私募基金运作即将迎来更(gèng)全(quán)面的新一轮(lún)监管。

　　4月28日，中国(guó)证(zhèng)券投资基(jī)金业协会(huì)（下称中基协(xié)）就起草的《私(sī)募证券(quàn)投(tóu)资基金运作指引(yǐn)》（下(x拿破仑法典的意义和基本原则是什么，拿破仑法典的意义和基本原则有哪些ià)称(chēng)《运作指引》）向社会公(gōng)开征求(qiú)意(yì)见。

　　自2013年(nián)6月证券投资(zī)基金法将私募(mù)证券投资基金纳入统一(yī)规范(fàn)，中基协实施登记备案(àn)以来，我国私(sī)募(mù)证(zhèng)券投(tóu)资基(jī)金行业发展迅速，规模不断增加。截至2022年(nián)年末，中(zhōng)基协已登(dēng)记私募证(zhèng)券投资基金管理人9000余家，存续(xù)私(sī)募证券(quàn)投资基金9.3万只，规模(mó)5.6万亿元。私募证(zhèng)券(quàn)投资(zī)基金交易策略逐步多元化，交易活跃(yuè)，投资资产覆(fù)盖(gài)股(gǔ)票、基金、债券(quàn)和场内(nèi)外衍生品(pǐn)，已经成为资本市场重要(yào)的机构(gòu)投资者之(zhī)一。中(zhōng)基(jī)协(xié)结合私募证(zhèng)券投资(zī)基金行业实践，坚(jiān)持规范发展和问题导向，起草形成《运作指引(yǐn)》，明确底线要求(qiú)，针(zhēn)对(duì)重点问题予以规(guī)范(fàn)，完(wán)善私募证券投资基(jī)金(jīn)运(yùn)作规则体系。

　　本次征求意见的(de)《运作(zuò)指引》共计三十二条，对(duì)私募(mù)证券(quàn)投(tóu)资(zī)基金募集(jí)、投资(zī)、运作管理等环节提出了规(guī)范要求。具(jù)体来看：

　　募(mù)集要求方面(miàn)，在募集及存(cún)续门(mén)槛(kǎn)要(yào)求上，明(míng)确(què)私募证券投资(zī)基(jī)金初始募集及存续规模不得低于1000万元。

　　今(jīn)年2月，中(zhōng)基协发布(bù)了修订后的《私募投(tóu)资基金(jīn)登记备案办法》（下称(chēng)《备案办法》）及配套指引，进(jìn)一步明确了私募(mù)登记备案标(biāo)准，其中就提出(chū)私(sī)募证(zhèng)券基金初始实缴募集(jí)资金规模不低于1000万元人民币。此(cǐ)次《运作(zuò)指引》的相(xiāng)关要求与《备(bèi)案办法》衔(xián)接。

　　但(dàn)引发市场热议的是，基金合(hé)同中(zhōng)应当明确约定，除市场波动导致净(jìng)值变化外，连续60个交易(yì)日(rì)出现基金资产净值(zhí)低于1000万元人(rén)民币的，该私(sī)募证券投资基(jī)金进入清(qīng)算流程。

　　有行业人士(shì)认为(wèi)，《运作指引》在(zài)衔接(jiē)《备(bèi)案办法》募集规(guī)模的基础上，增加了存续要求，这(zhè)可以有(yǒu)效避(bì)免(miǎn)《备案办法》出台后，通过募集资金后再赎回的方式(shì)备(bèi)案(àn)的“壳基(jī)金(jīn)”。此外，这也(yě)体现行业(yè)的“扶强除劣”趋(qū)势(shì)，中小规模(mó)的私(sī)募生(shēng)存难(nán)度(dù)越来(lái)越大(dà)。

　　申赎管(guǎn)理上，为(wèi)加强流动性风险管(guǎn)理(lǐ)，《运作(zuò)指(zhǐ)引》要求私募证券(quàn)投(tóu)资基金开放申赎频率不(bù)得高于每(měi)月一(yī)次(cì)。为引导投(tóu)资者理性投资、长期投(tóu)资，《运作(zuò)指引》明确基金(jīn)合(hé)同(tóng)应当约定投资(zī)者不少(shǎo)于6个月的(de)份(fèn)额锁定期安排。

