2022年(nián)是(shì)国内实施(shī)“双(shuāng)碳(tàn)战略”的(de)攻坚(jiān)之年(nián)，作为新(xīn)能源的重(zhòng)点(diǎn)领(lǐng)域(yù)，光(guāng)伏设备行业备受瞩目(mù)。尽管在政策(cè)扶(fú)持和行业高成长性背景(jǐng)下(xià)，上市企业产量不断扩(kuò)大，营收、归母净(jìng)利润(rùn)不断增长，但(dàn)行(xíng)业内上中下游板块的盈利能力分化严重，亟待引起注意。

　　金融界上(shàng)市公司研究院的数(shù)据显示(shì)，光伏设备产(chǎn)业(yè)链盈利参(cān)差不齐。光伏设备行业主要分为5大(dà)板块(kuài)，分别是(shì)上(shàng)游的硅料硅片(piàn)生产加工板(bǎn)块，中下游的光伏加(jiā)工设(shè)备、逆变器(qì)、光伏辅材和光伏电池组件(jiàn)。利润结构整(zhěng)体呈(chéng)现金字塔(tǎ)结(jié)构，上游板块(kuài)处于金字塔底(dǐ)层，2022年3家相关企(qǐ)业(yè)净(jìng)增长(zhǎng)的(de)利(lì)润贡献占比就(jiù)高达(dá)55.59％，而(ér)中(zhōng)下(xià)游45家企业总(zǒng)体(tǐ)利润贡献度(dù)小，且毛利率(lǜ)不(bù)足20％，企业间的(de)竞争(zhēng)加剧。

　　随(suí)着2023年(nián)硅料硅片(piàn)价(jià)格下行预期增加，结(jié)合(hé)对企业经营数(shù)据变化的(de)分析，可以看出：光伏设备的上游将迎来降价(jià)与去库(kù)存(cún)阶段，这(zhè)对于中下游企业来(lái)说意味着(zhe)原(yuán)材(cái)料成本得到控制，利于企业经营能(néng)力提升(shēng)。

　　归母净利润突破(pò)千亿，八成企(qǐ)业利润(rùn)增长

　　在(zài)“双碳战(zhàn)略”背景下(xià)，作为(wèi)清(qīng)洁能(néng)源重要方(fāng)向(xiàng)的光伏设(shè)备(bèi)，市(shì)场加大对上市公(gōng)司的扶(fú)持力度(dù)。金融界上市公司研(yán)究院(yuàn)统计发现，行业中48家上市公司，有33家2022年获(huò)得的(de)政(zhèng)府补助(zhù)较2021年(nián)增加；累计获得(dé)政府补助54.63亿(yì)元，较2021年增长56.56％。

　　在政(zhèng)府加大扶持背(bèi)后(hòu)，与之同步的(de)是(shì)上市(shì)企业经营规模不(bù)断扩(kuò)大，利润(rùn)增速可观(guān)。产(chǎn)量(liàng)方(fāng)面来看，根据国(guó)家能(néng)源(yuán)局数据，2022年多晶硅产量82.7万吨，同比(bǐ)增长63.4％；硅片(piàn)产量357GW，同比增(zēng)长57.5％；电池片产量318GW，同比增长60.7％；组件产量288.7GW，同比(bǐ)增长58.8％。可以(yǐ)看出，光伏制(zhì)造(zào)端产量均(jūn)实现50％以(yǐ)上增速。

　　盈利方面来(lái)看(kàn)，2018年光伏设(shè)备行业实(shí)现归(guī)母净利(lì)润118.05亿元(yuán)，至2022年(nián)增长(zhǎng)至1051.54亿元(yuán)，5年复合增速(sù)高达54.86％。其中(zhōng)，2022年业绩增速(sù)达到(dào)136.17％。

　　48家企(qǐ)业平均归母净利润增(zēng)速达(dá)到162.11％，增速在200％以上、100％至200％之间以(yǐ)及(jí)100％以(yǐ)内的企业，分别(bié)为8家(jiā)、12家和19家。仅有(yǒu)福(fú)斯(sī)特、安彩高科(kē)等9家(jiā)企业2022年(nián)业绩下滑。

　　其中(zhōng)，爱旭股份2022年实现归母净利(lì)润23.28亿(yì)元，同比增长1954.33％，增速居行(xíng)业第2。公司在去年电池片环(huán)节尤(yóu)其是大尺寸电池处(chù)于供不应求的(de)状态(tài)，年内(nèi)累计实(shí)现电池销量34.42GW，同比增长82.65％，盈利能力持续提升。

　　表格：2022年光(guāng)伏(fú)设备行业归母净(jìng)利润增(zēng)速居(jū)前的企业

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　上游(yóu)板块毛利率(lǜ)2年增长(zhǎng)20个百分(fēn)点，3家企(qǐ)业净利润贡献过半

