自(zì)2022年底(dǐ)以来(lái)，A股市场(chǎng)一改颓势，展现出(chū)积极回暖(nuǎn)的画(huà)风，半导(dǎo)体、AI、中特估等主题层出(chū)不穷，基金经理也随之调(diào)仓换(huàn)股，成为市场(chǎng)关注焦点。而公募基金2023年一季报的(de)披露，将明星(xīng)基金经理们近期投资(zī)动向逐(zhú)一曝(pù)光。

　　4月21日，易方达、广发(fā)、富国、景(jǐng)顺长城等(děng)基(jī)金披露旗下基金的2023年一季报，张坤、刘格菘、陈皓(hào)、朱少醒、刘彦(yàn)春等一季度投资情况出(chū)炉。

　　仓位往往代表(biǎo)了基金(jīn)经(jīng)理对后市的基本看法。多(duō)数明星基金经理在一季度仍保持(chí)90％以上(shàng)的高仓位运作，仍(réng)坚持(chí)了自己的投资风(fēng)格和思(sī)路。

　　不(bù)少人士看(kàn)好后市，如刘(liú)彦(yàn)春表示对全年(nián)股票(piào)市场有信(xìn)心，未来(lái)将继续保持较高仓位运作，更(gèng)多在(zài)顺周(zhōu)期行业中(zhōng)寻(xún)找投资(zī)机(jī)会。刘格菘也对市场2023年(nián)二季(jì)度的表现持(chí)乐观的态度，随着阻抗实部虚部是什么意思，实部虚部是什么意思啊公(gōng)司季度(dù)业绩(jì)逐渐披露，市(shì)场权重倾向(xiàng)也会逐(zhú)渐从逻(luó)辑演绎展望转向扎实基本(běn)面(miàn)验证，预计更注重基本面和估值的匹(pǐ)配(pèi)度。

　　值得一(yī)提的是，陈皓在一季报(bào)也用相当大的篇幅谈(tán)了他对一(yī)季度热门的(de)AI板块的看法。他认(rèn)可(kě)AI（人工智能）很可能是一次全(quán)新的技术革命，但直言客观上当下的研究认知还不具(jù)备对相关标的(de)的定价能力(lì)，尤其(qí)当(dāng)这些个股(gǔ)快速上涨后，选择暂时(shí)“以静制动”，等待胜(shèng)率和赔率更高的投(tóu)资时机出(chū)现(xiàn)。

　　张坤继(jì)续维持(chí)高仓位运(yùn)作

　　被称为“坤(kūn)坤”的(de)张坤是(shì)最受基民关注(zhù)的基金经理(lǐ)，他(tā)是(shì)国(guó)内首位千亿级主动权益基(jī)金经(jīng)理，手握巨资让(ràng)他分量十足(zú)。

　　从基金(jīn)君整理表格来看，相较去年底，张坤所(suǒ)管理的4只基金在今年一季度仓(cāng)位基本都维持(chí)高(gāo)仓位运作，多只基金一季度末仓位均(jūn)处于94％以上。

　　具体来看，张(zhāng)坤(kūn)管理的四只基金中规模(mó)最大的(de)一只(zhǐ)——易方达蓝筹精(jīng)选，由去年末的股票市值占基金(jīn)净值比例的94.7％微调(diào)至一季度末(mò)的94.26％。张坤(kūn)在季报中也写道，易方达蓝筹(chóu)精(jīng)选(xuǎn)基金在一季度股票(piào)仓位基本稳定，对(duì)结(jié)构进行(xíng)了调(diào)整(zhěng)。

　　同样，张坤管理的易方达优(yōu)质精选、易方达亚洲精选(xuǎn)在一(yī)季(jì)度末(mò)的仓(cāng)位在94％以上。不过，易(yì)方达优质企业(yè)三年持有一季度(dù)仓位为(wèi)92.82％，相(xiāng)较去年底的94.77％，略有下滑(huá)。