　　投资要求(qiú)方面，在组合投资要求上，为引导私募证券投资(zī)基金(jīn)管(guǎn)理人提升(shēng)专业投资能力，组合(hé)投资、分散风险，要求私募证券投资基(jī)金(jīn)采取资产(chǎn)组合的(de)方式进行(xíng)投资。单只私(sī)募证券投(tóu)资基(jī)金投资于(yú)同一资产(chǎn)的资金，不(bù)得(dé)超(chāo)过该(gāi)基金净资产的25％；同一私募基(jī)金管(guǎn)理人管理的全(quán)部私(sī)募证(zhèng)券投资(zī)基(jī)金(jīn)投资于同一(yī)资(zī)产的资金，不得超过该资产(chǎn)的(de)25％。银(yín)行活期存(cún)款、国债(zhài)、中央银行票据、政策性金融债、地方政府(fǔ)债券、公开募集(jí)基金等中国证监会、协会认可的(de)投资品(pǐn)种除外。

　　《运作指引》还明确禁止多层(céng)嵌套，要求私募(mù)证券投资基金架(jià)构应当(dāng)清(qīng)晰、透(tòu)明，不得通过设置复杂架构、多层嵌套等方式规避监管要求。私募证券投(tóu)资(zī)基金投(tóu)资(zī)于其他(tā)私募证券投资基金或者金融机(jī)构发行的资产管理产品的，应当明(míng)确约(yuē)定(dìng)所投资的私募证(zhèng)券投资(zī)基金或者(zhě)资产(chǎn)管(guǎn)理产品不再(zài)投(tóu)资除公(gōng)开募(mù)集基(jī)金以外的其他私(sī)募(mù)证券投资(zī)基金(jīn)或者(zhě)资产管理产品(pǐn)。

　　在场外衍生品投(tóu)资(zī)要求上，明(míng)确私募基金应(yīng)当以风(fēng)险(xiǎn)管理、资产配置(zhì)为(wèi)目标开展衍(yǎn)生(shēng)品交(jiāo)易，不得将(jiāng)衍生品交(jiāo)易(yì)异(yì)化为股(gǔ)票、债券等场(chǎng)内(nèi)标(biāo)的的(de)杠杆融(róng)资工(gōng)具，不得(dé)为(wèi)不适格投资者提供通道服务，提出(chū)集中度、杠杆(gān)等要(yào)求。

　　运作管理要求方面，要(yào)求私募(mù)证(zhèng)券(quàn)投资(zī)基金管理人建立健全内部制(zhì)度，遵(zūn)循投资(zī)者利益(yì)优先(xiān)与公(gōng)平交(jiāo)易(yì)原则，防范利益(yì)输(shū)送(sòng)。对(duì)量化私募证券投资基金在交易系统安全(quán)、异(yì)常交易(yì)监(jiān)控、内部管理、资料保存、产品命名等方面提出规范(fàn)要求。进一(yī)步细化对私(sī)募证券(quàn)投资基金(jīn)投(tóu)资运作（如衍生品、境外(wài)资(zī)产等特殊(shū)交易）的信息披露要求(qiú)。

　　同时，《运作指引》明确不同规模(mó)私(sī)募证券投资基(jī)金(jīn)管理人和私(sī)募证(zhèng)券投资基金(jīn)信息报送工作要求。

　　《运作指引》还要求规模以上(shàng)私(sī)募(mù)证(zhèng)券投资基金(jīn)管理人定期开展压力测试、建立风险准(zhǔn)备金制度等。具体来看，同一实际(jì)控制人控制的私募基金管理人在(zài)最近一年度末合计基金管(guǎn)理规模(mó)在(zài)20亿元以上的，应(yīng)当持续建立健全流动性风险监测、预警与应急处(chù)置、关于(yú)预警线与止(zhǐ)损线的风险(xiǎn)管(guǎn)理制(zhì)度，每季度至少进(jìn)行一次(cì)压(yā)力测试。私(sī)募(mù)基金管(guǎn)理人应当结合市场(chǎng)状(zhuàng)况和自身管理(lǐ)能力(lì)制定并(bìng)持续更(gèng)新流动(dòng)性风险应急预案，明确预案触发(fā)情景、应急程序与措施等。

