私募基金(jīn)运作即将迎来(lái)更全面的新一(yī)轮(lún)监(jiān)管。

　　4月28日，中(zhōng)国(guó)证券投资基金(jīn)业协(xié)会（下(xià)称中基协）就起草(cǎo)的《私募证(zhèng)券投(tóu)资(zī)基金(jīn)运(yùn)作(zuò)指(zhǐ)引》（下称《运作(zuò)指引》）向社会公(gōng)开征求意见。

　　自2013年(nián)6月证券投资基(jī)金法将私募证券投资基金纳入(rù)统一(yī)规(guī)范，中基(jī)协实(shí)施登记备案(àn)以来，我国私募证券投(tóu)资(zī)基金(jīn)行业(yè)发展迅速，规(guī)模不断(duàn)增加。截至2022年年(nián)末，中基协已登记私募证券投资基(jī)金管(guǎn)理人9000余家，存续(xù)私募(mù)证券(quàn)投(tóu)资基(jī)金9.3万只，规模5.6万亿元。私(sī)募证券投资基金交易策略逐步(bù)多元化，交易活跃，投资资(zī)产覆(fù)盖股票、基金、债券和(hé)场内外衍生品，已经成为资本市场重要的机构投资者之(zhī)一。中基协结合私募证(zhèng)券投资基金行(xíng)业实(shí)践，坚持(chí)规范发展和(hé)问题导向(xiàng)，起草(cǎo)形成《运作指引》，明(míng)确底线要求，针对重点(diǎn)问题(tí)予以规范，完善私募证券(quàn)投资基金运(yùn)作规则体系。

　　本次征(zhēng)求意(yì)见的(de)《运(yùn)作(zuò)指引》共(gòng)计三十二条(tiáo)，对(duì)私募证券投资基金募集、投资、运作(zuò)管(guǎn)理等环(huán)节提出(chū)了(le)规范要求。具体来看(kàn)：

　　募集要求方(fāng)面，在募集(jí)及存续门槛要(yào)求上，明确私(sī)募证(zhèng)券投资基金初始募集及存续规模不得低于(yú)1000万元。

　　今年2月，中(zhōng)基协发布了修(xiū)订后(hòu)的《私募投资基金(jīn)登记备案办法》（下称《备56是什么意思 56是什么尺码案办(bàn)法》）及配(pèi)套指引(yǐn)，进一步明确了私募(mù)登记备案(àn)标准，其(qí)中就提出私募(mù)证券基金(jīn)初始实(shí)缴募集资金(jīn)规模不(bù)低于1000万元人民币。此次《运作指引》的相关要求与《备(bèi)案办法(fǎ)》衔(xián)接。

　　但引发市场(chǎng)热议的是，基金合同中(zhōng)应(yīng)当(dāng)明确约定，除市场波动导致净值变化(huà)外(wài)，连续60个交易(yì)日出现基金(jīn)资产净值低于(yú)1000万(wàn)元(yuán)人民币的，该56是什么意思 56是什么尺码私募证券投资基金进(jìn)入清算流程(chéng)。

　　有(yǒu)行业人(rén)士认为，《运作指(zhǐ)引》在衔(xián)接《备案(àn)办法》募集规(guī)模(mó)的基(jī)础上，增加了存(cún)续要求，这可以(yǐ)有效避免《备案办法》出台后，通(tōng)过募集资金后再赎回(huí)的(de)方(fāng)式(shì)备案的“壳基金”。此外，这也体现行业的(de)“扶强除(chú)劣”趋势，中(zhōng)小规模的私募生(shēng)存难度越来越(yuè)大。

　　申赎管(guǎn)理上，为(wèi)加强流动性风(fēng)险管理(lǐ)，《运作(zuò)指(zhǐ)引》要求私募证券投资基金开放(fàng)申赎频率不得(dé)高于每(měi)月一56是什么意思 56是什么尺码次。为引导投资者理性投资、长(zhǎng)期投资，《运作指(zhǐ)引(yǐn)》明确基(jī)金合同应当约定投(tóu)资者不(bù)少于6个月(yuè)的份额(é)锁定期安排。

