财联(lián)社记者近期从行业内了解到，信(xìn)贷市(shì)场需(xū)求低迷持续之下，部分银行(xíng)出现了贷款最优惠利率与同期理(lǐ)财收益率倒挂或接近(jìn)倒(dào)挂的罕见现象。

　　“我(wǒ)们(men)个(gè)贷最低已经到(dào)年化(huà)3.65％左右了，但投放依旧比较难。房贷和前十年(nián)比那都是放不(bù)出去的。”4月25日，中(zhōng)部一家大型城商行相关(guān)负责(zé)人对(duì)财(cái)联(lián)社(shè)记者(zhě)说。

　　这种情(qíng)况并非个案。4月26日(rì)，财联社记者向兴业、广发等多(duō)家银行了解到，当前抵押贷款(kuǎn)最优惠利(lì)率区间为3％-3.85％之间(jiān)。与一季度(dù)情(qíng)况相比，贷款利率水平仍在进一步下滑(huá)。

　　而普益标准监(jiān)测(cè)数据显(xiǎn)示，上周（4月17日-4月(yuè)23日）全市场共(gòng)新(xīn)发了661款理财产品，环比增加22款，其中86款为开(kāi)放式产品，其(qí)平均业绩比较基(jī)准(zhǔn)为3.46％，环(huán)比(bǐ)下跌0.07个(gè)百分点(diǎn)；575款(kuǎn)为(wèi)封闭式产品，其(qí)平(píng)均业(yè)绩比较(jiào)基准(zhǔn)为3.66％，环比下跌(diē)0.02个百分点。

　　4月26日，一(yī)家头(tóu)部银(yín)行理财子负责人对财联社记者表示(shì)，正(zhèng)常(cháng)情况下贷款(kuǎn)利(lì)率要高于(yú)理财收益(yì)，否(fǒu)则会形(xíng)成套利空间。近期出现的收益率倒(dào)挂的情况(kuàng)的确多年来少见(jiàn)。这种(zhǒng)情况本(běn)质(zhì)上反(fǎn)映实体经济(jì)需求不足，资金可能(néng)在金融市(shì)场空转的信号。

　　走低(dī)的(de)贷款利(lì)率(lǜ)VS走高的(de)理财(cái)收(shōu)益率

　　4月(yuè)23日(rì)，央行(xíng)国际司司长金中(zhōng)夏(xià)对外表示，人民银行认真贯彻党中央、国(guó)务院决策部署，采取了很多措施做(zuò)好金融支持稳(wěn)外贸工作(zuò)。首(shǒu)先是降低(dī)实体经济融资成本。2022年，我国企业(yè)贷款加(jiā)权平均利率同(tóng)比下(xià)降了34个基点，仅4.17％，这在(zài)历史上是比较低的水平。

　　而上周，央行一季度金(jīn)融统(tǒng)计数据发(fā)布(bù)会(huì)上公布的数据显示，3月份(fèn)银行(xíng)体系新发(fā)企业(yè)贷加(jiā)权平均利率(lǜ)同比下(xià)降29BP，达到(dào)3.96％。

　　但(dàn)如央(yāng)行所(suǒ)表述，3.96％系3月(yuè)份银行体系新发企业贷款(kuǎn)加(jiā)权平均利率水平，并没有(yǒu)考虑区域差异。财(cái)联社记者(zhě)注意(yì)到(dào)，在(zài)部分资金充(chōng)裕的一(yī)线城市利率水(shuǐ)平下(xià)沉更快(kuài)，比如央行营(yíng)管部早在2月份即表示，去年12月份，北京地区新发(fā)放企业贷款加(jiā)权平均利率仅为3.09％。

　　海(hǎi)通国(guó)际(jì)最新报告分析认为，一季度的贷款需求非常好，央行今年一季度公布的贷款需求指数飙(biāo二氧化硫与溴水反应方程式和离子方程式，二氧化硫与溴水反应方程式双线桥)升，达到78.4，还是2012年(nián)下半年以来的(de)最高(gāo)值。但最近(jìn)贷款需求有下降趋势(shì)，如近期(qī)票据转(zhuǎn)贴现利率下(xià)降，表示银行贷款需(xū)求较差，需要购买票(piào)据(jù)来(lái)填充贷款额度。

