私募基金运(yùn)作即将迎来(lái)更全面的新一轮监(jiān)管。

　　4月(yuè)28日(rì)，中国(guó)证券投资(zī)基金业(yè)协会(huì)（下(xià)称中基协(xié)）就(jiù)起(qǐ)草的(de)《私募证券(quàn)投资基金运作指(zhǐ)引》（下称《运作(zuò)指引》）向社会公开(kāi)征求意见(jiàn)。

　　自2013年6月(yuè)证券投资基金法将私募证(zhèng)券(quàn)投资(zī)基金(jīn)纳入统(tǒng)一规范(fàn)，中(zhōng)基(jī)协实施(shī)登记备案以来，我国私(sī)募证券投资(zī)基金(jīn)行(xíng)业发(fā)展迅速(sù)，规模不(bù)断增加。截(jié)至(zhì)2022年(nián)年(nián)末，中(zhōng)基协已登(dēng)记(jì)私募证券投资基金管理(lǐ)人9000余(yú)家，存续私募证券投(tóu)资基金9.3万只，规模(mó)5.6万亿元。私募证(zhèng)券投资基金交易策略(lüè)逐(zhú)步多元化，交易活(huó)跃(yuè)，投(tóu)资资(zī)产覆(fù)盖(gài)股(gǔ)票、基金、债券和场内外衍生品，已经成(chéng)为资本市场重要(yào)的(de)机构投(tóu)资(zī)者之一。中基协结合私募证券投资基金行业实(shí)践，坚(jiān)持规(guī)范发(fā)展和(hé)问题(tí)导向，起草形成《运作指(zhǐ)引》，明确底线要求，针对重点问(wèn)题予以规范，完善(shàn)私募证券(quàn)投(tóu)资基金(jīn)运作规则(zé)体(tǐ)系。

　　本(běn)次征求意见的《运(yùn)作指引》共计三(sān)十二(èr)条，对私(sī)募证券投(tóu)资基金募集、投资、运作管理等(děng)环节提出了(le)规(guī)范要求(qiú)。具体来(lái)看：

　　募集要求(qiú)方面(miàn)，在募集及存(cún)续(xù)门槛要求上，明确私(sī)募证(zhèng)券投(tóu)资(zī)基(jī)金初始募(mù)集及存续规(guī)模(mó)不得低于(yú)1000万元。

　　今年2月，中基协发布了修订后的《私募投资(zī)基金登记(jì)备案办法(fǎ)》（下(xià)称《备案(àn)办法》）及配(pèi)套指引，进一步明确了私募登记备案(àn)标准，其中就(jiù)提出私募证券基金(jīn)初始实缴(jiǎo)募集(jí)资金规(guī)模不低于1000万元人(rén)民币。此次《运作指引》的相关要求(qiú)与《备(bèi)案办法》衔接。

　　但(dàn)引(yǐn)发市场(chǎng)热(rè)议一语成谶一语成偈是什么意思，一语成谶(yi yu cheng ji )的读音的是(shì)，基(jī)金合(hé)同中应当明确(què)约定(dìng)，除市场波动(dòng)导致净值变化外(wài)，连续60个(gè)交易(yì)日出现(xiàn)基金资产净值低于(yú)1000万元人民币(bì)的(de)，该私募证券(quàn)投资基(jī)金进入(rù)清(qīng)算流(liú)程。

　　有行业人(rén)士认为，《运作(zuò)指(zhǐ)引》在衔(xián)接(jiē)《备(bèi)案(àn)办法》募集(jí)规模的基(jī)础上，增(zēng)加了(le)存续要求，这可以(yǐ)有(yǒu)效避免《备(bèi)案(àn)办法(fǎ)》出台后，通(tōng)过募集资金后再(zài)赎回的方式备案的“壳基金”。此(cǐ)外，这也体现(xiàn)行业的(de)“扶强除劣”趋势，中小规模的私(sī)募生(shēng)存难度越来(lái)越大。