　　张坤一直保(bǎo)持了(le)一定水平的港股仓位，一季度末(mò)所(suǒ)管理的4只基金(jīn)基本维持和(hé)去年(nián)底的差(chà)不多的港(gǎng)股(gǔ)仓位，基本都是30~50％之间。相对来(lái)说，调(diào)整幅度较(jiào)大的是易方(fāng)达亚洲精选，一季度末该基金持有港股和美股的(de)比例(lì)为(wèi)56.39％、38.4％，而(ér)去(qù)年四季度配置港(gǎng)股 和(hé)美(měi)股的比例(lì)为(wèi)65.64％、28.68％，进行(xíng)了明显的调整(zhěng)。

　　而张坤在易方达亚洲精选(xuǎn)中也写(xiě)道，在一季度股票(piào)仓位基(jī)本(běn)稳(wěn)定(dìng)，对结构(gòu)进行了调整，增(zēng)加了科技等(děng)行业的(de)配置，降低(dī)了金融(róng)等行业(yè)的配(pèi)置，另外，在区域分布上配置的更加(jiā)均(jūn)衡。个股方面(miàn)，仍然持有商业模(mó)式出色、行业格局清(qīng)晰(xī)、竞(jìng)争(zhēng)力(lì)强的优质公司。

　　一季度增配(pèi)消费、降低金(jīn)融

　　加仓贵州茅台减持腾讯控(kòng)股

　　张(zhāng)坤在投资上颇有定力，经常在季(jì)报中谈及，投资者需(xū)要时刻(kè)保持一种克制而(ér)理(lǐ)性的心理状态，不需要大量的行动，而(ér)是极大的耐心，坚持投(tóu)资原则(zé)，等到机会(huì)时(shí)全力出(chū)击。他一直保持着偏低换手率，一季(jì)报的重仓股也(yě)基本保持稳定，只(zh阻抗实部虚部是什么意思，实部虚部是什么意思啊ǐ)是在结构(gòu)上进行调整。

　　从易方达蓝筹精(jīng)选一季度末持仓上看，前十大重仓(cāng)股(gǔ)变化不(bù)大，贵州茅台再(zài)次(cì)成为该基金的第(dì)一大重(zhòng)仓股，泸州老窖、腾讯(xùn)控股成为其第二、第三大重(zhòng)仓股，而在去年末(mò)，该基金前三大重仓股依次(cì)是腾讯控股、五粮液、洋河(hé)股份。

　　张坤(kūn)也在季(jì)报(bào)中(zhōng)写道，一(yī)季度股票仓位(wèi)基(jī)本稳定，对(duì)结构进行了(le)调整(zhěng)，增加了消费(fèi)等行业的配置(zhì)，降(jiàng)低了金融(róng)等行业的配置(zhì)。、

　　去年11月以来港股市场的(de)大反(fǎn)弹，张(zhāng)坤(kūn)明显进行(xíng)了(le)调整，减持了跟腾讯控股和香港交易所(suǒ)，而增加了美团-W、中国海洋石(shí)油。其中，相较去年底，中国海(hǎi)洋(yáng)石油新进前十大重仓股之列(liè)，而药明生(shēng)物(wù)退出前十大(dà)重仓股之(zhī)列。

　　目前(qián)看，易方达蓝筹(chóu)精选和易方达优质企业三年持有的(de)头(tóu)号(hào)重仓股为贵州(zhōu)茅台(tái)，但是易方(fāng)达(dá)亚(yà)洲精选(xuǎn)和易方达优质(zhì)精选的头号重仓股仍为腾讯控股。去年(nián)底这四只基金(jīn)的头号(hào)重仓股(gǔ)均(jūn)为(wèi)腾讯控(kòng)股。

　　而虽然一(yī)季(jì)度(dù)末腾讯控股仍是易方达(dá)优(yōu)质精选的第一大(dà)重仓股，但(dàn)相较去年底已(yǐ)经进行了减持，同样(yàng)减持的(de)还有(yǒu)港(gǎng)交所，这只(zhǐ)个(gè)股已经推出了前十大重仓股之列。而美团新进(jìn)其前(qián)十大重(zhòng)仓股之列。

