大家周末好(hǎo)，先来看下(xià)重要消息。

　　塞尔维(wéi)亚(yà)总统下令军(jūn)队进入最(zuì)高(gāo)战备状(zhuàng)态，紧急向与科索沃(wò)行政线方向移动

　　据塞(sāi)尔维(wéi)亚(yà)南通社26日消(xiāo)息，塞(sāi)尔维(wéi)亚总统武契奇当天下令，将塞尔维(wéi)亚军队的(de)战备(bèi)状态提(tí)升到最高(gāo)等级，并(bìng)紧(jǐn)急向与科索沃行政线方向移动(dòng)。

　　报道称，武(wǔ)契奇(qí)提升塞尔(ěr)维亚军(jūn)队战备状态与(yǔ)科索(suǒ)沃局(jú)势骤然(rán)紧(jǐn)张有关。

　　当天科索沃(wò)北部兹(zī)韦(wéi)钱塞族(zú)区(qū)塞族民众与科索沃阿族警察发生冲突，阿族(zú)警察(chá)在冲突中使用了催泪弹和震(zhèn)爆弹，并闯入(rù)了兹韦钱区行政(zhèng)大楼。目前兹韦钱区(qū)已经(jīng)被科索沃特警封锁。

　　科(kē)索沃是塞尔维亚的自治省(shěng)，1999年科索沃(wò)战争结束后由(yóu)联合国托(tuō)管。2008年，科索沃单方面宣布独立，塞尔(ěr)维亚始(shǐ)终坚持对科索沃拥有(yǒu)主权。

　　通胀超预期上(shàng)行！这一数(shù)据创年内新高，美联储年内不降息？

　　5月26日(rì)，美国商务部最(zuì)新数据显示，美国4月PCE物价(jià)指数同比(bǐ)上涨4.4％，高于预期值4.3％，高于(yú)前值4.2％；环比增长0.4％，超出预(yù)期值(zhí)和(hé)前值0.3％、0.1％。

　　美联(lián)储(chǔ)最(zuì)爱通胀指标——剔除(chú)食物和能源后的核心PCE物价指(zhǐ)数同比(bǐ)增长4.7％，超(chāo)出预期4.6％，前值为4.6％；环比上涨0.4％，同样高出(chū)前值和(hé)预期值0.3％，增速(sù)创2023年1月以来(lái)新(xīn)高。

　　与此同时，追踪与当前经(jīng)济(jì)周期相关(guān)的通胀压力的周期性核心PCE仍(réng)然非常高(gāo)，处于(yú)1985年(nián)以来的最高记录。

　　美(měi)联储政(zhèng)策利率期(qī)货合(hé)约交易商(shāng)周五加(jiā)大了对美联储将继续加息的(de)押(yā)注，数(shù)据公布(bù)后，这些合约的隐含(hán)收益率(lǜ)上升(shēng)，定价(jià)美联(lián)储在6月会(huì)议(yì)上将基准利率目标区(qū)间（目前为(wèi)5％—5.25％）上(shàng)调0.25个百分(fēn)点的(de)可能性约(yuē)为60％。

　　据(jù)华(huá)尔(ěr)街日报报道，交易员们(men)一(yī)直坚信，美联(lián)储今(jīn)年将多次降(jiàng)息。但他们最(zuì)终承认，基(jī)于对期(qī)货的(de)押(yā)注(zhù)，今年降(jiàng)息的可能性不大。现在(zài)，他们预计(jì)在2024年之前(qián)不会(huì)降息，而且(qiě)2024年的降息幅度低于此前的预期。强劲的经(jīng)济(jì)增(zēng)长、通(tōng)胀(zhàng)数据(jù)、劳动(dòng)力市(shì)场以及债务上(shàng)限担忧的缓解降低了今(jīn)年降息(xī)的可能性。交(jiāo)易员们现在认为，6月(yuè)份的会议可能会考虑加息25个基点(diǎn)。市场(chǎng)预(yù)计联邦基(jī)金(jīn)利率将在2024年(nián)底降至3.5％，就在一个月前，衍(yǎn)生品市场预(yù)计基准利率(lǜ)届时将降(jiàng)至3％。

　　短(duǎn)期内煤化工品种暂难走(zǒu)出弱周期

　　近期化(huà)工板块整(zhěng)体走势偏(piān)弱(ruò)，油化工与煤化工板块略显(xiǎn)分化。期货日报记者(zhě)观察到，煤化工品种无论是(shì)下(xià)跌幅(fú)度，还是下(xià)行斜率(lǜ)，均大于油化工(gōng)品种。以PTA等原料成本端为原油的品种，在原油下(xià)跌幅(fú)度不大的(de)情况下(xià)，跌幅较(jiào)小；而以尿素(sù)、甲醇原料成本端为煤炭(tàn)的品种，跌幅(fú)较大。