　　申赎管理上(shàng)，为加强流动性风险管(guǎn)理，《运作指引》要求私(sī)募证券投资基(jī)金开放申赎频率不得(dé)高于每月一(yī)次。为引导(dǎo)投资者理(lǐ)性(xìng)投资、长期投资(zī)，《运作指引》明确(què)基(jī)金合(hé)同应当(dāng)约(yuē)定投资(zī)者(zhě)不(bù)少于6个月的(de)份(fèn)额锁定期安(ān)排(pái)。

　　投资(zī)要(yào)求方(fāng)面，在组合投资要(yào)求上，为引导私(sī)募(mù)证券投资基金管理人提升专业投资能(néng)力，组合投(tóu)资、分散风险，要求(qiú)私募证券投资基金采(cǎi)取资产(chǎn)组合的方式(shì)进行投资。单只私募证券投(t一语成谶一语成偈是什么意思，一语成谶(yi yu cheng ji )的读音óu)资基金投资于同(tóng)一资产(chǎn)的资金，不得超过该(gāi)基(jī)金净资产的(de)25％；同一私(sī)募基金(jīn)管理人管理的全部私募证券(quàn)投资(zī)基金投资于同一资产的资金，不(bù)得超过该资(zī)产的25％。银行活期存款、国债、中央银(yín)行票(piào)据、政策性金融债(zhài)、地方政府债券、公开募集基金等(děng)中国证监(jiān)会(huì)、协会(huì)认(rèn)可的(de)投(tóu)资品种(zhǒng)除外。

　　《运作指引》还(hái)明确禁止多层嵌套，要求私(sī)募证券(quàn)投资(zī)基金(jīn)架构应当(dāng)清晰、透明，不得通过(guò)设置复杂架(jià)构、多层(céng)嵌套等方式(shì)规避监管要(yào)求(qiú)。私募证券投资基金投资(zī)于其(qí)他私募证券投资基金(jīn)或者金融机(jī)构(gòu)发行的(de)资产管理产品的，应当明确约定(dìng)所投资的(de)私募证券投(tóu)资基金或者资产管理产(chǎn)品不(bù)再投资除公开募集基金以外的其他私募(mù)证(zhèng)券(quàn)投(tóu)资基金或者资产(chǎn)管(guǎn)理产品。

　　在场外(wài)衍生品投资要求(qiú)上(shàng)，明确私募基金应当以风(fēng)险管理、资产配(pèi)置为目(mù)标开展衍生品交易，不得将衍生品交易异化为股票、债券等场内标的的杠(gāng)杆融(róng)资工具，不得为(wèi)不适格(gé)投资者提(tí)供通道服务，提出集中(zhōng)度、杠杆等要求。

　　运作管理(lǐ)要求(qiú)方面，要求私募证(zhèng)券投资(zī)基(jī)金管理人(rén)建(jiàn)立健全内部制度，遵循投(tóu)资(zī)者利益优先(xiān)与公平交易原则，防(fáng)范利益输送。对量化私(sī)募证券投资(zī)基(jī)金在交易(yì)系统(tǒng)安(ān)全、异常(cháng)交易监控(kòng)、内(nèi)部管理、资料保存、产品命名等(děng)方面提(tí)出规范要求。进(jìn)一步细化对私(sī)募证券投资(zī)基金(jīn)投资运作（如衍生品、境外资产(chǎn)等特殊交易）的(de)信(xìn)息披露要(yào)求。

　　同时，《运(yùn)作(zuò)指引》明确不(bù)同规模私募证(zhèng)券投(tóu)资基金管理人和(hé)私募证(zhèng)券投资基金信息报送工(gōng)作要求。

　　《运作指引》还要求规模以上私募证券(quàn)投资基金管理人定期开展(zhǎn)压力测(cè)试、建立(lì)风险准(zhǔn)备金(jīn)制度等。具体来看，同(tóng)一实(shí)际控制(zhì)人控制的(de)私募基金(jīn)管(guǎn)理(lǐ)人在最近(jìn)一年度末合计基金管(guǎn)理规模在20亿元以上(shàng)的，应当(dāng)持续建立健全流(liú)动性(xìng)风险监测、预警与应(yīng)急处置、关(guān)于预(yù)警线与止(zhǐ)损(sǔn)线的风险管理(lǐ)制(zhì)度，每季度至少进行(xíng)一(yī)次压力测试。私募基金(jīn)管理人应当(dāng)结合市场状况和(hé)自身管理能力(lì)制定并持续更新流动性(xìng)风险应急预(yù)案，明(míng)确(què)预案触(chù)发(fā)情景、应急程序与措施等(děng)。

