美国债务上限(xiàn)危(wēi)机暂(zàn)时“告一段落(luò)”——美东时间5月(yuè)31日，美国国会众议(yì)院通过了一项关于(yú)联(lián)邦政府(fǔ)债务上限和预(yù)算的法案，隔日(rì)参议院通过(guò)，根(gēn)据法案政府开(kāi)支(zhī)将受到(dào)上(shàng)限制约直至(zhì)2024年结(jié)束(shù)，但可以(yǐ)避免发生债务(wù)违约(yuē)。根据美(měi)国国会预算办公(gōng)室(shì)数据，目前美国联邦债(zhài)务规模约为31.46万亿美元，占其国内生产(chǎn)总值比(bǐ)例已超过120％，相(xiāng)当于每(měi)个美国人(rén)负债(zhài)9.4万美元。

　　事(shì)实上，二战(zhàn)以来，美国已103次调整债(zhài)务上限，尽管未(wèi)曾出现(xiàn)过(guò)实(shí)质(zhì)性债务违约，但债务上限危机(jī)仍可从市场预期、流(liú)动性(xìng)、风险偏(piān)好、借贷成本等机(jī)制作用于全(quán)球金融、实(shí)物资产。

　　多(duō)位业内人士对《中(zhōng)国基金报》记者表(b辣妹是夸人还是骂人的，辣妹是夸人还是骂人的话iǎo)示，在目前美国债务(wù)上限情景下，中长期看美债上限(xiàn)违约风险难以忽视(shì)，亚洲(zhōu)等新兴市场股票(piào)表现将更具(jù)韧性(xìng)，而(ér)市场关注(zhù)的重点也将重新(xīn)回到(dào)美联储的货币政策上来。

　　危机暂缓新兴市场股票表现更具韧性

　　除(chú)本次外，1976年(nián)以来美国政府债(zhài)务共有22次触(chù)及法(fǎ)定上限，每次(cì)债务上限触(chù)及后均得到了上调或暂停，只是经历的时间长短不同。

　　彭(péng)博数(shù)据显(xiǎn)示，2011年债(zhài)务上限解决(jué)前后，标普500指数(shù)自(zì)高(gāo)点下(xià)跌(diē)16.7％，而MSCI新兴市场指数下(xià)跌16.3％；在2013年债务上限(xiàn)解决前(qián)后，标普500指数(shù)最(zuì)大下调(diào)幅度(dù)为(wèi)4.1％，MSCI新兴市场指(zhǐ)数为3.4％。而在本(běn)次债务(wù)危机(jī)谈判过程中，亚洲(zhōu)市场反应参差(chà)，日经(jīng)225指(zhǐ)数创(chuàng)1990年以来新高，香港恒生指数则跌至年内新低。

　　瑞银财富管理投资总监(jiān)办公室（CIO）对记(jì)者表示，尽管(guǎn)美国彻底(dǐ)违约的可能(néng)性非(fēi)常低(dī)，但此(cǐ)前因为市场担忧发生发生(shēng)违约，很多国(guó)家和行业都遭(zāo)到抛售(shòu)，但这次亚(yà)洲(zhōu)市场(chǎng)表现相对于美国和(hé)发达市(shì)场更具(jù)韧性，得益于(yú)较佳的(de)盈(yíng)利增长前景和具吸(xī)引力的相对估值，尤其看好中国、泰国(guó)和韩国。

　　具体就中(zhōng)国(guó)市场(chǎng)而言，瑞银CIO认为，盈(yíng)利才(cái)是关键催化剂(jì)。中国今年首季(jì)盈利(lì)增长较去(qù)年第(dì)四季(jì)有所改善，有(yǒu)助提振对中(zhōng)国资产的信心。与亚(yà)洲其(qí)他地(dì)区（日本除外）相比，中国股市的估值(zhí)似乎被(bèi)低估。

