近日，2022年营业收(shōu)入(rù)303.11亿元(yuán)且净利润67.96亿元(yuán)的兴(xīng)发(fā)集团(tuán)，其旗下子公司兴(xīng)福电子公布(bù)科创板IPO申报稿。

　　兴福电子的(de)主要产品是磷酸(suān)、硫酸等，其电子级磷酸产品(pǐn)是(shì)半导体加工过程中的关键材(cái)料，公司(sī)客户包(bāo)括长江存储、华虹集(jí)团、中芯国际等，也获得大基金二期入(rù)股。

　　不过有(yǒu)意思的是，兴福电(diàn)子第二大客户竟(jìng)然是(shì)可口(kǒu)可乐，这(zhè)也无意间透露了一(yī)个冷知识——可(kě)口可乐生(shēng)产过程中使用的磷酸，原(yuán)来不只是常(cháng)规的食品级磷酸，还用到了(le)更高纯度(dù)的电子(zi)级(jí)磷酸。

　　另外，兴福电子间接控股股东(dōng)还与第二大股东有可复(fù)活(huó)的对赌协议。且其中一条(tiáo)比较少见，即在(zài)兴(xīng)福(fú)电子正(zhèng)式申报(bào)IPO后的(de)18个(gè)月内仍未实现合格IPO的。

　　合格IPO是(shì)指哪个(gè)？

　　兴福电子(zi)主(zhǔ)要从事从事(shì)湿电子(zi)化学品业务，公司产品(pǐn)包括(kuò)磷(lín)酸、硫(liú)酸等(děng)。公司磷酸产品按照纯度等级分为电子级磷酸、食(shí)品级磷酸，电子级磷酸可分为(wèi)IC级磷(lín)酸和面板级磷酸(suān)。各(gè)磷酸(suān)产品(pǐn)的纯度等级由高到(dào)低分别为：IC级磷(lín)酸(suān)＞面(miàn)板(bǎn)级磷酸＞食品级磷(lín)酸。

　　申报稿显示，兴福电子在生产电子级磷酸、电(diàn)子(zi)级硫酸的同时会产生部分食品级磷酸、工(gōng)业级(jí)硫酸等产品。其中2022年食(shí)品(pǐn)级磷(lín)酸的(de)主营业务收入为1929.29万元。

　　主营业务收入(rù)摘要，数据来源：申报稿

　　这里有个点值(zhí)得(dé)一看，兴福电(diàn)子(zi)2022年第二大客户为可口(kǒu)可乐，金额为6924.1万元，申报稿显示(shì)的主(zhǔ)要销售内容为磷酸(suān)产品。这个销(xiāo)售金额比兴福电子当(dāng)年食品级磷酸的主营业务(wù)收入多(duō)出了4994.81万元(yuán)。原因是(shì)，兴福电(diàn)子电(diàn)子(zi)级磷酸产(chǎn)品除销售给集成电路(lù)行(xíng)业、显示(shì)面板行业客户外，还销售给(gěi)可口可乐公司、化工品(pǐn)贸易商等其他行业客户(hù)。由(yóu)于可口(kǒu)可乐公司对(duì)磷酸产品的品(pǐn)质要(yào)求高于(yú)一般的食品级磷酸(suān)，公司销(xiāo)售(shòu)给(gěi)可口可乐公司的磷酸产品(pǐn)等级实(shí)际为符合(hé)食(shí)品级要求的面板级(jí)磷酸。

　　申(shēn)报稿显(xiǎn)示，兴(xīng)福电子2020年至2022年（下称(chēng)“报(bào)告期”）的(de)营业收(shōu)入分别为(wèi)2.55亿元(yuán)、5.3亿元、7.92亿元，归母净利润分别(bié)为-0.22亿(yì)元(yuán)、1亿元、1.91亿元。

　　这里有三(sān)个看(kàn)点。一(yī)是，兴福(fú)电(diàn)子2022年12月进行过前期(qī)会计差错(cuò)更正(zhèng)及追溯调(diào)整，比如(rú)兴福电子(zi)原报表(biǎo)2020年净利润为-744.2万元(yuán)，调整后为-2167.05万元，变动不(bù)小。

　　第二个点为，兴福电(diàn)子2022年非经常性损益为4528.14万元。某(mǒu)会计师事务(wù)所合伙(huǒ)人对记者表示(shì)，非经(jīng)常性损益是指公司(sī)发生的与经营业务无直接(jiē)关系，或是虽与(yǔ)经营(yíng)业务相关，但由于其性质(zhì)、金额或发(fā)生频率(lǜ)，影(yǐng)响(xiǎng)了真(zhēn)实(shí)、公(gōng)允地反映公司正常盈利能力(lì)的(de)各项收(sh河北属于南方还是北方 河北属于北方吗ōu)入(rù)、支(zhī)出。

