上市(shì)公司退市在(zài)A股早已不稀奇(qí)，但连带着可转债一(yī)起退市却是个新鲜(xiān)事。5月22日，*ST搜特(tè)因股(gǔ)价连(lián)续20个交(jiāo)易日低于1元，触及退市指标(biāo)，公司股票及其可转债被终(zhōng)止上市，搜特转债或(huò)成为首(shǒu)只因正股退市而强制(zhì)退市的(de)可转债。此外，*ST蓝盾也因(yīn)触及退市指标被终止上市，其可(kě)一立方米等于多少立方毫米怎么算，一立方米等于多少立方毫米分米转债已进入退市整(zhěng)理期，引发投资者对可转(zhuǎn)债信用风险的担忧(yōu)。

　　可转债兼具债券(quàn)和股票(piào)双重(zhòng)属(shǔ)性(xìng)，自(zì)诞生以来颇(pǒ)受市场欢迎。一个广为流传(chuán)的说法是，可转(zhuǎn)债(zhài)“下有保底，上(shàng)不封顶”，即上涨(zhǎng)时有“股性(xìng)”加油，下跌时有(yǒu)“债性”托底，投(tóu)资(zī)者“进可(kě)攻(gōng)退可守”，几(jǐ)乎稳赚不赔。在可(kě)转债30多年发展中，此(cǐ)前一直未出现因正(zhèng)股退市而退(tuì)市的情况，也未发生过实质性违约(yuē)事件(jiàn)。

　　随(suí)着(zhe)搜(sōu)特转(zhuǎn)债等的退市(shì)，零(líng)违约历史(shǐ)或将(jiāng)被打破，可转债(zhài)信用风险浮出(chū)水面(miàn)。虽说可转(zhuǎn)债退市后，依然可以执行赎回和回售(shòu)等条款，但(dàn)由于大(dà)多数上市公司是因(yīn)经营不(bù)善导致退市(shì)，财务状况并(bìng)不乐观(guān)，资不抵债(zhài)、拿不出钱进行赎回的可能(néng)性较大(dà)。而如果启动破产重整，公司(sī)发行的可转债划(huà)归为普通债权，清偿顺(shùn)序相对靠后，刚(gāng)性兑付亦存在很大不(bù)确定性(xìng)。

　　接连2只可转(zhuǎn)债退市，投(tóu)资(zī)者蓦(mò)然发现，“长期稳(wěn)定的(de)羊毛”不(bù)稳(wěn)定了。事实上，可(kě)转债(zhài)退(tuì)市并(bìng)非完全出乎意料，早(zǎo)已在(zài)相关规则中埋下(xià)了“伏笔”。根据交易所上市规则，上市公司股票被终止上(shàng)市的(de)，其发行的可转债及其他衍生品种(zhǒng)应当终止上市。过去A股退市(shì)难(nán)、退市少，成就了可转债30多年(nián)零退市、零违约(yuē)的(de)“神话”。随(suí)着全面注册制改革的(de)持续推进，市场优(yōu)胜劣汰加快，常态化(huà)退市机制正在形(xíng)成，以(yǐ)上(shàng)市股为锚的可转(zhuǎn)债(zhài)也(yě)跟着出(chū)清(qīng)，违约风险随之上升。退市，或将成为(wèi)可转债市场新常态(tài)。

　　市场在发展，生态(tài)在(zài)改变，投资者没有理(lǐ)由一(yī)成不(bù)变(biàn)，是时候重塑对可转债(zhài)的认(rèn)知了。投(tóu)资(zī)者要改变“闭眼买债”的路径依赖，学会优择品种，规避风险。在(zài)选择债券(quàn)时，要理(lǐ)性(xìng)评估正股基本面(miàn)、成长性、估值(zhí)水平(píng)以及(jí)发债(zhài)公司(sī)偿债(zhài)能(néng)力等，防范债券退市(shì)、违约风险；在取舍标(biāo)的时，应远离正股业绩表现不佳、估(gū)值较低、退(tuì)市风险较(jiào)高的标的(de)，而选择正股经营效(xiào)益良好、估(gū)值合理且(qiě)随市场(chǎng)下(xià)跌估值出现压(yā)缩的标的。并密切关注可转债市场风格变化，及时调(diào)整配置比例和结构(gòu)，学会在市场波动(dòng)中“游泳”。

　　监管也应(yīng)当(dāng)跟上形(xíng)势变化。目(mù)前关于(yú)可转(zhuǎn)债(zhài)的退(tuì)市处(chù)理(lǐ)还有不少(shǎo)空白和盲点(diǎn)，监管部门应尽快打(dǎ)齐补丁，给予市(shì)场明确预期(qī)。比如，可(k一立方米等于多少立方毫米怎么算，一立方米等于多少立方毫米分米ě)进(jìn)一步明(míng)确可转债在退市后是否仍(réng)存(cún)在交易可能(néng)、是(shì)否(fǒu)还拥有转股功能等。同时，应加强对(duì)可转债的(de)风(fēng)险防(fáng)控，强(qiáng)化(huà)发行前的信(xìn)用评级(jí)，对于信用资质较弱的公(gōng)司，可(kě)考虑提高担保资产与回售条(tiáo)款等相关要求，适当提(tí)升(shēng)准入门槛，以更好保(bǎo)护(hù)投资者利益。

　　全面(miàn)注册(cè)制(zhì)下，证券市(shì)场(chǎng)将迎来全方位、根本性的变化。过(guò)去一些“无脑买入”“跟风买入”的简单(dān)套路行(xíng)不通了，一些规则制(zhì)度上的短板不能视而(ér)不(bù)见(jiàn)了。各市场参与主体还需顺时(shí)应(yīng)势，调整(zhěng)包括可(kě)转债在内的投资方法(fǎ)，完善(shàn)配套制度，提升(shēng)风险意识(shí)，共促(cù)A股市场健康稳定发展。

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