　　对此，国投安信期货能源(gpa和mpa单位换算和pa，1mpa等于多少payuán)首席分析(xī)师高(gāo)明宇解释说，终(zhōng)端产品这(zhè)一分(fēn)化的根源还是原料端(duān)表(biǎo)现的差(chà)异。“俄乌冲突的战争(zhēng)风险溢价(jià)将能(néng)源危机(jī)在期货市场的(de)影射推向顶峰，2022年下半年起市场进入(rù)衰退交易主题，且目(mù)前工业(yè)品整(zhěng)体仍(réng)处于衰退交易的中后场。”她(tā)称。

　　“从(cóng)能源板块(kuài)内部来看，前期原(yuán)油价格的(de)下行已触(chù)碰到中东主要(yào)产油国的财政盈亏平(píng)衡成本、页岩油生(shēng)产商边际产(chǎn)油(yóu)成本、美国收储目标价位，在(zài)美国(guó)页岩油非(fēi)常规能源产量增速持(chí)续不(bù)达预期的情况下，以沙特和俄罗(luó)斯(sī)主导的OPEC+主动减产再度推动(dòng)原油供给(gěi)约(yuē)束(shù)的兑现，在能源品的下行趋势中原油(yóu)的成(chéng)本(běn)支撑、供应减量(liàng)率先发生，价格(gé)也率(lǜ)先呈现震荡筑底的迹(jì)象。”高明宇如是说。

　　而(ér)对于煤炭而言，年初以来港(gǎng)口Q5500动(dòng)力煤均价1092元/吨(dūn)，仍远高于国内三西主(zhǔ)产(chǎn)区动(dòng)力煤的边(biān)际到港成(chéng)本900元/吨左(zuǒ)右，在(zài)煤炭全行业利润(rùn)丰厚的情况下供应有增无减(jiǎn)，宽松的(de)供需(xū)面(miàn)持(chí)续带动(dòng)产业链各环(huán)节累库，价格下(xià)跌趋势明确(què)，亦对近期煤化工品种构成较大压制(zhì)。

　　“今(jīn)年(nián)年初(chū)以来(lái)，煤炭(tàn)价格整体便处于(yú)震荡下(xià)行(xíng)的趋(qū)势中，原料煤炭(tàn)成本端(duān)的支撑(chēng)弱化，使煤化(huà)工品种(zhǒng)的估值中枢不断下(xià)移(yí)。”中信建投期货分析师刘书源表(biǎo)示，相(xiāng)较(jiào)于煤炭，原油(yóu)整体为区间弱势震荡的走势，并未出现较(jiào)大的单边走弱(ruò)趋势。

　　“就煤(méi)化工市场而言，本(běn)周持续走弱未见反转迹象。”方正中期期货研究院上海分院负责人夏聪(cōng)聪解释说，煤化(huà)工市场缺(quē)乏利好驱(qū)动(dòng)，消息(xī)面无利(lì)好刺激，导(dǎo)致(zhì)行情(qíng)持续低迷。国(guó)内煤炭(tàn)市场供(gōng)应存在保障，在进口煤(méi)增加的(de)情(qíng)况(kuàng)下，市场可流通(tōng)货源充裕，今(jīn)年(nián)受到天(tiān)气(qì)因素(sù)的(de)影响，水电出(gpa和mpa单位换算和pa，1mpa等于多少pachū)力(lì)预(yù)计逐步好转，电煤需求存(cún)在增加，但增速或放缓。

　　在她看来，煤炭市(shì)场价(jià)格(gé)仍存在下调可能(néng)，成(chéng)本端难(nán)以(yǐ)提(tí)供有力支撑。加之煤化工整体(tǐ)需求端不佳，高温(wēn)雨季部分区域需求受到影响。需求处于季节性淡季，下游用煤企业(yè)库存水(shuǐ)平偏(piān)高，价(jià)格承压下行，煤化工受到成本端的拖累。

　　事实(shí)上，煤化工近(jìn)期的持续(xù)走(zǒu)弱(ruò)也与宏(hóng)观需(xū)求弱势(shì)以及(jí)自身品种的产能投放周期有关。

　　“根(gēn)据前期调研，部分甲醇和(hé)尿(niào)素的终端(duān)工厂，在经历疫情几年(nián)之后(hòu)，并未重(zhòng)启，所以(yǐ)终端产品的需求并没有(yǒu)因疫情解(jiě)封后，出现显著(zhù)恢(huī)复。叠加近期(qī)港口和坑口煤价加(jiā)速下跌(diē)，导致煤化工品种的估值中枢不(bù)断下移，难(nán)见(jiàn)反转。”刘书源称(chēng)。