　　一季度(dù)规模小幅提升

　　总规模逼近900亿

　　张坤曾是行业内首位主动权益基金管(guǎn)理规(guī)模超过千亿的基金经理，但近两年A股市场(chǎng)震荡，所管(guǎn)理规模(mó)所缩水。一(yī)季度末他(tā)所管理(lǐ)规模基本(běn)和(hé)去年底持(chí)平(píng)，整体规模(mó)逼近900亿(yì)。

　　截(jié)至(zhì)2023年一季度末，易方(fāng)达张坤(kūn)管理的4只基金合(hé)计总规模达到889.42亿元，相比三(sān)季(jì)度末(mò)减(jiǎn)少了4.92亿元。

　　具体来看，一季度末，易方(fāng)达蓝筹(chóu)精选、易方(fāng)达(dá)优质精选、易方达优势(shì)企业三年(nián)、易方达亚洲精选(xuǎn)股票的(de)规模分别为562.09亿元、189.71亿元、53.23亿元、83.39亿元。

　　值得(dé)一提的是，易方达蓝筹(chóu)精(jīng)选在今年(nián)一季度规模缩水8.66亿元(yuán)，目前(qián)仍以562.09亿元的规模，位居基(jī)金行(xíng)业“巨无(wú)霸”的主动权(quán)益(yì)基(jī)金。

　　选(xuǎn)择(zé)一条可积(jī)累的 “很(hěn)长的坡”

　　并(bìng)在坡上“滚雪球(qiú)”是(shì)很重要的

　　张坤每次在季报中都会(huì)清晰写道自己的投资思(sī)路，这一次也不例(lì)外，值(zhí)得投资者看一看。

　　张(zhāng)坤在季报中写到，基本面(miàn)价值投资很吸引人(rén)的一点是，投资者可以用很长(zhǎng)一段(duàn)时间来充分(fēn)观察公司(sī)的发展，等到(dào)它们用事实证明自(zì)己的成功和巨大的成长(zhǎng)潜力(lì)之后，再买(mǎi)入也不迟。

　　基本(běn)面价值投资的优势之一在于可积累(lèi)性。具体来说，积(jī)累体现(xiàn)在对基本面分析方法的(de)理解和对(duì)具(jù)体行业和企业(yè)的洞察，所(suǒ)有这些都使投(tóu)资者未来更可能(néng)做出对具体投资标的(de)内在价值(zhí)的准确判断。

　　如果只(zhǐ)是针对某(mǒu)一次投资，积累的重要性(xìng)可能(néng)并不显著(zhù)。但(dàn)如果将投资贯(guàn)穿一生(shēng)，并将长(zhǎng)期复合回报作为(wèi)终级目标，可积(jī)累性就(jiù)是这一目标(biāo)的最重要保障，选(xuǎn)择一(yī)条可积累的 “很长(zhǎng)的(de)坡”并在坡上“滚(gǔn)雪(xuě)球(qiú)”是很(hěn)重(zhòng)要的(de)。我们(men)会参考全球产业升级的经验，持续做深入的研(yán)究积累，争取构建一个全面(miàn)而尽量准确(què)的坐标系(xì)，希望能正确评估(gū)企业的竞(jìng)争(zhēng)力并(bìng)跨行(xíng)业(yè)选出好的(de)公司(sī)。识别出好(hǎo)公司(sī)是(shì)如此重(zhòng)要，因为好(hǎo)公(gōng)司不是好股票(piào)的(de)唯一情形就(jiù)是估值过(guò)高，在其他情形下，好公司(sī)都会给投资者带来长期可观的回报。

　　研究方面，阅读企业的定(dìng)期报告(gào)并对财(cái)务数据进行系统整理和分析，是(shì)理解(jiě)企业基(jī)本面的核心手段之一。在定期报告中，企业的所有经营活动都会反映在财务数据中，定(dìng)量的数据(jù)可以用来检验并修正调研中对企业形成的定性(xìng)感(gǎn)知。如果能对一家公(gōng)司过去和当前的(de)财务(wù)状况了如指掌，就更有可(kě)能正(zhèng)确评判这(zhè)家公司的未(wèi)来价值。罗杰斯曾说过，你要阅读一(yī)切。如果你对一阻抗实部虚部是什么意思，实部虚部是什么意思啊(yī)家公司(sī)感(gǎn)兴趣，那就看看它的(de)年报，你就(jiù)会(huì)超过(guò)华尔街98％的人。如果你阅(yuè)读了年报中的附注，你就(jiù)会超(chāo)过华尔街的所有人。

