四(sì)大国(guó)有(yǒu)银行的(de)集(jí)体(tǐ)降(jiàng)息惊动市场，存款(kuǎn)利率正迎来新一轮“降息(xī)潮”？

　　消息显示，5月15日（下(xià)周(zhōu)一）起银行协定存款及通知存款(kuǎn)自(zì)律上限将(jiāng)下调，四大国有银(yín)行(xíng)协定存款和通知(zhī)存款(kuǎn)自律(lǜ)上限下调幅度为(wèi)30BP，其它金(jīn)融机构降幅(fú)为50BP。

　　记(jì)者注意(yì)到，今年以(yǐ)来银行(xíng)业(yè)已有三波存款利率下调，此前两(liǎng)次分别是：4月，多家中小银行(xíng)人民(mín)币存(cún)款利(lì)率下调；5月5日，浙商、渤(bó)海(hǎi)、恒丰三家股份行(xíng)跟进(jìn)“补降”。至(zhì)此(cǐ)，4月以来已有(yǒu)至少20家中小银(yín)行（含农村(cūn)信(xìn)用合作(zuò)联社）下调人民币存款(kuǎn)利率，调降(jiàng)幅度不一。

　　货币政策牵一发而动全身，与经济、就业(yè)、投资以(yǐ)及老百姓“钱袋子”都息息相(xiāng)关。那么，如何理解(jiě)此次下(xià)调通(tōng)知和协定存(cún)款利率(lǜ)？今年“降息潮”迭起是否等同于经济增速放(fàng)缓的(de)信号？市场上关(guān)于企(qǐ)业、老百姓手(shǒu)中的钱变“毛”的担(dān)忧何解？

　　从推出(chū)背景来看，多方(fāng)观点认(rèn)为，本次(cì)存款利(lì)率新规主要基(jī)于三(sān)重考量。一是符合推(tuī)进(jìn)利率(lǜ)市(shì)场化改革(gé)深(shēn)化(huà)大背景；二(èr)是对(duì)银行(xíng)而言，存款利率下调有助于(yú)减少存款定(dìng)价的无序竞争，降低银行(xíng)负(fù)债成本；三是促进投资、消费(fèi)，本次降息也被看作是促进宏观经济复苏的表(biǎo)现(xiàn)。

　　不过也需要看到的是，本次(cì)调降中协定存款更多是对公(gōng)业务(wù)，通知存款则(zé)集(jí)中(zhōng)于短期存(cún)款，都是针对特(tè)定存(cún)取需求的(de)客户，面向(xiàng)范(fàn)围有限。据民生证(zhèng)券宏(hóng)观团队测算，通知存款和协定存(cún)款在银行存款(kuǎn)中占比不高(gāo)，以四(sì)大行(xíng)的单位(wèi)通知存款为例，常年只占企(qǐ)业存(cún)款(kuǎn)总规(guī)模的3％-4％；招(zhāo)商证券银行(xíng)团队的数据显示，协定存款等规(guī)模预计为20-30万亿(yì)，占比(bǐ)约(yuē)为10％。

　　关注(zhù)一(yī)：如(rú)何理解此次下(xià)调通(tōng)知和(hé)协定存款利率(lǜ)？

　　中国(guó)人(rén)民银行行长(zhǎng)易(yì)纲在近期公开讲话中提到，从过去二十(shí)年的数据看，我国实(shí)际(jì)利率总体保持在略(lüè)低于(yú)潜在经济增速这一“黄金法(fǎ)则”水(shuǐ)平上，与潜在经济增长水平(píng)基本(běn)匹(pǐ)配。在经济复(fù)苏的关键时点上(shàng)，如(rú)何(hé)理(lǐ)解此次下调通知和(hé)协定存款利率？

　　目前，多方观点(diǎn)都提及的是，本轮调降更(gèng)多是出于推进利(lì)率市(shì)场化改革深化(huà)大背景的考虑。

　　招商基金研究部首(shǒu)席经济学家李湛梳理了这(zhè)一市场化改(gǎi)革的过(guò)程。2022年4月(yuè)，央行指导利率自律机制建立了存(cún)款利率市场化调整机制，随后，国有(yǒu)大行同年9月下调存款(kuǎn)利率，中小银行陆续跟(gēn)进下调存款利率。

　　2023年4月，市场利(lì)率(lǜ)定(dìng)价自律机制(zhì)发(fā)布《合(hé)格(gé)审慎评估实施办法（2023年修订(dìng)版）》，在(zài)相关指标(biāo)中引入了(le)存(cún)款定价惩(chéng)罚措(cuò)施。随之而来的是，此(cǐ)前4月部分中小银(yín)行(xíng)、农商行(xíng)存款利(lì)率下调，5月5日(rì)浙商、渤海、恒(héng)丰三家股(gǔ)份行挂牌利率(lǜ)下(xià)调(diào)。李湛认为(wèi)，这均是在利率市场化改革推进背景下，银行(xíng)出于自身经营考虑(lǜ)的自发行为(wèi)。

