大(dà)家周末好，先来看下重要(yào)消息。

　　塞尔维亚总统下令军队进(jìn)入最高战备状态(tài)，紧(jǐn)急向与科(kē)索沃行政线方向移动(dòng)

　　据塞尔维亚(yà)南通社(shè)26日消息(xī)，塞尔(ěr)维(wéi)亚总(zǒng)统武契奇当(dāng)天(tiān)下令，将(jiāng)塞尔维亚(yà)军队的战(zhàn)备状(zhuàng)态提(tí)升到最高(gāo)等级，并(bìng)紧(jǐn)急向与科(kē)索沃行政线方向(xiàng)移(yí)动(dòng)。

　　报道称，武契奇提升塞尔维亚军队战(zhàn)备状态(tài)与科索沃(wò)局势骤然(rán)紧(jǐn)张有(yǒu)关(guān)。

　　当天科索(suǒ)沃北部兹韦(wéi)钱塞族区塞(sāi)族民众与科索(suǒ)沃阿族警(jǐng)察(chá)发生冲突，阿族警察(chá)在冲突中使用(yòng)了(le)催泪(lèi)弹和(hé)震爆(bào)弹，并(bìng)闯入了(le)兹韦(wéi)钱区行(xíng)政(zhèng)大楼(lóu)。目前兹韦钱(qián)区已经被(bèi)科索沃特(tè)警封锁。

　　科索沃是塞(sāi)尔维(wéi)亚的(de)自治省，1999年(nián)科索沃战争结束后由联合(hé)国托管。2008年，科索沃单(dān)方(fāng)面宣(xuān)布独立(lì)，塞尔维亚始终(zhōng)坚持对科索沃(wò)拥有主权(quán)。

　　通胀超预期上行！这一(yī)数据创年内新高(gāo)，美(měi)联(lián)储年内不降息？

　　5月26日，美国商(shāng)务部最新数据显示(shì)，美(měi)国4月PCE物(wù)价指数同比上涨(zhǎng)4.4％，高于(yú)预(yù)期(qī)值4.3％，高于前值4.2％；环比增长0.4％，超出预期(qī)值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最(zuì)爱通胀指标(biāo)——剔除食物和能源后的核心PCE物(wù)价指数(shù)同比增长4.7％，超出预期4.6％，前值为4.6％；环比上涨0.4％，同样高出前值和预期值0.3％，增速创2023年1月(yuè)以(yǐ)来新高(gāo)。

　　与此(cǐ)同时，追踪与(yǔ)当前经济周期相(xiāng)关的通(tōng)胀压力的周期性核心PCE仍然非常高，处于1985年以来的(de)最高记录。

　　美联(lián)储政策利率期货(huò)合约交(jiāo)易商(shāng)周五加大(dà)了对美(měi)联储将继续加息(xī)的押(yā)注，数据公布后，这(zhè)些合约的隐含收(shōu)益率上升，定价美联储在6月会(huì)议上(shàng)将基准(zhǔn)利率目标区间（目前为5％—5.25％）上(shàng)调0.25个百分点的可能性约(yuē)为60％。

　　据华尔街日(rì)报报(bào)道，交易员们一直坚信，美联(lián)储今(jīn)年(nián)将多次降息。但他(tā)们(men)最(zuì)终承认，基(jī)于(yú)对期货的(de)押注，今年降息的可(kě)能(néng)性不大(dà)。现在，他们预计(jì)在2024年之前不(bù)会降(jiàng)息，而且2024年的降息幅度(dù)低于(yú)此前的预期。强(qiáng)劲的经济增长、通胀数据、劳(láo)动力市场以及债务上限担忧(yōu)的缓解(jiě)降低了今年降息的可能性。交(jiāo)易员们现在认为，6月份的会议可能会考虑加息25个基点。市场预计联(lián)邦(bāng)基(jī)金利(lì)率将在2024年(nián)底降至3.5％，就(jiù)在一个月前(qián)，衍生品市场风味发酵乳是不是酸奶预计(jì)基准利率届时将(jiāng)降至3％。

　　短期内煤化工品种(zhǒng)暂(zàn)难走出弱周期

　　近(jìn)期化工板块整体走势偏弱，油化工与煤(méi)化(huà)工板(bǎn)块(kuài)略显分化。期货(huò)日报记者观察到(dào)，煤(méi)化工品种无论是下跌幅(fú)度，还是(shì)下行斜率，均大于油化工品种。以(yǐ)PTA等原(yuán)料成本端为原油的品种，在(zài)原油下跌幅度不大的情(qíng)况下，跌幅(fú)较小(xiǎo)；而以尿素(sù)、甲醇原料成(chéng)本(běn)端为煤(méi)炭的品(pǐn)种(zhǒng)，跌(diē)幅较大(dà)。