　　几乎任何成功(gōng)的公司都经历(lì)过短期的经营业绩(jì)和股(gǔ)价的震荡，经历(lì)过(guò)市场先生态度(dù)的冷(lěng)暖，但(dàn)它们(men)成功的(de)模式往往没有变化，通过深入的研究并抓住这(zhè)些关键的因素，是能够一路(lù)坚持(chí)下来的重要因素，也通常意味着长期可观的收益。

　　刘格菘：重点持仓光伏、储(chǔ)能、新(xīn)能源车

　　曾经作为一人包揽前三的基金经理(lǐ)刘格菘，其一举(jǔ)一动颇受关(guān)注。

　　以(yǐ)刘(liú)格菘(sōng)管理的(de)广发(fā)双擎(qíng)升级为例，一季(jì)度末该基金保(bǎo)持较高(gāo)仓位(wèi)运(yùn)作，该基金(jīn)股票仓位为92.15％，较2022年四季度末的94.14％略有(yǒu)下滑，但基本是高仓位应对市场。

　　刘格(gé)菘在一季度持仓结构并没有进(jìn)行(xíng)大(dà)幅度调(diào)整。数据显示(shì)，广发(fā)双擎升级一季度末(mò)前五大(dà)重(zhòng)仓股分别为晶澳(ào)科技(jì)、阳光电(diàn)源、亿(yì)纬(wěi)锂(lǐ)能、隆基绿(lǜ)能、圣邦股份，这些重仓股均出现在该基(jī)金(jīn)去年四季(jì)度末的前十(shí)大重仓股之列。

　　刘(liú)格菘(sōng)在季报中写道，2023年一(yī)季度，表现较好的行(xíng)业为(wèi)新科(kē)技技(jì)术演绎预测中的(de)相关行业(yè)，例如(rú)计算机、传媒(méi)、通(tōng)信。以(yǐ)光(guāng)伏、新(xīn)能源、汽车等为(wèi)代表的高端制造(zào)业资(zī)产(chǎn)经历了下跌。在海外金融风险(xiǎn)担忧、经济(jì)衰退的初(chū)始预(yù)期(qī)、国际关(guān)系(xì)不(bù)确定的情况下，叠加AIGC带来的较(jiào)热(rè)烈的应(yīng)用展望，资金分流可(kě)能是高端制造业相对表现不(bù)理(lǐ)想(xiǎng)的原(yuán)因之一。

　　广发双擎升级(jí)基金的持(chí)仓(cāng)结构并没有进(jìn)行大幅度的调整，依然围绕(rào)已经建立全球比(bǐ)较优势的(de)高端(duān)制(zhì)造产业(yè)链布局。从重仓持(chí)股来看(kàn)，该基(jī)金(jīn)重点持仓的光伏、储能(néng)、新(xīn)能源(yuán)车方向。

　　和(hé)2022年(nián)四季度相比，刘格菘一(yī)季度的重(zhòng)仓股变化不(bù)大，仅晶科(kē)能源新进前十大重仓(cāng)股之列，而比(bǐ)亚(yà)迪退出了(le)前十大重仓行列。

　　谈(tán)及后市，刘格菘(sōng)对市场(chǎng)2023年(nián)二季度的表现持乐观(guān)的态度(dù)，随着公司季度业绩逐渐披露，市(shì)场权重倾向也会逐渐从逻辑(jí)演绎展望转向(xiàng)扎实基本面验(yàn)证，预计更注(zhù)重基本面和估值的(de)匹配度。对本基(jī)金重点持仓的(de)光伏、储能、新能源(yuán)车方向(xiàng)保(bǎo)持相对乐观，投资中相信基本(běn)面(miàn)优秀和增量价值(zhí)积累的公司。经过(guò)调整，行业估值水平已在历史低位，产业链的变化(huà)在(zài)市场定价(jià)中未被(bèi)充分(fēn)认知和体现(xiàn)。