　　此外，从减(jiǎn)轻银行(xíng)息差压力的必要性来看，民生(shēng)证券宏观团队(duì)也倾向于(yú)认为，本(běn)次调整更多(duō)仍是延续去(qù)年9月这一轮存款(kuǎn)利率下调，并(bìng)且(qiě)完(wán)成存款利率调整的(de)闭环，改(gǎi)善(shàn)银(yín)行利润(rùn)空(kōng)间。存款利率(lǜ)机(jī)制创(chuàng)设以来(lái)，两轮利(lì)率调降(jiàng)都集中在(zài)活期和(hé)定期(qī)存款，实际上(shàng)忽略了这些介(jiè)于活期和定期存款之间的存款的利(lì)率调整，“当下有(yǒu)必(bì)要(yào)一次性调(diào)整通知(zhī)存款和协定存款利率，保证存(cún)款(kuǎn)利率下调的有效性。此外，数据显示(shì)，国有银行(xíng)一季度(dù)净(jìng)息(xī)差水平(píng)均创(chuàng)历史新低，当(dāng)下调利率有助于降(jiàng)低银行负债成本，推动银行(xíng)投放信贷的积极性。”民(mín)生证(zhèng)券认为。

　　除利率市场化(huà)改(gǎi)革及银行(xíng)净息差压力增大外，某大型银(yín)行金(jīn)融市场研究员(yuán)还关注到(dào)的是国内存款市(shì)场的供需变化——近年来(lái)国内经济受多重因素冲(chōng)击，居民消费场景受制约，预(yù)防性(xìng)储蓄有所增加及风险偏好下降等(děng)，导(dǎo)致(zhì)居(jū)民储蓄存(cún)款上(shàng)升较快(kuài)，部分银行(xíng)根(gēn)据(jù)市场供需变(biàn)化，综(zōng)合指数(shù)经营(yíng)情况(kuàng)，灵活调节存(cún)款利率，只是不同银行在调整节奏、时机方面存在(zài)差异(yì)。

　　关(guān)注二：本次存款利率下调带来哪些(xiē)影响？

　　4月28日(rì)中央政(zhèng)治(zhì)局会(huì)议强调，要有效防(fáng)范(fàn)化(huà)解重点领域风险，统筹做好(hǎo)中小银(yín)行、保(bǎo)险和信托机构(gòu)改(gǎi)革化险工作。一锤定音之下，本次(cì)调降利(lì)率也被认为维(wéi)护金融稳定的一大(dà)举措。

　　呵护动作具体体现在哪些方面？招商(shāng)基金李湛认为(wèi)，本次调降通知主要释放了(le)两大信号(hào)，一是减轻(qīng)银行息差压力。本次下调将引(yǐn)导银行的对(duì)公活期成本下(xià)降，存款降价叠加资产端(duān)让利压(yā)力趋缓，银行息差、盈利将合(hé)理修复，有利于增(zēng)强银(yín)行内生资本补充能力；二是(shì)减少企业及居民的短(duǎn)期存款意愿、促(cù)进企业(yè)投资、居民(mín)消费。

　　粤(yuè)开证(zhèng)券首席经济(jì)学(xué)家罗(luó)志恒(héng)的(de)观点(diǎn)是，调降协定存款和(hé)通知存(cún)款的利率(lǜ)上限，主要目的是规范银行业(yè)存款定价秩序，减少存(cún)款定价的无(wú)序竞争，合力压(yā)降(jiàng)银行负债成本。当前(qián)银(yín)行净利差空间较(jiào)小，压降负(fù)债端(duān)成本(běn)，有(yǒu)助于(yú)改善(shàn)银行(xíng)盈利、补充净资本(běn)、降(jiàng)低金(jīn)融风险(xiǎn)。此外，银行负债端成(chéng)本(běn)下降，也为资(zī)产端的(de)贷款利率下调、降低实(shí)体(tǐ)经济融(róng)资成本进一步打开空间。

　　国泰(tài)君安宏观首(shǒu)席分析师董琦也认为，存款利(lì)率(lǜ)调降，既(jì)有(yǒu)助于缓解商业银行(xíng)净息差收(shōu)窄趋势，特别是中(zhōng)小行(xíng)高息揽储的成(chéng)本压力，又有利于引(yǐn)导超额储蓄(xù)向(xiàng)消费投资转(zhuǎn)化，符(fú)合“不搞大水漫灌”、“盘活(huó)存量资金(jīn)”的定位。