　　光伏设备行业(yè)整(zhěng)体(tǐ)毛(máo)利率(lǜ)为22.91％。对(duì)各板块(kuài)毛利率分析发现，上(shàng)中下游呈现的结果参差不齐，上游(yóu)硅料(liào)硅片享受(shòu)到光伏(fú)产业(yè)的红利，行业有竞(jìng)争壁垒，参与厂(chǎng)商较少，企业毛(máo)利率较(jiào)高(gāo)；而中下游多数板块毛利率不及行业平均。

　　数据显示，上(shàng)游的硅料硅片2020年毛利(lì)率为23.19％，在5个板块中毛利(lì)率第2低，仅高过(guò)光伏电池组件。但2022年板块(kuài)毛利(lì)率上涨至43.61％，成为光伏设备行业毛(máo)利率最(zuì)高的板(bǎn)块。

　　硅料硅片(piàn)板(bǎn)块毛利率较快提升(shēng)，首先是(shì)源于供不应求背(bèi)景(jǐng)下的涨价。作为(wèi)光(guāng)伏设备行业的原(yuán)材料方，硅料硅片(piàn)板块可(kě)以形(xíng)容(róng)其为“卖铲人(rén)”。2022全年(nián)虽(suī)然硅片(piàn)价格波动巨大(dà)，但从(cóng)2020年以来的数据来看，硅片价(jià)格依然(rán)处于高位。特别是上半年硅片(piàn)价格持续高位运行，硅片需求端旺(wàng)盛之(zhī)下(xià)，众多硅片、电池厂商纷纷(fēn)与硅料企业签订巨(jù)额订(dìng)单，提前(qián)完成备货。

　　上游的头部企(qǐ)业代表之一通威(wēi)股(gǔ)份，曾在2022年报中提(tí)及(jí)量价(jià)双升(shēng)，指出(chū)受益于多(duō)晶(jīng)硅产能缺口，相关(guān)产(chǎn)品持续(xù)扩产，价格同比(bǐ)上涨(zhǎng)显著，进而带动毛利(lì)率提升。

　　其(qí)次，硅料硅(guī)片(piàn)板块进入壁(bì)垒高，深耕该领域的企业容易形成规模效应。这(zhè)一板块(kuài)仅有(yǒu)3家上(shàng)市公司，不(bù)容易形成(chéng)恶性(xìng)竞(jìng)争。2022年，3家企业业绩均呈现爆(bào)发式增(zēng)长，平均归母净利润增速为(wèi)172％，特别(bié)是大全能源2022年归(guī)母净利润(rùn)191.21亿元，同(tóng)比增长(zhǎng)234.06％，业绩增(zēng)速(sù)领(lǐng)先。

　　值得注(zhù)意的是，48家光伏设(shè)备行业2022年累计归母净利润增长606.30亿(yì)元，而通威(wēi)股份、大全能源和TCL中环3家硅(guī)料硅(guī)片企业(yè)归母(mǔ)净利润就增(zēng)长(zhǎng)了337.05亿元，占比为(wèi)55.59％。而(ér)这3家企业2022年总共实现归母(mǔ)净利润516.66亿元，占光(guāng)伏设备(bèi)行(xíng)业整体归(guī)母(mǔ)净利润(rùn)的49.13％。

　　表格：3家硅料硅片企业经营情况(kuàng)

　　制图：金融界上市公司研究(jiū)院(yuàn)；数据(jù)来源：巨灵财经

　　光伏中下游”内卷(juǎn)”，中游两大板(bǎn)块平均毛利(lì)率不超17％

　　相比(bǐ)风光(guāng)的上游，中(zhōng)下游涉及光伏电池组件、光(guāng)伏辅(fǔ)材等领域参与厂商较(jiào)多，企业间竞争激(jī)烈(liè)。整(zhě美不胜收的胜是什么意思三年级，引人入胜的胜是什么意思ng)体而言，光伏设备中下游板块2022年毛利率呈现下行趋势，45家企(qǐ)业(yè)平均(jūn)毛利率下滑(huá)0.72％，进(jìn)而影响(xiǎng)公司盈利情况。上游硅料硅片(piàn)爆赚的背后，是中(zhōng)下游45家企业2022年归母(mǔ)净利润累计增(zēng)长269.25亿(yì)元，净利润增长贡献(xiàn)没有过半。

　　从2020至(zhì)2022年板块毛利率数据(jù)来看，中下游领域的(de)光伏加工(gōng)设备(bèi)和逆变(biàn)器(qì)毛利率3年来基本(běn)持(chí)平，而光伏辅(fǔ)材(cái)和(hé)光伏电池组件毛(máo)利(lì)率下滑明(míng)显，特别是光伏电池组件成为毛(máo)利率最低的板(bǎn)块。