　　扣除非经常性(xìng)损益后，兴福(fú)电子2022年归(guī)母净利润由(yóu)1.91亿元降至1.46亿元。

　　调整摘要(yào)，数据来源：申(shēn)报稿

　　第三个点为，兴(xīng)福(fú)电子2020年至2022年业绩增长与主营(yíng)业务毛利(lì)率(lǜ)提(tí)升(shēng)有关，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴(xīng)福电子2021年和2022年的(de)有关毛(máo)利率，已经超(chāo)过(guò)申报稿列举的同(tóng)行业可比公司平均水平。对此，兴福(fú)电子(zi)在申(shēn)报稿中表示，2021年以(yǐ)来公司陆续实现(xiàn)众多(duō)集成(chéng)电(diàn)路客户(hù)的(de)产品认证及批量供货，毛(máo)利(lì)率水(shuǐ)平较高的集成电(diàn)路(lù)用湿电子(zi)化学(xué)品销售(shòu)收入(rù)占比持(chí)续提升，且公司根(gēn)据部分产品(pǐn)原材料价格上(shàng)涨情况适时调高了(le)产品(pǐn)销售(shòu)价格，使得(dé)2021年和(hé)2022年毛利率维持(chí)在较高水平(píng)。

　　那么(me)，在此(cǐ)情况下(xià)，兴福(fú)电子未来毛利率还有(yǒu)多少(shǎo)上升空(kōng)间？如(rú)果不靠涨价，兴福电子未来是否(fǒu)还(hái)能持续提高业绩？

　　从股(gǔ)权结构来看，兴(xīng)福电子控股(gǔ)股东(dōng)为上市公司兴发集团，其直接持(chí)有(yǒu)兴福电子 55.29％的股份(fèn)。兴福电子的间接控股(gǔ)股东为宜昌兴发。

　　兴(xīng)福电子第二大(dà)股东为国家集成电路基金二(èr)期(qī)，持(chí)股比例为9.62％。需要指出的是，兴福电子间(jiān)接控股股(gǔ)东(dōng)宜昌(chāng)兴发与国家集成电路基(jī)金(jīn)二期之间存在(zài)对赌协议。虽然(rán)随着兴(xīng)福电子IPO，相关协议(yì)已经终止(zhǐ)，但回购(gòu)权(quán)和随售权存在可以“复活(huó)”的条件，且其中一条比较(jiào)少见(jiàn)，即“兴福(fú)电子正(zhèng)式(shì)申报IPO后的18个月内仍未实(shí)现合格IPO”。

　　这里有个疑惑，合(hé)格IPO是(shì)指通过(guò)上市(shì)委(wěi)审议，还(hái)是指拿到(dào)证监(jiān)会批文？

　　如(rú)果是(shì)指(zhǐ)通过上市(shì)委(wěi)审议，虽然申(shēn)报IPO后的18个月(yuè)内没有上会结果(guǒ)的企业(yè)比较少，但不是没有(yǒu)例外。比(bǐ)如，截至2023年5月10日，上交(jiāo)所(suǒ)科创板栏目(mù)显示，处(chù)于正常待(dài)审核阶段(duàn)的合(hé)合(hé)信息(xī)和先正达，受(shòu)理日期已经超过18个月。

　　如果是(shì)指拿到(dào)证(zhèng)监会批文，也有企业超(chāo)过。比如，截至2023年(nián)5月(yuè)10日(rì)，上交所科创板(bǎn)栏(lán)目(mù)显示，20家提(tí)交注册的企业中有2家受理日期已(yǐ)经过去18个月。

　　那(nà)么，兴福电(diàn)子合格IPO是(shì)指(zhǐ)哪个？如果18个月(yuè)后(hòu)，彼时(shí)兴(xīng)福电子处(chù)于正常IPO流程(chéng)中，又会演绎怎么样(yàng)的剧情？

　　对(duì)赌(dǔ)协议摘要，数据来源：申(shēn)报稿

　　另外，兴福电(diàn)子此次(cì)IPO拟募资15亿元，发行不超过1亿股(gǔ)，占发行后总股份的(de)27.78％。以此(cǐ)计算，兴福电(diàn)子(zi)达(dá)到的目标估值为54亿(yì)元。值得一提的是，15家战略投资者2021年12月对兴福电子增资时，公(gōng)司的(de)投后估值(zhí)为24.96亿元。考虑稀释作用后，15家战略投(tóu)资者的增值率为56.23％，增值(zhí)了4.32亿元。