　　对此(cǐ)，国投安信期货能源首席分(fēn)析师(shī)高明宇(yǔ)风味发酵乳是不是酸奶解释说，终端产品这一分(fēn)化的根源还是原料端(duān)表现(xiàn)的差异。“俄乌冲突(tū)的战争(zhēng)风险溢价(jià)将(jiāng)能(néng)源(yuán)危机在期货市场的影射推向顶峰，2022年下半年起市(shì)场(chǎng)进入衰退交(jiāo)易主(zhǔ)题，且(qiě)目前工业品整体(tǐ)仍处(chù)于(yú)衰退交易的中后场。”她称(chēng)。

　　“从能源板块内部来看，前期(qī)原油价格的下(xià)行已触(chù)碰到中东(dōng)主要产油国(guó)的(de)财政盈亏平(píng)衡成本、页岩(yán)油生产(chǎn)商边际产油成(chéng)本(běn)、美国(guó)收储目标价位，在美(měi)国页岩油(yóu)非常规能源(yuán)产量增速持(chí)续不(bù)达预期的(de)情况下，以(yǐ)沙特和俄罗斯主导的OPEC+主动减产(chǎn)再度(dù)推动原油供给(gěi)约束的兑现，在(zài)能(néng)源品的下行(xíng)趋势中原油的(de)成本支撑、供应减量率先发(fā)生，价(jià)格也(yě)率先呈现震(zhèn)荡筑(zhù)底的迹(jì)象。”高明宇如是说。

　　而对于煤炭(tàn)而言，年(nián)初以来(lái风味发酵乳是不是酸奶)港口Q5500动力(lì)煤均价1092元/吨，仍远高(gāo)于国内三西主产区动力煤(méi)的边际(jì)到(dào)港成本900元/吨(dūn)左右，在(zài)煤炭(tàn)全行业利(lì)润丰(fēng)厚的情况下供应有增(zēng)无(wú)减，宽松的供需面持(chí)续带动产业(yè)链各环节累库，价格下跌趋势明确，亦对近期(qī)煤化(huà)工品(pǐn)种构(gòu)成较大压制(zhì)。

　　“今年(nián)年初以来，煤炭(tàn)价格整体便处于震荡下行(xíng)的趋(qū)势中，原料煤(méi)炭成本端的支(zhī)撑弱化(huà)，使煤(méi)化工品种(zhǒng)的估值(zhí)中枢不(bù)断下移。”中信建投(tóu)期货(huò)分析师刘书(shū)源表示，相较于煤(méi)炭，原油整(zhěng)体为区间弱势震(zhèn)荡(dàng)的(de)走(zǒu)势，并(bìng)未(wèi)出现(xiàn)较大的单边(biān)走弱趋势。

　　“就煤化工市(shì)场(chǎng)而(ér)言，本周持续走弱未见反转(zhuǎn)迹象。”方正中期期货研究院上海(hǎi)分(fēn)院(yuàn)负责人夏聪聪解释说，煤化(huà)工市场缺乏(fá)利好驱动(dòng)，消息面(miàn)无(wú)利好刺(cì)激，导致(zhì)行情持续低迷。国(guó)内(nèi)煤炭市场供应存在(zài)保(bǎo)障，在进口煤增加的情况(kuàng)下(xià)，市场可流通货源充裕，今年受到(dào)天(tiān)气因素(sù)的影响，水(shuǐ)电出力(lì)预计(jì)逐步好转，电煤需求存在增加(jiā)，但增速或(huò)放(fàng)缓(huǎn)。

　　在她看来，煤炭(tàn)市场价格仍存在(zài)下(xià)调可能，成本端难以提供有(yǒu)力支撑。加之(zhī)煤化(huà)工整体需求端不佳，高温雨(yǔ)季(jì)部分(fēn)区(qū)域需求(qiú)受到影响。需求处于季节性淡季，下游用煤企(qǐ)业库存水平(píng)偏高(gāo)，价格承压下行(xíng)，煤化工(gōng)受到成本(běn)端(duān)的拖累。

　　事实上，煤化(huà)工近期的持续(xù)走弱(ruò)也(yě)与(yǔ)宏观需求弱(ruò)势以(yǐ)及自身品种的产(chǎn)能(néng)投放(fàng)周(zhōu)期(qī)有关。

　　“根(gēn)据前(qián)期(qī)调研，部分甲醇和尿素的终端工(gōng)厂，在经历疫情几(jǐ)年之(zhī)后(hòu)，并未重(zhòng)启，所以终端(duān)产品(pǐn)的需求(qiú)并(bìng)没有因疫情解封后，出现显著恢复。叠加(jiā)近期(qī)港口和坑口煤价加速下(xià)跌，导(dǎo)致煤化工(gōng)品种的估值中枢不(bù)断(duàn)下移，难见反转。”刘书源(yuán)称(chēng)。