　　记者了解到，随着煤炭的大(dà)幅走(zǒu)弱，目(mù)前甲醇企业(yè)亏损(sǔn)较之前有所放大。“煤化工产业(yè)链(liàn)上下游均弱化，尽管(guǎn)成本端松动，但煤化工品种自身表(biǎo)现同样低迷，面临较大的亏损压力。”夏(xià)聪聪(cōng)表示(shì)，近期，甲醇期货(huò)价(jià)格创2020年10月(yuè)份以(yǐ)来新低(dī)，现货价(jià)格同(tóng)步走低，内蒙地区(qū)报价跌破2000元/吨，价格下跌(diē)幅度(dù)大于原料端(duān)，利润修复过程中止(zhǐ)。“今年以来，从甲醇成本理论(lùn)核算来看，行业整体处于不(bù)景气阶段。”她称。

　　对此，刘书源也(yě)表示，由于甲醇现货价格(gé)不断创下新低，部分地区(qū)现货价格(gé)回到历(lì)史低位，上游甲(jiǎ)醇生产(chǎn)企业整(zhěng)体利润并没(méi)有随着(zhe)煤价回(huí)落、采购成本下降而(ér)明显转好(hǎo)。“尤其是(shì)单一的煤制(zhì)甲醇企(qǐ)业，理论亏损幅度较大，且部分(fēn)内地企业有传出(chū)因(yīn)甲醇价格太(tài)低，出(chū)现停车或者降负(fù)的消(xiāo)息，后续值得持续关注这一问(wèn)题。”刘(liú)书源如是说。

　　受访人士普(pǔ)遍认为，短期，煤化工品种暂难走出弱周期的(de)迹(jì)象。“经(jīng)历过前(qián)几年(nián)的(de)持续投产，国内(nèi)甲醇和(hé)尿素的产能不断扩张，当(dāng)前下游(yóu)的需(xū)求难以匹配新增(zēng)的产能，未来其(qí)价格可能在1—2年(nián)都维持(chí)较低水平，从(cóng)而开启倒逼上(shàng)游降负或者去产能的阶(jiē)段，后(hòu)续大概率(lǜ)是(shì)一个产能(néng)的上下游再平衡周期(qī)。”刘书(shū)源称。

　　在夏聪聪看(kàn)来，煤化工能否走(zǒu)出偏(piān)弱周期主要取决于需求的恢复(fù)情况(kuàng)，下半年(nián)部分品种面临较大(dà)投产压力，进口体(tǐ)量大的品种将受到低价进口货(huò)源的(de)冲击，中长期看，煤(méi)化工(gōng)行情难有起色，即(jí)使存在(zài)上涨，也表现为长期(qī)下跌(diē)后的反弹，而不(bù)是行情(qíng)的反(fǎn)转(zhuǎn)。

　　油制强于煤制的可能性依然较(jiào)大

　　采访中记(jì)者了解到，近期能源化工（尤其是油(yóu)化工）板块较为强势主要(yào)还是基于(yú)原料端的驱动(dòng)。

　　据光(guāng)大期货分析师杜(dù)冰沁介绍(shào)，本周原油整体呈现先抑后扬的走势，受到供需基本面(miàn)收(shōu)紧的前(qián)景提振油价上涨，带(dài)动油化工板(bǎn)块表现较为坚(jiān)挺。

　　“在本轮大宗商品多(duō)数下跌的(de)行情中，原(yuán)油尽管受到美国债务上限谈判陷入僵局带来的宏观情绪扰动，但是沙特能源部长发(fā)言力挺油价(jià)和G7在其年(nián)度领导人会议上承诺将加大力(lì)度打(dǎ)击(jī)俄罗斯逃避其(qí)石油(yóu)和燃料出口(kǒu)价(jià)格上限的行为都对(duì)于油价起到提(tí)振作(zuò)用。”杜(dù)冰沁(qìn)表示，从基本面来看(kàn)，下(xià)半年(nián)全(quán)球原油供需将进一步(bù)收紧。IEA最新月报(bào)预计今年(nián)全球(qiú)需求同(tóng)比(bǐ)增加220万(wàn)桶/日(rì)，主要来自于中国需求复苏的(de)持(chí)续；同时美国宣布将在8月收(shōu)储300万桶，叠加美(měi)国即将(jiāng)进入夏季汽油消费旺季。“原油维持强(qiáng)势从成本端带动油化(huà)工整体强于煤化工(gōng)。”她(tā)称(chēng)。