　　投资要求方面(miàn)，在组合投资要(yào)求(qiú)上(shàng)，为(wèi)引导私募证券(quàn)投资基(jī)金(jīn)管理人提升专(zhuān)业投资能力(lì)，组合投(tóu)资、分散(sàn)风险，要求私募证券投资基金(jīn)采取资产组合的方式进行投资。单只私募证券(quàn)投资基金(jīn)投资于同一(yī)资(zī)产的资金，不得超过该基金净资(zī)产的25％；同(tóng)一私募基金管(guǎn)理人管理(lǐ)的全部(bù)私募(mù)证券投(tóu)资(zī)基(jī)金(jīn)投资于同(tóng)一(yī)资产的资金，不得超过该资产的25％。银(yín)行活期存款、国债、中央银行票据(jù)、政策性金融债(zhài)、地方政府(fǔ)债券(quàn)、公开(kāi)募集基金等中国证监会、协(xié)会认可的投资品种除(chú)外。

　　《运(yùn)作指引》还明(míng)确禁(jìn)止多层(céng)嵌套，要求(qiú)私募证券投(tóu)资基金架构(gòu)应当清(qīng)晰、透(tòu)明，不得通过设置复杂(zá)架构(gòu)、多层(céng)嵌套等(děng)方式规避监管要求。私(sī)募证券投资(zī)基金(jīn)投资于其他私募证券投资基金或者(zhě)金融机构发行的资产管理产(chǎn)品(pǐn)的(de)，应当(dāng)明确约定所投资的私募(mù)证(zhèng)券投资基金或(huò)者(zhě)资(zī)产(chǎn)管(guǎn)理产(chǎn)品不再投资除公开募集基金以外的其他私募证券(quàn)投(tóu)资基金或者(zhě)资(zī)产管理产品。

　　在场(chǎng)外衍(yǎn)生品投资要(yào)求上(shàng)，明确私募基金应当以风险管(guǎn)理、资(zī)产配置为目标开展衍生品交易，不(bù)得将衍生品交(jiāo)易异(yì)化(huà)为(wèi)股(gǔ)票、债券等场内标的的(de)杠杆融资工具，不得为不适(shì)格投资者(zhě)提供通道(dào)服务，提出集中度、杠杆等要求。

　　运作管(guǎn)理要求(qiú)方(fāng)面，要求私(sī)募(mù)证券(quàn)投资(zī)基金管理人(rén)建立健全内部制度，遵循投资者利益优先与(yǔ)公平交易原则(zé)，防(fáng)范(fàn)利益(yì)输送。对量(liàng)化私募证券投资基金在交(jiāo)易系统安全(quán)、异常交易监(jiān)控、内部管理、资料保存(cún)、产(chǎn)品命(mìng)名等方面提出规范要求。进一步细化对私募证券(quàn)投资基金投资运作（如衍(yǎn)生(shēng)品(pǐn)、境外资产等(děng)特殊(shū)交易）的信(xìn)息披露要求。

　　同时，《运作指(zhǐ)引》明确不同规模(mó)私募证(zhèng)券投资(zī)基金管理人和私(sī)募证券(quàn)投资基金(jīn)信息(xī)报(bào)送工作要求。

　　《运作指引》还要求(qiú)规模以上私募证券投资基(jī)金管理人定期开展压力测试、建立(lì)风险准备(bèi)金制度等。具体来看，同一实际控制人控制的私募基金管理人在最近一年度末合计(jì)基(jī)金管理规模在20亿元以上的，应当持续建立健全流动性(xìng)风(fēng)险(xiǎn)监测、预警(jǐng)与应急处(chù)置、关于预警线与止损线的风险管理(lǐ)制度，每(měi)季度至(zhì)少进(jìn)行(xíng)一次压(yā)力(lì)测(cè)试。私(sī)募基金管理人应(yīng)当结合市场状况和自身管理能力制(zhì)定并(bìng)持续更新(xīn)流动性(xìng)风险应急预案，明确(què)预案(àn)触发情景(jǐng)、应急(jí)程(chéng)序与(yǔ)措施等(děng)。

