金融界(jiè)4月(yuè)27日(rì)消息  顶着“港(gǎng)股(gǔ)白酒(jiǔ)第一(yī)股(gǔ)”光(guāng)环的(de)珍酒李渡正式登(dēng)陆(lù)港交所，尴尬的是开(kāi)盘(pán)直接暴跌(diē)16.82%，全天颓势(shì)尽显(xiǎn)，最终收盘下跌(diē)17.93%，报8.88港元/股，上市第一天市值就缩水超过60亿港元，惨遭开门黑。

　　私募(mù)巨头KKR浮亏(kuī)超过22亿(yì)港元

　　自2016年金徽(huī)酒挂(guà)牌(pái)上交所后，至今没有酒企成功上市，珍酒李渡是(shì)近7年时间第一只实现(xiàn)资本(běn)上(shàng)市的白酒股，目(mù)前西凤酒、郎酒(jiǔ)、国台等均(jūn)止步于A股IPO。

　　珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡此次在(zài)港交所IPO，发售价为(wèi)每(měi)股10.82港(gǎng)元，筹资资金约50亿港元，公(gōng)开发售(shòu)获(huò)超购(gòu)1.94倍，一(yī)手中签率100%。值得注意(yì)的是(shì)，不知道是出于何(hé)种(zhǒng)考虑(lǜ)，此次珍酒(jiǔ)李渡并(bìng)没有引入基(jī)石投资者。

　　此次IPO之前，珍酒(jiǔ)李渡共(gòng)计引入两轮投资(zī)者，分(fēn)别是有着(zhe)“华尔街(jiē)之狼”之(zhī)称的(de)私募股权巨头KKR和大中华网(wǎng)讯。KKR在2021年11月(yuè)和(hé)2022年5月分别投资(zī)3亿美元、5亿美(měi)元，两次(cì)成(chéng)本(běn)分别为1.76美元和1.78美元(yuán)，即13.82港元和13.97港元。相(xiāng)较于珍酒李渡(dù)今日(rì)收盘价(jià)8.88港元，这意(yì)味着私(sī)募巨头KKR目前浮亏超过2热忱用来形容什么词，热忱用来形容什么事物2亿(yì)港元。

　　三年时间狂砸15.77亿元广告费

　　公开(kāi)资料显示(shì)，珍(zhēn)酒李(lǐ)渡是一家(jiā)致力(lì)提供以酱香型为(wèi)主的(de)次高端白酒产品(pǐn)的(de)中(zhōng)国(guó)白酒公司。珍酒李渡(dù)集(jí)团旗下包括(kuò)珍酒、李渡、湘窖及(jí)开口笑四大(dà)白酒品(pǐn)牌，覆盖酱香(xiāng)型、浓香型、兼香(xiāng)型三大(dà)白酒品类。

　　招股(gǔ)书显示(shì)，按2021年收(shōu)入计算，珍酒(jiǔ)李渡是中国第四大民营白(bái)酒公司，以及中国白酒行业中提供三种(zhǒng)香型白酒(jiǔ)的(de)第三大公司。2020年到2022年，珍(zhēn)酒李渡归母净利(lì)润为5.2亿元(yuán)、10.32亿元、10.3亿元(yuán)，利(l热忱用来形容什么词，热忱用来形容什么事物ì)润率为(wèi)21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表现(xiàn)来(lái)看，珍酒李(lǐ)渡(dù)的增速在下降。

　　此外，珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡(dù)2020年到2022年的毛利(lì)率分别为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股(gǔ)白酒公司相比也处于下风，“股(gǔ)王”贵州茅台2022年(nián)的毛(máo)利(lì)率(lǜ)超过90%，而腰(yāo)部的(de)今世缘、口子窖等企业毛利率也超过了70%。

　　导致毛(máo)利率的(de)直接原因(yīn)之一就(jiù)是珍酒李渡(dù)的(de)“豪横”的(de)广告支(zhī)出。财报显(xiǎn)示，2020年、2021年及2022年，珍酒李(lǐ)渡销售及经销开支(zhī)分(fēn)别为4.03亿(yì)元、10.21亿元及13.42亿元，于同期分别(bié)占公司(sī)总收入的16.8%、20.0%及22.9%。同(tóng)期，广告开支(zhī)分别为2.42亿、6.69亿以(yǐ)及6.66亿，三年时间，广告费就砸了15.77亿元(yuán)。

　　与此同时，珍酒李渡(dù)的存货(huò)正在逐(zhú)步增加。报(bào)告期内，公司存货分别为(wèi)17.37亿元、36.49亿(yì)元和51.39亿元，呈(chéng)逐年(nián)增(zēng)长趋(qū)势，存货周转天数分别为(wèi)517天、414.4天(tiān)和612.8天。招股(gǔ)书解释(shì)称大部分存货为基(jī)酒，但仍然(rán)有不少针对(duì)其产(chǎn)销失(shī)衡的质疑(yí)。

　　吴向东曾操盘金六(liù)福(fú) 身价(jià)230亿元

　　低于行(xíng)业的毛利率和“豪横(héng)”的广告支(zhī)出，这与珍酒李渡创始人吴向东的操盘手法密切(qiè)相关。

　　声名在外的“白酒教父”——吴向(xiàng)东是一名白酒行业的老兵。1969年，吴向东出生在湖南(nán)醴陵(líng)的一个(gè)普通农村(cūn)家庭，1992年(nián)，在湖南省外贸学校毕业的吴向东(dōng)，进(jìn)入其(qí)姐夫(fū)傅军(jūn)旗下新华联集团(tuán)工作。此(cǐ)后四年，他升至新华(huá)联集团(tuán)董事、董(dǒng)事局副主席。也是(shì)在此，吴向东正式开(kāi)启了(le)他的白(bái)酒事业(yè)。