　　招商证券(quàn)银行团队(duì)同样提到，新规对于规范协定存款定价(jià)秩序作用(yòng)较(jiào)大，减少存款定价(jià)的(de)无序竞(jìng)争，合力压降(jiàng)银行(xíng)负债(zhài)成(chéng)本。该团(tuán)队预(yù)计，协定存款(kuǎn)等规模20-30万亿，占(zhàn)总(zǒng)存款比(bǐ)例10％左右，由此来看(kàn)，新规将降低银行总(zǒng)存款付息率2BP左右。

　　对于股(gǔ)债(zhài)市(shì)场(chǎng)的影(yǐng)响方面，民(mín)生证券宏观团队表示，现实(shí)中，存款利(lì)率下调有(yǒu)助于压低全社会(huì)利率水(shuǐ)平，利好(hǎo)债(zhài)券；同(tóng)时(shí)股票市(shì)场中，对流动(dòng)性敏(mǐn)感(gǎn)的股票也(yě)将因(yīn)此受益。

　　川财证券首(shǒu)席经济(jì)学家陈雳则表示，在当前整个经济复(fù)苏的(de)大背景下(xià)，进一步释放市场流动性、活(huó)跃消(xiāo)费是一(yī)个重要的、阶段性目标，存款降息调节，对促销费(fèi)无(wú)疑有(yǒu)一定的引导作用。

　　关注(zhù)三：压降银行存(cún)款成(chéng)本是否大势所趋？

　　2022年四季度货币政策执行(xíng)报告以及(jí)2023年一(yī)季度货政例会均(jūn)表(biǎo)明，当前货币政策基调未变，“精准有力(lì)”仍(réng)是第一要求(qiú)，而在此基础上也强调“着(zhe)力支持扩大内需，为实体(tǐ)经(jīng)济提供更有力支持”。从(cóng)本次降息释放的信号来(lái)看(kàn)，是否意味着(zhe)货(huò)币政策进一步(bù)宽(kuān)松？

　　对此，招商(shāng)基金(jīn)李湛(zhàn)的看法是，货币政策充裕延续，但解读为边际再宽松(sōng)为时(shí)尚早。“本次调降意味着当前长端(duān)利率(lǜ)仍有下行空间，但这一调降是针对银(yín)行协定存款及通知存款利(lì)率自律上限(xiàn)，而非直接调降挂(guà)牌存款(kuǎn)利(lì)率，存款利(lì)率下调(diào)并(bìng)不等于政策利(lì)率就(jiù)必须进行对等下调，市(shì)场不应(yīng)视(shì)为降息的确定性信号。”李湛称。

　　在“精(jīng)准有力”的货币政(zhèng)策之下，也有多方观点提(tí)到，压(yā)降存(cún)款成本仍是大势(shì)所趋。国泰(tài)君安董琦关注到，当(dāng)前经(jīng)济修复(fù)内生动力依然(rán)不(bù)强，外(wài)需压(yā)力没有完全缓解，货(huò)币政策(cè)将继续(xù)对(duì)经(jīng)济(jì)修复带来支撑作用(yòng)，未来伴随经济修复，利(lì)率(lǜ)水平的调降还(hái)没有结束。

　　招商证券银行团队的观点也不(bù)谋(móu)而合——长期来看，存款利率下行(xíng)仍是大势所趋。2023年经济有(yǒu)所复苏，进一步(bù)降低贷款利(lì)率(lǜ)的紧迫性(xìng)不高，但银行(xíng)普遍以量补(bǔ)价(jià)，使(shǐ)得贷款价格战(zhàn)激烈，贷款利(lì)率很难(nán)上行。考虑(lǜ)到存量贷款(kuǎn)重(zhòng)定价等影响，2023年(nián)银(yín)行息差压力增大，控制存款成(chéng)本成为当务之急。中小银(yín)行或有动(dòng)力主动跟(gēn)进(jìn)下调(diào)存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)。

　　展望未来货币(bì)政策(cè)的(de)走向，上述大(dà)型银行金融市场研究员认为，需要看到的是，目(mù)前(qián)经济处(chù)于修(xiū)复性复苏阶段(duàn)，经济恢(huī)复仍需(xū)要适(shì)度(dù)货币环境支持，同时，国内(nèi)经济(jì)复苏不平衡问题依然(rán)突出，要求货币政(zhèng)策(cè)支(zhī)持(chí)精准有力。预计(jì)下半(bàn)年货币(bì)政策不会(huì)出现急转弯，延(yán)续(xù)稳(wěn)健货币政策基调(diào)，在保辣妹是夸人还是骂人的，辣妹是夸人还是骂人的话(bǎo)持信贷(dài)总量适(shì)度增长，市(shì)场流动(dòng)性合理充裕情(qíng)况下，更加倚重结构性(xìng)工具，加大实体经济薄(báo)弱环节(jié)，重点新兴领(lǐng)域支持，提升政策(cè)精准(zhǔn)质效。