　　《运(yùn)作指引(yǐn)》明确禁(jìn)止(zhǐ)通道业务(wù)，私募基(jī)金管理人应当对(duì)投资者资金来源的(de)合规性进行(xíng)审查，不得由投(tóu)资(zī)者(zhě)或其指定第三方下达投资指令(lìng)或者(zhě)自(zì)行负责投资运作(zuò)，不得(dé)为金融机构、其他私募基(jī)金管理人，金融机构资产管理产品以及(jí)其他(tā)私(sī)募基金提供规避投资范(fàn)围、杠杆约(yuē)束、投资者门槛(kǎn)等(děng)监管要求的通(tōng)道服务。

　　一位私(sī)募(mù)人(rén)士向期货日报记者(zhě)表示，综(zōng)合来(lái)看，私募监管的实际标准在(zài)向金融机(jī)构管理(lǐ)标准看齐，《运作(zuò)指引》如果(guǒ)按目前(qián)征求(qiú)意见稿的(de)水平落实(shí)，执(zhí)行后(hòu)会(huì)快(kuài)速抹平私募(mù)基金(jīn)相对其他资管产品的灵活度，让(ràng)资金方的投(tóu)放偏(piān)好(hǎo)回到策略表现及管理人的整(zhěng)体(tǐ)运营和服(fú)务水平上，而非(fēi)政(zhèng)策监管红利。这将(jiāng)更(gèng)有利于(yú)行(xíng)业的健康发展(zhǎn)，回归管(guǎn)理本(běn)源。

　　不过，《运(yùn)作指引》也给予了(le)过渡期安排。

　　中(zhōng)基协表示，《运(yùn)作指引》施行后，新备案(àn)的(de)私募证(zhèng)券投资基金按照《运(yùn)作指引》要求执(zhí)行(xíng)。同时为(wèi)减(jiǎn)少(shǎo)新老基金的套(tào)利(lì)空间，对(duì)存量(liàng)基金针对不同情况(kuàng)提出差异化整改要求，并(bìng)对重点条款(kuǎn)的整(zhěng)改给予(yǔ)充分过渡期安排：

　　对于(yú)违(wéi)反投资(zī)范围(wéi)要(yào)求(qiú)、开展通道业务(wù)、不符合最低存续(xù)规模等触及底线要(yào)求(qiú)的存量(liàng)基(jī)金，《运作指引》施行(xíng)后不(bù)得新(xīn)增(zēng)募集规(guī)模及(jí)投(tóu)资者，不得展(zhǎn)期，新增投资活动获得(dé)须符合《运作指引(yǐn)》要求，合同到期后予以清(qīng)算；

　　对于(yú)不符(fú)合(hé)《运作指引》中关(guān)于投资(zī)集中度、嵌套层数、杠(gāng)杆比(bǐ)例、债券及衍生品交易等投资要求的(de)，给予12个(gè)月整改过渡期，不强(qiáng)制要求修改基金合同；

　　对(duì)于《运作指引(yǐn)》实施后存量基(jī)金新募集的(de)投(tóu)资者要求设置(zhì)不少(shǎo)于6个月的(de)份额锁定(dìng)期；

　　对于存(cún)量基金(jīn)发生基金合同变更(gèng)的，变更后内容应当符合《运作指引》要求(qiú)；基金合同存续期限发生变化的，应当(dāng)按照(zhào)《运(yùn)作指(zhǐ)引》修(xiū)改(gǎi)基金合同；

　　对于存(cún)量(liàng)基金(jīn)中无(wú)固定存续期限的私募证券投资基(jī)金，要求在(zài)《运作(zuò)指(zhǐ)引》施行(xíng)后(hòu)12个(gè)月内，修改基金合同，约定明(míng)确的基金存续期，以促进目(mù)前存(cún)量永(yǒng)续基金(jīn)限期整(zhěng)改(gǎi)。

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