　　在傅军的帮助(zhù)下(xià)，吴向(xiàng)东在(zài)1996年拿下(xià)五粮液(yè)旗下川酒王的代理权，仅一年就将川酒(jiǔ)王销量做(zuò)到湖南(nán)第(dì)一。川酒(jiǔ)王热销之后，大量仿冒产品涌(yǒng)现。同时，白(bái)酒市场竞争白(bái)热化(huà)，下(xià)游经(jīng)销商(shāng)的日子越来越难，吴向东想(xiǎng)自创白酒品(pǐn)牌。

　　1998年，吴向(xiàng)东与(yǔ)五(wǔ)粮液签订了OEM代工协议，这是(shì)他在白酒业(yè)首创了一种新模式OEM，即贴(tiē)牌代工模式，随(suí)后，金六福在(zài)这一年(nián)诞生了。

　　2001年，中国男足冲(chōng)进世界杯，媒体将时(shí)任男足主教练的米卢誉(yù)为神奇教练和好运福(fú)星。深谙营销的吴向东找来米卢担任金六福形象代言人。米卢穿(chuān)着唐装，面带(dài)微笑地说(shuō)“中国(guó)人的福酒，金六福。”很长一段时间，金六(liù)福的广(guǎng)告投(tóu)放量都是(shì)全国第(dì)一。

　　在吴向(xiàng)东的广(guǎng)告轰炸下，金(jīn)六福迅速成为国民白酒，高峰期一天能发(fā)出57个车(chē)皮。

　　2021年，在吴向东的操盘(pán)下，贵(guì)州酱酒品(pǐn)牌(pái)珍酒、江西李渡，以及湖南知名(míng)白酒品牌湘窖和开口笑正式合并——珍酒李渡诞生。

　　目(mù)前，吴向东实际控制的金东集(jí)团(tuán)旗下(xià)共有华致酒行、华泽酒业(yè)集(jí)团（下(xià)辖金六福(fú)、珍酒等12个酒企）、金东(dōng)投资三个产业板块。涉足金融、文化旅(lǚ)游、新能源、互联(lián)网、酒业(yè)等多个产业。

　　靠卖白(bái)酒，吴(wú)向东也一举成(chéng)为湖南省株洲市首富(fù)。2023年(nián)3月，胡润研(yán)究院发布(bù)《2023胡(hú)润全球(qiú)富(fù)豪榜》，吴(wú)向东以230亿(yì)元人民币(bì)财富位列榜(bǎng)单第955位。

　　白酒(jiǔ)还(hái)是会更好(hǎo)生意吗？

　　在前不久的第108届全国(guó)糖酒商品交易(yì)会上，阵(zhèn)阵寒意从(cóng)会上传来。

　　4月9日，在糖酒(jiǔ)会的(de)相关论坛(tán)上，在酒水行业颇为知名的(de)盛初咨(zī)询董事(shì)长王朝成放出(chū)“重磅(bàng)观点”：酒业整体(tǐ)将长期进入销量(liàng)负增长、收(shōu)入低(dī)增长(zhǎng)或0增长、利润低(dī)增长的内卷时代，并且很(hěn)可能刚刚开始。

　　第(dì)一，2023年是(shì)行业(yè)的分水(shuǐ)岭，从场景-量价-集中度看趋势，真正的高端消费在疫(yì)情场景中并没有太受影响(xiǎng)，次高端库存仍(réng)未(wèi)消化，区域酒借助消费恢(huī)复较(jiào)快。高端的恢复没有看(kàn)到更强的动力，仍然(rán)在低(dī)位徘徊，一二季度上市公司业绩会出现增速放缓(huǎn)和进一步分(fēn)化。

　　第二，从白酒(jiǔ)供(gōng)需(xū)-库存周期看趋(qū)势，现在存(cún)在三个矛(máo)盾：一是产区(qū)和供需的(de)矛盾，大(dà)产区都在扩(kuò)产(chǎn)能，但销量在下降；二是名酒企(qǐ)业都(dōu)在向下(xià)扩展产品线，和地方酒厂会产生(shēng)矛盾；三(sān)是名酒企业渠道重心下移，和地方酒企的(de)渠道有矛盾。

　　其(qí)具体(tǐ)表现是：2022年白酒行业(yè)销量为671万吨(dūn)，而2016年是(shì)1305万(wàn)吨(dūn)，行业600万吨消(xiāo)失的主要(yào)是100块钱以(yǐ)下(xià)的价位带，其原因在于城市化，大(dà)部(bù)分劳(láo)动人口(kǒu)从农村转移到(dào)城市后，消费(fèi)习惯变了(le)，导致未来升级(jí)空间基数变小；超高(gāo)端(duān)从(cóng)5万吨上涨到10万吨(dūn)，次高(gāo)端（售(shòu)价在300-800元(yuán)）的(de)量至少涨了两倍。

　　他给(gěi)出了一组各(gè)价格带白酒节前和节后的终端进货(huò)量数(shù)据。其中：2000元以上相(xiāng)关(guān)产品(pǐn)下降19%，节(jié)后上涨(zhǎng)12%；800~2000元相关产(chǎn)品下降(jiàng)15%，节后下(xià)降7%；500~800元高线次高端相关(guān)产品节前下降41%，节后下降20%；300~600元次高端价格节(jié)前下(xià)降23%，节(jié)后上涨9%；100~300元中高端节前下降4%，节后上(shàng)涨12%；100以下中低端节前增长7%，节(jié)后(hòu)增长(zhǎng)69%。

　　“港股(gǔ)白酒第一股”珍酒李渡未来走向何方让(ràng)我(wǒ)们拭目以待。

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