　　关注(zhù)四：老百姓和企业(yè)手中的钱会(huì)不会变“毛”？

　　协定存款、通知(zhī)存款利率自律上限将迎调整的同(tóng)时(shí)，有(yǒu)市场观(guān)点担心，降息(xī)一方面(miàn)有利于刺(cì)激消费以及缓和银行经营压力，但(dàn)另一方面老(lǎo)百姓、企(qǐ)业(yè)手里(lǐ)的(de)存款收益缩水(shuǐ)了(le)。在(zài)评价双方(fāng)博(bó)弈观点(diǎn)之前，不妨先(xiān)厘(lí)清通知(zhī)存款及(jí)协(xié)定存款两个概(gài)念的定(dìng)义。

　　通知和(hé)协定(dìng)存款介于定活期存款之间，利率高于(yú)活期存款，但(dàn)比定期(qī)存款存取灵活，两者的共同优点(diǎn)是(shì)，在保持资金灵活使用的同(tóng)时，提(tí)高利息回报。其中：

　　通知存款是活期存款的一种，主要有1天和7天两个期限，支(zhī)取(qǔ)时需提前1天或7天通知银行，即(jí)可按实(shí)际存期(qī)及支取(qǔ)日相应(yīng)币种档次(cì)利(lì)率计付利息，个人和企业均(jūn)可以办(bàn)理。当前1天和7天期通知存款的基准利(lì)率分(fēn)别为(wèi)0.80％和(hé)1.35％。

　　协定存款指企事业(yè)单(dān)位在银行(xíng)开立一个(gè)具有(yǒu)结算和(hé)协定(dìng)存款(kuǎn)双(shuāng)重(zhòng)功能的协定(dìng)存款(kuǎn)账户，并(bìng)约定基本存款额度，由银行将协(xié)定存(cún)款账户中超过(guò)该额度的部分按协(xié)定(dìng)存(cún)款利率单(dān)独计息的一种存款方式。协定存款性质介于(yú)活期(qī)和定期存款之间，只(zhǐ)面向企业办(bàn)理，期(qī)限最(zuì)长为1年(nián)。当前，协定(dìng)存(cún)款的基准利率为(wèi)1.15％。

　　协定存款属于对公业务(wù)，通知存款既有对公业务，也有个人业(yè)务，但(dàn)都(dōu)有一(yī)定的存款(kuǎn)门(mén)槛(kǎn)。基于此(cǐ)，粤开(kāi)证券首席经济学家(jiā)罗志恒提出的观点是(shì)，总(zǒng)体(tǐ)来看(kàn)，协定(dìng)存款和通知存(cún)款基本上以对公活期存款为主，对(duì)一般老百(bǎi)姓的影(yǐng)响不大。对于(yú)企业来(lái)说(shuō)，会有一定的(de)利(lì)息损(sǔn)失，但若存贷款利率(lǜ)都能有(yǒu)所下调，也有(yǒu)助于(yú)刺(cì)激企业投(tóu)资并降低(dī)融资成本。

　　此外记者也注意到(dào)，央行(xíng)最新数据显(xiǎn)示，4月份(fèn)人民币存款减少(shǎo)4609亿元，同比多减5524亿(yì)元(yuán)，其(qí)中，住户存款(kuǎn)减少1.2万亿元，非金(jīn)融(róng)企业存款减少1408亿元。进一步来看，存款利率调降是否会刺激超(chāo)额(é)储蓄流出？

　　国泰君安董琦表示，这一传导过程辣妹是夸人还是骂人的，辣妹是夸人还是骂人的话 line-height: 24px;'>辣妹是夸人还是骂人的，辣妹是夸人还是骂人的话并非一蹴而就，且需(xū)要总量(liàng)政策继续支撑。经济当前依然需要休养生息，特别(bié)是在前期服务业修(xiū)复(fù)后，与制(zhì)造(zào)业产生(shēng)循(xún)环，带动收入预(yù)期改(gǎi)善，最终才会带动居民与企业储(chǔ)蓄流出。

　　长远来看，招商基金李湛(zhàn)的建议(yì)是，应辩证看(kàn)待本次降息(xī)。疫情以来，企业及居(jū)民(mín)形成(chéng)了一定规模的超额储蓄，降息可以降(jiàng)低企业、居民(mín)的储蓄(xù)意愿，引导企业加(jiā)大投资(zī)、居民增加消费，促进经济复苏。“只有经济复苏斜率提升(shēng)，企(qǐ)业、居民对后(hòu)续的收入(rù)信(xìn)心才(cái)会回升(shēng)，进而形(xíng)成(chéng)储蓄(xù)转化为(wèi)投资(zī)、消费(fèi)，再(zài)形成增(zēng)厚企业(yè)、居民收入(rù)的良性循环。”李湛表示(shì)。

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