近日(rì)，2022年营业收入303.11亿元(yuán)且(qiě)净利润67.96亿元的(de)兴发(fā)集团，其旗下子公司(sī)兴福电子公(gōng)布(bù)科创板IPO申报稿。

　　兴福电子的主要产品(pǐn)是磷酸、硫酸等，其电子级磷酸产品(pǐn)是半导体(tǐ)加工过(guò)程中的关键材料，公司客(kè)户包括长江(jiāng)存储、华虹集团、中芯国际等，也获(huò)得大基(jī)金二期入股。

　　不过(guò)有(yǒu)意(yì)思的是，兴福电子(zi)第二大(dà)客户竟然(rán)是(shì)可口可乐，这也无意间透露了一个(gè)冷知识——可口可乐生产过程中使用的磷酸(suān)，原(yuán)来不只(zhǐ)是常规的食品级磷酸，还用到(dào)了更高纯度(dù)的(de)电子级磷酸。

　　另外，兴福电子间接控(kòng)股股东还(hái)与第二大股东有可复活的对赌协(xié)议。且其(qí)中一条比较少(shǎo)见，即在兴福电子正式申报IPO后的18个(gè)月内仍(réng)未(wèi)实(shí)现合格IPO的。

　　合格(gé)IPO是指哪个？

　　兴福电子主要(yào)从事(shì)从(cóng)事湿电子化学(xué)品(pǐn)业务，公司产(chǎn)品包括磷酸、硫酸等。公司(sī)磷酸(suān)产(chǎn)品(pǐn)按照纯(chún)度等级分为电子级磷酸、食品级磷酸，电(diàn)子级磷酸可分(fēn)为IC级磷(lín)酸和元的结构和部首是什么意思，元的结构和部首是什么字面(miàn)板级磷(lín)酸。各磷酸产品的(de)纯度等级由高到低(dī)分(fēn)别为：IC级磷酸＞面板(bǎn)级(jí)磷酸＞食(shí)品级磷酸。

　　申报稿显(xiǎn)示，兴福(fú)电子在生(shēng)产电子级磷酸(suān)、电子级硫酸的同(tóng)时(shí)会产生部分食(shí)品(pǐn)级磷酸、工业级硫酸(suān)等产品(pǐn)。其中(zhōng)2022年食品(pǐn)级磷酸(suān)的主营业务收入为1929.29万(wàn)元。

　　主营业务收入摘要，数据来源：申报稿

　　这里有个点值得一(yī)看(kàn)，兴福电子2022年第二大客户为可口可乐，金额(é)为(wèi)6924.1万元(yuán)，申(shēn)报稿显(xiǎn)示的主要销售内容为磷酸产(chǎn)品。这个销售(shòu)金额比兴福(fú)电(diàn)子当年食品级磷酸的主营业务(wù)收入多出了4994.81万元。原因是，兴福电子(zi)电子级磷酸产品除销售给集(jí)成电路行业、显示面板行业客户外，还销(xiāo)售给可口可乐公司、化工品(pǐn)贸易商等其(qí)他行业客户。由于可口(kǒu)可乐公司对磷酸产品的品(pǐn)质(zhì)要求高于(yú)一般的食(shí)品级磷(lín)酸，公(gōng)司销售给可口可乐公(gōng)司的磷酸产品等级实际(jì)为符合食(shí)品级要求的面板级磷酸(suān)。

　　申报稿显示，兴福电子2020年至2022年（下称“报(bào)告(gào)期”）元的结构和部首是什么意思，元的结构和部首是什么字的营业收入分别为2.55亿(yì)元、5.3亿元、7.92亿元(yuán)，归母净利润分别为-0.22亿元、1亿(yì)元、1.91亿元。

　　这里有三(sān)个(gè)看点。一是，兴福电子2022年12月进行过(guò)前期(qī)会(huì)计(jì)差错更正(zhèng)及追溯(sù)调(diào)整，比(bǐ)如兴(xīng)福电子原报表(biǎo)2020年净利润为(wèi)-744.2万元，调整后(hòu)为-2167.05万元(yuán)，变动(dòng)不小。

　　第二个(gè)点为(wèi)，兴福电子2022年(nián)非经常性损益为4528.14万元。某会(huì)计师事(shì)务所合(hé)伙人对记者表示，非(fēi)经常性损益(yì)是(shì)指公司发生(shēng)的与(yǔ)经营业务无直接关系，或(huò)是虽(suī)与(yǔ)经营业务相(xiāng)关，但由(yóu)于(yú)其(qí)性质、金额(é)或发生频率，影(yǐng)响了(le)真实(shí)、公允地反映公司正常盈利能力的(de)各项收入(rù)、支出。