　　景顺亚太(tài)区（日本除外(wài)）全球市场(chǎng)策略师赵耀庭也对记(jì)者(zhě)表(biǎo)示(shì)，债务协议的顺(shùn)利通过消除(chú)了(le)美(měi)国乃(nǎi)至(zhì)全球面临的一个不明朗(lǎng)因素，进而短暂提(tí)振市场情绪。中航信(xìn)托宏观策略(lüè)总监吴照银对记(jì)者称，因投资者对两党达(dá)成一致有(yǒu)确定的(de)预期，所以近期美国以(yǐ)及全球资(zī)本(běn)市(shì)场并(bìng)没有对美国债(zhài)务上限问题(tí)过度(dù)反(fǎn)应(yīng)，整(zhěng)体表现平稳。

　　中(zhōng)长期看(kàn)美债上限违(wéi)约风险难以忽(hū)视

　　目(mù)前来看，主流大类资产对于美债危机的(de)叙事反应(yīng)都较为平淡，但野村东(dōng)方国(guó)际证券资产管(guǎn)理部总(zǒng)经理兼投资(zī)总监肖(xiào)令君对记者表(biǎo)示，从中(zhōng)长期的资产(chǎn)配置角度出发，诸如美债上限(xiàn)等类似(shì)的(de)尾部风险(xiǎn)事件难以忽视。

　　“对冲投(tóu)资组(zǔ)合的(de)下行风(fēng)险，主要考(kǎo)虑两点：一是多元化低相关性资产配置、二是支付(fù)保险(xiǎn)费的另类策(cè)略(lüè)，为组合提供(gōng)下行保护。回顾(gù)美债(zhài)上限危机(jī)历(lì)史，看到避(bì)险资(zī)产如美元(yuán)、美债(zhài)、黄(huáng)金在通常(cháng)较风险资产呈现明显(xiǎn)的超额(é)收益，因此组合(hé)配置中(zhōng)保有一定(dìng)比例的避(bì)险资产(chǎn)有助对冲投资组(zǔ)合波动。”肖(xiào)令君(jūn)进一步阐(chǎn)述道。

　　长江证券在黄金与美债季(jì)度(dù)展望中(zhōng)也(yě)提到，黄金作为典型的避险资(zī)产(chǎn)，国际金价将有支撑，短期或继续走高，因为美债利率短期(qī)内仍会高位震荡，通(tōng)胀不确定性(xìng)仍(réng)然较高，同时全球整体风险因素(sù)在提高。

　　肖令君(jūn)还提到，另一(yī)方面，极(jí)端危机环境下，大类资产会呈现同涨同跌的特征，如(rú)2020年3月(yuè)极度(dù)恐慌时期，市场无差别(bié)抛(pāo)售一切(qiè)资产增持现金，传统避险资产随(suí)同风险资产一起下跌，因此(cǐ)以(yǐ)期(qī)权保护(hù)组合下(xià)行风险是另一种方式。美债违约并非我(wǒ)们(men)的基准假设(shè)，如果出(chū)现此类尾(wěi)部风险，做多波动(dòng)率、以及做空风险资产的衍(yǎn)生(shēng)品策略(lüè)将显著受益。

　　瑞银(yín)首席美(měi)国经(jīng)济学家Jonathan Pingle则认为，全球信用市(shì)场的最佳非对称(chēng)对冲策略是做空美(měi)国高评(píng)级(jí)银行（评级(jí)下调(diào)、对手方、杠杆担忧）、美国寿险企(qǐ)业（CRE敞口、高杠杆、估值紧绷）和美(měi)国(guó)REIT（出现更严重(zhòng)的衰退时，CRE敏感性(xìng)更高）。

