2022年是国内实施“双碳战略”的攻坚(jiān)之(zhī)年，作(zuò)为(wèi)新能源的重点领域，光伏设(shè)备行业备受瞩目(mù)。尽(jǐn)管在政策扶(fú)持和(hé)行业高成(chéng)长性背景(jǐng)下(xià)，上(shàng)市企业(yè)产量不断扩大，营收、归母净利润(rùn)不断增长，但(dàn)行业内上(shàng)中下(xià)游(yóu)板(bǎn)块的(de)盈(yíng)利(lì)能力(lì)分化严重，亟待引起(qǐ)注(zhù)意。

　　金融界上市公司研究(jiū)院的数据显示，光伏设(shè)备产业链盈利(lì)参(悲痛和悲恸的区别在哪，比悲伤更高级的词cān)差不齐。光(guāng)伏设备行(xíng)业主要分(fēn)为5大板块，分别是上游(yóu)的硅料(liào)硅片生(shēng)产(chǎn)加(jiā)工板(bǎn)块，中下游的光伏加工设备、逆变器、光伏辅(fǔ)材(cái)和光伏(fú)电池组(zǔ)件。利润(rùn)结构整(zhěng)体呈(chéng)现金字(zì)塔结构，上游(yóu)板块处于金字塔底层，2022年3家相关企业净(jìng)增长(zhǎng)的利润贡献占比就高达55.59％，而(ér)中下游45家(jiā)企业(yè)总体(tǐ)利润贡献度(dù)小，且(qiě)毛利率不(bù)足20％，企业间的竞争加剧。

　　随着2023年(nián)硅料硅片价格下行预期增(zēng)加，结合对(duì)企业经营数(shù)据变化的分析(xī)，可以看出：光伏(fú)设备(bèi)的上游将迎来降价(jià)与(yǔ)去库存阶段，这对(duì)于中下游企业来(lái)说意味着原材料成本得(dé)到(dào)控制，利于企(qǐ)业经营(yíng)能力提升。

　　归母净利润(rùn)突破千亿(yì)，八(bā)成(chéng)企业利(lì)润增长

　　在“双(shuāng)碳战略”背景(jǐng)下，作为清洁能源重要方(fāng)向(xiàng)的光伏设备，市场加大对上(shàng)市(shì)公(gōng)司的扶持力(lì)度。金融(róng)界上市公司研究院统(tǒng)计发现，行(xíng)业中48家上市公司，有(yǒu)33家2022年获得的政府补助较2021年增加；累(lèi)计获得政(zhèng)府补助(zhù)54.63亿元(yuán)，较(jiào)2021年增长(zhǎng)56.56％。

　　在政(zhèng)府加大扶持背后，与(yǔ)之同步的是上市企业经营规模(mó)不断扩大，利(lì)润增速(sù)可观。产量(liàng)方(fāng)面来看(kàn)，根据国家能源局数据，2022年多晶(jīng)硅产(chǎn)量82.7万吨，同比增长63.4％；硅片产量357GW，同比(bǐ)增(zēng)长(zhǎng)57.5％；电(diàn)池片(piàn)产量318GW，同(tóng)比增长(zhǎng)60.7％；组(zǔ)件产量288.7GW，同比增长58.8％。可以看出，光伏(fú)制造端产(chǎn)量均实(shí)现(xiàn)50％以(yǐ)上(shàng)增速。

　　盈利方面来看，2018年光(guāng)伏设备行业(yè)实现归母(mǔ)净利(lì)润118.05亿(yì)元，至2022年增长(zhǎng)至1051.54亿元，5年复合增速(sù)高达(dá)54.86％。其中，2022年(nián)业绩增速达到136.17％。

　　48家企业平均归(guī)母净利润增速(sù)达到162.11％，增速在200％以上、100％至200％之间以及100％以内的企(qǐ)业(yè)，分别为8家、12家和19家。仅有福斯特、安彩高(gāo)科(kē)等(děng)9家企业(yè)2022年业绩下(xià)滑。

　　其(qí)中，爱旭股份(fèn)2022年实现归母净利润(rùn)23.28亿(yì)元，同(tóng)比增长1954.33％，增(zēng)速居(jū)行(xíng)业第2。公(gōng)司(sī)在去年电(diàn)池片(piàn)环(huán)节尤其是大尺寸电(diàn)池处于供(gōng)不应求的状态，年内累(lèi)计实(shí)现电池销量34.42GW，同(tóng)比增长82.65％，盈(yíng)利能力持续(xù)提升(shēng)。