　　《运作(zuò)指引》明确(què)禁(jìn)止通(tōng)道业务，私募基金管理人应当(dāng)对投(tóu)资者资金来源的合(hé)规性进行审(shěn)查，不得由投(tóu)资者或其指定第三方(fāng)下达(dá)投资指令或者自(zì)行负责(zé)投(tóu)资运作，不得为金融机构、其他私募基(jī)金管理人，金融(róng)机(jī)构资产(chǎn)管理产品以(yǐ)及其他私募基金(jīn)提供规(guī)避投资范围、杠杆约束(shù)、投(tóu)资者门槛等监管要求的通道服务(wù)。

　　一位私募人士向期货日(rì)报记(jì)者表示(shì)，综(zōng)合来(lái)看，私募监管的实际标准在(zài)向金融机构管理标准看齐(qí)，《运作(zuò)指引(yǐn)》如果按目前征求意见稿的水平(píng)落实，执行(xíng)后(hòu)会快速抹平私募基金相对其他资管产品(pǐn)的(de)灵(líng)活度，让(ràng)资金方的(de)投放偏好回到(dào)策略表(biǎo)现(xiàn)及管理人的(de)整(zhěng)体运营(yíng)和服务水平上，而非政策监管红利。这(zhè)将更有(yǒu)利于(yú)行业的健康发(fā)展(zhǎn)，回归(guī)管理本(běn)源。

　　不过，《运作指引》也给予了(le)过渡期安(ān)排。

　　中基协表示，《运作指引》施行(xíng)后，新备案的(de)私募证券投资基金按照《运作指引》要求执行。同时为减(jiǎn)少(shǎo)新老基金的(de)套利空间，对存(cún)量(liàng)基金针(zhēn)对不同情况提出差异化整(zhěng)改(gǎi)要(yào)求，并(bìng)对重点(diǎn)条款(kuǎn)的整改给予(yǔ)充分(fēn)过渡期(qī)安排：

　　对于违(wéi)反投资范围要求、开展通道业务(wù)、不符(fú)合最低存续(xù)规模等触(chù)及(jí)底线要求的(de)存(cún)量(liàng)基金，《运作指引(yǐn)》施(shī)行后不得新增募(mù)集(jí)规模及(jí)投资者(zhě)，不得(dé)展期(qī)，新增(zēng)投(tóu)资(zī)活(huó)动(dòng)获得须(xū)符合(hé)《运作(zuò)指(zhǐ)引(yǐn)》要(yào)求，合(hé)同到(dào)期后予以清算(suàn)；

　　对于不符合(hé)《运作指引(yǐn)》中关于投资集(jí)中度、嵌套层数、杠杆比例、债券及衍生(shēng)品交易(yì)等投(tóu)资要(yào)求的，给予(yǔ)12个月整(zhěng)改过渡期，不(bù)强制要求修改基金合同；

　　对于(yú)《运(yùn)作指引》实(shí)施后存量(liàng)基金新(xīn)募集的(de)投资者要求设置不少于(yú)6个(gè)月的份额(é)锁定(dìng)期；

　　对(duì)于存量基金发生(shēng)基金合同变(biàn)更的，变更后内容应(yīng)当符合《运作(zuò)指引》要求；基(jī)金合同存续期限发生变(biàn)化的，应当(dāng)按照《运作指(zhǐ)引》修改基金合同；

　　对于(yú)存量基金中无固定存续期限的私募证券投资(zī)基金，要求在《运作指(zhǐ)引》施行后(hòu)12个月内(nèi)，修改(gǎi)基金合同，约(yuē)定(dìng)明确的基(jī)金存(cún)续期，以促(cù)进目前存量永(yǒng)续基(jī)金限(xiàn)期整改。

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