是按(àn)照历(lì)史经(jīng)验看，海外加息结束到降息(xī)之间就(jiù)是一个容易出风险(xiǎn)的时(shí)间段(duàn)；二是能够激发风险偏好的(de)中国这边的复苏环比高点已经看到(dào)，同比高点(diǎn)接近(jìn)看到，在中(zhōng)国没有更多刺激政策的情况(kuàng)下，市场(chǎng)对全球经济的预期(qī)想(xiǎng)要进一步边际改善是比(bǐ)较(jiào)困难(nán)的。

　　“在这样的背景下，近日A股的主线题材下跌与海(hǎi)外银行业危机共振成(chéng)为了一(yī)个激发避(bì)险情(qíng)绪(xù)升级(jí)的导(dǎo)火索(suǒ)。”赵旭初认为，今年大的宏观周(zhōu)期和前(qián)几年有所不同，国内和海外出现明显的周期背(bèi)离，且海外的政策(cè)部门应对危机的速度又很快，所以不(bù)至于(yú)出现单边的(de)持续(xù)性共振，这就导致各类风(fēng)险(xiǎn)资产难(nán)以出现大幅度(dù)的流畅单(dān)边行(xíng)情，比(bǐ)较合适的操作(zuò)思路应该是“在下(xià)跌(diē)时不过(guò)分(fēn)恐慌、在上涨时(shí)也不过分(fēn)乐观”。

　　宏(hóng)观环境(jìng)走弱(ruò) 有色(sè)金属全线下行

　　在宏观环境偏弱的影响下，昨日的有色金属板块全面下行。沪铜主力合约2306大幅下挫1.09％，沪铝主力(lì)合约2306微跌0.48％，沪锌(xīn)主力(lì)合(hé)约(yuē)2306走(zǒu)低0.91％，沪镍(niè)主力合约2306收跌1.93％，沪锡主力合约2306大跌2.14％，只有沪铅主力(lì)合约2306微(wēi)涨(zhǎng)0.23％。

　　光大期货研究所(suǒ)有(yǒu)色金属研究(jiū)总监展(zhǎn)大鹏表示，整(zhěng)体来看，有色金(jīn)属的全面下行有(yǒu)两个利空背(bèi)景和一个触发因素，一是临近美联储5月份议息会议(yì)，加息25个基点的概率(lǜ)升至高位，市场(chǎng)表现出谨(jǐn)慎情(qíng)绪；二是面(miàn)临(lín)国内五(wǔ)一假期，资金(jīn)提前流出(chū)规避不确定性风险；三(sān)是前一晚(wǎn)欧美银行季报再爆利空，引发市(shì)场对银行业(yè)危机蔓延的担忧，避险情绪骤然(rán)升(shēng)温，美股大幅下挫(cuò)，美元指数快(kuài)速回(huí)升，成为(wèi)有色板块全面下行的直接触(chù)发因素(sù)。

　　“可以看出，当前宏(hóng)观(guān)情绪对市场(chǎng)的扰(rǎo)动较大(dà)。市场一直在衰退论(lùn)和(hé)加息预期之间摇摆不(bù)定。一方面对银行业和(hé)全球(qiú)经济前景感(gǎn)到担忧，担(dān)心陷入衰退，衰退论升(shēng)温又会(huì)使得加息预期降(jiàng)低。加息预期降低后又(yòu)不得不面对高企的通胀数据，美联储喊话加息不应(yīng)停止，市场又继续预测(cè)衰退，周而复始。”国海(hǎi)良时期货有色(sè)金属分(fēn)析师何燕(yàn)艳(yàn)表示，此外，国内面临五一假(jiǎ)期，之前看多需求(qiú)修复(fù)的(de)情绪慢慢(màn)平复，也(yě)使得价格下跌。

　　具体品种来看，何(hé)燕艳(yàn)表示，以(yǐ)铜和铝(lǚ)为(wèi)代表(biǎo)的大(dà)部分品种还(hái)在(zài)区(qū)间运行，除了锌的空头(tóu)势头较为明显，而镍(niè)和锡(xī)则(zé)是辗(niǎn)转(zhuǎn)反弹状态。