　　表格：2022年(nián)光伏设备(bèi)行(xíng)业归母净(jìng)利润增速居前的企(qǐ)业

　　制图：金融(róng)界上市(shì)公司研(yán)究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　上游(yóu)板块毛利率2年增长20个(gè)百分点，3家(jiā)企业净利(lì)润贡献过半

　　光伏设备行业整体毛利率为22.91％。对各板块毛利率(lǜ)分析发现，上中(zhōng)下游呈现的结果参差不齐，上游硅(guī)料硅(guī)片(piàn)享受到光伏(fú)产业的红利，行业有(yǒu)竞争(zhēng)壁垒，参与厂商较少，企业毛(máo)利率较(jiào)高；而中(zhōng)下游多数板块毛利率不及行业平均。

　　数(shù)据显示(shì)，上游的硅料硅(guī)片2020年毛(máo)利率为23.19％，在(zài)5个板块中毛利率第2低，仅高过光(guāng)伏电池组件。但2022年板块毛利率上涨(zhǎng)至(zhì)43.61％，成(chéng)为(wèi)光伏设备(bèi)行业毛利率最高的板块。

　　硅料硅片板(bǎn)块毛利率较快提(tí)升，首(shǒu)先是(shì)源于供不(bù)应(yīng)求(qiú)背景(jǐng)下(xià)的涨价(jià)。作为光伏设备行业的原材料(liào)方，硅料硅片(piàn)板块可以形容其为(wèi)“卖铲人”。2022全年虽然硅片价(jià)格(gé)波动巨(jù)大，但从2020年以来的数据(jù)来看，硅片价格依(yī)然处(chù)于高位。特别是(shì)上半(bàn)年硅(guī)片价格持续高位运行，硅片(piàn)需求端(duān)旺盛之下，众多(duō)硅(guī)片、电池厂商纷纷(fēn)与硅料企业(yè)签订巨额订单，提前完成备货。

　　上游的头部企业代表(biǎo)之一通威股份(fèn)，曾在2022年报中提(tí)及量(liàng)价双升，指出受(shòu)益于多(duō)晶硅产能缺(quē)口，相关产(chǎn)品持(chí)续扩产，价格同比(bǐ)上涨显著，进而带(dài)动(dòng)毛(máo)利率提升。

　　其次，硅料硅片板块进入壁(bì)垒高，深耕该领域的企业容(róng)易形(xíng)成规模(mó)效应。这一(yī)板块仅(jǐn)有(yǒu)3家上市公司，不容易形成(chéng)恶(è)性竞(jìng)争(zhēng)。2022年，3家企业(yè)业(yè)绩(jì)均呈现爆发式(shì)增长，平均归母(mǔ)净(jìng)利润(rùn)增(zēng)速为172％，特(tè)别(bié)是大全能源2022年(nián)归母净利润(rùn)191.21亿元，同比增长234.06％，业(yè)绩增(zēng)速领(lǐng)先。

　　值(zhí)得(dé)注意的是(shì)，48家光伏设(shè)备行(xíng)业2022年累计归母净(jìng)利润增长606.30亿(yì)元，而通(tōng)威股份、大全能源(yuán)和TCL中(zhōng)环3家硅料硅(guī)片(piàn)企业归母(mǔ)净利润就增长了337.05亿(yì)元，占比为55.59％。而这3家企业2022年总共实现归(guī)母净利润516.66亿元，占(zhàn)光伏设备(bèi)行(xíng)业整体(tǐ)归母净利润的49.13％。

　　表格：3家硅料硅片(piàn)企业经营(yíng)情况(kuàng)

　　制(zhì)图：金(jīn)融界上(shàng)市公司研究院(yuàn)；数据来源(yuán)：巨灵(líng)财(cái)经

　　光伏中下游”内卷”，中游两(liǎng)大板块平均(jūn)毛利率不超(chāo)17％

　　相比风光的上游，中下(xià)游涉及光伏电池组件、光伏辅材等领域(yù)参与厂商较(jiào)多，企业间(jiān)竞争(zhēng)激烈。整体(tǐ)而言，光伏设(shè)备(bèi)中下游板块2022年毛利(lì)率呈现下行趋势，45家企(qǐ)业平均毛利率下滑0.72％，进而影(yǐng)响公(gōng)司盈利情况。上(shàng)游硅料硅片爆赚(zhuàn)的背后(hòu)，是中下游45家企业2022年归母净利润累计(jì)增长(zhǎng)269.25亿元，净利润增(zēng)长贡献没有过(guò)半。

　　从(cóng)2020至2022年板块毛(máo)利率数据来看(kàn)，中(zhōng)下游领域的光伏加工设备和(hé)逆(nì)变(biàn)器毛利率3年来(lái)基(jī)本持平，而光(guāng)伏辅材(cái)和(hé)光伏(fú)电(diàn)池组件毛利率下滑明显，特别(bié)是光伏电池(chí)组件成为毛(máo)利率(lǜ)最低的板块。