　　2023年第一季度业绩如何？

　　兴福电子(zi)重(zhòng)大经常(cháng)性关联采购主要(yào)系向关联方采购黄磷、液体三氧(yǎng)化硫(liú)等原材料、电力等能源以及(jí)建筑工程服务。2020年至2022年，兴福电子的重大经常性关(guān)联(lián)采(cǎi)购金额（不(bù)含(hán)建筑工(gōng)程服务采购）分别为1.22亿元、2.06亿元和1.95亿元，占营业(yè)成本(běn)的比重(zhòng)分(fēn)别为(wèi)51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数是向间接控(kòng)股股东宜昌(chāng)兴发的下属公司采购。

　　细项(xiàng)来看，兴(xīng)福电子部分(fēn)主要原材料的关(guān)联采购(gòu)占比较(jiào)高。比如，报告期内，公司(sī)普通黄磷(lín)关(guān)联(lián)采购金额占同(tóng)类(lèi)产品(pǐn)采购总额的比(bǐ)例分别为100.00％、91.79％和48.93％；报(bào)告期(qī)内液体三氧化硫关联(lián)采购金(jīn)额占同类(lèi)产品(pǐn)采(cǎi)购总(zǒng)额的比例均为(wèi) 100.00％。

　　另外申报稿显示，在主营业务方面，兴(xīng)福电子是控股股东兴(xīng)发集团合并报表(biǎo)范围(wéi)内唯一从事湿电子化学品相关(guān)业(yè)务(wù)的主体，与(yǔ)兴发集团及其控(kòng)制的(de)其他公司(sī)主(zhǔ)营业务及(jí)应用领域(yù)不同。

　　虽然兴福电子(zi)没有在申报稿中对2023年第(dì)一季度业绩进行预测，但(dàn)兴发集团2023年第一季度的(de)业(yè)绩并不好。

　　兴发集(jí)团2023年第一(yī)季度营业收入为65.71亿元(yuán)，同比下降23.37％。兴发集(jí)团归母净利(lì)润为4.49亿元，同比下降73.87％。对(duì)此，兴(xīng)发集团在公告(gào)中表示，归(guī)母净(jìng)利润(rùn)较(jiào)上年同期大幅(fú)降低，主(zhǔ)要是受(shòu)市场供需变(biàn)化影响，自2022年下半(bàn)年(nián)以来，草甘膦(lìn)、有机硅(guī)DMC等周期性产品(pǐn)市场(chǎng)价格持续下跌，在今年一(yī)季度跌幅扩大(dà)，至一(yī)季度末，草甘膦价格已跌(diē)至行业成本线附近(jìn)，有机硅(guī)DMC已跌破(pò)行业成(chéng)本线。在价格下(xià)跌过程(chéng)中，公司(sī)上述(shù)产品(pǐn)产销量同比(bǐ)均(jūn)出现(xiàn)大幅下滑(huá)。

　　兴发集团也在公(gōng)告中谈及湿(shī)电子化学品(pǐn)，即(jí)公(gōng)司湿(shī)电子化学品、特种化(huà)学品(pǐn)、食品(pǐn)添加剂等成长性(xìng)产品市场需求总(zǒng)体良好，盈利能力保持稳定(dìng)。

　　但是兴发(fā)集团另一则公告显(xiǎn)示，湿电子(zi)化学品2023年(nián)第一季度平均(jūn)售价为(wèi)8250.4元(yuán)/吨，相较2022年第一(yī)季度(dù)的9873.34元/吨下(xià)降了16.44％。

　　由于河北属于南方还是北方 河北属于北方吗(yú)兴发集团2022年第一季度统计口径不太一样，销(xiāo)量数据不太好找，所以(yǐ)不太(tài)好具体判(pàn)断湿(shī)电子化(huà)学品相关(guān)收入(rù)的变化(huà)。

　　那么(me)，在平均售价下降(jiàng)16.44％的情况下，兴福电(diàn)子2023年第一季(jì)度的业绩具体表现如何？河北属于南方还是北方 河北属于北方吗>

　　平均售价(jià)摘要，数据来源：兴发集团公告

　　违法违(wéi)规方面，兴福(fú)电子曾受(shòu)到宜昌市猇亭区(qū)城市管理(lǐ)执法局(jú)的行(xíng)政处罚，处罚(fá)金额为28.16万元。原因是兴福电子(zi)无证(zhèng)建设房屋，总违法建筑面(miàn)积为4,718.62平方米(mǐ)，总造价563.15万(wàn)元。另外，兴福电子控股(gǔ)股东(dōng)兴发集团的副总经理(lǐ)赵勇于2023年4月(yuè)被上交所予以监(jiān)管警示的决定，原因是赵勇交易(yì)兴(xīng)发(fā)集团可转债(zhài)构成短线交易。

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