　　就A股市(shì)场一季度的阶段特点来(lái)说，当前(qián)市场的参与资金(jīn)方呈(chéng)现(xiàn)复(fù)杂(zá)多样的趋势，收益预期的时间维度预(yù)期也呈现分化，因(yīn)此短期内市场在主(zhǔ)题(tí)逻辑的演绎(yì)幅度、转换速(sù)度都会可(kě)预见地加(jiā)大。这对于投资人而言，在新信息(xī)的(de)处理上提(tí)高了难度，短(duǎn)期内基本面估值匹配的(de)压力也会(huì)比(bǐ)较大。

　　陈(chén)皓：投资(zī)和人生一(yī)样(yàng)，

　　一生最重要的选择也就是三、五次

　　作为(wèi)市(shì)场(chǎng)上较为知名的均(jūn)衡性投资选手(shǒu)，陈皓一季度如(rú)何调整投资(zī)组合，如何(hé)展望(wàng)未(wèi)来市场投资机会(huì)，也非常受到市(shì)场关注。

　　陈皓在其(qí)管理的(de)易方(fāng)达新经济基金中(zhōng)回顾一季度(dù)市场行情时(shí)表(biǎo)示，一(yī)季度中(zhōng)国(guó)经济(jì)整体温和复苏，由(yóu)于刚刚经历疫情，居民(mín)消(xiāo)费和企业投(tóu)资的信心恢复(fù)会有一个过程，因此短期持续加杠杆的动(dòng)力不(bù)强，复(fù)苏力度相(xiāng)比(bǐ)市场乐观预期(qī)仍有(yǒu)一(yī)定差距。海外则维(wéi)持滞涨格(gé)局(jú)，尽管3月以硅谷(gǔ)银行为代(dài)表的欧美(měi) 金(jīn)融风(fēng)波暂时平息，但也让投资者担心(xīn)这是(shì)否只(zhǐ)是当(dāng)下(xià)复(fù)杂环(huán)境(jìng)下各种危机的冰山一角。尤其(qí)4月(yuè)初欧佩克+的(de)减产行(xíng)为进一步增强(qiáng)了未(wèi)来通(tōng)胀的韧性，也让美联(lián)储在(zài)货(huò)币政策调整(zhěng)决策时愈(yù)加进(jìn)退两难(nán)。

　　亮(liàng)点不(bù)多的经济基本面遇(yù)到无处(chù)安放的流动性，“AIGC（人工智能(néng)自(zì)动内容生成）”和部分国企相(xiāng)关板块获得(dé)了边(biān)际资金的(de)巨量涌入，机构短时间剧烈、集中的调(diào)仓行为(wèi)，则进一步(bù)加剧了市场(chǎng)结构的分化。受益两大主题的TMT和建筑、石油(yóu)石化等板块表现突出，而(ér)新能源、金融地产等(děng)行业(yè)则(zé)录得(dé)负收益。

　　谈及一季度投(tóu)资操(cāo)作时，陈皓称，由于尚未发掘到基(jī)本面驱动的投(tóu)资主线(xiàn)，本基金一季(jì)度(dù)操作不多，主要包括(kuò)行业上用医药替代了(le)部分白酒仓(cāng)位，个股上(shàng)则逆(nì)向增持了(le)一些由于短期基(jī)本面一般或者机(jī)构调(diào)仓导致股价(jià)下(xià)跌(diē)，但长期市值空间(jiān)较大的中小盘个股。

　　从前十大重仓股(gǔ)变(biàn)化上看，此前连续3个季度位列前(qián)五大(dà)重(zhòng)仓股(gǔ)之一的五粮液，在今(jīn)年一季度(dù)退出(chū)该基金前十大重仓股，宝信软件取代五粮液，新进前五大重仓股。

　　作为一季度唯一一只仍保(bǎo)留在(zài)前十大重仓股的贵州茅台(tái)也遭到陈皓减持，对比上一(yī)个季度，陈皓在一季度(dù)减持了6.8万股贵州茅台，环(huán)比减持幅度(dù)接近30％，贵州茅台也从上一季(jì)度的(de)第(dì)二(èr)大(dà)重仓股退居第四大重仓股。