　　记者了解(jiě)到，随(suí)着煤炭的大(dà)幅走弱(ruò)，目前甲醇企(qǐ)业亏损较之(zhī)前有所放(fàng)大(dà)。“煤(méi)化工(gōng)产业链上(shàng)下游均弱化(huà)，尽管(guǎn)成本端松动，但(dàn)煤化工品种自身(shēn)表现同样(yàng)低迷，面临较(jiào)大的亏损压力。”夏(xià)聪聪表示，近期，甲醇期货价格创2020年(nián)10月(yuè)份以(yǐ)来新低，现货价格同步走低(dī)，内蒙地区(qū)报价(jià)跌破(pò)2000元/吨，价格下跌幅度大于原料端，利润修(xiū)复过程(chéng)中(zhōng)止。“今年以来(lái)，从甲醇成(chéng)本理(lǐ)论核算来(lái)看，行(xíng)业整(zhěng)体处(chù)于不景气(qì)阶段。”她称。

　　对此，刘(liú)书源也(yě)表示，由于甲醇现货(huò)价格(gé)不断(duàn)创下新(xīn)低，部分地区现货(huò)价格回到历史低位，上游甲(jiǎ)醇生产企业(yè)整体利润并没有随着(zhe)煤价回(huí)落(luò)、采购成(chéng)本(běn)下降而明显转好。“尤(yóu)其是单一的煤制甲(jiǎ)醇企业，理论亏损幅度(dù)较大，且部分内地企业(yè)有传出(chū)因甲醇(chún)价格太低，出现停车或者(zhě)降(jiàng)负的(de)消(xiāo)息，后(hòu)续值得持(chí)续关注这一问题。”刘书源(yuán)如是(shì)说。

　　受访人士普遍认为，短期，煤(méi)化工品(pǐn)种暂(zàn)难走出弱周期的迹(jì)象。“经历(lì)过前几年的持续投产，国内(nèi)甲醇和尿素的产能不断扩张，当(dāng)前下游的(de)需求难以匹(pǐ)配新增的产能，未来其价格可能在1—2年都(dōu)维持较低水(shuǐ)平，从而开启倒逼上游(yóu)降负或者去(qù)产(chǎn)能的阶段(duàn)，后续大概率是一个产能的(de)上(shàng)下游再(zài)平衡周期。”刘书源称。

　　在夏聪聪看来(lái)，煤化工能否走出偏(piān)弱周期(qī)主要取决于(yú)需(xū)求的(de)恢(huī)复情(qíng)况，下半(bàn)年部分品种面临(lín)较(jiào)大投产压力，进口体量大(dà)的品种将受(shòu)到低(dī)价进口货(huò)源的冲击，中长期看，煤化工行(xíng)情(qíng)难有起色，即使存在上涨(zhǎng)，也表现为长期(qī)下跌(diē)后的反弹，而不是(shì)行情的反转(zhuǎn)。

　　油制(zhì)强于煤制(zhì)的可能性(xìng)依然较(jiào)大

　　采访中(zhōng)记者了解到，近期能源(yuán)化工（尤其是油化(huà)工）板(bǎn)块较为强势主(zhǔ)要(yào)还是基于原料端的(de)驱动。

　　据光大期(qī)货分析师(shī)杜冰沁介绍，本周原油(yóu)整体呈(chéng)现先抑后扬的走势，受到供需基本面收紧的前景(jǐng)提振油价上涨，带动油化(huà)工(gōng)板块(kuài)表现较(jiào)为坚(jiān)挺(tǐng)。

　　“在(zài)本轮大宗(zōng)商品(pǐn)多(duō)数下(xià)跌的行情中，原油尽管受到美国(guó)债务上(shàng)限谈判(pàn)陷入僵局带来的(de)宏观情绪扰动，但是沙特能(néng)源部长(zhǎng)发言力挺(tǐng)油价和G7在其(qí)年度领导人会议上承诺将(jiāng)加大力(lì)度(dù)打(dǎ)击俄罗斯逃避(bì)其石油(yóu)和燃料(liào)出口价格上限的行(xíng)为都对于油(yóu)价起到提振作用。”杜冰沁表示，从基本面来(lái)看，下半年全球(qiú)原油供需将(jiāng)进一步收紧。IEA最新月报预计今年全球需求(qiú)同比(bǐ)增加220万桶/日，主要来(lái)自于中国需求复苏(sū)的(de)持续；同时美(měi)国宣(xuān)布将(jiāng)在(zài)8月(yuè)收储300万(wàn)桶，叠加美国即将进入夏(xià)季(jì)汽油(yóu)消费旺季。“原油维持(chí)强势从(cóng)成(chéng)本(běn)端带动油化工整体(tǐ)强(qiáng)于煤(méi)化工。”她称。