　　扣除非经常性损(sǔn)益后，兴(xīng)福(fú)电(diàn)子2022年归母净利润由1.91亿元降至(zhì)1.46亿元。

　　调整摘(zhāi)要，数据来(lái)源(yuán)：申报稿

　　第三个点(diǎn)为，兴(xīng)福电子(zi)2020年(nián)至2022年业绩增(zēng)长与主营(yíng)业务毛利率提升有关，分别为(wèi)9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福(fú)电(diàn)子2021年和(hé)2022年(nián)的有关毛(máo)利率，已经超(chāo)过申报稿列举(jǔ)的同(tóng)行业可比公(gōng)司(sī)平均水平。对(duì)此，兴福电子在申(shēn)报稿中表示，2021年(nián)以来公司(sī)陆续实现众多(duō)集成电路(lù)客(kè)户的(de)产(chǎn)品认证(zhèng)及批量(liàng)供货(huò)，毛利率水平较(jiào)高的(de)集成电路用湿电(diàn)子化学(xué)品销售收入占比持续(xù)提升，且公司根据(jù)部(bù)分产品原材料价格上涨情况适时调高了产品销售价格(gé)，使得2021年(nián)和2022年毛(máo)利(lì)率(lǜ)维持在(zài)较高水平。

　　那(nà)么，在此情况下(xià)，兴福电子未来毛利率还有多少上升空间？如果不靠涨价(jià)，兴(xīng)福电(diàn)子未(wèi)来是否(fǒu)还(hái)能持续提高业绩？

　　从股权结构来看，兴福电子控股股东(dōng)为上市公司兴发集团，其直接持(chí)有兴(xīng)福电子 55.29％的股份。兴(xīng)福电(diàn)子(zi)的间接控股股东为宜昌(chāng)兴(xīng)发(fā)。

　　兴福(fú)电(diàn)子第二大股东为国家(jiā)集成电路(lù)基金(jīn)二期，持股(gǔ)比例(lì)为(wèi)9.62％。需要(yào)指出的(de)是(shì)，兴(xīng)福(fú)电子间接(jiē)控股(gǔ)股东宜(yí)昌(chāng)兴发与(yǔ)国家集成电路基金二期之间存在(zài)对赌协议。虽然随着兴(xīng)福电子IPO，相关协议已经(jīng)终止，但(dàn)回购权(quán)和随售(shòu)权存在可以“复活”的条件，且其中一条比(bǐ)较少(shǎo)见，即“兴福电子(zi)正式申报IPO后(hòu)的18个(gè)月内仍未实现合格IPO”。

　　这(zhè)里有个疑惑，合格IPO是指通过上(shàng)市(shì)委审议，还是(shì)指(zhǐ)拿到证监会(huì)批(pī)文？

　　如(rú)果是指通过上(shàng)市(shì)委(wěi)审议，虽然申(shēn)报IPO后的18个月内没有(yǒu)上(shàng)会结果的企业比较少(shǎo)，但(dàn)不(bù)是没(méi)有(yǒu)例外。比如，截至2023年5月(yuè)10日，上交所(suǒ)科创板栏目显(xiǎn)示，处于正(zhèng)常待审(shěn)核阶段的合合信息和先正达，受理日期已经超过18个月。

　　如果是指拿到证监会批文，也(yě)有企业超过。比如，截(jié)至2023年(nián)5月10日，上交所科创(chuàng)板栏目显示，20家提交注册的(de)企业(yè)中有2家受理日期已经过(guò)去18个月。

　　那么，兴福电子合格IPO是(shì)指哪个(gè)？如(rú)果18个月后，彼时兴福电(diàn)子处于正常IPO流(liú)程中(zhōng)，又(yòu)会(huì)演绎怎么样的剧情？

　　对赌协议摘(zhāi)要，数据来源：申报稿

　　另外，兴福电子此(cǐ)次IPO拟募资15亿元(yuán)，发(fā)行不超过1亿股，占(zhàn)发(fā)行后总股(gǔ)份的27.78％。以(yǐ)此计算，兴福电子(zi)达到的(de)目标估值为(wèi)54亿元(yuán)。值得一提的是，15家(jiā)战略投资者2021年12月对(duì)兴(xīng)福电(diàn)子增资时，公司的投后估值为(wèi)24.96亿元。考虑稀(xī)释作用后，15家战(zhàn)略投(tóu)资(zī)者的增值率为56.23％，增(zēng)值了4.32亿元。

