金融界5月15日消息 央(yāng)行今日进行1250亿(yì)元1年期MLF操作，中标利率为(wèi)2.75％，与此前持平。本(běn)周有1000亿元MLF到期。

　　消息面上，上(shàng)周五曾经有消息称本(běn)月(yuè)MLF中标利率(lǜ)有(yǒu)可能下(xià)调，但是机构分析，央行行长易纲(gāng)曾在(zài)3月公(gōng)开表(biǎo)示目前实(shí)际(jì)利(lì)率的水平是比较合适，且4月28日政治局(jú)会(huì)议对一季度的经(jīng)济(jì)复苏给(gěi)予充分肯定。

　　5月以来资金面转松，DR007中枢回落至1.8％左(zuǒ)右，机构杠(gāng)杆率(lǜ)提升。5月(yuè)是缴税(shuì)大月，需要关注下周缴税周对(duì)资(zī)金面(miàn)可能(néng)造成(chéng)的(de)扰动。

　　此前媒(méi)体报道称，自5月15日起(qǐ)银(yín)行(xíng)协定存款及通知(zhī)存款自(zì)律(lǜ)上限(xiàn)将下(xià)调，四大(dà)国有银行协定存款和通知(zhī)存款(kuǎn)自(zì)律上(shàng)限下调幅度为30BPS，其它金融(róng)机构降幅为50BPS。中(zhōng)信证(zhèng)券(quàn)分(fēn)析，预计银行(xíng)协(xié)定(dìng)存款和通知(zhī)存款利率上限的下调有助于(yú)缓(huǎn)解银(yín)行(xíng)净息(xī)差偏窄的问题(tí)。

　　国君宏观研究指出，近期部分银行调(diào)降存款利率，严格上不(bù)算降息，属于(yú)“利率(lǜ)市场(chǎng)化(huà)”的进一(yī)步(bù)深化。本(běn)轮(lún)存款利(lì)率调降背后的(de)原(yuán)因，是储蓄偏(piān)高(gāo)、资金空转增叠加银行净息差(chà)收窄(zhǎi)。因此，存(cún)款利(lì)率客观(guān)上可减轻银(yín)行负债(zhài)成本，但(dàn)是这(zhè)并不足(zú)以触发超额储蓄大规(guī)模(mó)转为消费及(jí)向金融(róng)资产(chǎn)流(liú)入。

　　（1）近期部分银行调降存款利率(lǜ)，严格上不算降息，属于“利率市场化”的推进(jìn)。2023年4月(yuè)以来，河南、广(guǎng)东(dōng)等多地中小银(yín)行（地方(fāng)农商(shāng)行为主）发布旖旎是什么意思解释，风光旖旎是什么意思解释公告(gào)下(xià)调人民币(bì)存款(kuǎn)挂牌利率(lǜ)，下调幅度在(zài)10-45bp不等(děng)。据《经济(jì)观察网》等权(quán)威媒(méi)体报(bào)道，5月15日起银行协(xié)定存款(kuǎn)及通知存(cún)款自律上限将下(xià)调，引(yǐn)发“降息(xī)潮”的热议(yì)。不过，作为我国(guó)利率体系的“压舱石”，1年期(qī)存款基准利率（整存整(zhěng)取）依(yī)然(rán)维持(chí)在1.5％不变，因(yīn)此(cǐ)本轮银行(xíng)存款(kuǎn)利率调降严格意义上并非真的降息(xī)。归根结底，本轮存款利率调降(jiàng)也属于(yú)“利率(lǜ)市场(chǎng)化(huà)”的进一步深(shēn)化。

　　（2）存款(kuǎn)利率调(diào)降背后，是储蓄偏高、资金空转增叠加银行净息差收窄。一、2023年初(chū)的人民币存(cún)款维(wéi)持高位，居民(mín)储(chǔ)蓄释(shì)放速度较慢。因此(cǐ)，存(cún)款利率调降背(bèi)景下，居民储蓄有望进(jìn)一步(bù)流出(chū)，更多(duō)流(liú)向消(xiāo)费、房贷(旖旎是什么意思解释，风光旖旎是什么意思解释dài)、资本市场等。二(èr)、资(zī)金杠杆抬升、空(kōng)转加剧。2023年3月降准以来，资金利率中枢回(huí)落，资金杠(gāng)杆(gān)明(míng)显抬升，资金空转有(yǒu)所(suǒ)加剧。存(cún)款利率调(diào)降一定程度上可以疏通流动性淤积，支撑宽信用进程(chéng)。三(sān)、MLF等政策利率接连调降后，银(yín)行净(jìng)息(xī)差大(dà)幅(fú)收(shōu)窄(zhǎi)，尤其是城(chéng)商行(xíng)、农(nóng)商行(xíng)，因此压(yā)降存款成本、规范(fàn)吸储行为也属于大势所趋。

　　（3）总结(jié)来看，存款利(lì)率调(diào)降客观(guān)上将减轻银行负(fù)债成本，但我们认为，这并不旖旎是什么意思解释，风光旖旎是什么意思解释足(zú)以触(chù)发超(chāo)额(é)储蓄大规模转为消费及向金融(róng)资产(chǎn)流(liú)入(rù)；回归基(jī)本面来(lái)看，“弱复苏+低通胀”组合的延续，仍将利好高股息资产和长(zhǎng)期(qī)国债。客观上，本轮银行下降存款利率的效果与(yǔ)2022年(nián)4月、9月(yuè)的(de)效(xiào)果类(lèi)似，可以(yǐ)降低负债端成本，保护(hù)银行(xíng)净息(xī)差(chà)。当前流动(dòng)性淤积仍未缓解(jiě)，4月“社融(róng)-M2”剪刀差倒挂仅仅(jǐn)小(xiǎo)幅收窄至(zhì)-2.4％。本轮存款利率调降，理(lǐ)论上可以(yǐ)促使存款搬家(jiā)，促使超额(é)储蓄流出(chū)，更(gèng)多转化为消费(fèi)。但我(wǒ)们(men)觉得(dé)刺激难度(dù)较大(dà)，倾向于认为消费(fèi)环比修复最(zuì)快的时候已(yǐ)经过去。再回归(guī)经济基本面来(lái)看，“弱复苏+低通胀”组合的延续，意(yì)味着(zhe)长端利(lì)率仍(réng)有望继续(xù)下探，高股息资产仍将占优。

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