　　FXTM富(fù)拓特约分析师黄俊(jùn)则对记者表示，美(měi)债上(shàng)限的提升，将促进美联储(chǔ)停止紧缩货币政策(cè)，对(duì)美(měi)股也是一大(dà)利好(hǎo)。他还认(rèn)为，美国政府的财政支出得到了保证，在两(liǎng)年内可(kě)以继续(xù)举债。最(zuì)近(jìn)两周的美债谈判关键期，美国三大股指主涨，“用脚投票(piào)”的市(shì)场报以乐观。可见随着(zhe)美债上限谈判的尘(chén)埃落定，美股仍有望进一步有(yǒu)良好(hǎo)表现(xiàn)。

　　市(shì)场重点再次回(huí)到

　　美国财政(zhèng)政策(cè)和(hé)货币政策上

　　美国参议院已经(jīng)投票通过债(zhài)务上限(xiàn)法案，市场关注焦点(diǎn)再度回到美(měi)国(guó)未来的(de)财政政策和货币(bì)政策上。肖(xiào)令君认(rèn)为，如果未出(chū)现黑天鹅(é)事件(jiàn)，预(yù)计联储仍将贯彻(chè)数据依(yī)赖原则，联储可(kě)能会持(chí)续(xù)关注就(jiù)业数据和工(gōng)商业运行情况，等待市场(chǎng)自(zì)然降温(wēn)至浅萧条后再开启降(jiàng)息，年内降息的(de)乐观(guān)预(yù)期存在修(xiū)正可能。

　　肖(xiào)令君还称：“从经(jīng)济数据上看，美国经济韧性好(hǎo)于预期(qī)，如(rú)果年核心(xīn)PCE指标继续反弹走(zǒu)高，不(bù)排除联(lián)储还会继(jì)续加息(xī)的可能，但加息周期(qī)已(yǐ)接近(jìn)尾声，利率基(jī)本(běn)见顶(dǐng)的趋(qū)势不会改变，因此(cǐ)预计加息对(duì)市场的冲击趋缓。”

　　赵耀庭认(rèn)为，债务上(shàng)限协议(yì)通过(guò)后，美(měi)国财政部预计(jì)将可于未(wèi)来7个月发行(xíng)逾6000亿(yì)美(měi)元的国债。随着(zhe)市场流动性(xìng)收紧，这或将产生显著的吸力作用。债券收益(yì)率或将随着资本流出经济而上升。

　　FXTM富拓特(tè)约分析师黄(huáng)俊(jùn)则称(chēng)，接下(xià)来美(měi)国财(cái)政部的工作重点是(shì)如何为美债(zhài)找到买家，其中(zhōng)有三个(gè)重要(yào)看点，即第一，美联储现在(zài)仍在缩表周(zhōu)期，接(jiē)下(xià)来是(shì)否要调整货币政策停止缩(suō)表抛售美债(zhài)；第二，以(yǐ)中国为代表的贸易顺差国是否(fǒu)购买美债；第三，美国国内普通家庭(tíng)可(kě)能成为购买美债异(yì)军(jūn)突起的力量。

　　黄俊进而分析称，美联储(chǔ)现在仍在缩(suō)表周(zhōu)期，接下来是(shì)否要(yào)调整货币政(zhèng)策停止(zhǐ)缩表抛售美(měi)债。如果(guǒ)美联储缩表(biǎo)卖(mài)出美债(zhài)，美国(guó)财政部发行美(měi)债(zhài)（向市场卖(mài)出）这无疑会给美(měi)债(zhài)市场(chǎng)造(zào)辣妹是夸人还是骂人的，辣妹是夸人还是骂人的话成极大抛压。他总结(jié)道，美(měi)债的重新发行，有可能促使美(měi)联(lián)储美联储停止加息和(hé)缩表(biǎo)。在5月美联储(chǔ)FOMC申明中删(shān)除(chú)了此前暗示未来还会加息的(de)措(cuò)辞，需要关(guān)注6月(yuè)利率决议(yì)中(zhōng)美(měi)联储(chǔ)是否能(néng)进一(yī)步确(què)认停止紧缩的(de)态(tài)度。

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