　　与新发放贷款市场当(dāng)前的不景气形成鲜明对比(bǐ)的是，一季度理财市场的(de)收(shōu)益率(lǜ)却(què)在(zài)节节(jié)回(huí)升。普益标准数(shù)据显示，截至(zhì)2023年1季度末，理(lǐ)财公司存(cún)续理财产品(pǐn)14892款(kuǎn)，占全市场存续(xù)理财产品的44.03％。理(lǐ)财公(gōng)司存续开放式固收类理(lǐ)财产品(pǐn)（不含现金管理类产品）的近(jìn)1个(gè)月年化收益率的平均水平为4.00％，环比(bǐ)上(shàng)涨5.81个百分点。

　　国金固(gù)收最新(xīn)数据(jù)显(xiǎn)示，4月24日(rì)封(fēng)闭式理财平均基准利(lì)率3.81％，已恢复至去年12月水(shuǐ)平(píng)；3月以来6M-1Y封闭式理财基(jī)准利率(lǜ)与(yǔ)1年期AAA级(jí)中票(piào)、存(cún)单利差(chà)走阔(kuò)。

　　即便与新发理(lǐ)财(cái)产品(pǐn)收(shōu)益率(lǜ)相(xiāng)比(bǐ)，当前银行新发贷款的利率也不(bù)占优。普益(yì)标准监测数据显示，上(shàng)周(zhōu)（4月17日-4月(yuè)23日(rì)）全市场新发理财产品中，开放(fàng)式产品平(píng)均(jūn)业绩比较基准(zhǔn)为(wèi)3.46％，封闭式产品平(píng)均业绩比(bǐ)较基准为3.66％。

　　业内(nèi)：要警(jǐng)惕资(zī)金出现空转套利可能

　　多位受访金(jīn)融行业人士对记者表示(shì)，当前新发贷款利(lì)率和(hé)理财(cái)收益率之间(jiān)出现倒挂是多(duō)年来罕(hǎn)见的情况。部分人士认为，应该警惕当前(qián)非对称利率政(zhèng)策(cè)之(zhī)下，贷款、存(cún)款和金(jīn)融市(shì)场之间出现收益“套(tào)利”空间的可(kě)能。

　　融360数字科技研究院(yuàn)分析师刘银平对财联社记者表示，理财产品收益率超(chāo)过银行贷款(kuǎn)利率，可能会给部分客(kè)户钻空子的机会，从银行那里(lǐ)获(huò)取的低(dī)息贷(dài)款没有(yǒu)投入实(shí)际经(jīng)营，而是拿去购(gòu)买(mǎi)收益率更高的(de)理财产品(pǐn)，导致(zhì)资金空转，前几年结构性存款(kuǎn)市场曾存在这种现象。

　　不过刘银平认为，目前理财产(chǎn)品(pǐn)业绩比较(jiào)基准不代表实际(jì)收益(yì)率，净值是(shì)不断波动的，不会一直(zhí)上涨，实际上，理财产(chǎn)品向净值(zhí)化转(zhuǎn)型之后对企业的吸(xī)引力有所减弱。

　　上海(hǎi)金融与发展实验室主任曾刚(gāng)对财联社记(jì)者(zhě)表示，理财收益与金融市场(chǎng)利率相对应，出现倒挂的(d二氧化硫与溴水反应方程式和离子方程式，二氧化硫与溴水反应方程式双线桥e)情况主要是即(jí)二氧化硫与溴水反应方程式和离子方程式，二氧化硫与溴水反应方程式双线桥期的贷款利率与发(fā)行当期定价(jià)的理财收益率的差异，在(zài)市(shì)场利率快速下(xià)行的时容易出现这种收益率不同(tóng)步的脱节现象。

　　曾刚(gāng)认为，如果银行贷款(kuǎn)利率继续下行，意味(wèi)着当期发行的理(lǐ)财产品的(de)收益(yì)率会(huì)同(tóng)步下降。从这一个角(jiǎo)度(dù)来(lái)看，未来一段时间的理财产品收益率会进入下行通道。

　　这一判(pàn)断得到银(yín)行业内人士的认(rèn)同。4月25日，某城商行广州分行负(fù)责人(rén)对财(cái)联社表示，该行已经关注到理财收益和存贷款(kuǎn)利差(chà)的情(qíng)况，理财与(yǔ)贷款(kuǎn)利率差(chà)距过大必然引(yǐn)发(fā)资金空转套(tào)利，这与货币政策初(chū)衷不符。估计下一步(bù)理财产(chǎn)品收(shōu)益水平要降低到3％以(yǐ)下。

　　一家(jiā)头部银行理财(cái)子(zi)负责人对财联社(shè)记者表示，考虑到理财产品底层资产大(dà)多(duō)数为(wèi)债(zhài)券(quàn)，而(ér)债券市场(chǎng)发行人大多是大(dà)型企业，理论上其(qí)收益率比个贷是要(yào)低一(yī)个等级。