　　其他前十大重仓股中，主要供(gōng)应北斗关(guān)键(jiàn)器件的(de)振芯科(kē)技、氟化工龙头中的巨化股份、特钢龙头中的抚顺特钢，三只个股一季(jì)度新进前十大(dà)重(zhòng)仓(cāng)股。

　　除了五粮液之外，紫(zǐ)光国微、宁德时(shí)代也退出前十大重仓股。

　　陈皓(hào)在一季(jì)报也用相当大(dà)的篇幅谈了他对(duì)一(yī)季度热门的(de)AI板块的看法。

　　他称，对(duì)于火(huǒ)热的AI（人工智能）主(zhǔ)题我们也进行了积极的研究，方(fāng)向上非常认同(tóng)其很可能是一次全(quán)新的(de)技(jì)术革命，将极大提升全社会的生产(chǎn)效率，但客观(guān)上我们当下的(de)研究认知还不具备对相关(guān)标(biāo)的的(de)定(dìng)价能力，尤其当(dāng)这些个股(gǔ)快速上涨(zhǎng)后，也(yě)不太符合我们“以相(xiāng)对合理的价(jià)格(gé)买入预期收益率更高(gāo)的(de)资产”这一投资理念，因此会选择暂时“以(yǐ)静制动(dòng)”，继续对产(chǎn)业(yè)和(hé)公司(sī)进行跟踪(zōng)、研(yán)究以及再定价，等(děng)待胜率和赔率更高的投资(zī)时机出现。

　　陈皓在一季报(bào)中还(hái)分享了自(zì)己最新(xīn)的投(tóu)资感悟，他(tā)表示，相比资本市场即期涨跌(diē)带来的多(duō)巴胺，我们更(gèng)倾向(xiàng)于通过(guò)深入(rù)研究获得超额认知、并最终映射到投资上来(lái)获得内(nèi)啡肽。投资和人生(shēng)一样，每天(tiān)都可以做选择，但终其(qí)一生最重要的其(qí)实也就(jiù)是那三、五次(cì)，我们平时的不断学习、反(fǎn)思、进化(huà)，努(nǔ)力追寻的正是在每一(yī)次关键选择时将胜率再提升一点点。

　　展望二(èr)季度，陈皓认为，“一(yī)些(xiē)积极因素正(zhèng)在酝酿或发酵，我们重启了与(yǔ)世界(jiè)的链接(jiē)，中国在中东(dōng)、南美等新兴市场(chǎng)获得(dé)了(le)更多实质性认同的声音和举动；国(guó)内主要(yào)城市的一二(èr)手房(fáng)销售持(chí)续恢(huī)复，部分行业已经(jīng)进入库存周(zhōu)期(qī)的(de)尾段(duàn)，我们可能(néng)真的只需(xū)要一(yī)点点信(xìn)心，就能(néng)扭转困(kùn)局，将(jiāng)经济带入正循环。一(yī)如当下(xià)的证券市场，我们也衷心(xīn)的希(xī)望其能够早日摆脱(tuō)存量博弈(yì)的困难模式，迎来投资人久(jiǔ)违的(de)甜蜜期(qī)。”

　　朱少(shǎo)醒：致(zhì)力于在优质股票里(lǐ)寻找价值

　　去(qù)翻(fān)更(gèng)多(duō)的“石头”

　　富国基金副总经(jīng)理朱少醒一季度(dù)持仓基本保持稳定，持仓依旧以消费、医疗(liáo)、银行、券商(shāng)、新能(néng)源等(děng)板块龙头为主。

　　从一季度前十大重(zhòng)仓股上看，贵州茅台、五(wǔ)粮液依旧(jiù)位居富国天惠基金前三大重仓股，金域医学新进前(qián)三(sān)大重仓股，这也是自(zì)2021年(nián)以来，金域医学首次进入富国天惠前十大重仓股。