　　表(biǎo)格：光伏设备行业不同板块(kuài)的毛利(lì)率情况(kuàng)

　　制图(tú)：金融界上市公司研究院；数据来(lái)源：巨灵财(cái)经

　　具体来看，光伏电池组件(jiàn)板块11家上(shàng)市公司，平均毛利(lì)率为11.76％，属(shǔ)于沪深300的头部(bù)企业隆(lóng)基(jī)绿能毛利率仅(jǐn)有15.38％，居板块第2。航天(tiān)机电、协鑫集成和亿晶光电毛利率不(bù)足10％。

　　光伏辅材板块涵盖(gài)18家企业，企业数量较多竞争(zhēng)激烈。这一板块毛利率(lǜ)2020年以来逐年下滑，2022年平均(jūn)毛利率为16.85％。其中，由于原材(cái)料涨(zhǎng)价等因素影响，福莱(lái)特的主业(yè)光伏玻璃毛利率下(xià)降12.39个百分点，影响整体毛利率。

　　相比(bǐ)而言(yán)，逆变器板(bǎn)块有6家企业，数量(liàng)相(xiāng)对(duì)较少，板块整体毛利率为32.02％。禾迈股份的毛(máo)利(lì)率在该板块第一，达(dá)到42.75％。此外，作为(wèi)逆变器(qì)板块的(de)绝对龙头，阳光电源2022年毛利(lì)率为24.55％，提升2个百分(fēn)点(diǎn)以上。公司去年逆变器全球出货量达77GW，逆(nì)变设备全球累计装机量已突破340GW，逆变器(qì)在全球主流(liú)市场(chǎng)占有(yǒu)率第一。

　　硅料硅片(piàn)存货周转速度放(fàng)慢(màn)，中下(xià)游盈美不胜收的胜是什么意思三年级，引人入胜的胜是什么意思(yíng)利能(néng)力有望改(gǎi)善

　　光伏(fú)设备行业上游“躺(tǎng)赚”，中下游“内卷”是行业写照(zhào)，而(ér)自2022下半年硅料(liào)硅片价格自高位(wèi)走出下行趋(qū)势(shì)，行(xíng)业格局将(jiāng)发生怎样(yàng)的改变？

　　数据(jù)显示，相比2022年单(dān)晶硅等硅片的阶段高点，多数硅片价格(gé)下跌(diē)幅(fú)度超过30％。根据中国有色金属(shǔ)工业协会硅业分会公(gōng)布的最(zuì)新数(shù)据，5月11日当(dāng)周M10单晶硅片价格区间(jiān)在5.0-5.4元/片，成交(jiāo)均价降(jiàng)至5.25元/片，周环比(bǐ)降幅为16.4％；G12单(dān)晶硅片(piàn)价格区间在7.0-7.6元/片，成(chéng)交均价降至7.28元/片，周环(huán)比降(jiàng)幅(fú)为9％。

　　从3家硅料硅片企业的经营数据也可看出(chū)硅片价(jià)格下跌对上游公司盈利的(de)影(yǐng)响。今年一季度，大全能源实现(xiàn)归母净利润29.11亿元，同比下滑(huá)32.49％；通威(wēi)股份和TCL中(zhōng)环(huán)相比2022年同期增(zēng)长(zhǎng)动能放缓(huǎn)。

　　另外，3家企业今年一(yī)季度存货周转率(lǜ)数据(jù)发(fā)现，无论是(shì)环比(bǐ)还是同比，相较而(ér)言都有明显下(xià)行(xíng)趋(qū)势(shì)，说明当前(qián)有库(kù)存(cún)积压风(fēng)险。以大全能源(yuán)为例，2022年(nián)一(yī)季(jì)度(dù)存货(huò)周(zhōu)转率(lǜ)为(wèi)2.08，今年(nián)同期为(wèi)1.04。

　　图片：硅(guī)料硅片企业存货(huò)周转率变化趋势

　　制图(tú)：金融界上市公司研究院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　专业人士认为(wèi)，上游(yóu)硅料硅片面(miàn)临短(duǎn)期供(gōng)过于求的局面，在清(qīng)理库(kù)存的阶段下，硅片价(jià)格还有进一步下行(xíng)空间。这(zhè)对(duì)于光伏电(diàn)池组(zǔ)件(jiàn)、光伏加工设备等对(duì)中下(xià)游板(bǎn)块，将能较好(hǎo)控制(zhì)原(yuán)材(cái)料(liào)成本，对提(tí)升毛利率、营收率等有一定帮(bāng)助。

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