　　表格：光伏设备(bèi)行业(yè)不同板块的毛利率(lǜ)情(qíng)况(kuàng)

　　制(zhì)图：金融(róng)界上(shàng)市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵(líng)财经

　　具体(tǐ)来看，光伏电(diàn)池组件板块11家上市(shì)公司，平均毛利率悲痛和悲恸的区别在哪，比悲伤更高级的词为11.76％，属于沪(hù)深300的头(tóu)部企业(yè)隆基(jī)绿能毛利率仅有15.38％，居(jū)板块第(dì)2。航天机(jī)电、协鑫集成和(hé)亿晶光电毛利率不(bù)足10％。

　　光伏辅材板(bǎn)块涵(hán)盖18家企业，企业数量(liàng)较多竞(jìng)争(zhēng)激烈。这一板块毛利率2020年以来逐年下滑(huá)，2022年平均(jūn)毛利率为16.85％。其中，由于原(yuán)材料涨价等因(yīn)素影响，福莱特的主业光伏玻璃毛利率下(xià)降12.39个(gè)百(bǎi)分点，影(yǐng)响整体毛利率。

　　相比而言，逆变器板块有6家企业，数量(liàng)相对(duì)较少(shǎo)，板块(kuài)整体(tǐ)毛利(lì)率(lǜ)为32.02％。禾迈股份的(de)毛利率在该板块(kuài)第一，达到(dào)42.75％。此外，作(zuò)为逆变器板块的绝对(duì)龙头，阳光电源2022年毛(máo)利率(lǜ)为24.55％，提升2个百分点以(yǐ)上。公(gōng)司去年逆变器(qì)全球(qiú)出(chū)货量达77GW，逆变设备全球累计装机量已突破340GW，逆变器(qì)在全球主(zhǔ)流市场占(zhàn)有(yǒu)率第一。

　　硅(guī)料(liào)硅(guī)片(piàn)存货(huò)周转速度放慢，中下游盈利能(néng)力有望改善(shàn)

　　光伏设备行(xíng)业(yè)上游(yóu)“躺赚”，中下(xià)游“内卷(juǎn)”是行业写照，而自(zì)2022下半年(nián)硅料硅片价格(gé)自高位(wèi)走出下行趋(qū)势，行业格局将发生(shēng)怎(zěn)样的改(gǎi)变(biàn)？

　　数据显示，相比2022年单晶硅(guī)等硅片(piàn)的阶(jiē)段高点(diǎn)，多数硅(guī)片(piàn)价(jià)格下跌幅度超(chāo)过30％。根据中国有(yǒu)色金属工业协会(huì)硅业分会公布(bù)的最新数据(jù)，5月(yuè)11日当周M10单晶硅片(piàn)价(jià)格区间在(zài)5.0-5.悲痛和悲恸的区别在哪，比悲伤更高级的词4元/片，成交(jiāo)均价降至5.25元/片，周环比降幅为16.4％；G12单晶硅片价格区间在(zài)7.0-7.6元/片，成交均(jūn)价降至7.28元/片，周环比(bǐ)降幅为9％。

　　从3家(jiā)硅料硅片企(qǐ)业的经营(yíng)数(shù)据(jù)也可看出硅片价格下跌对上游公(gōng)司盈利(lì)的影响。今年一季度，大全能源实(shí)现归母净利润29.11亿元，同比下滑32.49％；通威股份(fèn)和TCL中环相比2022年(nián)同期增长(zhǎng)动(dòng)能放缓。

　　另外，3家企(qǐ)业今年一(yī)季(jì)度存货周转(zhuǎn)率数据发现，无论是环比(bǐ)还是同比(bǐ)，相较而(ér)言都有(yǒu)明显下行趋势，说明当前有库存积(jī)压风(fēng)险。以(yǐ)大(dà)全能源为例，2022年一季度存货周转率为2.08，今年同期为1.04。

　　图片：硅(guī)料硅片企业(yè)存货(huò)周转率变化趋势

　　制图：金融界(jiè)上市公司(sī)研(yán)究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　专业(yè)人士认为，上游(yóu)硅(guī)料(liào)硅片面临(lín)短期(qī)供过(guò)于求(qiú)的局面，在清理库存的阶段下(xià)，硅片价格还有进一步下(xià)行空间。这对于光伏电(diàn)池组件、光(guāng)伏加工设备等对中下游板块，将能(néng)较好控(kòng)制原材料成本，对(duì)提(tí)升毛利(lì)率、营收率等有一定帮助。

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