　　展大(dà)鹏表示，二季度是有色(sè)金(jīn)属(shǔ)的传统旺季，4月的开局延续了需求的强预期，有色一度出现(xiàn)触底反弹和冲高预期，但(dàn)随(suí)着4月旺季过半(bàn)，市场却出(chū)现不一样(yàng)的(de)声(shēng)音(yīn)。一是精炼铜(tóng)及(jí)再(zài)生铜制(zhì)杆、铝材加工(gōng)和镀锌板等行(xíng)业样本企(qǐ)业(yè)开(kāi)工率却出现接连下降，社会库存虽然持续去化，但(dàn)速度较3月份明显放缓；二(èr)是部分下游加(jiā)工企业订单难以为继，且产(chǎn)成(chéng)品库存较往年出现小幅累(lèi)积，这(zhè)也就意味着之前的“强(qiáng)预期”出现“弱兑(duì)现”的情况(kuàng)，或(huò)者说3月份的高开工透支了部分旺季的(de)需(xū)求(qiú)。

　　“对铜价来说，海外(wài)‘衰(shuāi)退+加息’的宏观环境并不(bù)支持(chí)价格高走，同时国内劳动节假期即将到来，资金从有色市场(chǎng)流出规避不确定性(xìng)风险，价格出现回调并(bìng)不意外，昨日(rì)有色价格快速回落也是(shì)近(jìn)段时(shí)间对利空因素的(de)集中体现，节(jié)前(qián)宜谨慎(shèn)。”展(zhǎn)大鹏表(biǎo)示(shì)，不过，5月中上旬延续旺(wàng)季下，需求(qiú)不会大幅走弱(ruò)，因此若价(jià)格在(zài)节前持续表现偏弱，下(xià)游企业可(kě)适当补库过节。

　　何燕艳(yàn)介绍说，从具体的行业(yè)数据来看，下游需求无疑(yí)是在慢慢复苏的。如房屋竣工面积19422万平方(fāng)米，增长14.7％，较上期(qī)回升6.7％。但(dàn)是(shì)反(fǎn)应(yīng)在(zài)下游(yóu)开工率(lǜ)上(shàng)最近(jìn)几周出现了高(gāo)位停滞，没有进一步的增长，可能和旺季(jì)慢(màn)慢过去也有(yǒu)关系。此(cǐ)外(wài)，4月的总体预(yù)测值普遍也没(méi)有(yǒu)高(gāo)于3月，虽(suī)然下(xià)降数值也不(bù)大，但也(yě)没能有(yǒu)力提振需求。不过，何(hé)燕艳表示，价格一旦大跌到目前的状态，现货(huò)上(shàng)面买(mǎi)盘又会出现(xiàn)，错综复(fù)杂(zá)之(zhī)下走势也表(biǎo)现的偏振荡。

　　“当前，宏观面上的(de)市(shì)场预期过于一(yī)致，主(zhǔ)流观点认为加(jiā)息已近尾(wěi)声，最坏的时候(hòu)已经过去，但今年可能(néng)不会降息。我们要警惕(tì)这(zhè)种市场过于一致的情况。因为美通胀高位持续，美(měi)联(lián)储的结果(guǒ)导(dǎo)向(xiàng)很可能使得(dé)加息时间或者(zhě)幅度超预期(qī)，这样市场就会有超预期的下跌。最(zuì)主要的是(shì)，有色板块(kuài)多数品(pǐn)种供应(yīng)增加总体比较确定的(de)，需求跟(gēn)不(bù)上(shàng)供应的增速，整个周期是向下而不是向上(shàng)。因此(cǐ)，我对(duì)整个(gè)板(bǎn)块还(hái)是持(chí)中线(xiàn)偏空思路，投(tóu)资者可以用振荡的(de)策略去操作。”何燕艳说(shuō)。

　　宏(hóng)观(guān)经济是对未(wèi)来的预期(qī)，更多的是反映市场对(duì)未来一个(gè)季度、半年度甚(shèn)至更(gèng)长(zhǎng)时(shí)间的需求预期(qī)，展大(dà)鹏认为，其对有色板块的短期(qī)或短线(xiàn)影(yǐng)响并不显著，短期可(kě)关注供求现状与价格趋势的关系以及可能(néng)突发的风险事件(jiàn)上。“对有色(sè)而(ér)言，投资者更多(duō)担心的是在多空分歧的(de)位(wèi)置和时间节点(diǎn)突发未知(zhī)的风(fēng)险事件，从而放(fàng)大(dà)了价格短线的波动性，带来持仓管理的压力。”他说。

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