　　目前来看，油(yóu)化(huà)工(gōng)较煤化(huà)工较强的(de)关键原因还是在于(yú)原料端。在(zài)杜冰沁看来，本周EIA和API商业原油库(kù)存超预期大幅下降，主要源自原油进口的大幅下降和随着出行旺季来临(lín)显著增长的需求；包(bāo)括(kuò)汽(qì)油和精炼油(yóu)在内的成品油库存(cún)均(jūn)出现不(bù)同程度的下降，同时(shí)汽、柴油表需(xū)也环比增(zēng)加(jiā)50万桶/日左右。

　　“尽(jǐn)管短期(qī)俄罗斯减产(chǎn)不及预期，但(dàn)沙特能源部长(zhǎng)发言(yán)力挺(tǐng)油价(jià)，市场计(jì)价OPEC+可能在6月4日的会议上考虑进一(yī)步减产，叠加美国(guó)的(de)收储均将收紧下半(bàn)年(nián)全球原油平(píng)衡表。但在(zài)美国(guó)债务上限谈(tán)判达成一致前(qián)，宏(hóng)观(guān)层面(miàn)的不确定(dìng)性仍然会影响(xiǎng)市场情(qíng)绪(xù)。”杜(dù)冰(bīng)沁(qìn)认为(wèi)，短期市场(chǎng)需(xū)关注美国(guó)债务上(shàng)限(xiàn)谈判结果和6月4日(rì)OPEC+会议(yì)决议。

　　对此，申万期货能(néng)化高级分析师陆甲明认为，6月份OPEC+的月度会议将近(jìn)。考(kǎo)虑目前油价被市场(chǎng)接受度提升，预计6月化工品市场对标的原油成本将基(jī)本维持(chí)5月平(píng)均价格水平。因此，预计6月OPEC+会议可能(néng)不会(huì)有动作。“考虑目前油价被市(shì)场(chǎng)接受度提升。预计6月化工品市场(chǎng)对标(biāo)的原(yuán)油成本(běn)将基本维持5月平均价格水(shuǐ)平。”陆甲明说。

　　实际上，5月份至(zhì)今，国内(nèi)石脑油(yóu)制的聚(jù)乙烯生(shēng)产毛利，已经(jīng)从(cóng)500多元(yuán)/吨，逐步跌(diē)落至-500多(duō)元/吨。虽(suī)然油(yóu)价也有(yǒu)下跌(diē)，但由于聚乙烯自身现(xiàn)货价格(gé)表现(xiàn)更弱，因而以原油折算成本(běn)的加工利润反而(ér)出现了(le)下降。

　　“展望后市，原油供应端的利好已进入(rù)兑现期。”高明宇认为，OPEC及俄罗(luó)斯的减产(chǎn)已(yǐ)在原油及成品油发运船期中有gpa和mpa单位换算和pa，1mpa等于多少pa所体现。“加拿大野火蔓延(yán)造成的31.9万(wàn)桶/天减产及3月末起(qǐ)暂(zàn)停的伊拉克45万桶/天北向原(yuán)油出口仍未恢复(fù)，亦对本(běn)无弹性的原油供应构成扰动(dòng)。且近期(qī)沙特能(néng)源部(bù)长再次(cì)对原(yuán)油(yóu)市(shì)场做(zuò)空者发(fā)出(chū)警告，面对欧美银(yín)行业危机和美国债务上限谈判(pàn)带来(lái)的需求端不(bù)确定性，不排除(chú)OPEC+在6月4日会议再次减产的(de)小概率事件(jiàn)发生，二季度起的基准去库预期仍(réng)将为(wèi)原(yuán)油(yóu)带来相对支撑。”她称。

　　“下个阶段，化工品表现中，油制强于煤(méi)制的可能性依(yī)然较大。”陆甲明表示(shì)，原料价格表现(xiàn)上，目(mù)前国内煤炭供(gōng)给相对充裕，因此煤炭价格(gé)下行的(de)趋(qū)势依然存在。原(yuán)油(yóu)方面(miàn)，夏季是成品油消费(fèi)高峰，因此(cǐ)油价(jià)往往容易获(huò)得支撑。因此，成(chéng)本端强弱反(fǎn)差或(huò)依然(rán)存在(zài)。

　　同样(yàng)，在高明宇看来，在(zài)国内动力煤市场中(zhōng)下游库存有效去化，或低(dī)价(jià)格刺激内产、进口兑现(xiàn)减量预期(qī)之前，油化工(gōng)结构性强于(yú)煤化(huà)工(gōng)的行情(qíng)仍然有望延续。

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