　　“道理很简单(dān)，个人的(de)信用等级比大型企(qǐ)业要低，所(suǒ)以(yǐ)个贷的(de)定(dìng)价理(lǐ)论上要(yào)比理财收益率高才(cái)对。现在出现(xiàn)个(gè)贷定价和(hé)理财(cái)产(chǎn)品持平，甚至出现(xiàn)倒挂(guà)，这(zhè)只能(néng)说明(míng)个人部门当前的(de)信贷需求不(bù)足，没(méi)有什么人(rén)想贷款，导致资金空转，这(zhè)也是近年来比较(jiào)罕见的情况。”该负责人表(biǎo)示。

　　该(gāi)人(rén)士同样认(rèn)为，如果(guǒ)贷(dài)款定价持续下行未来新发理财产品(pǐn)收(shōu)益率也(yě)会回(huí)落。“市场对利率走势的(de)预期是一致的，新(xīn)发(fā)的收益率(lǜ)未来会下(xià)来，近(jìn)期整体的(de)趋(qū)势也(yě)是这(zhè)样。一些存量的产(chǎn)品年化(huà)收益率近(jìn)期大幅(fú)上(shàng)行，主要是因为底层资产(chǎn)是去年利(lì)率高位(wèi)时(shí)候拿的，在(zài)利率走低预期下(xià)，其净值表(biǎo)现就会向上拉。”

　　息差(chà)承压(yā)将推动存款利率进一步(bù)下行

　　受访银行人士对财(cái)联社记者称，当前贷款(kuǎn)端定价疲(pí)软的现状，也是(shì)有关方(fāng)面不断出手规范存款(kuǎn)利率的核心(xīn)动因。

　　4月25日，前述(shù)中部地区大型城商行(xíng)负责人对记(jì)者表示，在贷款定价上不去的情况下，未来存(cún)款(kuǎn)利率持续下行应(yīng)该是大趋(qū)势，否则银行净息差承受的压力将是(shì)巨大的(de)。“现在各行储(chǔ)蓄又多，之前理(lǐ)财波动的影响还没完全消(xiāo)除，很多客户(hù)的资金还(hái)没有(yǒu)出来，都(dōu)压在储蓄里。”

　　有市(shì)场观点认为，一旦第(dì)二季度贷款(kuǎn)需求走弱得到确认(rèn)，意味着(zhe)贷款利率(lǜ)依然有下降(jiàng)的可能性和空(kōng)间，银行息差水平(píng)面临更艰难的局(jú)面。

　　4月25日(rì)，苏(sū)州(zhōu)银行一季度显示，截至3月末，该行净利息(xī)收益(yì)率和净利差从去(qù)年末(mò)的1.87％、1.93％进一步(bù)下(xià)降(jiàng)到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一(yī)峰(fēng)团队最新研报认(rèn)为，未来存款市场成本管(guǎn)控(kòng)仍有(yǒu)后手牌，“类活期”存款是重要抓手。其预计，后续对于存(cún)款定价(jià)自律管理(lǐ)的手段(duàn)包括(kuò)但不(bù)限于以下(xià)三(sān)个方面。首先，协定存款、通知存款等创新类活期存(cún)款有可能将纳入(rù)自律(lǜ)机制管理。现阶段，对(duì)核心(xīn)定期存款而言，同(tóng)时(shí)有EPA和MPA进行约束(shù)，但“类(lèi)活期”存款缺少政策指引，未(wèi)来或将对这类产品比(bǐ)照活期存款进行规范；其次，同(tóng)业存款(kuǎn)套壳协议存款需继续纠正；最后，期权价值过低的“假(jiǎ)”结构性(xìng)存款(kuǎn)仍须规范(fàn)，后续或将(jiāng)结构性存(cún)款(kuǎn)的（保底收(shōu)益+期权价值）合计同时纳入(rù)自律机制上(shàng)限，进一步压降(jiàng)结构性存款利率。

　　王一峰团队测算认为，如果全(quán)部(bù)企业(yè)活期存(cún)款利率降(jiàng)至2013-2018年0.70％左右(yòu)的平均水(shuǐ)平(píng)，则(zé)上市银(yín)行企业活期存款成(chéng)本率加权平均降幅(fú)在30bp左右，将提振息差5.5bp左右，影响上(shàng)市银行营(yíng)收增(zēng)速2.3pct。

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