　　公开资料显示，金域医(yī)学是(shì)一家以第三方医学检验及病理诊断(duàn)业务为核(hé)心的高科技服务(wù)企业，通过不(bù)断积累(lèi)的“大平(píng)台、大网(wǎng)络、大服务、大样(yàng)本和大(dà)数据”等(děng)资源优势，为全国各级医疗(liáo)机构提供领先的医学诊断信(xìn)息(xī)整(zhěng)合服务。

　　除(chú)了(le)金(jīn)域医学之(zhī)外，基础化(huà)工板块中的蓝晓科技也在一季(jì)度(dù)新进(jìn)富国天惠(huì)前十大重仓股，受益于(yú)生命科(kē)学业务增长迅(xùn)速，截止4月20日，今年(nián)以来，蓝晓科技(jì)股价上(shàng)涨33.05％。

　　相比(bǐ)之下，药明康德、瑞(ruì)丰(fēng)新材两只个股则在一(yī)季度退出富国天(tiān)惠前(qián)十(shí)大重仓股。

　　朱少(shǎo)醒在一(yī)季报(bào)中回(huí)顾(gù)，一季(jì)度(dù)沪(hù)深300指(zhǐ)数上涨 4.63％，创业板指上涨2.25％。在度过了(le)充满各种艰难挑(tiāo)战的2022年后，一季度实体经济进入了复苏(sū)的(de)阶(jiē)段(duàn)。各(gè)项(xiàng)宏观经济指标(biāo)在3月(yuè)份有了(le)明显改(gǎi)善。货币政策保持宽松，前几年实施(shī)的一些(xiē)收缩(suō)性行业监管政策放松管制(zhì)的(de)迹(jì)象确认。投(tóu)资者(zhě)的风险(xiǎn)偏好有微弱的回(huí)升。

　　尽管目前数(shù)据上呈现的复(fù)苏力度(dù)还(hái)不是(shì)很强，但我们(men)应该(gāi)看到是积极的因素正在发挥作用(yòng)持(chí)续的进程中。更要重视(shì)的是市场的整体估值依然(rán)处于长周期(qī)中很有吸引力的位置，当下(xià)权益市场处在较(jiào)好的(de)风险收(shōu)益(yì)区(qū)间。

　　他表示(shì)，放在更长的(de)时(shí)间维度，我们(men)相信现(xiàn)在所面临的(de)重(zhòng)重(zhòng)困难终(zhōng)将找到解决的出路。投(tóu)资者(zhě)当(dāng)前选择承受市场波动对应的(de)预期回报水平的是相(xiāng)当(dāng)合(hé)适的。未来我(wǒ)们依然会致力于(yú)在优(yōu)质股票(piào)里寻找(zhǎo)价值(zhí)，去翻更多(duō)的“石头”。

　　他在多次季报(bào)披露时(shí)反复(fù)强(qiáng)调，我们并不具备精确预测市(shì)场短期趋势的可靠能力，而把精力(lì)集中(zhōng)在(zài)耐心收(shōu)集具有远大前景的优秀公司，等待公司(sī)自(zì)身创造价值(zhí)的实(shí)现和市场情绪在未来某个(gè)时点的(de)周(zhōu)期(qī)性回归。个股选择层面，本基金偏好投资于具有良好“企业基因”，公司治理结构完善、管理(lǐ)层(céng)优秀的企业。我们认为(wèi)此类企业，有更大的(de)概率能(néng)在未来为投资(zī)者创造价值。分享企(qǐ)业自身增长带(dài)来的(de)资本(běn)市场(chǎng)收益(yì)是成长(zhǎng)型基金获(huò)取回报的最佳途径。

　　刘彦春：继续坚守(shǒu)大消(xiāo)费

　　作为业内知名的主投大消(xiāo)费板块的基金经理，手握700多(duō)亿“重金”的刘彦春一季度(dù)如(rú)何调仓换股，他又是如何看待未(wèi)来市场，也值得投资者(zhě)关注。

　　最新披露的2023年(nián)一季(jì)报显示，刘彦春整体持(chí)仓的仓位(wèi)和行业板块变化不大。他在景顺长城鼎益基金季(jì)报写道(dào)，一(yī)季度组合仓位和行业配置没(méi)有大的变化，仍然坚持自下而上(shàng)精(jīng)选(xuǎn)个股而非择(zé)时的(de)投(tóu)资风(fēng)格，保持合同约定较高(gāo)仓位(wèi)运作。