　　2023年第一季度业绩如何？

　　兴福电子(zi)重(zhòng)大经常性关联采(cǎi)购主要(yào)系向关联(lián)方采(cǎi)购(gòu)黄磷、液体三氧化硫等原材料、电(diàn)力等能源以及建筑工程(chéng)服务。2020年至2022年(nián)，兴福(fú)电(diàn)子的重大经(jīng)常性关联采购金额（不含(hán)建筑(zhù)工(gōng)程服务采(cǎi)购）分别为1.22亿元、2.06亿元(yuán)和1.95亿元，占营业成本的比重分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数是(shì)向间接控股(gǔ)股东宜昌兴发的下(xià)属(shǔ)公(gōng)司采购。

　　细项来看，兴福(fú)电子部分主要原(yuán)材料的关联采购(gòu)占比较高。比如(rú)，报告期内，公(gōng)司普通黄磷关联采购(gòu)金额占同类产品采购总(zǒng)额的比(bǐ)例分别为100.00％、91.79％和48.93％；报告期内液体三(sān)氧化硫关(guān)联采购金额占同类产品采购总额的比(bǐ)例均(jūn)为 100.00％。

　　另外(wài)申报稿(gǎo)显(xiǎn)示，在主(zhǔ)营(yíng)业务方面，兴福(fú)电子是控(kòng)股(gǔ)股东兴发集团合(hé)并报表范围内唯一从事湿电子化学(xué)品相关业务(wù)的(de)主体，与(yǔ)兴发(fā)集团及(jí)其控制(zhì)的其他公(gōng)司(sī)主营业务及应用领域不同。

　　虽然(rán)兴福电子(zi)没有在申报(bào)稿中(zhōng)对2023年第一季度业绩进行预测，但兴发集(jí)团2023年第一季度(dù)的(de)业绩并不好。

　　兴发集团2023年第一季(jì)度营业收入为(wèi)65.71亿元(yuán)，同比(bǐ)下(xià)降(jiàng)23.37％。兴(xīng)发集团归母(mǔ)净利润为4.49亿元，同比下降73.87％。对(duì)此(cǐ)，兴(xīng)发集团在公(gōng)告中(zhōng)表示，归母净利润较上年同期大幅(fú)降低，主要是受市场(chǎng)供需变化影(yǐng)响，自2022年下(xià)半年以来，草甘膦、有(yǒu)机硅DMC等周(zhōu)期(qī)性(xìng)产品市场价格持续下跌，在今年(nián)一季(jì)度跌幅扩大(dà)，至(zhì)一(yī)季度(dù)末，草(cǎo)甘膦价格已(yǐ)跌至行业成(chéng)本线附近，有(yǒu)机(jī)硅(guī)DMC已跌破行(xíng)业(yè)成本线。在价(jià)格下跌过(guò)程中，公司上述产品(pǐn)产销量同比均出(chū)现大幅下滑。

　　兴发集团也(yě)在公告中谈及湿(shī)电(diàn)子(zi)化学(xué)品(pǐn)，即公司湿(shī)电子化学品、特种化学品(pǐn)、食品添加剂(jì)等成长性产品市场需求总体良好，盈利能力保持稳定。

　　但(dàn)是兴发(fā)集团另一则公告显示，湿电(diàn)子化学品2023年第(dì)一季度(dù)平(píng)均售价为8250.4元(yuán)/吨(dūn)，相较2022年(nián)第(dì)一(yī)季度的9873.34元(yuán)/吨(dūn)下降了16.44％。

　　由(yóu)于兴发集团2022年第一季度统计口径不太(tài)一样，销量数据不太好找，所以不太好具(jù)体判断湿电子化(huà)学品相(xiāng)关收入的变化(huà)。

　　那么(me)，在平均售价下降16.44％的情况下，兴福电子2023年第一季(jì)度的业绩具体表现(xiàn)如何？

　　平(píng)均售价摘要，数(shù)据(jù)来源：兴发集团公(gōng)告

　　违法违规方面，兴福电子曾受到宜昌(chāng)市猇亭区(qū)城市管理执(zhí)法局(jú)的行政处罚，处罚金额为28.16万元。原(yuán)因是兴福电子无证建(jiàn)设房屋，总违法建筑面积为(wèi)4,718.62平方米，总(zǒng)造价563.15万(wàn)元。另(lìng)外，兴福电子(zi)控股股东(dōng)兴发集(jí)团的副总经理(lǐ)赵(zhào)勇于2023年4月被上交所(suǒ)予以监管(guǎn)警示的决定(dìng)，原因是赵勇交易(yì)兴发集团可(kě)转债构成短线交易(yì)。

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