　　目前来看，油(yóu)化(huà)工较煤(méi)化工(gōng)较强的(de)关键原因还是(shì)在于原料端。在杜冰沁看来(lái)，本周(zhōu)EIA和(hé)API商业原油库存超预期(qī)大幅下降，主要源自原油进口(kǒu)的(de)大(dà)幅下降和(hé)随(suí)着出行(xíng)旺季来临显著(zhù)增长的需求(qiú)；包括汽油和(hé)精炼油在内的成品油(yóu)库存均出现不同程(chéng)度的(de)下(xià)降，同时汽、柴油表需(xū)也环比增加50万桶/日左右。

　　“尽管短期俄罗斯减产不及预期，但沙(shā)特(tè)能源部长发言力(lì)挺油价，市场(chǎng)计价OPEC+可(kě)能在6月(yuè)4日的会议上考(kǎo)虑进一步减产，叠加(jiā)美(měi)国(guó)的(de)收储均将收紧下(xià)半年全球原油平(píng)衡表(biǎo)。但在美国债务上(shàng)限谈判达成(chéng)一致前，宏观(guān)层面的不确定性(xìng)仍然会影响市场(chǎng)情绪。”杜冰沁认为，短期市场需关(guān)注美国债务上(shàng)限谈判结果和(hé)6月(yuè)4日OPEC+会议决议。

　　对(duì)此，申万期货能化高级分(fēn)析(xī)师陆甲(jiǎ)明认(rèn)为(wèi)，6月份(fèn)OPEC+的(de)月度会议将近。考虑目前油(yóu)价被市场接(jiē)受度(dù)提升，预计6月化工(gōng)品(pǐn)市(shì)场对标的原油成本将基本维持5月平(píng)均价格水平。因此，预计6月(yuè)OPEC+会(huì)议(yì)可能(néng)不会有(yǒu)动作。“考虑目前油(yóu)价被(bèi)市场接受度提升。预(yù)计6月化工品市场对标的原油成本将基本(běn)维持5月平均价格水(shuǐ)平。”陆甲明说(shuō)。

　　实际上，5月份至今，国(guó)内石脑油制的聚乙烯(xī)生产毛利，已经从500多元/吨，逐(zhú)步跌落(luò)至-500多元/吨。虽然油价也有下跌，但由于聚乙(yǐ)烯(xī)自身现货价(jià)格表现(xiàn)更弱，因而以原油折算成本的加工利润反(fǎn)而出现了(le)下降。

　　“展望(wàng)后市，原油供应端的利好已进入兑现期。”高明宇(yǔ)认为，OPEC及俄罗斯(sī)的减产已在(zài)原油及成品油发运(yùn)船期中有所体现。“加拿大野火(huǒ)蔓(màn)延造成的(de)31.9万桶/天减产及3月末起暂(zàn)停(tíng)的(de)伊拉(lā)克45万桶(tǒng)/天北向原油出口仍未恢(huī)复，亦(yì)对本(běn)无弹性的原油供应构成扰动。且近期沙特能源部长再次对原油(yóu)市(shì)场(chǎng)做空者发出警(jǐng)告(gào)，面对(duì)欧美银行业危(wēi)机和美国(guó)债务上限谈判带来(lái)的(de)需求(qiú)端不确定(dìng)性，不排除(chú)OPEC+在6月4日(rì)会议(yì)再次(cì)减产的小概率事(shì)件发(fā)生，二(èr)季度起的基准(zhǔn)去库预期仍将(jiāng)为(wèi)原(yuán)油带来相对支撑。”她称。

　　“下(xià)个阶段(duàn)，化工品表现(xiàn)中，油制强(qiáng)于煤制的可(kě)能(néng)性依然较大。”陆(lù)甲明表示，原(yuán)料(liào)价格表现(xiàn)上，目前(qián)国内(nèi)煤炭供给相对充(chōng)裕，因此煤炭价格下行的趋势(shì)依然存在(zài)。原(yuán)油方面，夏季是成(chéng)品油(yóu)消费高峰，因(yīn)此油价往往容易获得支撑。因(yīn)此，成本端(duān)强弱反(fǎn)差或依然(rán)存在。

　　同样，在高明宇看来，在国内动力煤市(shì)场(chǎng)中下游库(kù)存有效(xiào)去(qù)化，或低(dī)价格刺激内产、进口兑(duì)现减(jiǎn)量预期之前，油化工结构性强于(yú)煤化工的行情仍然(rán)有望延(yán)续。

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