　　从景顺(shùn)长城鼎益季(jì)报来看，前三大重仓股仍(réng)为白酒(jiǔ)龙头股(gǔ)，贵州茅台、泸州老窖、五(wǔ)粮液。此(cǐ)外，古井贡酒、山西汾酒(jiǔ)也(yě)继(jì)续在其(qí)前十大重仓股之中。

　　从(cóng)增持力度(dù)上看，刘彦春对中国中免加(jiā)仓力度最大(dà)，一(yī)季度环比？增(zēng)持9.57％。此外，相(xiāng)比去年(nián)底持仓(cāng)，美的集团新进前(qián)十大重仓股之列，而晨光股份退出前十大重(zhòng)仓股。

　　谈(tán)及后市表示，刘彦春表示，一季度，我(wǒ)国经济温(wēn)和复苏。海外通胀预期变化对国内(nèi)资(zī)本市场造成较大扰动。美国(guó)失业率水(shuǐ)平再创新低，意味(wèi)着高利(lì)率环境(jìng)大概率持续更(gèng)长(zhǎng)时间。气球事件导致中美(měi)关(guān)系(xì)再度紧张。国内强刺激预期落空，叠加(jiā)海外风(fēng)险事件，股票市(shì)场开始偏(piān)离(lí)复苏(sū)主线，博(bó)弈(yì)气氛渐(jiàn)浓。

　　我国经(jīng)济(jì)复苏(sū)、美国紧缩后(hòu)通(tōng)胀(zhàng)下行仍将是今年(nián)主(zhǔ)要宏观背(bèi)景。经济运行正常化需要一个过程，特(tè)别是居民和(hé)中小企业(yè)，需要时间修复(fù)资产负(fù)债表、修复信心。随着(zhe)经济逐(zhú)步正常化，居民消费信(xìn)心(xīn)回(huí)升、超额储蓄(xù)下降是必然事(shì)件，消费今年(nián)大概(gài)率超(chāo)预(yù)期回升。就近期(qī)公布(bù)的社融和地(dì)产(chǎn)数据分析(xī)，二季度A股盈利增(zēng)速(sù)有(yǒu)望进入上行周期。

　　海外银(yín)行暴雷反(fǎn)映出加息过快带来的金融风险，本(běn)身(shēn)会加(jiā)大紧(jǐn)缩效应，联储紧缩速度和幅度(dù)向下修(xiū)正(zhèng)。紧缩(suō)带来的金融(róng)风险更多是流(liú)动性问题，底层(céng)资产问题不大，海外央行及时救助可(kě)以避(bì)免风险蔓延。至(zhì)少现(xiàn)阶(jiē)段我们认为出(chū)现(xiàn)金融(róng)危(wēi)机的风险不大。欧美(měi)等(děng)发达国(guó)家通胀和金融风险并存，处(chù)理难度较(jiào)大，这(zhè)也意味着(zhe)全球(qiú)无(wú)风险收益率在相对(duì)顶(dǐng)部位置，国家之家(jiā)沟通(tōng)对话、加强合(hé)作的可能性(xìng)也在(zài)加大。

　　全球经(jīng)济正在(zài)重回正轨的(de)路上。除了继(jì)续关注(zhù)整个经济体发展状况之外，我们可以将目光更多(duō)放在微观企业(yè)层面。可以看到很(hěn)多公司(sī)在过去几年始(shǐ)终(zhōng)做(zuò)正确的(de)事，经营效率提(tí)升，逆(nì)境中变(biàn)得更加优(yōu)秀、更加强大。不必总是(shì)关(guān)注宏观数据，多看(kàn)看微观企业变(biàn)化可以让内(nèi)心更(gèng)加平静。我们对全(quán)年股票市场有(yǒu)信心，未(wèi)来将(jiāng)继(jì)续保持合同约(yuē)定较高仓位运作，更多在顺周期行业中寻找投资机会。期待为持有人创(chuàng)造良好(hǎo)收益。

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