　　《运(yùn)作指引》明确禁止通道业务，私募基金管理人(rén)应当对投资者资(zī)金来源的合规性进(jìn)行(xíng)审(shěn)查，不(bù)得由(yóu)投资(zī)者或其指定第三方下(xià)达投资指令或者自行负责投资运(yùn)作，不得(dé)为金融机构、其他私募基(jī)金管理人，金融机构资产管理(lǐ)产品(pǐn)以及其他(tā)私募基金提供规避投资范围、杠杆(gān)约束、投资者(zhě)门槛等监管要求的通道服务。

　　一(yī)位私(sī)募人(rén)士(shì)向期货(拿破仑法典的意义和基本原则是什么，拿破仑法典的意义和基本原则有哪些huò)日报记者表(biǎo)示，综合(hé)来(lái)看，私募(mù)监(jiān)管的实际标准在向金(jīn)融机(jī)构管(guǎn)理标准看(kàn)齐，《运作指(zhǐ)引》如果按目前征求意见(jiàn)稿的水(shuǐ)平落(luò)实(shí)，执行(xíng)后会(huì)快速(sù)抹(mǒ)平私募基金相对其他资管产品的灵(líng)活度，让资(zī)金方的投放偏好回到策(cè)略表现及管理(lǐ)人的整体运营和服(fú)务水平上，而非政策监管红利。这将更有利(lì)于行业(yè)的健康(kāng)发展，回归管理本源(yuán)。

　　不(bù)过，《运作指(zhǐ)引》也给予(yǔ)了过渡期安(ān)排。

　　中基(jī)协表示，《运作指引》施行后，新备(bèi)案(àn)的私募证券投资(zī)基金按照《运作指引》要(yào)求执(zhí)行。同时为减(jiǎn)少新老(lǎo)基金的套利空间，对存量基金针(zhēn)对不同(tóng)情况提出差异化整改要求，并对重点(diǎn)条款的整改给予充分过渡(dù)期安排：

　　对于违(wéi)反投资范围(wéi)要求、开展通道业务、不(bù)符合最低(dī)存续规模(mó)等触及底线(xiàn)要求的存量基金，《运(yùn)作指引(yǐn)》施行后(hòu)不得新增募集规模(mó)及投(tóu)资者，不得展期，新(xīn)增投(tóu)资活动获(huò)得须符(fú)合《运作指引》要求(qiú)，合同到期后予以清算；

　　对于不符合(hé)《运作指引》中(zhōng)关于投资集中度、嵌(qiàn)套(tào)层数、杠杆比例、债券及衍生(shēng)品交易等投资要求(qiú)的，给(gěi)予12个月整改过渡期，不(bù)强制要求修改基金合同；

　　对(duì)于(yú)《运作指引(yǐn)》实施后(hòu)存量(liàng)基(jī)金新募集(jí)的投资者要求设置不少于6个月的份额锁定(dìng)期；

　　对于存(cún)量基(jī)金发生基金合同变更的，变更后内容应当符合《运作指引》要求(qiú)；基金合同存续(xù)期限发生变化(huà)的，应当按照《运(yùn)作指引》修改(gǎi)基(jī)金(jīn)合同(tóng)；

　　对于存(cún)量基金(jīn)中无固定(dìng)存(cún)续期限的私募(mù)证券投资基金，要求在《运作指(zhǐ)引(yǐn)》施行后(hòu)12个月(yuè)内，修改基金合同，约定明确的基(jī)金存(cún)续(xù)期，以促进(jìn)目前存(cún)量永续基金限期(qī)整改。

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